营收利润双位数增长，移动云和数智化新基建加速发展

营收利润双位数增长，移动云和数智化新基建加速发展 ■事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入4969.34 亿元，同比增长12.01%；归母净利润702.75亿元，同比增长18.87%。 ■CHBN业务发展全面向好，HBN收入占比持续提升。2022H1，公司主营业务收入4264.17亿元，同比增长8.4%。其中，个人市场收入2560.56亿元，同比增长0.2%，占主营业务收入比重为60.0%，公司移动客户达9.70亿户，其中5G套餐客户5.11亿户，受5G快速迁转和数字生活消费拉动，移动ARPU达52.3元，同比增长0.2%；家庭市场收入594.34亿元，同比增长18.7%，占主营业务收入比重为13.9%，公司家庭宽带客户达2.30亿户，净增1241万户，其中千兆宽带客户净增占比超过88%，受带宽升级和智家应用拓展拉动，家庭客户综合ARPU达43.0元，同比增长4.6%；政企市场收入910.70亿元，同比增长24.6%，占主营业务收入比重为21.4%，公司政企客户数达2112万家，净增229万家；新兴市场收入198.57亿元，同比增长36.5%，占主营业务收入比重为4.7%，其中国际业务、数字内容和互联网金融收入分别为80.57亿元、115.91亿元和2.09亿元。2022H1，公司家庭市场、政企市场和新兴市场收入占主营业务收入比重达40.0%，较2021年提升4.3pp，公司收入结构进一步优化。 ■拓展信息服务“第二曲线”，加速推动移动云向第一阵营进发。2022H1，公司持续打造信息服务“第二曲线”，受益于数字内容、智慧家庭、5G垂直行业解决方案和移动云等信息服务业务快速拓展，数字化转型收入提升至1108亿元，同比增长39.2%，占公司主营业务 收入比重达26.0%，成为公司收入增长的主要驱动力。其中，政企市 公司快报 中国移动（600941.SH） 2022年08月14日 证券研究报告 投资评级买入-A 维持评级 12个月目标价：79.82元 股价（2022-08-12）63.17元 交易数据 总市值（百万元）1,349,489.77 流通市值（百万元）30,369.28 总股本（百万股）21,362.83 流通股本（百万股）480.75 12个月价格区间57.58/70.21元 股价表现 8% 2% 6% 0% -62%021-08 12% 2021-122022-04 中国移动沪深300 1 1 - -18% 资料来源：Wind资讯 升幅%1M3M12M 相对收益4.29-4.9320.09 绝对收益4.071.3213.28 张真桢分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 相关报告 中国移动：一季度业绩稳 场在数字化转型收入中占比最高，达60.7%。公司持续推动移动云业务发展，收入达234亿元，同比增长103.6%。公司移动云盘收入达29亿元，同比增长131%，月活跃客户达1.43亿户，净增802万户，业界影响力持续增强，位列行业第二。公司加速提升移动云资源能力，建成5个3AZ高品质资源池和超600个边缘节点，截至2022年6月 底，公司签约云大单超3500个，拉动收入超130亿元。公司加快打造政务云、教育云、医疗云等一批行业云标杆，加速推动移动云向第一阵营进发。 ■提升资本开支，加速推动数智化新基建。2022H1，公司资本开支提升至920亿元，其中5G相关资本开支达587亿元，计划2022年全年资本开支达1852亿元，其中5G相关资本开支达1100亿元。公司持续提升资本开支，通过打造品质一流的5G网络、构建泛在融合的 步增长：CHBN全向发力， DICT表现突出/张真桢 中国移动：着力构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系，经营业绩稳步向好/张真桢 中国移动：“网+云+DICT”融合转型，全面拥抱5G产业数字化时代/张真桢 2022-04-23 2022-03-28 2022-02-28 算力网络和建设开放共享的智慧中台，加速推动数智化新基建。在5G方面，公司累计开通5G基站达百万站，新增开通5G基站超过25万站，其中700MHz基站30万站，计划年底累计开通5G基站超过120万站；在算力网络方面，公司累计投产云服务器59.3万台、对外可用 IDC机架42.9万架，计划年底累计投产云服务器超过66万台、对外可用IDC机架约达45万架；在智慧中台方面，公司已汇聚中台能力数量476项，能力月均调用量超过110亿次。 ■费用管控良好，持续提升分红。2022H1，公司销售费用达261.82亿元，同比下降13.8%，主要系渠道转型加快推进，线上销售服务能力提升；公司研发费用达70.02亿元，同比增长20.8%，主要系公司加大研发创新投入，公司有效授权发明专利已超过1.1万件，累计牵头5G国际标准项目177个，公司科技创新实力不断增强。公司充分考虑盈利能力、现金流和未来发展需要，为更好地回馈股东和共享发展成果，公司决定2022年中期派息每股2.20港元，同比增长34.9%，全年派息率比去年进一步提升，计划2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。 ■盈利预测与投资建议:公司加速推动移动云发展和数智化新基建，我们看好公司未来发展，预计公司2022年-2024年收入分别为9267.53 /10010.93/10645.30亿元，净利润分别为1222.32/1312.33/ 1387.89亿元，对应EPS分别为5.72/6.14/6.50元。我们给予公 司2023年13倍PE，对应12个月目标价79.82元，维持买入-A的投资评级。 ■风险提示：5G发展不及预期；移动云发展不及预期；数智化新基建不及预期；疫情影响风险。