汽车行业研究周报：7月产销持续恢复 呈现淡季不淡特征

7月产销持续恢复呈现淡季不淡特征 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：7月产销持续恢复呈现淡季不淡特征 7月汽车产销同比继续保持较快增长，购置税优惠等促销政策持续发力。产销分别完成245.5万辆和242万辆，同比分别增长31.5%和29.7%。1~7月，产销分 别完成1457.1万辆和1447.7万辆，产量同比增长0.8%，销量同比下降2%。 乘用车产销基本保持上月水平，呈现“淡季不淡”的特征，4、5月因疫情迟滞的产能和需求在6、7月持续释放。产销分别完成221万辆和217.4万辆，同比分别 增长42.6%和40%。1~7月，产销分别完成1264.5万辆和1252.9万辆，同比分别增长10.9%和8.3%。 商用车形势依旧严峻。货车受制于需求透支、客车受制于运输需求受限，产销分别完成24.4万辆和24.6万辆，同比分别下降22.9%和21.5%。1~7月，产销分别完成192.7万辆和194.8万辆，同比分别下降36.9%和39.3%。 新能源汽车延续强势表现。产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2 倍，当月市场渗透率为24.5%。1-7月，产销分别完成327.9万辆和319.4万辆，同比均增长1.2倍，市场渗透率为22.1%。我们继续对新能源汽车产销保持乐观态度，上调全年销量目标至630万辆。 市场回顾： 截至8月12日收盘，汽车板块-0.5%，沪深300指数0.8%，汽车板块跌幅高于 沪深300指数1.3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第30位，表现不佳。年初至今汽车板块-3.2%，在申万31个板块中位 列第5位。 子板块周涨跌幅表现：板块涨跌互现，商用载客车（5.8%）、汽车综合服务 （3.5%）和其他汽车零部件（2.2%）涨幅居前，电动乘用车（-3.9%）、其他运输设备（-1.9%）和汽车电子电气系统（-1.5%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，电动乘用车（16.4%）、其他汽车零部件（7.5%）和其他运输设备（7.1%）涨幅居前，汽车综合服务（- 18.9%）、汽车电子电气系统（-10.4%）和车身附件及饰件（-9.9%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：南方轴承、常青股份、松原股份、继峰股份、金鸿顺。 涨跌幅后五名：日盈电子、旭升股份、科博达、襄阳轴承、星宇股份。 本周投资策略及重点推荐： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长城汽车、广汽集团、理想汽车、小鹏汽车等；业 绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、均胜电子、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周推荐组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20%和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。 评级增持（维持） 2022年08月13日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 10% 0% -10% -20% -30% -40% 汽车(申万) 沪深300 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 237 行业平均市盈率 37.2 市场平均市盈率 17.8 行业表现走势图 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：800V高压快充时代开启》2022-08-08 2、《汽车行业研究周报：6月产销强势反弹回暖势头有望延续》2022-07-18 3、《汽车行业研究周报：2021年双积分成绩公布政策调整在即》2022-07-11 内容目录 1.每周一谈：7月产销持续恢复呈现淡季不淡特征4 1.1全国汽车产量、销量及库存情况分析4 1.2乘用车、商用车、新能源车产销情况分析5 2.投资策略及重点推荐8 3.市场回顾9 3.1板块总体涨跌9 3.2子板块涨跌及估值情况10 3.3当周个股涨跌11 4.行业重点数据12 4.1产销存数据12 4.1.1乘联会周度数据12 4.2汽车主要原材料价格12 5.行业动态13 5.1行业要闻13 5.2一周重点新车14 6.风险提示14 图表目录 图1：月度汽车产销量及同比变化4 图2：历年汽车产销量及同比变化5 图3：经销商库存系数及预警指数5 图4：国内汽车出口情况5 图5：月度乘用车产销量及同比变化6 图6：乘用车细分车型当月销量同比变化6 图7：月度商用车产销量及同比变化7 图8：商用车细分车型当月销量同比变化7 图9：月度新能源车产销量及同比变化8 图10：各板块周涨跌幅对比9 图11：各板块年涨跌幅对比10 图12：子板块周涨跌幅对比10 图13：子板块年初至今涨跌幅对比10 图14：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)11 图15：汽车行业整体估值水平(PB)11 图16：本周行业涨跌幅前十名公司11 图17：本周行业涨跌幅后十名公司11 图18：钢铁价格及同比变化12 图19：铝价格及同比变化12 图20：铜及同比变化13 图21：天然橡胶价格及同比变化13 表1：本周推荐投资组合9 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位11 表3：乘用车主要厂家8月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速12 表4：乘用车主要厂家8月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速12 表5：一周重点新车14 1.