Q2单季度营收创历史新高，高端测试持续扩张指引长期增长动能

2024年09月06日 伟测科技（688372）证券研究报告 Q2单季度营收创历史新高，高端测试持续扩张指引长期增长动能 事件：公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入4.30亿元，同比增长37.85%；实现归母净利润0.11亿元，同比下降84.66%；实现扣非后归母净利润 0.04亿元，同比下降91.99%。 点评：24年H1公司营业收入较上年大幅增长，二季度单季度营收创历史新高，净利润短期承压。公司在高算力芯片和先进封装技术测试服务领域实现营业收入42,991.52万元，同比增长37.85%，第二季度营收24,636.21万元，创历史新高。 24H1归母净利润同比减少84.66%，扣除非经常性损益后的归母净利润同比减少 91.99%，主要由于股份支付费用和研发费用的增加。剔除股份支付费用后，归母净利润和扣除非经常性损益后的归母净利润分别减少36.86%和27.74%。研发投入同比增长66.77%，达到6,449.91万元，其中股份支付费用为1,496.15万元，剔除这部分费用后，研发投入同比增长28.08%。 毛利率持续改善，看好下半年发展。公司毛利率在第一季度为26.54%，第二季度提升至30.06%，增加了3.52pct。若不考虑股份支付影响，第二季度毛利率为32.47%，呈现逐季上升趋势。预计随着产能利用率和高端产品占比的持续增长，未来两个季度毛利率将进一步上升。 逆周期扩产进程推进，南京基地有望后续贡献收入利润。公司在2023年新建成的产能设施在2024年上半年得到了高效利用，特别是自6月份起，公司位于上海和无锡的测试基地在中高端集成电路测试领域的产能利用率已实现显著提升，达到了接近饱和的状态。2024年上半年，公司位于南京的募投项目——伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目，已经完成了厂房的建设以及配套设施的安装，并在7月下旬顺利完成了竣工验收。目前，相关设备已经进场，8月份正式投入生产。公司预计南京厂可以承接上海和无锡外溢的客户及订单，同时南京和附近都有比较大的设计公司客户；南京厂是建设在南京浦口区，从设计、制造、封装到测试各个环节，基本上形成了半导体产业的闭环。此外，深圳厂已进入量产阶段，公司还于2024年6月17日在天津注册成立天津伟测，主要职责是进行技术软件的研发工作。 车规级芯片等国产替代持续进行，“高端测试”和“高可靠性测试”前景广阔。自2018年以来，中国大陆对SoC主控芯片、CPU、GPU、AI、FPGA等高端芯片的研发和生产给予了高度重视，这些高端芯片经过不断的迭代升级，部分产品已经实现量产，预计未来几年将进入大规模量产阶段，为高端芯片测试市场带来广阔的发展前景。同时，随着新能源汽车行业的快速发展和自动驾驶技术的日益成熟，对车规级芯片的国产化需求日益迫切。车规级芯片的测试要求比普通芯片更为严格，需要使用三温探针台、三温分选机和老化测试设备进行所谓的“高可靠性测试”。公司专注技术进步，在测试方案开发上，公司已成功克服5G射频芯片、高性能CPU、高性能算力芯片、FPGA及复杂SoC芯片等高端芯片测试的关键技术难题，并实现了国产化；在测试技术水平方面，公司在晶圆尺寸、测试温度范围、Pin数量、同测数、Pad间距、封装尺寸和测试频率等关键参数上达到国内领先水平，与国际竞争对手持平或接近；在生产自动化方面，公司通过融合测试技术和IT信息系统，自主研发了适应行业需求的生产管理系统，有望受益于高端芯片测试市场扩展。 投资建议：以消费电子为代表的产品市场并未完全复苏，导致封测环节业绩承压，叠加公司研发费用增加和新建产能爬坡，我们下调盈利预测，预计2024/2025年公司归母净利润由2.59/3.6亿元下调至1.22/2.00亿元，预计公司2026年实现归母净利润2.77亿元，下调为“增持”评级。 风险提示：周期复苏不及预期，下游需求不及预期，先进封装技术进展不及预期。 投资评级 行业电子/半导体 6个月评级增持（调低评级） 当前价格40.63元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股)113.83 流通A股股本(百万股)77.56 A股总市值(百万元)4,625.11 流通A股市值(百万元)3,151.20 每股净资产(元)21.76 资产负债率(%)38.40 一年内最高/最低(元)131.89/33.97 作者 潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 股价走势 伟测科技沪深300 -3% -13% -23% -33% -43% -53% -63% -73% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 相关报告 1《伟测科技-季报点评:Q3单季度营收创历史新高，持续布局高端测试+车规、AI算力等助业绩长期增长》 2023-11-13 2《伟测科技-半年报点评:23Q2业绩环比提升，积极布局高端测试迎行业逐步复苏》2023-09-04 3《伟测科技-首次覆盖报告:内资第三方测试领军企业，高端测试布局+国产替代驱动业绩持续高增》2023-03-06 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 733.02 736.52 1,090.06 1,351.67 1,635.52 增长率(%) 48.64 0.48 48.00 24.00 21.00 EBITDA(百万元) 418.58 436.10 399.94 463.02 520.10 归属母公司净利润(百万元) 243.33 118.00 121.85 199.89 276.63 增长率(%) 84.09 (51.51) 3.26 64.05 38.39 EPS(元/股) 2.14 1.04 