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 768,070.0 848,258.0 926,752.8 1,001,092.9 1,064,529.8 净利润 107,837.0 115,937.0 122,232.2 131,232.8 138,789.1 每股收益(元) 5.05 5.43 5.72 6.14 6.50 每股净资产(元) 52.13 54.82 59.68 64.77 69.78 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 12.5 11.6 11.0 10.3 9.7 市净率(倍) 1.2 1.2 1.1 1.0 0.9 净利润率 14.0% 13.7% 13.2% 13.1% 13.0% 净资产收益率 9.7% 9.9% 9.6% 9.5% 9.3% 股息收益率 0.0% 3.3% 0.1% 0.1% 0.1% ROIC 19.9% 20.6% 23.1% 31.8% 42.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 533,260.0 603,905.0 657,591.2 708,854.4 752,301.0 2,462.0 2,722.0 2,985.4 3,215.4 3,421.5 营业收入768,070.0848,258.0926,752.81,001,092.91,064,529.8成长性 减:营业成本营业税费 营业收入增长率3.0%10.4%9.3%8.0%6.3% 营业利润增长率0.2%6.3%6.6%6.9%5.6% 51,395.0 53,228.0 56,862.1 60,028.3 62,348.7 11,099.0 15,577.0 21,384.1 27,815.4 34,592.7 销售费用49,949.048,243.050,853.752,930.854,155.9净利润增长率1.4%7.5%5.4%7.4%5.8% 管理费用研发费用 EBITDA增长率-3.5%4.7%46.5%8.2%8.2% EBIT增长率-3.5%4.7%8.6%7.0%5.9% 财务费用-7,905.0-8,096.0-7,326.7-7,775.9-7,732.9NOPLAT增长率-0.1%7.2%6.7%7.3%6.0% 资产减值损失-218.0-379.0-269.3-288.8-312.4投资资本增长率3.2%-4.8%-22.0%-20.1%-16.6% 2,894.0 4,102.0 4,163.7 3,719.9 3,995.2净资产增长率4.2% 5.1% 8.9% 8.5% 7.7% 13,093.0 13,396.0 13,179.3 13,222.8 13,266.0 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润率 142,936.0 151,994.0 162,015.3 173,255.9 183,016.4 -583.0 -21.0 -485.3 -363.1 -289.8 毛利率30.6%28.8%29.0%29.2%29.3% 利润总额142,353.0151,973.0161,529.9172,892.7182,726.6营业利润率18.6%17.9%17.5%17.3%17.2% 减:所得税34,219.035,878.039,072.541,399.343,697.4净利润率14.0%13.7%13.2%13.1%13.0% 净利润107,837.0 115,937.0 122,232.2 131,232.8 138,789.1 EBITDA/营业收入17.7% 16.8% 22.5% 22.6% 23.0% EBIT/营业收入17.7%16.8%16.7%16.5%16.5% 资产负债表运营效率 202020212022E2023E2024E固定资产周转天数315294273258257 325,941.0 335,155.0 589,942.9 819,679.9 1,020,618.8流动营业资本周转天数-165 -169 -187 -213 -239 128,603.0 132,995.0 142,363.0 151,731.0 161,099.0流动资产周转天数260 249 287 361 420 货币资金 交易性金融资产 17 16 17 18 19 4 4 4 4 4 应收帐款39,690.037,185.050,808.248,569.161,705.3应收帐款周转天数 应收票据122.0407.0217.7608.8377.5存货周转天数 8,385.0 9,326.0 10,750.7 10,443.4 12,064.7 总资产周转天数 770 742 748 776 809 8,044.0 10,203.0 9,665.3 11,428.8 11,187.1 投资资本周转天数246 221 175 128 98 68,958.0 70,100.0 78,439.0 83,179.5 89,719.2 - - - - - 投资回报率 - - - - - ROE 9.7% 9.9% 9.6% 9.5% 9.3% 161,811.0 169,556.0 177,633.0 185,101.3 192,864.8 ROA 6.4% 6.4% 6.0% 5.8% 5.5% - - - - - ROIC 19.9% 20.6% 23.1% 31.8% 42.2% 预付帐款 存货 其他流动资产 可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资 投资性房地产 固定资产在建工程无形资产 其他非流动资产资产总额 短期债务应付帐款应付票据 费用率 42,343.0 45,238.0 45,242.4 46,