有色金属周报：美联储加息落地，国内消费旺季推升金属价格

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周上证综指下跌1.77%，沪深300指数上涨0.67%，SW有色指数上涨1.06%，贵金属方面，COMEX黄金下跌3.55%，白银下跌4.14%。主要工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-2.64%、2.03%、0.23%、-2.2%、-23.15%、-4.81%；主要金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-5.39%、7.14%、1.85%、1.05%、-1.78%、0.67%。 工业金属：美联储加息靴子落地，消费旺季到来，工业金属开启反弹。核心观点：美联储加息落地，宏观利空弱化，国内消费旺季到来，库存将季节性下降，宏观&基本面支撑下，工业金属有望反弹，铜方面，美联储加息符合预期，宏观利空落地，而海外通胀高企，国内需求开始季节性走强，铜的通胀交易以及基本面向好预期，对铜价形成强支撑。铝方面，海外能源危机延续，欧洲企业减产压力大，供应受限，内外价差高企，出口和国内需求有望共振，库存去化或好于预期，铝价有望走高。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、南山铝业、云铝股份、神火股份、索通发展、怡球资源、锡业股份、铜陵有色、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：车企纷纷宣布涨价，锂价传导顺利，价格或高位震荡，钴价有望维持上行。核心观点：新能源车延续高增态势，车企涨价潮来袭，密切跟踪涨价对需求端的影响。钴方面，供应端持续紧张，钴原料海外运输受阻，库存处于低位，本周内最大钴盐企业衢州基地停产，我们判断钴盐价格将继续上行。镍方面，镍逼仓事件暂告一段落，海外镍价逐步回归理性，随着下半年湿法冶炼、镍铁和高冰镍投产，预计镍价将逐渐下行；锂方面，本周上游锂厂逐步完成检修，供应有所增加；需求端，部分铁锂厂有些畏高情绪，氢氧化锂采购需求提升，价格快速上涨，与碳酸锂价差缩小，下游完成备采，考虑到工信部对锂盐企业座谈会精神，锂盐企业将保障国内需求，未来锂价或高位震荡。重点关注：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、盛屯矿业、北方稀土等。 贵金属：俄乌局势多变，避险需求仍在，黄金价格或高位震荡。核心观点：中美首脑对话，避险情绪降温，但俄乌局势多变，海外通胀高企，黄金下方支撑较强。3月18日晚，中美首脑视频，缓解市场对国际关系的担忧，风险偏好或回升，但俄乌谈判进展并不顺利，海外通胀高企，黄金避险和抗通胀需求仍然较强，价格或高位震荡。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、政策不确定性、地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（3.14~3.18）本周沪铝先抑后扬，周一沪铝05合约21880元/吨，周内最低点21235元/吨，周内最高点22880元/吨，截至本周五下午沪铝收报22830元/吨，周内上涨795元/吨，涨幅3.61%。伦铝周一开于3497美元/吨，周内探底3219.5美元/吨，而后反弹，截至本周五下午三点收报3445.5美元/吨，周度内跌54美元/吨，跌幅1.5%。华东现货对当月贴水30~升水20左右；伦铝运行区间在2850~3150美元/吨。周内云南等地前期复产产能逐步释放国内电解铝总运行产能小幅抬升，但国内总产量暂未追平去年同期，周内国内疫情加剧，此次疫情分布范围广，传播快，给国内运输行业造成干扰，此次疫情暂未引起国内电解铝厂的减停产，目前国内电解铝企业均正常，对上下游企业的运输产生影响，国内铝产品运输缓慢，厂区库存或在途量加大，主流仓库到货量减少。周内国内电解铝主流消费端表现暂稳，铝型材及铝板带箔等版块开工率继续回暖，但下游也存在疫情干扰运输的困扰，尚需持续关注。