固定收益信用周报：发行规模上升，收益率涨跌互现

2022年8月13日 总量研究 发行规模上升，收益率涨跌互现 ——固定收益信用周报（20220807-20220813） 要点 1、一级市场 发行规模方面：8月7日至8月13日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行2436.52亿元，周环比上升21.94%；总偿还额2071.27亿元，净融资365.25亿元。城投债共发行155只，发行金额803.83亿元。 从发行的评级结构看，AAA级主体占66%，占比下降；AA+级主体占比23%，占比上升；AA级及以下主体占比11%，占比上升。 从企业属性来看，国企发行2046.32亿元，民企发行131.30亿元。 从债券类型看，企业债占比2.8%，占比上升；公司债占比21.4%，占比下降；中期票据占比33.1%，占比上升；短融占比38.6%，占比下降；定向工具占比4.1%，占比下降。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括综合（28.08%）、建筑装饰 （24.23%）、交通运输（11.20%）、公用事业（9.29%）、房地产（3.88%）、商业贸易（3.79%）、非银金融（3.70%）、钢铁（3.61%）、其他行业共占比12.22%。 从区域的发行金额看，江苏发行金额最高，为291.95亿元。 发行利率方面：公司债AAA级主体发行利率3.03%，中期票据AAA级主体发行利率3.02%，短融AAA级主体发行利率1.99%。 发行期限方面：1年期占比下降，3年期、5年期均占比上升。具体来看，8月7日至8月13日的新发债券，1年期及以内占比45.14%，3年期占比31.06%， 5年期占比23.81%。 2、二级市场 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 收益率方面：产业债、城投债收益率涨跌互现。。交易量方面：8月7日至8月13日信用债共成交4987.64亿 3、风险提示 2022年部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 1、一级市场 1.1、发行规模 8月7日至8月13日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定 向工具）共发行2436.52亿元，周环比上升21.94%；总偿还额2071.27亿元， 净融资365.25亿元。城投债共发行155只，发行金额803.83亿元。 图1：非金融信用债发行与到期情况 总发行量 总偿还量 净融资额 6000 4000 2000 Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22 Aug/22 0 -2000 -4000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年8月13日 发行总额发行只数 图2：城投债发行情况 2000.00300 Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22 1600.00 250 200 1200.00 150 800.00 100 400.00 50 0.000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元（左轴）、只（右轴）截止日期：2022年8月13日 从发行的评级结构看，AAA级主体占66%，占比下降；AA+级主体占比23%， 占比上升；AA级及以下主体占比11%，占比上升。 从企业属性来看，国企发行2046.32亿元，民企发行131.30亿元。 从债券类型看，企业债占比2.8%，占比上升；公司债占比21.4%，占比下降； 中庚基金 中期票据占比33.1%，占比上升；短融占比38.6%，占比下降；定向工具占比 4.1%，占比下降。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括综合（28.08%）、建筑装饰 （24.23%）、交通运输（11.20%）、公用事业（9.29%）、房地产（3.88%）、商业贸易（3.79%）、非银金融（3.70%）、钢铁（3.61%）、其他行业共占比12.22%。 从区域的发行金额看，江苏发行金额最高，为291.95亿元。 图3：信用债发行评级结构 AAA占比AA+占比AA及以下占比 100% 80% 60% 40% 20% Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月13日 图4：国企、民企融资情况 12000 国企发行量民企发行量民企发行量/国企发行量 30% 10000 8000 6000 4000 Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22 2000 0 20% 10% 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所注：左侧坐标轴代表发行量，单位：亿元；右侧坐标轴代表比值截止日期：2022 年8月13日 图5：信用债发行种类结构 短期融资券38.6% 定向工具4.1% 企业债2.8% 公司债21.4% 企业债公司债中期票据 短期融资券 定向工具 中期票据33.1% 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2022年8月13日 图6：信用债发行行业结构 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2022年8月13日 图7：信用债发行地区结构 291.95 264.00 203.50 127.20 110.50 98.00 76.77 66.30 66.00 52.00 47.50 46.40 45.00 43.00 39.00 37.00 32.00 23.61 12.00 7.00 6.20 5.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年8月13日 1.2、发行利率 公司债角度，AAA发行利率上升，AA+发行利率下降。具体来看，AAA上升16bp （3.03%，前值2.87%），AA+下降47bp(3.46%，前值3.93%)。 企业债角度，AA+发行利率上升，AA及以下发行利率下降。具体来看，AA+上升143bp（4.58%，前值3.15%），AA及以下下降60bp（4.33%，前值4.93%）。 中期票据角度，AAA发行利率上升，AA+、AA及以下发行利率均下降。具体来看，AAA上升6bp（3.02%，前值2.96%），AA+下降22bp（3.41%，前值3.63%），AA及以下发行利率下降144bp（3.84%，前值5.28%）。 短融角度，AAA发行利率上升，AA+、AA及以下发行利率下降。具体来看，AAA发行利率上升13bp（1.99%，前值1.86%），AA+发行利率下降2bp（2.47%，前值2.49%），AA及以下发行利率下降127bp（2.54%，前值3.81%）。 图8：公司债发行利率（%） AAAAA+AA及以下 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月13日 图9：企业债发行利率（%） AAAAA+AA及以下 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 Jan/21 Apr/21 Jul/21 Oct/21 Feb/22 May/22 Aug/22 Dec/22 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月13日 图10：中期票据发行利率（%） AAAAA+AA及以下 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月13日 图11：短期融资券发行利率（%） 7.50 AAAAA+AA及以下 6.00 4.50 3.00 1.50 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月13日 1.3、发行期限 1年期占比下降，3年期、5年期占比上升。具体来看，8月7日至8月13日的新发债券，1年期及以内占比45.14%，3年期占比31.06%，5年期占比23.81%。 图12：信用债发行期限结构 5年期 23.81% 1年期及以内 45.14% 1年期及以内 3年期 5年期 3年期 31.06% 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月13日 2、二级市场 2.1、收益率曲线 产业债收益率涨跌互现。具体来看，AAA产业债1Y下降0.83bp（2.0894%，前值2.0977%），3Y下降1.31bp（2.6012%，前值2.6143%），5Y上升3.11bp （3.0302%，前值2.9991%），7Y上升1.40bp（3.2739%，前值3.2599%），9Y下降0.19bp，10Y上升0.60bp。 城投债收益率涨跌互现。具体来看，AAA城投债1Y下降2.45bp（2.0828%，前值2.1073%），3Y下降1.65bp（2.6257%，前值2.6422%），5Y上升0.11bp （3.1011%，前值3.1000%），7Y上升3.11bp（3.4014%，前值3.3703%）、9Y下降2.57bp、10Y上升1.98bp。 图13：AAA产业债收益率曲线 2022-08-12 2022-08-05 3.8 3.5 3.2 2.9 2.6 2.3 2 1.00年2.00年3.00年4.00年5.00年6.00年7.00年8.00年9.00年10.00年 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月13日 2022-08-12 2022-08-05 图14：AAA城投债收益率曲线 3.8 3.5 3.2 2.9 2.6 2.3 2 1.00年2.00年3.00年4.00年5.00年6.00年7.00年8.00年9.00年10.00年 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年8月13日 2.2、交易量情况 8月7日至8月13日信用债共成交4987.64亿，其中企业债214.3