Q2新发放企业贷款利率创新低，7月信贷社融回落

证券研究报告|行业研究周报 2022年08月14日 Q2新发放企业贷款利率创新低；7月信贷社融回落 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 12% 5% -2%-9% -16%-24% 2021/082021/112022/022022/052022/08 银行沪深300 分析师：刘志平邮箱：liuzp1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020001分析师：李晴阳邮箱：liqy2@hx168.com.cnSACNO：S1120520070001 银行行业周报 ►重点聚焦： 1）8月10日，央行发布《第二季度中国货币政策执行报告》。 2）8月12日，央行公布7月金融和社融数据，信贷社融明显回落，融资需求仍待加强修复。 ►行业和公司动态 1）张家港行披露首份A股上市银行中报，息差回落下营收端增速放缓，但优异的资产质量保障减值同比少提，反哺归母净利润增速保持28%的高位；另有浦发银行披露中报业绩快报。2）本周，青农商行刘仲生先生辞去董事长等职务；农业银行崔勇先生辞去副行长职务；兴业银行董事会审议通过聘任张霆先生为副行长；工商银行徐守本先生因工作变动辞去副行长职务；瑞丰银行赎回8亿元二级资本债；上海银行董事会审议通过发行不超过 300亿元金融债等。 ►数据跟踪 本周A股银行指数上涨0.33%，跑输沪深300指数0.5个百分点，板块涨跌幅排名27/31，其中紫金银行（+2.92%）、西安银行（+2.62%）、齐鲁银行（+2.57%）涨幅居前。 公开市场操作：本周央行进行100亿元逆回购操作，有100亿元 逆回购和400亿元国库现金定存到期，故全口径净回笼400亿元；下周将有100亿元逆回购和6000亿元MLF到期。 SHIBOR：本周上海银行间拆借利率保持低位，隔夜和7天SHIBOR利率均较上周五微升3BP报1.04%、1.41%。 房地产：本周（8/6-8/12）30大中城市商品房成交套数和销售面 积分别同比-33.3%/-32.2%，周环比-21.6%/-21.8%，多地疫情反复以及部分风险事件扰动下，商品房销售环比进一步回落。 宏观数据：7月CPI同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2pct，创2020年8月以来新高，环比上涨0.5%；7月PPI同比上涨 4.2%，环比下降1.3%。CPI-PPI剪刀差进一步收窄。 投资建议： 本周货政执行报告延续“以稳为主”基调，二季度贷款利率显著 下行反映有效需求不足下投放定价进一步下行；同时央行披露的 7月信贷和社融数据显著弱于预期，有前期冲量透支影响，也反映经济内生动能和有效融资需求持续性偏弱。下阶段稳经济政策基调下有待更多政策落地支持。首份上市银行中报披露，部分银行业绩确定性仍较强。目前板块整体估值降至0.56倍PB水平，具备较高安全边际，同时近期进入中报季，相对较强的业绩确定性下整体板块估值有修复空间。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，平安，兴业，无锡，常熟银行等。 风险提示： 1）疫情反复，经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）个别银行的重大经营风险等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1.本周重点聚焦： 【重点聚焦一】8月10日，央行发布《第二季度中国货币政策执行报告》，重点关注： 1、后续货币政策展望：本次报告延续之前“加大稳健货币政策实施力度，坚持不搞‘大水漫灌’，保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，保持货币供应量和社会融资规模合理增长”的表述，整体基调仍以“稳”为主。同时由于近期风险事件频发，对下一阶段货币政策的安排更加强调“遵循市场化法治化原则，统筹做好经济发展和风险防范工作，保持金融体系总体稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线”；对于房地产市场要求“因城施策用足用好政策工具”；对于财政支持方面，强调“用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设”。 2、信贷方面： 1）量：上半年政策端主要通过“加大信贷支持+延期还本付息+结构货政工具 +降低融资成本+拓宽融资渠道+支持基建和重大项目”助力经济修复。同时从投放结构来看，大行是信贷投放主力，Q2新增贷款中大行贡献度升至54%，中小银行和农金机构延续同比少增。 货政报告在专栏三中也对近年来信贷结构演变和趋势进行总结，2010年以来信贷结构呈现“制造业筑底企稳、普惠小微稳步提升、基建高位缓落、房地产冲高趋降”特征；中长期看，信贷增长将更加重视总量稳、结构优，绿色投资、“两新一重”等新动能一定程度为信贷增长提供支撑。 2）价：6月新发贷款利率全线下行，企业贷款利率4.16%创有统计数据新低、按揭利率较3月降幅达87BP。一方面政策托底思路下，二季度LPR-5Y单边下行15BP；另一方面资产定价承压更多反映银行冲量需求下、信贷供需格局较弱，包括受到票据冲量的结构性压力、和资产荒背景下优质客户议价能力提升影响。可以看到，6月执行LPR加点贷款利率占比62.39%，创有统计数据以来新低，二季度加点贷款占比逐月下行。 未来考虑到实体经济有待提振，LPR降低或仍存空间，同时此次货政报告首提“持续缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束”，后续银行负债成本的下行或对息差形成支撑。 3、防通胀重要性提升：专栏四提出“全年物价仍可实现预期目标但应警惕结构性通胀压力”。预计今年下半年我国CPI运行中枢较上半年1.7%的水平将有所抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3%，结构性通胀压力加大。 