前期铝价深跌，国内下游补库积极，国内铝社会库存进入去库周期。 表2：铝价格统计 （2）价格和库存 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 （4）成本库存 图11：2022年2月全国平均电解铝完全成本构成 图12：铝国内主要消费地库存（万吨） 图13：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 截至3月18日，LME铜运行区间9888-10480美元/吨，均价10029美元/吨，较上周下跌2.9%。本周铜价下跌主要是受到镍事件的影响，在镍恢复交易之后，市场信心减弱，炒作预期减弱，原油、铜等产品在内价格震荡下跌，新闻方面，LME库存77475吨，较3月9日增加5600吨。沪铜库存减少6283吨至161668吨。本周除了LME和保税区因炼厂出口导致库存增加以外，这暗示旺季已经展开。 （2）价格、库存和加工费 图14：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图15：铜精矿加工费 图16：上海期交所同LME当月期铜价格 图17：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 沪锌方面，沪锌整体围绕布林道中轨运行。在经历上周的大起大落后，市场情绪于本周相对理智，整体波动幅度不大。上半周，疫情开始发展，导致市场情绪相对偏差，沪锌一路下跌，摸得24820元/吨低位，终在60日长均线上获得支撑。 图18：上海期交所同LME当月期锌价格 图19：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图20：国产-进口锌加工费周均价 图21：锌七地库存（万吨） 图22：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周伦铅开于2320美元/吨,周内延续偏弱震荡录得七连阴，多头连续多个交易日减仓退场，伦铅向下跌破2300美元/吨一线，然周内LME铅库存维持去库，伦铅于2230美元/吨一线寻得支撑，随后临近周末多头开始增仓，铅价跌势放缓。本周伦铅整体运行于均线组下方，周K线连续两周收跌。新闻方面，本周随着俄乌局势降温，美元避险属性减弱，同时美联储相对温和的加息下，全球金融市场信息得到安抚，周三全球股市全线强劲反弹，铅价在经历宏观扰动和有色金属普跌氛围弱势震荡后止跌企稳。 锡：本周沪锡2205周内触底反弹，截至周五日盘收盘，周度累计价格波幅-1.05%，仓差总增减数+1737手。伦锡本周走势较沪锡反弹力度偏弱，周四收盘价格收于41840美元/吨，价格周度波幅-3.79%。沪伦比值波动至7.84附近。截至周五伦锡库存2270吨，LMEcash合约维持升水68美元/吨左右。现货市场方面：供给端，云南江西冶炼厂本周开工率环比上周小幅回落。江西地区炼厂稍有异动产量微降，但预计短期内便可恢复正常。据市场反馈，国内矿端供给偏紧的情况仍旧持续，缅甸疫情封控时间延长使得矿端扰动继续发酵。进出口方面，目前阶段进口产品在比价较为合适的带动下维持着较高的盈利预期，现货市场近期陆续出现印尼进口产品报价且产品报价较国内现货均价有较强价格优势。需求端，国内疫情反复使得珠三角部分区域受影响较大，当地企业目前仍处于停工限产的状态下，短期需求受到抑制。但由于下游企业整体态度较为乐观，与此同时本周国内社会库存大幅去库表明价格回落带动了前期受抑制需求的集中释放。 镍：疫情再次袭来对现货市场的运输及成交产生影响。本周内伦镍的开盘加剧了沪镍的不确定性，叠加盘面位居高位，现货几无成交。据SMM了解，镍氢电池厂在库存处于低位的状态下也并无采购意愿，且硫酸镍、前驱体厂有减产的预期； 此外，硫酸镍供给相对偏紧，原料供应紧张已传导至硫酸镍，当前高冰镍能否大幅放量是影响新能源供应以及缓解镍豆供应紧张的关键点。但当前高冰镍的产量还未达到预期。本周内上期所及伦交所均释放出一系列的利空政策，这有利于当前居高不下的镍价回归基本面。综合来看，沪镍主力合约下周可能继续维持本周的回调走势。