PTA、乙二醇日报：关注需求端恢复进度

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 PTA、乙二醇研究员 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： 累库现实PK去库预期，价格或在探底后回升-1月PTA月报 2019-01-02 MEG价格走势及投资机会分析 2018-12-09 供需良好PK成本拖累，价格或在大震荡中抬升——2019年TA年报 2018-12-03 长兴周边地区聚酯与加弹织造调研报告 2018-11-18 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-20 关注需求端恢复进度 现货：2月19日PTA现货在6450元/吨附近、较前一交易日跌35元/吨，加工费在600元/吨偏内；日内PTA现货成交放量显著，基差多在05合约平水偏下、价格在 6410-6460元/吨附近。19日MEG华东现货在4910元/吨附近、较前一交易日继续下跌45元/吨，市场成交平淡、上午几单成交在4885-4900元/吨附近、下午几单成交在4900-4910元/吨附近，外盘EG价格下跌4美元至598美元/吨、日内商谈在595-600美元/吨附近。 供需：TA累库正逐步收窄、2月底或进入尾声、之后有望转入持续去库通道，EG库存暂维持高位累积状态。其中，TA供应方面，2月19日行业开工在93%附近偏上，福建一套60万吨TA装置计划本月下旬检修一周左右，3月大连220万吨计划检修半个月、关注实际执行情况，近期TA端逐利效应显著、加工费降至低位，没有大厂引导下的针对性策略中期内TA端利润仍易被PX侵蚀、TA工厂调整全年产出分布节奏利于显著优化利润，后期关注重点装置和TA大厂策略演变。EG供应方面，国内负荷在85%附近的高位，南亚一套36万吨EG装置近日临时停车、预计持续10-12天，印度32万吨、泰国40万吨2月中上旬开始检修，华南12万吨装置近日或重启、其于2月初停车，未来关注EG利润演变及国内是否有新的检修动作。下游需求方面，聚酯开工率本周预计回升至82%附近，2月以来减停聚酯装置恢复累积550-600万吨附近、其中较多装置预计在中下旬附近出产品，2月中下旬计划恢复重启的装置仍有350-400万吨左右；19日聚酯产销维持低位、4成附近，聚酯库存仍处回升态势、整体暂处中性水平；聚酯利润整体暂稳，目前利润良好叠加库存正常、后期聚酯负荷的回升速度及力度依然较足；近期下游加弹织造复工预期逐步提速，未来关注聚酯利润及产销演变节奏。 观点：上一交易日TA05震荡整理、而EG06低位震荡为主。TA方面，整体供需处于累库收窄状态、3月以后或逐步进入持续去库阶段，短期供需相对平静、但随着时间的推移供需偏紧预期或逐步上升；EG方面，外围检修逐步增加但国内工厂依然未见明显收缩产出意向，目前利润弱态已持续较长时间、后期关注整体检修力度变化，短期供应收缩力度尚有欠缺、高库存压力缓解或仍需时间。价格走势而言，短期TA供需较为平静、暂对05持中性观点，中长期供需我们维持乐观、对05等远期合约持谨慎看多观点，分批布局中长线多单、参考区域6100-6300元/吨附近；而EG06持中性观点、短期震荡探底为主，后期阶段性反弹行情或需等到国内EG集中检修的来临，短期观望为宜。 策略：TA短期中性、中期谨慎看多，策略上分批布局中长线多单、参考区域6100-6300元/吨附近；暂对EG06维持中性观点、策略上等待机会为主。跨期，TA正套策略思路为主，关注5-7、5-9、7-9，参考位置50-100、150、50附近。套保，回调阶段仍是下游买入保值锁定利润策略的较好时机（侧重TA端）；对于TA工厂而言，有检修计划的工厂可考虑买保策略。 主要风险点：宏观系统性风险。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-20 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002015/052016/022016/112017/082018/05PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052016/032017/012017/112018/09石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/09Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/09PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/012018/042018/072018/102019/01TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-20 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/11外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/08江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/09外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/08煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/09内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 1020304050607080902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01EG总负荷煤制负荷 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-20 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/10短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/08PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/07聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-02-20 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -149141924