聚酯周报：油价上涨推动聚酯原料价格再度上行

2022年8月14日 聚酯周报 专业研究·创造价值 油价上涨推动聚酯原料价格再度上行 摘要 宝城期货研究所 能源化工团队 zhoujunjie@bcqhgs.com PTA：近期原油价格波动剧烈，汽油消费反弹带动原油价格阶段性见底反弹，但中长期考虑到汽油需求旺季的逐渐结束，叠加美联储控制通胀的决心坚定，原油价格预计中长期仍将维持偏弱震荡运行。PX方面，8月PX供应有所下调，PX预计维持偏紧格局，未来PX绝对价格整体仍将跟随油价进行波动。供应端来看，近期珠海BP125万吨装置重启，百宏250万吨装置负荷提升，而下周福海创450万吨装置计划重启，PTA开工率预计回升。整体来看，算上前期已经检修的嘉兴石化、恒力3号线、宁波逸盛等装置，8月PTA装置总体检修量依旧偏多，开工负荷维持低位，因此8月供应端压力依然不大。需求端聚酯各品种利润有所改善，但绝对库存量依旧高企。高库存压力下，聚酯开工虽有小幅回升，但回升幅度较为有限，同时后续持续性有待观察。终端织造近期受制于新订单表现偏差以及高温错峰生产影响，开工负荷再度下滑，预计终端短期内或将维持前期疲软态势。整体来看，短期成本端油价有所反弹，叠加PX自身供需维持偏紧状态下使得PTA成本端支撑相对偏强，但中长期由于受到宏观以及自身基本面走弱影响，PTA成本端存在转弱可能性。而近期PTA自身供需结构由于受到部分装置意外停车检修影响，开始转向供需偏紧格局，8月预计小幅去库。总体来看，短期内PTA价格在油价推动下或将偏强运行，但中长期随着油价逐步走弱，叠加下半年新装置的计划投产，PTA价格或将再度呈现弱势震荡走势。 MEG：供应端来看，近期国内多套装置集中性规模检修，供应端缩量较为明显。进口方面，8月进口量或将小幅回升，但进口端整体压力依然不大。需求端聚酯各品种利润有所改善，但绝对库存量依旧高企。高库存压力下，聚酯开工虽有小幅回升，但回升幅度较为有限，同时后续持续性有待观察。终端织造近期受制于新订单表现偏差以及高温错峰生产影响，开工负荷再度下滑，预计终端短期内或将维持前期疲软态势。综合来看，乙二醇供给端维持偏低水平，而需求端恢复较为缓慢。未来由于到港量存在回升预期或将使得港口库存基本持稳，同时乙二醇自身偏低估值下使得价格相对抗跌，但当前疲软的终端需求也对其上方空间形成压制，因此预计短期内乙二醇价格或将呈现宽幅震荡走势。 PF：近期短纤成本端偏弱震荡，而短纤供应端未来装置陆续重启，现货供应量将有所回升。需求端整体表现依然疲软，终端订单难有起色。夏季高温下在库存以及利润压力下涤纱开机率维持低位，未来开工率下行空间较为有限，同时随着需求逐步好转，开工负荷或将环比回升。而本周纯涤纱成品库存持续累积，库存绝对量处于历史高位，涤纱厂依然维持谨慎备货态度。预计未来在供需面整体表现依然偏弱情况下，短纤绝对价格仍将跟随成本端震荡运行，而其加工利润预计也将维持震荡。 目录 第1章行情回顾3 1.1期货价格3 第2章产业链供需分析4 2.1上游原材料4 2.2装置动态6 2.3库存8 2.4下游聚酯9 2.5价差结构12 第3章本周行情点评13 第1章行情回顾 1.1期货价格 本周PTA主力合约TA2301最终收盘于5628元/吨，较上周五收盘价上涨76元/吨，整体变化幅度为1.37%。本周基差维持震荡，截至本周五，现货货源基差参考09合约升水220-230自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2301合约持仓量 较上周增加275209手，当前总持仓量为947364手。 MEG价格本周呈现上涨走势，周五收盘价为4134元/吨，较上周五收盘价上涨83元/吨，整体上涨幅度为2.05%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水09合约10-15。持仓来看，截至本周五，EG2209合约持仓量较上周减少60047手，当前持仓总量为288696手。 PF价格本周上涨，周五主力合约PF2210收盘价为7392元/吨，较上周五收盘价上涨458元/吨，整体上涨幅度为6.61%。持仓来看，本周主力合约PF2210持仓量有所上升，截至本周五，PF2207合约持仓量较上周增加41958手，当前持仓总量为324311手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2301 5628 5552 76 1.37% 1398767 -9986 947364 275209 EG2209 4134 4051 83 2.05% 328792 -110769 288696 -60047 PF2210 7392 6934 458 6.61% 173240 18352 324311 41958 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差 MEG内盘价格 MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 PTA主力合约持仓量 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 MEG主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章产业链供需分析 2.1上游原材料 本周原油价格持续回升。