新能源需求持续升温，限电影响和加息压力缓解支撑有色金属价格韧性

贵金属：欧美经济压力再度确认，黄金逆周期避险配臵属性凸显。黄金：周四美联储会议纪要首次承认存在“过度加息”风险，9月加息75BP预期大幅降至35.5%，但会后美联储官员发言多偏鹰，8月CPI数据为市场短期关注点。周内欧美经济数据再度走弱，美7月零售销售数据增长停滞，欧洲二季度GDP同比3.9%（预期4.0%），欧洲高通胀叠加能源危机导致衰退风险进一步增加。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：加息压力阶段性缓和叠加限电影响支撑工业金属价格韧性。（1）铜：限电减产致国内库存再度探底，内需信心不足铜价谨慎看多。①宏观方面，9月议息会议前市场关注点或偏向供需基本面，仍需警惕欧洲能源危机与联储大幅加息带来的需求衰退风险；②供给方面，据SMM统计，目前受限电政策影响，全国电解铜8月份产量影响量约为3-4万吨，集中在浙江、安徽和湖北地区。③需求&库存方面，目前限电对需求端影响较为有限，周内公布的7月国内宏观数据普遍低预期，地产景气再度探底，稳地产仍需中央政策进一步发力，整体看终端需求方面除电力投资外尚无实质性利好出现。短期限电造成国内现货供需紧张，现货价格大幅拉升提振多头情绪，中长期内需求预期不够明朗，铜价维持谨慎看多。（2）铝：川渝限电电解铝减产产能超50万吨，地产数据下滑拖累铝价弱势震荡。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利升198元/吨至1038元/吨，自备电厂电解铝利润降低127.8元/吨至241元/吨，8月电解铝厂平均成本1.78万元/吨，铝厂利润小幅回正。②供给方面：全国限电减产继续发酵，本周电解铝企业开工4086万吨，周比减少23.2万吨，两周运行产能累计下滑50万吨。海外本周因能源危机铝供给产能仍有下滑预期，LME铝库存续降。③需求&库存方面：地产板块疲软依旧为国内铝需求最大拖累，四川限电同样对铝加工企业形成一定干扰，短期限电减产给予铝价一定支撑，铝价暂维持1.8-1.9万/吨震荡区间，需进一步观测限电对现货供需影响。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：8月EV销量稳中向好，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：限电和疫情对锂盐供给影响高于下游需求，叠加“金九银十”备库量加大或将进一步放大供应缺口，锂价预计持续高位。本周电碳价格上涨0.5%至48.6万元/吨，电氢价格（微粉）维持49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），受汇率影响，电碳盈利空间降低2456元/吨至6.1万元/吨。②供给方面：因四川工厂受高温限电影响本周全部停产，本周碳酸锂产量环比-14.83%，开工率70.35%，氢氧化锂产量环比-21.89%，开工率41.96%。经SMM统计，本轮四川限电预计会导致行业8月锂盐供给合计减少2609吨LCE。 由于锂精矿供应依旧偏紧，其他地区矿端锂盐厂家仍无明显大额增量。青海、西藏疫情爆发，进入管控，厂区暂未受影响，交通运输不便，影响正常供货。③需求&库存方面：8月新能源车市稳中向好，乘联会预计新能源乘用车零售销量52万辆，同比增长108.3%，环比增长7.0%，渗透率27.7%，疫情对消费的直接压制有所缓解，下半年新能源头部厂商产线升级、产能扩张，同时随着“金九银十”传统黄金消费季到来，预计新能源车销量将呈现快速增长。经SMM统计，本轮四川限电影响锂盐需求合计减少1760吨LCE，其余地区磷酸铁锂厂排单量逐步增加，下游询货询价情绪积极，三元材料各大企业扩产明显且原材料库存不足，加之氢氧化锂低开工率和低库存，目前看涨情绪较高。本周碳酸锂库存继续微降，氢氧化锂去库加速，库存均不到一周。（2）镍：新能源需求回暖提振价格，原材料成本回落利润改善。