纺织服装周专题：国际品牌财报跟踪

证券研究报告|行业周报 2022年08月14日 纺织服装-周专题国际品牌财报跟踪 分析师鞠兴海分析师杨莹研究助理侯子夜研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680518030002执业证书编号：S0680520070003执业证书编号：S0680121070015执业证书编号：S0680122060018邮箱：juxinghai@gszq.com邮箱：yangying1@gszq.com邮箱：houziye@gszq.com邮箱：wangjiawei@gszq.com 打造极致专业与效率 1-本周专题 2-重点公司2022H1中报披露时间表 3-纺织服装新股日历 4-本周观点 5-重点公司近期公告 6-重点公司近期报告 7-本周行业要闻 8-本周行情 9-上游价格 风险提示、特别声明与重要声明 adidasH1大中华区营收下滑28%。公司发布2022中期报告，营收同比增长5%至108.97亿欧元，由于供应链成本上升以及大中华区销售受阻，毛利率同比下滑1.7pcts至50.1%，持续经营净利润同比下滑25%至6.71亿欧元。截至6月末，公司拥有存货54.83亿元欧元，同比增长35%，根据公司披露库存的大幅增长主要系供应链限制下在途运输货物的增加。分区域看： EMEA/北美地区H1营收同比增长9.1%/29.1%至40.14/31.08亿欧元，尽管面临供应短缺、俄乌冲突等问题，但消费者需求仍然强劲； 大中华区营收同比下滑28.4%至17.23亿欧元，毛利率在库存与折扣压力下同比下滑1.4pcts至52.7%，亚太区营收同比下滑7%至10.56亿欧元； 拉丁美洲营收同比增长44.6%至9.33亿欧元。 adidas对2022年盈利预期进行调整。现预计：2022年公司营收在货币中性基础上增长中到高单位数，其中EMEA地区增长低双位数、北美增长高双位数、大中华区大幅下滑、亚太区增长高单位数，拉丁美洲增长30%-40%，2022年gpmargin为49%左右，opmargin为7%左右，持续经营净 利润为13亿欧元左右。 图：adidas营收（百万欧元，%） 图：adidas大中华区营收（百万欧元，%） 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 4600 营业收入YOY 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 大中华区营收YOY 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% VF集团发布2023Q1财报：2023年一季度集团实现营收22.62亿美元，整体销售收入同比增长3%。 分地区来看：美洲/EMEA/亚太地区一季度营收同比+6.4%/+10.1%/-20.1%至13.85/5.95/2.82亿美元，收入大多来自于欧美地区，作为亚太地区的主要市场，中国市场受疫情影响导致消费力不足影响了亚太地区的营收情况。 分产品来看：户外和极限运动/运动服/工作服一季度营收同比+24.4%/-3.7%/-13.1%至7.69/12.54/2.39亿美元，单品牌来看，TheNorthFace/Timberland收入同比增长31%/8%至4.81/2.70亿美元，Vans和Dickies则同比下滑7%/15%至9.47/1.70亿美元 一季度集团毛利率同比下降2.60PCTs至53.9%，而净利润录得5596万美元亏损。 考虑到2023Q1的业绩波动，公司将全年每股收益（EPS）预测由预计3.3~3.4美元调整至3.05~3.15美元，将毛利率上升0.5PCTs改为略有上升，收入方面维持先前全球销售额至少有7%增长的预测。 图：VF集团营收（百万美元，%） 图：VF集团亚太地区营收（百万美元，%） 亚太地区收入 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 营业收入YOY 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q420223Q1 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 亚太地区收入 600 500 400 300 200 100 0 2022Q12022Q22022Q32022Q420223Q1 星期一 星期二 星期三 星期四 星期� 星期六 星期日 8/8 8/9 8/10 8/11 8/12 8/13 8/14 ST步森8/15 8/16 牧高迪8/17 李宁8/18 浙江自然 8/19 8/20 8/21 红蜻蜓 华利集团稳健医疗 报喜鸟 8/22 8/23 8/24 8/25 8/26 8/27 8/28 梦洁股份 星期六富安娜特步国际 ST柏龙 乔治白安奈儿 S七匹狼 罗莱生活申洲国际 森马服饰地素时尚 九牧� ST起步 探路者 安踏体育 水星家纺海澜之家 8/298/30 8/31 9/1 9/29/39/4 雅戈尔锦泓集团 周大生 贵人鸟 美邦服饰太平鸟 搜于特 ST摩登汇洁股份 安正时尚 开润股份歌力思 天创时尚 迪阿股份万里马 金发拉比 健盛集团 三夫户外 比音勒芬 日播时尚奥康国际老凤祥 数据来源：Wind 代码 股票简称 拟上市板 所属证监会 行业分类 审核状态 拟募集资金 （亿元） 公司网址 最新公告日 A22404.BJ 太湖雪丝绸 北证 纺织业 已问询 1.51 www.taihuxue.com 2022-07-22 注册制 A20779.SZ 嘉曼服饰 创业板 纺织服装、服饰业 证监会注册 5.21 www.shuihaier.com 2022-07-20 A21700.SZ 永兴东润 创业板 批发业 已问询 18.80 www.rookie.cn 