2022年中报点评：22H1同比稳健增长，第二增长战略布局提速

工业富联（601138）2022年中报点评 22H1同比稳健增长，第二增长战略布局提速 / 2022年08月15日 / 【投资要点】 2022年上半年营收突破2000亿元，业绩同比稳健增长。根据公司披露2022年中报，2022年上半年实现营收2252.60亿元，首次突破2000亿元，同比增长14.91%，实现归母净利润68.72亿元，同比增长2.16%，实现扣非净利润63.72亿元，同比增长5.03%。继22Q1单季度实现千亿收入，公司22Q2稳扎稳打，持续发力，22Q2单季度实现营收1201.98亿元，同比增长23.09%，环比增长14.41%，Q2单季度归母净利润36.16亿元，同比增长2.20%，环比增长11.06%，扣非净利润32.72亿元，同比增长2.22%，环比增长5.55%。 全球领先的云计算基础设施解决方案供应商，新产品、新技术助力新应用。公司云计算业务2022H1实现营收996.78亿元，同比增长21.07%，包括服务器、存储器等相关产品出货量保持全球领先。公司与全球头部客户合作日益深化，持续推出新产品、新技术，包括模块化服务器、HPC以及数据中心先进冷却解决方案，首发两款基于ARM架构高性能多核云服务器，助力人工智能等新科技应用。期内，公司加大资源投入，与数家车厂深化合作，在汽车领域旨在打造符合车规级安全规范的定制化产品。 千行百业数字化转型正当时，驱动通信及移动网络设备业务持续增长。公司致力于5G通信技术与工业互联网技术的融合创新，22H1公司WiFi6/6E及5G相关设备营收同比实现双位数增长。通信及移动网络设备业务22H1实现营收1245.39亿元，同比增长10.49%。随着5G基础设施建设持续推进，公司持续开拓以智能座舱、车联网功能为代表的智能汽车领域，并推出多媒体影像、5G车联网模块等产品。在智能手机等消费电子领域，公司持续扩大现有客户产品线，基于自身多年精密制造经验优势，开拓模具及自动化市场。 工业互联网体系日渐成熟，不愧全球领先的灯塔工厂。公司工业互联网业务22H1实现营收4.35亿元，同比增长17.26%，连续四年入选国家级工业互联网“双跨平台”，已建设5座世界级“灯塔工厂”，9座“绿色工厂”和超过10座“智慧工厂”。累计服务电子制造、汽车及零部件、泛家居、医疗器械、冶金材料、化工材料、机械、加工、电力装备等8大行业，服务企业超过1300家。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 4.20% -1.55% -7.30% -13.05% -18.80% -24.55%8/1210/1212/122/124/126/128/12 工业富联沪深300 基本数据 总市值（百万元)192095.56 流通市值（百万元)191406.93 52周最高/最低（元）12.36/8.99 52周最高/最低（PE）12.75/9.00 52周最高/最低（PB）2.35/1.52 52周涨幅（%）-13.54 52周换手率（%）34.10 相关研究 《业务蓬勃发展，一季度营收首次突破千亿》 2022.05.06 《业绩稳健增长，积极拓展半导体、新能源汽车、元宇宙等新领域》 2022.04.08 公司研究 信息技术 证券研究报告 对外投资力度持续加大，“第二增长极”长期发展战略加速。半导体、新能源汽车、自动化及机器人是公司目前重点布局拓展的领域。在半导体领域，公司计划通过多年智能制造经验及数据积累，叠加在自动化设备、高端精密装备领域的先进技术，打造半导体工业互联网体系，重点布局先进封装、测试、装备及材料、EDA软件等领域，在满足公司自身大量芯片需求的同时，赋能半导体产业链发展。在新能源汽车领域，公司从轻量化、省电化以及智能化三个方面推进布局，专注零部件研发制造。自动化及机器人领域，公司通过整合优势能力，对外策略投资等方式拓展产业生态链应用。投资企业包括在2022年7月上市的工业视觉龙头企业凌云光以及全球协作机器人独角兽思灵机器人。 【投资建议】 公司2022年上半年各项业务保持稳健增长，二季度延续一季度增长势头。云计算业务不断推出新产品、新技术，助力下游技术应用创新。通信及移动网络设备业务领域，WiFi6/6E及5G相关设备均保持增长，同时积极扩大现有客户产品线。工业互联网步入深水区，公司以全球领先的灯塔工厂解决方案提供商助力不同领域客户实现转型升级。“第二增长极”战略清晰，公司积极把握半导体、新能源汽车、自动化与机器人行业发展机遇。我们维持此前预期，预计2022-2024年营收分别为4649.58、4913.22、5189.48亿元，归母净利润分别为221.64、239.73、259.39亿元，对应EPS分别为1.12、1.21、1.31元/股，对应当前PE分别为8.8、8.1、7.5倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 439557.20 464957.74 491321.55 518947.58 增长率(%) 1.80% 5.78% 5.67% 5.62% EBITDA（百万元） 25445.25 23595.54 25440.75 27270.55 归属母公司净利润（百万元） 20009.75 22164.20 23972.98 25938.86 增长率(%) 14.80% 10.77% 8.16% 8.20% EPS(元/股) 1.01 1.12 1.21 1.31 市盈率（P/E） 11.80 8.79 8.13 7.51 市净率（P/B） 1.99 1.38 1.18 1.02 EV/EBITDA 8.34 6.91 5.68 4.51 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期 行业竞争格局恶化 上游原材料价格持续上涨 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 