周内美国公布7月CPI指数，数据显示美国7月CPI同比增速降至8.5%，较上月9.1%的同比增速有所回落。而核心CPI同比增长持平于5.9%，环比增长0.3%。从分项来看，通胀回落主要受到油价下跌影响，而夏季过后机票与酒店价格下降亦有一定程度贡献。目前食品价格以及房租仍在上行使得通胀粘性增加，因此从分项数据上很难得到通胀风险解除的有力证据，而非农就业数据表现强劲也在一定程度上暗示通胀或仍有较长路要走。因而当前切不可因单月数据出现降幅而低估了通胀的相应韧性。本周公布的EIA相关数据显示，截至8月5日当周，EIA原油库存增加545.8万桶，远超此前预期，究其原 因主要在于净进口量的增加和释放产量储备，当前原油产量已增至1220万桶/日。 而汽油库存数据显示则是下降497.8万桶。近期汽油和航空煤油需求出现改善，炼厂开工率增至94.3%。此外，原油月差继续走弱，目前月差已回落至1.2附近。 总体来看，近期原油阶段性见底反弹仍在持续，但中长期随着汽油需求旺季的逐渐结束，叠加美联储控制通胀的坚决态度下，预计油价中长期仍将维持偏弱震荡运行。 本周PX加工利润维持震荡，目前基本处于360美金/吨附近运行。上游来看，短期通胀受到一定程度控制，同时汽油消费反弹使得原油价格阶段性见底反弹，但中长期随着汽油需求旺季的逐渐结束，叠加美联储控制通胀的坚决态度下，预计油价中长期仍将维持偏弱震荡运行。而从PX自身基本面来看，近期镇海炼化、洛化、东营等装置均下调其装置负荷，预计8月PX供应或将下调，PX供需或将维持偏紧状态，而中金石化160万吨装置本月中旬存在重启可能，届时PX供应端将有所恢复，而后续还需重点关注盛虹、威联化学等PX装置的投产进度。总体来看，短期油价阶段性反弹叠加PX供需整体偏紧下，成本端支撑或表现偏强，而中长期由于受到宏观以及自身基本面转弱的相应压制，预计油价整体走势易跌难涨，而PX在成本端预期松动，同时PXN价差存在进一步压缩可能的背景之下，预计中长期价格走势将跟随油价偏弱运行，因此中长期成本端支撑作用或将存在转弱可能性。 图5石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图6PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/7/2 2015/1/2 2015/7/2 2016/1/2 2016/7/2 2017/1/2 2017/7/2 2018/1/2 2018/7/2 2019/1/2 2019/7/2 2020/1/2 2020/7/2 2021/1/2 2021/7/2 2022/1/2 2022/7/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为66.3%，较上周开工负荷出现小幅下降。本周珠海BP125万吨装置重启，百宏250万吨装置负荷提升；而下周福海创450万吨装置或将重启，PTA装置开工率预计将有所回升。总体来看，8月PTA装置检修或降负依然偏多，全月PTA开工负荷预计难有显著提升。而从PTA加工利润来看，近期PTA价格表现坚挺，PTA利润表现较为良好，周内PTA现货加工利润基本维持于500元/吨水平之上，同比处于中性区间。 本周MEG整体开工率为46.74%，较上周开工率微幅下滑。目前来看，近期国内多套装置集中性规模检修，供应端缩量较为明显。具体来看，内蒙古易高12万 吨装置8月9日因故停车，重启时间目前待定；新疆天盈15万吨装置近期同样停 车，预计持续20天左右；湖北三宁60万吨装置8月5日停车检修；新疆广汇40 万吨装置计划近期停车，预计一个月左右；另有新疆天业60万吨装置、新杭能源 40万吨装置以及通辽金煤30万吨装置均在8月计划停车检修；而浙石化2号线 80万吨装置则计划于8月下旬进行重启。整体来看，预计8月计划检修量偏高，乙二醇开工率将维持低位运行。进口方面，海外南亚装置检修高位，美国和加拿 大货源出口或有增加，8月乙二醇进口量或将小幅回升。在实际到港偏低，港口提货尚可下，8月乙二醇库存或将呈现平稳或小幅去库态势。利润方面，近期乙二醇价格低位震荡，致使各工艺加工利润依旧处于亏损状态，而亏损幅度较前期有所改善。截至本周五，石脑油制法利润为-217.15美元/吨，外采乙烯制利润则为-141.15美元/吨。 图8PTA装置动态 生产企业 企业总产 能 检修产 能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 95 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9