预计下周沪镍价格区间为19万-22万元/吨；伦镍35000-50000美元/吨。 图23：上海期交所同LME当月期铅价格 图24：全球主要交易所铅库存 图25：上海期交所同LME当月期锡价格 图26：全球主要交易所锡库存 图27：上海期交所同LME当月期镍价格 图28：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：本周COMEX黄金期货报1921.5美元/盎司，本周累跌3.55%。西方对俄制裁超过评级机构预期，俄央行开始增持黄金，金价短期仍有支撑。俄乌冲突下全球关键原材料和能源供应受限，一旦冲突扩大化，可能导致部分大宗商品出口中断，进一步加剧未来全球通胀压力，金价有望持续上行。 图29：疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 （1）央行BS、实际利率与黄金 图30：Comex黄金与美联储资产 图31：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图32：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图33：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图34：美国国债收益率（%） 图35：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图36：COMEX黄金期货结算价（美元/盎司） 图37：COMEX白银期货结算价（美元/盎司） 3.2能源金属 3.2.1钴 电解钴及钴中间品：本周电解钴价格波动较大，总体下行。供给依旧严峻库存持续消耗，当前电钴价格较高，下游接受意愿低，叠加镍价动荡传导钴盘面，本周电子期货盘波动异常。综合致使本周电钴价格下行。本周中间品价格较为稳定，本周硫酸钴与钴金属市场皆较为冷清，即便当前海外价格上行，价格情绪上为传导至硫酸钴市场，因此中间品价格较为稳定。预计下周继续上行。 本周SMM电解钴价格为56—57.7万元/吨，均价较上周上涨2万元/吨。 SMM钴中间品价格为31.5-32.5美金/磅，均价较上周不变。 硫酸钴：本周SMM硫酸钴价格为11.95-12.05万元/吨，均价较上周不变。 SMM氯化钴当前价格为14.15—14.35万元/吨，均价较上周上涨0.2万元/吨。SMM电池级硫酸镍价格为4.75—5.05万元/吨，均价较上周下跌0.25万元/吨。 四氧化三钴：。本周四钴价格有所上行。钴酸锂市场未受到镍价波及，生产稳定，叠加海外价格上行，与原料成本增加，支撑四钴价格上行。本周SMM四氧化三钴当前价格为44—44.5万元/吨，均价较上周上涨1万元/吨。 表3：钴系产品价格一览 （1）价差跟踪 图38：MB钴美金及折合人民币价格 图39：海内外钴价及价差 图40：硫酸钴和四氧化三钴价差 图41：金属钴现货和无锡盘价格差 3.2.2锂 （1）高频价格跟踪及观点 碳酸锂：本周碳酸锂价格小幅上行。供应端，本周厂家已陆续完成检修，供应量有所增加。青海地区部分产量得到释放，碳酸锂紧张局面有所缓解。需求端，近期下游材料厂家已基本完成本月备采，叠加部分铁锂厂家仍处与电池端协商阶段，对于高价锂盐采购态度趋于谨慎。价格方面，本周市场成交较少，多数厂家以观望为主，成交清淡，本周价格呈现小幅上行。后市预测方面，因集中备采已陆续完成，下周或有厂家零星补库，价格仍将小幅上行。本周SMM电池级碳酸锂价格为50—50.6万元/吨，均价较上周上涨0.1万元/吨。SMM工业级碳酸锂价格为48.2-48.9万元/吨，均价较上周不变。 氢氧化锂：本周氢氧化锂价格大幅上行。供应端，部分锂盐厂仍然在检修阶段，产量水平尚未完全恢复，行业供应量仍处于较低水平。需求端，受益于终端电池对于高镍订单的增量，氢氧化锂采购需求有所提升，整体供需格局仍以大幅度去库为主，价格涨速较快。价格方面，本周为市场集中备库节点，价格上行较快。因现阶段氢氧化锂与碳酸锂价差已逐步收窄至相对合理区间，且本周厂家已陆续完成备采，后续或有少许零单补库，后市预期氢氧化锂涨幅或有