聚酯周报：OPEC+超预期减产，节后聚酯原料或将跟随油价再度走强

宝城期货研究所 能源化工团队 zhoujunjie@bcqhgs.com 专业研究·创造价值 2022年10月9日 聚酯周报 OPEC+超预期减产，节后聚酯原料或将跟随油价再 度走强 摘要 PTA：国内十一假期期间，OPEC+部长级会议决定11月OPEC+产量配额相比8月将下调 200万桶/日，该决定超出此前市场预期，致使原油价格出现连续上涨。PX方面，国 内检修减产装置依然偏多，短期供需维持偏紧。供应端来看，近期扬子石化65万吨 装置以及逸盛大化225万吨装置均已重启，而福海创450万吨装置则降负至5成运行。PTA装置开工率环比有所回升，但同比仍处偏低水平运行。需求端聚酯各品种利润表现依然偏弱，库存总量节前环比有所下降，但绝对库存量同比依然处于高位状态。终端织造近期开工负荷小幅下降，究其原因主要在于今年新订单下达情况弱于往年同期，致使织造原料备货意愿不强，聚酯产销难有持续放量，聚酯环节再度面临低利润及高库存的双重压力，部分聚酯企业存在减产意愿使得未来聚酯开工率或将再度下滑。整体来看，短期内成本端油价表现强势，叠加PX自身供需维持偏紧下使得PTA成本端支撑相对较强，但中长期随着全球经济压力逐步增大，原油需求增速将有所放缓，届时油价压力将有所增大，同时PX在四季度存在新装置投放计划，PX偏紧格局或将得以缓解，届时PTA成本端的支撑作用将有所减弱。而PTA自身供需结构考虑到未来供应端将环比回升，但需求端表现难有显著改善下或将呈现供增需减格局。预计未来短期内PTA价格将主要跟随成本端PX价格偏强运行，而中长期将再度呈现偏弱震荡走势。 MEG：供应端来看，近期国内部分装置计划重启，供给端有低位回升预期，但开工率整体预计仍将维持偏低水平运行。进口方面，近期到港量环比有所回升，但港口库存持续去化，后续需关注其去库持续性。需求端聚酯各品种利润表现依然偏弱，库存总量节前环比有所下降，但绝对库存量同比依然处于高位状态。终端织造近期开工负荷小幅下降，究其原因主要在于今年新订单下达情况弱于往年同期，致使织造原料备货意愿不强，聚酯产销难有持续放量，聚酯环节再度面临低利润及高库存的双重压力，部分聚酯企业存在减产意愿使得未来聚酯开工率或将再度下滑。综合来看，短期内由于成本端价格再度回升或将推动乙二醇价格出现上涨，但中长期考虑到乙二醇整体仍处供应过剩的大格局中，预计其价格仍将呈现偏弱震荡走势。 PF：近期随着原油价格再度抬升，短纤成本端将再度转强。供应端当前开工低位，部分品牌货源偏紧，预计10月起供应将逐步回升。需求端下游开工持续回升，但生产利润表现依旧偏差使得开工回升幅度预计较为有限。同时，当前终端需求未有明显改善，纱厂仍维持刚需性补货，涤纱厂原料库存小幅去化。而下游产销阶段性好转带动纯涤纱成品库存小幅去库，但库存绝对量仍处于历史高位。总体来看，短纤生产持续亏损，致使企业降负挺价意愿较强，而需求端未有实质性改善使得当前仍以刚需为主，因此短期内短纤价格难有自身基本面所引发的趋势性行情，绝对价格或将跟随成本端进行波动。 目录 第1章行情回顾3 1.1期货价格3 第2章产业链供需分析4 2.1上游原材料4 2.2装置动态6 2.3库存8 2.4下游聚酯9 2.5价差结构12 第3章本周行情点评13 第1章行情回顾 1.1期货价格 本周PTA主力合约TA2301最终收盘于5386元/吨，较上周五收盘价下跌132元/吨，整体变化幅度为2.39%。本周基差有所走弱，截至本周五，现货货源基差参考2301合约升水830-850自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2301合约持仓 量较上周减少167512手，当前总持仓量为1044976手。 MEG价格本周呈现小幅下跌走势，主力合约EG2301周五收盘价为4310元/吨，较上周五收盘价下跌60元/吨，整体下跌幅度为1.37%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水01合约60-65。持仓来看，截至本周五，EG2301合约持仓量较上周减少22012手，当前持仓总量为303891手。 PF价格本周下跌，周五主力合约PF2211收盘价为7152元/吨，较上周五收盘价下跌192元/吨，整体下跌幅度为2.61%。持仓来看，本周主力合约PF2211持仓量小幅下降，截至本周五，PF2211合约持仓量较上周减少170160手，当前持仓总量为183661手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2301 5386 5518 -132 -2.39% 1511381 -771533 1044976 -167512 EG2301 4310 4370 -60 -1.37% 321245 -58789 303891 -22012 PF2211 7152 7344 -192 -2.61% 217308 -19082 183661 -170160 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 PTA主力合约持仓量 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 MEG主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章产业链供需分析 2.1上游原材料 本周原油价格持续回升。