本周SHFE镍跌-5.31%至17.16万元/吨，硫酸镍维持3.65万元/吨，高镍铁维持1265元/吨；①供应方面：随着Q3新能源车需求回暖，电池级硫酸镍开工回升产量增加，MHP镍系数报价止跌企稳，维稳于至68-70折，但供给宽松价格难见反弹，硫酸镍成本相对前期维持低位。②需求方面：新能源车高景气叠加高镍化进程，本周硫酸镍价相较镍价抗跌，加工利润增厚。下游不锈钢需求无明显改善，镍铁维持亏损，预计镍价偏弱宽幅震荡。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等 重点标的 股票代码 一、周观点：新能源需求持续升温，限电影响和加息压力缓解支撑有色金属价格韧性 贵金属：欧美经济压力再度确认，黄金逆周期避险配臵属性凸显。黄金：周四美联储会议纪要首次承认存在“过度加息”风险，9月加息75BP预期大幅降至35.5%，但会后美联储官员发言多偏鹰，8月CPI数据为市场短期关注点。周内欧美经济数据再度走弱，美7月零售销售数据增长停滞，欧洲二季度GDP同比3.9%（预期4.0%），欧洲高通胀叠加能源危机加剧衰退风险。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：加息压力阶段性缓和叠加限电影响支撑工业金属价格韧性。（1）铜：限电减产致国内库存再度探底，内需信心不足铜价谨慎看多。①宏观方面，9月议息会议前市场关注点或偏向供需基本面，仍需警惕欧洲能源危机与联储大幅加息带来的需求衰退风险；②供给方面，据SMM统计，目前受限电政策影响，全国电解铜8月份产量影响量约为3-4万吨，集中在浙江、安徽和湖北地区。③需求&库存方面，目前限电对需求端影响较为有限，周内公布的7月国内宏观数据普遍低预期，地产景气再度探底，稳地产仍需中央政策进一步发力，整体看终端需求方面除电力投资外尚无实质性利好出现。短期限电造成国内现货供需紧张，现货价格大幅拉升提振多头情绪，中长期内需求预期不够明朗，铜价维持谨慎看多。（2）铝：川渝限电电解铝减产产能超50万吨，地产数据下滑拖累铝价弱势震荡。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利升198元/吨至1038元/吨，自备电厂电解铝利润降低127.8元/吨至241元/吨，8月电解铝厂平均成本1.78万元/吨，铝厂利润小幅回正。②供给方面：全国限电减产继续发酵，本周电解铝企业开工4086万吨，周比减少23.2万吨，两周运行产能累计下滑50万吨。海外本周因能源危机铝供给产能仍有下滑预期，LME铝库存续降。③需求&库存方面：地产板块疲软依旧为国内铝需求最大拖累，四川限电同样对铝加工企业形成一定干扰，短期限电减产给予铝价一定支撑，铝价暂维持1.8-1.9万/吨震荡区间，需进一步观测限电对现货供需影响。 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：8月EV销量稳中向好，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：限电和疫情对锂盐供给影响高于下游需求，叠加“金九银十”备库量加大或将进一步放大供应缺口，锂价预计持续高位。本周电碳价格上涨0.5%至48.6万元/吨，电氢价格（微粉）维持49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），受汇率影响，电碳盈利空间降低2456元/吨至6.1万元/吨。②供给方面：因四川工厂受高温限电影响本周全部停产，本周碳酸锂产量环比-14.83%，开工率70.35%，氢氧化锂产量环比-21.89%，开工率41.96%。经SMM统计，本轮四川限电预计会导致行业8月锂盐供给合计减少2609吨LCE。由于锂精矿供应依旧偏紧，其他地区矿端锂盐厂家仍无明显大额增量。青海、西藏疫情爆发，进入管控，厂区暂未受影响，交通运输不便，影响正常供货。