图1贷款加权平均利率全线下行，企业贷款利率4.16%创有统计数据新低 图26月执行LPR加点贷款利率占比62.39%，创有统计数据以来新低 加点LPR减点 % 贷款加权平均利率 票据融资 一般贷款 个人住房贷款 6.3 5.8 5.3 4.8 4.3 3.8 3.3 2.8 2.3 1.8 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：万得资讯、华西证券研究所资料来源：万得资讯、华西证券研究所 图3我国信贷结构变化 资料来源：货政执行报告、华西证券研究所 【重点聚焦二】8月12日，央行公布7月金融和社融数据。简评： 7月信贷投放走弱，季末透支储备及有效需求仍不足。7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元，虽为信贷小月、但表现仍弱于季节性，贷款余额增速11%，同环比分别降低1.3和0.2pct，结构上除了票据外全线少增。7月信贷投放的回落，有上月中期冲量透支的影响，也反映宏观经济复苏持续性尚不稳定，实体部门的有效融资需求不足。7月以来部分地区疫情有所反复，全国地产销售高频数据在6月走高后也降至低位，叠加地产等领域风险事件的冲击，下阶段稳经济的政策将加快出台和落地。 信贷和企业债拖累社融降速，地方债有待落地发力。7月新增社融4088亿元，同比少增3191亿元，余额增速止升回落0.1pct至10.7%。结构上政府债贡献主要增量，拖累主要在信贷和企业债方面。后续来看，考虑到从发行进度来看今年专项债已基本发行完毕，后续发行节奏错位下同比将有一定的规模缺口。而专项债资金拨付到项目落地需要一定时间，在8月底前基本使用到位的监管要求下，或将对实体融资需求提振形成一定支撑。同时监管也在引导政策性银行落实新增8000亿元新增信贷额度和3000亿元专项金融工具，对基建投资有所支撑。 （具体分析详见点评报告《7月信贷社融明显回落，融资需求仍待加强修复》） 图47月社融增速环比回落0.1pct至10.7%图57月对公贷款缩量，仅票据低基数下同比多增 贷款直接融资表外融资其他社融同比增速（右轴） 新增企业中长期贷款新增企业短期贷款新增票据 亿元 35,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) 14% 亿元 13% 12% 11% 10% 2022-04 2022-07 9% 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2021-07 2021-10 2022-01 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 -5,000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 (20,000) 资料来源：万得资讯、华西证券研究所 8% 资料来源：万得资讯、华西证券研究所 2.行业和公司动态 【上市银行中报】本周张家港行披露首份A股上市银行中报，息差回落下营收端增速放缓，但优异的资产质量保障减值同比少提，反哺归母净利润增速保持28%的高位，具体来看： 1）2022H1实现营业收入23.53亿元(+5.74%，YoY)，营业利润7.05亿元(+13.70%，YoY)，归母净利润7.62亿元(+27.76%，YoY)；Q2单季实现营收同比+0.10%，营业利润+28.00%，归母净利润+25.23%。 2）2022年中期总资产1775.99亿元(+13.90%，YoY；+1.33%，QoQ)，存款1332.24亿元(+11.98%，YoY；+3.65%，QoQ)，贷款1041.93亿元 (+11.39%，YoY；-2.31%，QoQ)。母行小微贷款706.65亿元(较年初 +10.85%)，余额占比66.46%(较年初+0.69pct)。 3）主要财务指标来看，上半年净息差2.24%(-17bp，YoY)；中期不良贷款率0.90%(-4bp，QoQ)，拨备覆盖率533.31%(+50.98pct，QoQ)，拨贷比4.83%(+0.30pct，QoQ)；资本充足率13.85%(-0.20pct，QoQ)；年化ROE10.40%(+0.02pct，YoY)。 另有浦发银行披露中报业绩快报，上半年实现营收同比+1.31%，归母净利润同比+1.13%；贷款和存款分别较年初+1.93%/+6.39%，中期不良率1.56%(-2bp，QoQ)、拨备覆盖率158.49%(+11.54pct，QoQ)。 下周上市银行中报将密集披露。 表1上市银行中报预计披露时间（8月14日更新） 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 八月 8 9张家港行 10 11 12 15南京银行常熟银行江阴银行 16 17平安银行苏农银行 18沪农商行 19招商银行杭州银行 22邮储银行苏州银行 23 24瑞丰银行 25中信银行上海银行渝农商行 26交通银行兴业银行光大银行民生银行宁波银行青岛银行贵阳银行厦门银行无锡银行青农商行 29浦发银行华夏银行浙商银行江苏银行成都银行长沙银行兰州银行 30工商银行建设银行农业银行中国银行北京银行重庆银行齐鲁银行郑州银行西安银行紫金银行 31 资料来源：万得资讯、公司公告、华西证券研究所；注:公告一般在预计披露日前一天发出，具体以半年报实际披露时间为准。 【上市银行动态】 本周，人事变动方面，青农商行刘仲生先生辞去董事长等职务；农业银行崔勇先生辞去副行长职务；兴业银行董事会审议通过聘任张霆先生为副行长；工商银行徐守本先生因工作变动，辞去副行长职务。 权益方面，贵阳银行股东贵阳市国资公司质押公司股份1000万股，质押后累计质押公司股份2.14亿股，占其持有公司股份数的45.67%；贵阳市国资公司及其一致行动人被质押股份合计3.24亿股，占其合计持股的44.42%；贵阳银行首发限售股及转增股份共871.65万股（占总股本0.24%）将于8月16日起上市流通；华夏银行拟非公开发行A股募资不超过200亿元，公司股东首钢集团、京投公司拟分别认购50亿元和30亿元；青农商行股东巴龙集团本次被司