1.07 1.76 2.43 市盈率(P/E) 19.01 39.20 37.96 23.14 16.72 市净率(P/B) 1.94 1.88 1.79 1.66 1.51 市销率(P/S) 6.31 6.28 4.24 3.42 2.83 EV/EBITDA 17.95 20.69 10.90 8.79 6.68 资料来源：wind，天风证券研究所 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 647.98 251.95 564.28 885.84 1,494.67 营业收入 733.02 736.52 1,090.06 1,351.67 1,635.52 应收票据及应收账款 232.06 310.36 287.06 517.13 507.50 营业成本 376.97 449.55 741.24 878.59 1,030.38 预付账款 1.10 0.97 1.43 1.76 2.18 营业税金及附加 1.08 1.61 1.90 2.43 3.13 存货 5.18 4.69 18.35 6.13 21.66 销售费用 16.93 24.02 28.46 36.86 46.87 其他 760.73 286.97 282.08 274.95 313.54 管理费用 34.39 52.46 58.99 77.61 99.64 流动资产合计 1,647.05 854.94 1,153.20 1,685.81 2,339.55 研发费用 69.19 103.81 120.69 155.92 200.08 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 33.94 37.29 27.20 23.14 18.41 固定资产 1,306.35 1,964.06 1,710.57 1,457.07 1,203.57 资产/信用减值损失 (5.29) 4.67 1.53 0.30 2.17 在建工程 119.44 514.14 514.14 514.14 514.14 公允价值变动收益 0.00 (0.17) (0.00) 0.00 0.00 无形资产 32.06 40.94 38.33 35.73 33.13 投资净收益 0.90 14.02 5.05 6.66 8.57 其他 280.39 234.03 288.32 252.24 241.00 其他 (39.87) (46.51) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,738.25 2,753.17 2,551.36 2,259.18 1,991.84 营业利润 244.79 95.77 118.17 184.09 247.76 资产总计 3,385.31 3,608.10 3,704.56 3,944.98 4,331.39 营业外收入 0.04 0.17 0.07 0.10 0.11 短期借款 135.69 103.30 100.00 100.00 100.00 营业外支出 0.07 0.22 0.10 0.13 0.15 应付票据及应付账款 93.31 226.62 250.75 287.65 388.44 利润总额 244.76 95.73 118.14 184.06 247.72 其他 182.23 193.09 197.49 195.49 200.29 所得税 1.44 (22.27) (3.71) (15.84) (28.91) 流动负债合计 411.23 523.01 548.23 583.14 688.72 净利润 243.33 118.00 121.85 199.89 276.63 长期借款 476.20 477.26 450.00 450.00 450.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 243.33 118.00 121.85 199.89 276.63 其他 118.42 149.17 125.35 130.98 135.16 每股收益（元） 2.14 1.04 1.07 1.76 2.43 非流动负债合计 594.61 626.43 575.35 580.98 585.16 负债合计 1,005.84 1,149.44 1,123.58 1,164.12 1,273.89 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 87.21 113.37 113.83 113.83 113.83 成长能力 资本公积 1,887.97 1,896.76 1,896.76 1,896.76 1,896.76 营业收入 48.64% 0.48% 48.00% 24.00% 21.00% 留存收益 404.28 448.53 570.38 770.27 1,046.90 营业利润 60.63% -60.88% 23.38% 55.79% 34.59% 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 84.09% -51.51% 3.26% 64.05% 38.39% 股东权益合计 2,379.46 2,458.67 2,580.97 2,780.87 3,057.50 获利能力 负债和股东权益总计 3,385.31 3,608.10 3,704.56 3,944.98 4,331.39 毛利率 48.57% 38.96% 32.00% 35.00% 37.00% 净利率 33.20% 16.02% 11.18% 14.79% 16.91% ROE 10.23% 4.80% 4.72% 7.19% 9.05% ROIC 33.25% 10.32% 5.79% 9.72% 13.35% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能