③需求&库存方面：8月新能源车市稳中向好，乘联会预计新能源乘用车零售销量52万辆，同比增长108.3%，环比增长7.0%，渗透率27.7%，疫情对消费的直接压制有所缓解，下半年新能源头部厂商产线升级、产能扩张，同时随着“金九银十”传统黄金消费季到来，预计新能源车销量将呈现快速增长。经SMM统计，本轮四川限电影响锂盐需求合计减少1760吨LCE，其余地区磷酸铁锂厂排单量逐步增加，下游询货询价情绪积极，三元材料各大企业扩产明显且原材料库存不足，加之氢氧化锂低开工率和低库存，目前看涨情绪较高。本周碳酸锂库存继续微降，氢氧化锂去库加速，库存均不到一周。（2）镍：新能源需求回暖提振价格，原材料成本回落利润改善。本周SHFE镍跌-5.31%至17.16万元/吨，硫酸镍维持3.65万元/吨，高镍铁维持1265元/吨； ①供应方面：随着Q3新能源车需求回暖，电池级硫酸镍开工回升产量增加，MHP镍系数报价止跌企稳，维稳于至68-70折，但供给宽松价格难见反弹，硫酸镍成本相对前期维持低位。②需求方面：新能源车高景气叠加高镍化进程，本周硫酸镍价相较镍价抗跌，加工利润增厚。下游不锈钢需求无明显改善，镍铁维持亏损，预计镍价偏弱宽幅震荡。 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 二、周度数据跟踪 2.1股票周度涨跌：*ST丰华、电投能源、东阳光涨幅分居前三 股票价格：本周有色板块跌多涨少，*ST丰华周涨幅达21%，其次为电投能源上涨21%，东阳光涨20%。中伟股份领跌，周跌幅达14%，银泰黄金跌12%。 图表1：本周*ST丰华领涨 图表2：本周中伟股份领跌 2.2价格及库存变动：金属价格普跌，锂盐价格坚挺，交易所基本金属累库去库不一 贵金属价格：周内贵金属普跌，COMEX白银领跌。黄金方面，SHFE黄金周内跌0.94%至387.56元/克，COMEX黄金跌3.22%至1,760.30美元/盎司；白银方面，SHFE白银周跌4.19%至4,300.00元/千克，COMEX白银跌8.60%至18.99美元/盎司。 图表3：周内贵金属普跌，COMEX白银领跌 基本金属价格：周内基本金属普跌，LME铅领跌。本周，LME铜跌0.31%至8,086.5 美元/吨，SHFE铜周内跌1.51%至61,980.0元/吨。LME铝跌1.62%至2,393.5美 元/吨，SHFE铝跌1.60%至18,425.0元/吨。LME镍跌3.98%至22,100.0美元/ 吨，SHFE镍跌5.31%至171,580.0元/吨。 图表4：周内基本金属普跌，LME铅领跌 动力电池材料价格：锂盐价格坚挺，电解镍跌幅较大。细分来看，锂产品方面，工业级碳酸锂涨0.6%至46.7万元/吨，电池级碳酸锂涨0.3%至48.6万元/吨，电池级氢氧化锂、微粉级氢氧化锂和锂辉石分别维稳于49.1万元/吨、49.5万元/吨和6400.00美元/吨；钴产品方面，本周四氧化三钴维持214元/千克，硫酸钴上涨1.2%至5.9万元/吨，电解钴上涨3.0%至34.8万元/吨；镍产品方面，本周硫酸镍维持3.7万元/吨，高镍铁维持1,265.0元/镍，电解镍下跌6.7%至17.6万元/吨。 图表5：锂盐价格坚挺，电解镍跌幅较大 库存变动：本周交易所基本金属累库去库不一。①铝：SHFE铝累库1.92万吨至19.79万吨，LME铝去库0.34万吨至27.38万吨，COMEX铝累库0.06万吨至2.41万吨； ②铜：SHFE铜去库1.06万吨至3.12万吨，LME铜去库0.80万吨至12.38万吨，COMEX铜去库0.25万吨至5.46万吨；③镍：SHFE镍去库0.01万吨至0.38万吨，LME镍去库0.02万吨至5.59万吨。 图表6：本周交易所基本金属累库去库不一，SHFE铜去库明显 三、新能源需求持续升温，限电影响和加息压力缓解支撑有色金属价格韧性 3.1黄金：欧美经济压力再度确认，黄金逆周期避险配臵属性凸显 黄金：周四凌晨美联储会议纪要首次承认存在“过度加息”风险，但并未明确后续加息放缓路径，纪要公布后，9月