82877.0598172.50113117.00126372.80 存货 71927.8481454.1983564.4685638.58 流动资产应收及预付 非流动资产 19450.4020881.3223748.1226530.20 固定资产 9493.549863.8610802.4011689.68 无形资产 407.01479.18552.43613.39 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 266608.78299085.53323978.77347237.23 短期借款 52136.6559046.8756034.3848456.81 其他长期资产流动负债 其他流动负债 17205.1518643.7419167.6820314.73 长期借款 3814.354614.354114.353614.35 其他非流动负债 1978.212478.212278.212178.21 实收资本 19865.0719865.0719865.0719865.07 留存收益 71554.5693718.26117690.24143629.90 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 247158.38 87275.46 5078.03 3167.92 1414.69 4967.24 141328.53 71986.73 5792.55 0.00 147121.09 28297.43 119180.60 278204.20 93268.51 5309.00 4402.75 1498.22 4637.31 150335.05 72644.44 7092.55 0.00 157427.60 28297.43 141344.30 300230.65 97890.34 5658.85 5792.61 1708.40 4892.27 151947.74 76745.69 6392.55 0.00 158340.30 28297.43 165316.28 320707.03 102683.00 6012.65 7232.53 1908.19 5086.41 149856.11 81084.58 5792.55 0.00 155648.67 28297.43 191255.94 少数股东权益 307.09313.62322.20332.62 负债和股东权益266608.78 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 299085.53 323978.77 347237.23 营业成本 403041.97426289.72450423.21475819.41 销售费用 896.05929.92933.51934.11 研发费用 10835.0311121.0211546.0611935.79 资产减值损失 -407.57-300.00-350.00-400.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 979.15666.74779.58852.43 其他收益 1371.301596.021653.331736.76 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 83.80100.00110.00105.00 利润总额 22317.7524525.1526498.9628515.70 净利润 20024.7422170.7323981.5625949.28 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润20009.7522164.2023972.9825938.86 少数股东损益 EBITDA 439557.20 595.88 4157.15 -826.39 -481.48 13.59 22397.60 163.65 2293.01 14.99 25445.25 464957.74 696.41 4184.62 -745.44 0.00 10.88 24515.15 90.00 2354.41 6.53 23595.54 491321.55 727.13 4323.63 -949.76 0.00 17.28 26477.96 89.00 2517.40 8.58 25440.75 518947.58 760.35 4462.95 -1220.70 0.00 15.85 28520.70 110.00 2566.41 10.43 27270.55 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 8724.59 10400.95 23564.59 26192.43 净利润 20024.74 22170.73 23981.56 25949.28 折旧摊销 3977.72 1859.48 2072.73 2235.58 营运资金变动 -15674.03 -13794.07 -2596.77 -2044.63 其它 396.16 164.81 107.07 52.20 投资活动现金流 -7099.80 -2702.78 -4271.68 -4184.39 资本支出 -5981.52 -1634.69 -3111.39 -3166.90 投资变动 -1798.61 -1234.83 -1539.87 -1469.91 其他 680.33 166.74 379.58 452.43 筹资活动现金流 4766.20 7597.78 -4347.41 -8753.04 银行借款 157283.50 7710.21 -3512.49 -8077.57 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 27.41 0.00 0.00 0.00 其他 -1525