银行行业月报：需持续关注需求端的恢复进度

行业研 究 行业月 报 证券研究报 告 4063 需持续关注需求端的恢复进度 ——银行行业月报 强于大市(维持) 2022年08月15日 行业核心观点：2022年8月12日，央行发布7月金融数据。投资要点：7月社融存量增速环比回落0.1个百分点：新增量低于市场预期，同比增速回落，其中，新增信贷和企业债融资是主要拖累项，分别少增4303亿元和2357亿元。7月信贷同比少增，除了6月需求集中释放的原因外，地产产业链收缩的影响仍在持续，以及其他需求端的恢复相对缓慢，导致整体融资需求不足。短期看，疫情仍是影响需求恢复的主要变量。未来仍需关注微观经济主体活力的恢复进度。中长期贷款同比明显少增：7月，新增信贷低于预期，主要受到中长期贷款同比明显少增的影响。6月居民端需求集中释放后，7月居民端需求相对乏力，中长期贷款少增2488亿元，后续仍需观察地产销售情况的变动趋势，预计对信贷增长的拖累可能仍会持续。企业端融资偏弱，票据冲量现象再现。M2同比增速12%，环比回升0.6%：7月，人民币存款增加447亿元，同比多增1.17万亿元。结构上，住户存款减少3380亿元，同比少减1.02万亿元。非金融企业存款减少1.04万亿元，同比少减2700亿元。财政存款增加4863亿元，同比少增1145亿元。非银行业金融机构存款增加8045亿元，同比少增1531亿元。7月M2增速创出新高。从影响M2的因素分析看，财政扩张贡献明显，此外，非银存款的增长放缓也起到了一定的支撑作用。投资策略：此前我们预计受疫情反复的影响，需求端的恢复或呈现渐进式节奏。政策端持续推动供给扩张，我们预计后续信贷增长平稳。货币供应增速较高，而需求端的融资需求明显不足，短端利率持续下行。在融资需求以及风险偏好没有实质上改善之前，货币政策难以转向。我们预计在2021年3季度和4季度的低基数效应下，下半年宏观经济增速有望逐步企稳，市场对资产质量的悲观预期进一步修复，叠加板块业绩稳定助力，部分个股将迎来估值提升机会。风险因素：如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 行业相对沪深300指数表现 银行沪深300 10% 5%0% -5% -10%-15%-20%-25% 数据来源：聚源，万联证券研究所相关研究政策聚焦扩大需求板块业绩韧性相对较强关注中长期配置价值分析师:郭懿执业证书编号：S0270518040001电话：01056508506邮箱：guoyi@wlzq.com.cn 证券研究报告|银行 正文目录 17月社融存量增速环比回落0.1个百分点3 2中长期贷款同比明显少增4 3M2同比增速12%，环比上行0.6%5 4风险提示5 图表1：社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%）3 图表2：表外融资规模和政府债（单位：亿元）4 图表3：新增企业短期及中长期贷款结构（单位：亿元）4 图表4：M1和M2同比增速（单位：%）5 17月社融存量增速环比回落0.1个百分点 7月，社融新增7561亿元，同比少增3191亿元。其中，新增信贷和企业债融资是主要拖累项，分别少增4303亿元和2357亿元。7月末社融存量为334.9万亿元，存量同比增速10.7%，环比回落0.1个百分点。 图表1：社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 分项数据看，7月，社融口径的新增人民币贷款4088亿元，同比少增4303亿元；表外非标融资减少3058亿元，同比少减985亿元，其中委托贷款增加89亿元，同比多增240亿元，信托贷款减少398亿元，同比少减1173亿元，未贴现的银行承兑汇票减少2744亿元，同比多减428亿元；企业债券净融资增加734亿元，同比少增2357亿元；政府债券净融资3998亿元，同比多增2178亿元；非金融企业境内股票融资1437亿元，同比多增499亿元。 综合看上述数据，7月信贷同比少增，除了6月需求集中释放的原因外，地产产业链收缩的影响仍在持续，以及其他需求端的恢复相对缓慢，导致整体信贷需求不足。短期看，疫情仍是影响需求恢复的主要变量。未来仍需关注微观经济主体活力的恢复进度。 图表2：表外融资规模和政府债（单位：亿元） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 2中长期贷款同比明显少增 7月，新增贷款6790亿元，同比少增4010亿元。主要受到中长期贷款同比明显少增的影响。 居民端，7月增加1217亿元，同比少增2842亿元。其中，短期贷款减少269亿元，中长期贷款增加1486亿元。6月居民端需求集中释放后，7月居民端需求相对乏力，后续仍需观察地产销售情况的变动趋势，预计对信贷增长的拖累可能仍会持续。 企业端，7月新增2877亿元，同比少增1457亿元，其中，短期贷款减少3546 亿元，中长期贷款增加3459亿元，票据融资增加3136亿元。从分项数据看，票据冲量现象再现。 图表3：新增企业短期及中长期贷款结构（单位：亿元） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 3M2同比增速12%，环比上行0.6% 7月，人民币存款增加447亿元，同比多增1.17万亿元。结构上，住户存款减 少3380亿元，同比少减1.02万亿元。非金融企业存款减少1.04万亿元，同比少减 2700亿元。财政存款增加4863亿元，同比少增1145亿元。非银行业金融机构存款 增加8045亿元，同比少增1531亿元。 7月M2同比增长12%，增速环比上行0.6个百分点；M1同比增长6.7%，增速环比上行0.9个百分点。 图表4：M1和M2同比增速（单位：%） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 4风险提示 如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场