周内OPEC+部长级会议决定11月OPEC+产量配额相比8月将下调200万桶/日。而从实际产量角度来看，因此前OPEC产量持续未达配额，因而需要减产的幅度或将小于配额调整幅度。而此次OPEC的这一决定在一定程度上出乎了拜登政府预料。在当前高通胀的压力之下，拜登政府希望可以推动OPEC加快增产，但在8月及9月OPEC会议上仅象征性地将产量配额小幅上调和下调了10万桶/日。因此在本次OPEC公布产量政策后，白宫方面当即发布声明表示美国总统对OPEC+下调产量配额的短视行为感到失望。同时下个月将会追加投放1000万桶战略储备库存，未来将继续投放库存以保护美国消费者。同时拜登政府还将和议会商讨可能的行政方式以降低OPEC对价格的影响力。整体来看，OPEC减产将使得原油价格再度得到支撑，但不断抬升的油价也将导致通胀再度上行，未来欧美央行或将加速紧缩，从而使得油品需求和经济产生更大的抑制作用。 而美国在10月初公布的9月ISM制造业PMI指数显示为50.9%，大幅弱于预期的52.2%，同时较前值52.8%下滑了1.9个百分点，创2020年5月以来新低。而就业指数为48.7%，较上月回落5.5个百分点。两项数据均超预期回落并跌破枯荣线，表明当前需求和劳动力市场均有显著降温。整体来看，预计四季度随着经济压力增大，原油需求增速将有所放缓，原油供应大于需求下或将使得油品维持累库，油价重心压力依然较大，因此预计油价仍将维持近强远弱的价格结构形态。 本周PX加工利润环比回升，目前基本处于410美金/吨附近运行。上游来看，近期原油市场由于受到OPEC减产影响而再度走强，但考虑到四季度全球经济压力逐步增大，原油需求增速将有所放缓，原油供应大于需求下或将使得油品维持累库，因此油价重心压力依然较大。而从PX自身基本面来看，本周国内周均开工率为79.12%，较上周开工率小幅回落，其中天津石化PX尚未出合格品，弘润停机，浙石化提升负荷中，短期PX供应依旧紧张。此外，欧洲炼厂检修导致石脑油供应降低以及汽油对石脑油需求增加，石脑油与原油价差获得支撑。总体来看，短期油价维持偏强运行，而PX供需仍旧呈现偏紧状态下，成本端的支撑作用依然偏强，而中长期需关注新装置投产情况，其中新增产能盛虹石化最早将于10月进行产出。后续随着PX新装置逐步投产，PX供应端压力或将缓解，届时PXN价差将出现收缩，成本端的支撑作用也将有所转弱。 图5石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图6PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/6/2 2014/11/2 2015/4/2 2015/9/2 2016/2/2 2016/7/2 2016/12/2 2017/5/2 2017/10/2 2018/3/2 2018/8/2 2019/1/2 2019/6/2 2019/11/2 2020/4/2 2020/9/2 2021/2/2 2021/7/2 2021/12/2 2022/5/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为72.8%，较上周开工负荷微幅上升。假期前后扬子石化65万吨装置于9月30日重启；逸盛大化225万吨装置于9月底附近重 启；福海创450万吨装置也于9月底附近降负至5成附近运行。总体来看，当前PTA装置开工率环比有所回升，但同比依然处于低位区间。9月检修以及降负装置较多致使PTA整体供应量较为有限，供应端损失十分明显。从PTA加工利润来看，近期PTA利润较前期出现明显压缩，周内PTA现货平均加工利润为532元/吨，同比处于中性水平。 本周MEG整体开工率为51.08%，较上周开工率有所回升。目前来看，近期国内部分装置计划重启，供给端存在低位回升预期。装置方面具体来看，上海石化1号线22.5万吨装置于9月28日重启，生产EO，另一套2号线38万吨装置同 步重启，EG、EO生产各占一半；荣信化工40万吨装置9月22日降负至4-5成运 行；广西华谊20万吨装置9月16日停车，预计半个月左右；古雷石化70万吨装 置9月13日停车检修，计划国庆节后重启。总体来看，乙二醇开工率虽有所回升，但整体仍维持偏低水平运行。进口方面，随着海外装置检修逐步完成，未来 乙二醇进口量或将有所回升。利润方面，近期乙二醇价格表现较为一般，各工艺路径依然处于亏损状态。截至本周五，石脑油制法利润为-177.07美元/吨，外采乙烯制利润则为-156.15美元/吨。 图8PTA装置动态 生产企业 企业总产能 检修产能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 9