2022-06-28 A22524.SZ 玮言服饰 主板 纺织服装、服饰业 已受理 4.02 www.vieingroup.com 2022-06-28 A22505.SZ 迪柯尼服饰 主板 纺织服装、服饰业 已受理 7.03 www.dikeni.com 2022-06-28 A22478.SZ 古麒绒材 主板 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 已受理 5.01 www.guqiyr.com 2022-06-22 A22479.SZ 中鼎纺织 主板 制造业 已受理 4.76 www.zdtex.com 2022-06-22 A22465.SZ 周六福珠宝 主板 零售业 已受理 10.9 www.zlf.cn 2022-06-22 核准制 A22248.SH 智联纺织 主板 纺织业 已受理 4.22 prosperity-textile.com 2022-06-22 A21168.SH 衣拉拉 主板 纺织服装、服饰业 终止审查 5.9 www.elala.com.cn 2022-06-14 A21470.SH 彩蝶实业 主板 纺织业 已预披露更新 5.83 www.chinacaidie.com 2021-03-25 A21469.SH 金泉股份 主板 纺织业 已预披露更新 4.12 ch.yz-jinquan.com 2022-03-04 A21427.SH 云中马 主板 纺织业 已预披露更新 5.18 www.yzmgf.com 2022-02-25 数据来源：Wind，国盛证券研究所 （元） 21A 22E 23E 21A 22E 23E （亿元） 安踏体育 买入 87.40 2.84 2.90 3.63 26.4 25.9 20.7 2371.7 运动李宁 买入 70.10 1.53 1.81 2.23 39.3 33.2 27.0 1835.1 鞋服特步国际 买入 12.92 0.34 0.45 0.54 32.2 24.8 20.4 340.4 滔搏 买入 6.54 0.45 0.39 0.42 12.6 14.2 13.5 405.6 波司登 买入 4.64 0.16 0.19 0.23 25.4 21.1 17.5 505.1 中高端比音勒芬 买入 22.89 1.09 1.41 1.76 20.9 16.3 13.0 130.6 服饰地素时尚 买入 15.06 1.43 1.69 1.92 10.5 8.9 7.8 72.5 歌力思 增持 9.26 0.82 0.97 1.12 11.2 9.6 8.2 34.2 海澜之家 增持 4.56 0.58 0.61 0.70 7.9 7.4 6.5 197.0 大众太平鸟 买入 19.25 1.42 1.66 1.97 13.6 11.6 9.8 91.8 森马服饰 买入 5.33 0.55 0.55 0.67 9.7 9.6 7.9 143.6 个护稳健医疗 买入 73.77 2.91 3.35 3.88 25.4 22.0 19.0 314.6 申洲国际 买入 83.70 2.24 3.21 3.81 32.1 22.4 18.9 1258.2 华利集团 买入 60.89 2.37 2.89 3.51 25.7 21.0 17.4 710.6 健盛集团 买入 10.48 0.44 0.84 1.02 23.9 12.5 10.2 40.0 浙江自然 买入 61.49 2.17 2.93 3.67 28.3 21.0 16.8 62.2 老凤祥 买入 37.50 3.59 3.30 3.66 10.5 11.4 10.3 161.4 迪阿股份 增持 61.48 3.25 3.82 5.06 18.9 16.1 12.2 245.9 周大生 增持 13.62 1.12 1.24 1.40 12.2 11.0 9.7 149.3 周大福 买入 15.96 0.60 0.67 0.73 26.5 23.8 21.8 1596 家纺罗莱生活 买入 11.00 0.85 0.94 1.10 12.9 11.7 10.0 92.2 数据来源：Wind，国盛证券研究所测算注：A股收盘价截至2022年8月12日，H股收盘价截至2022年8月12日注：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、滔搏、波司登、周大福股价及市值单位港元，波司登、滔搏、周大福21A为20/21财年。周大福EPS单位为港元/股。 股价 EPS（元） PE 市值 公司 评级 品牌商：若2022H2国内疫情保持稳定，我们认为服饰品牌终端复苏具备弹性，看好运动鞋服赛道机会。1）当前运动鞋服终端流水恢复迅速，据我们跟踪预计，7月安踏/李宁/特步品牌流水同 比增长双位数/双位数/30%左右，明显好于行业整体水平。2）下半年考虑到居民疫情后生活方式变化，同时基数环比改善、国家政策鼓励，我们认为运动鞋服增长弹性较好。3）中长期行业渗透率提升空间明显，板块成长确定性强，国内龙头市占率有望提升。 推荐运动鞋服标的【李宁、安踏体育、特步国际】，对应 2023年PE分别27/21/20倍。 推荐休闲服饰【波司登、比音勒芬】，分别对应服饰 FY2023/2023年PE为18/13倍。 制造商：关注产业链优质、订单相对稳定的龙头制造商。1）生产端国内外经营稳定性均有增强。2）行业订单需求端未来或承 受一定程度的压力，我们认为头部制造商产业链具备优势、订单制造 情况相对稳定。3）二季度美元对人民币汇率（直接汇率）震荡上行，以出口为主的制造公司或将受益。 关注申洲国际、华利集团、健盛集团，对应2023年PE分别 珠宝 为19/17/10倍。 黄金珠宝：2022H2随着节庆需求刺激+投资避险需求提升，黄金饰品火热销售表现有望延续，古法金工艺产品受市场追捧，龙头渠道持续下沉。建议关注周大福，对应FY2023P