每周一谈：7月产销持续恢复呈现淡季不淡特征 1.1全国汽车产量、销量及库存情况分析 2022年7月全国汽车产量、销量及库存情况数据公布，汽车产销同比继续保持较快增长。购置税优惠等促销政策持续发力，乘用车消费需求继续恢复，商用车降幅有所收窄。新能源汽车产销同比延续快速增长势头，汽车出口再创历史新高。 总体产销：当月同比保持快速增长势头。7月，汽车产销分别完成245.5万辆和242万辆，环比分别下降1.8%和3.3%，同比分别增长31.5%和29.7%。1~7月，汽车产销分别完成1457.1万辆和1447.7万辆，产量同比增长0.8%，销量同比下降2%。 库存情况：重回不景气区间。7月汽车经销商综合库存系数为1.45，环比上升6.6%，同比与去年持平，库存水平位于警戒线以下，处于合理范围内。同期经销 商库存预警指数为54.4%，环比上升4.9pct，同比上升2.1pct，库存预警指数位于荣枯线之上。 出口情况：汽车出口再创历史新高。7月，汽车整车出口29万辆，环比增长16.5%，同比增长67%。1~7月，汽车整车出口150.9万辆，同比增长50.6%，全年出口有望超过300万辆。分车型看，乘用车出口118.6万辆，同比增长54%；商用车出口32.2万辆，同比增长39.2%。 图1：月度汽车产销量及同比变化 汽车产量（万辆） 汽车销量（万辆） 汽车产量当月同比汽车销量当月同比 300500% 250400% 200300% 150200% 100100% 500% 0-100% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 图2：历年汽车产销量及同比变化 汽车产量（万辆） 汽车销量（万辆） 汽车产量当年同比汽车销量当年同比 3,000 20% 2,50015% 2,00010% 1,5005% 1,0000% 500-5% 0 2011 2013 2015 20172019 2021 -10% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 图3：经销商库存系数及预警指数 经销商库存系数 经销商预警指数(%) 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 资料来源：流通协会，申港证券研究所 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图4：国内汽车出口情况 汽车出口量（万辆） 同比 35250% 30200% 25 150% 20 100% 15 50% 10 50% 0-50% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 1.2乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 乘用车： 7月，乘用车产销分别完成221万辆和217.4万辆，环比分别下降1.3%和2.1%，同比分别增长42.6%和40%。1~7月，乘用车产销分别完成1264.5万辆和1252.9万辆，同比分别增长10.9%和8.3%。 乘用车产销基本保持上月水平。乘用车市场总体呈现“淡季不淡”的特征，4、5月因疫情迟滞的产能和需求在6、7月持续释放。购置税减半政策和地方促进汽车消费政策等实施效果继续显现，7月车市促销力度保持高位，主流车企均强化了优惠活动，努力弥补前期因疫情造成的销量损失。 自主品牌市场份额明显增长。7月，中国品牌乘用车共销售107.8万辆，同比增长50.3%，占乘用车销售总量的49.6%，比上年同期上升3.4pct，延续不断上升态势。国内生产的高端品牌乘用车7月销售31.2万辆，同比增长23.1%，增幅小于乘用车总体。受疫情防控好转和政策刺激，上海、北京等高端品牌消费市场近期改善明显。 总体来看，7月乘用车市场延续增长态势，稳产保供措施逐步显现效果。政策层面支持力度较大，消费信心迅速回升，产销恢复到正常水平，行情回暖值得关注。 图5：月度乘用车产销量及同比变化 300 250 200 150 100 50 600% 乘用车产量（万辆） 乘用车销量（万辆） 乘用车产量当月同比乘用车销量当月同比 500% 400% 300% 200% 100% 0% 0-100% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 图6：乘用车细分车型当月销量同比变化 轿车销量当月同比 SUV销量当月同比 MPV销量当月同比交叉型乘用车销量当月同比 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 商用车： 7月，商用车产销分别完成24.4万辆和24.6万辆，环比分别下降6.2%和12.5%，同比分别下降22.9%和21.5%。1~7月，商用车产销分别完成192.7万辆和194.8万辆，同比分别下降36.9%和39.3%。 货车受制于需求透支、客车受制于运输需求受限，各类型车辆承压下行。货车销量21.6万辆，同比下降21.5%；客车销量3万辆，同比下降21.1%。去年上半年之前，货车受环保政策拉动，出现一轮较长时间的购车高峰，造成目前购车需求不足，同时去年同期重型国五柴油车产量较高，至今仍有小部分车辆有待消化，蓝牌轻卡库存车辆消化也较为缓慢，加之今年上半年，受疫情影响，地产基建启动较慢，建设速度不及预期，货车产销降幅较大；客车方面，疫情对旅游、客运和城市公交车的需求影响较大，客车市场也持续低迷。 总体来看，商用车板块受需求透支及疫情因素影响，表现依然低迷，产销同比下降明显。22年，我们认为商用车在基建、地产、物流、客运等需求端尚存在不确定性，形势依旧严峻。 图7：月度商用车产销量及同比变化 70.0 60.0 300% 商用车产量（万辆） 商用车产量当月同比 商用车销量（万辆） 商用车销量当月同比 250% 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 0.0-100% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 图8：商用车细分车型当月销量同比变化 客车销量当月同比