万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2022年08月12日星期� 概览 深证成指 12,474.03 2.05% 周四A股两市单边上行，上证指数收涨1.6%，深证成指收涨2.05%， 沪深300 4,193.54 2.04% 创业板指上涨2.37%，成交额突破万亿元，北上资金大幅净流入133 科创50 1,173.14 1.47% 亿元。仅国防军工行业小幅收跌，非银金融行业大涨超过4%，传媒、 创业板指 2,721.49 2.37% 电子元器件、医药涨幅居前。当前券商板块估值仍处于低位，股票、 上证50 2,787.06 2.05% 基金市场回暖驱动证券公司二季度业绩提升，本轮上涨是否会发酵为 上证180 8,752.07 2.01% 新一轮行情仍需观察。国家电影局开展2022年电影惠民消费季活动， 上证基金 6,872.64 1.57% 联合多家票务平台发放1亿元的观影消费券，推动纾困政策在电影行 国债指数 196.53 0.01% 业落地，有助于行业回暖，但疫情仍将带来一定干扰。美联储通胀回落，叠加7月非农就业依然强势，对于9月加息75bp的预期回落， 国际市场表现 市场情绪边际好转。 指数名称 收盘 涨跌幅% 河南、湖北等地近日相继出台加快基础设施建设进度政策。其中，河 道琼斯 33,336.67 0.08% 南提出，9月底前开工建设84个重大基础设施项目，总投资1373亿。 S&P500 4,207.27 -0.07% 随着上半年地方政府专项债发放完成，预计下半年基建项目有望在资 纳斯达克 12,779.91 -0.58% 金支持下集中赶工，三季度或迎赶工高峰。基建投资依然是经济的主 日经225 27,819.33 0% 要拉动项，三季度有望持续发力，房地产依然面临一定压力。欧美等 恒生指数 20,082.43 2.4% 经济体四季度经济增速或逐步放缓，我国出口或面临一定压力，对东盟等新兴经济体出口仍将带来一定支撑。经济预期保持弱修复的态 美元指数 105.11 -0.11% 势。行业方面，可以关注：1）行业长期景气度向上，需求仍强的光伏、风电等新能源板块细分行业。2）电动智能化趋势下，成长空间广阔的智能汽车板块。 主持人:于天旭Email:yutx@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,281.67 1.60% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 策略：行业比较专题——中观景气研判策略：中观行业景气度观察之下游行业 联创股份（300343）：PVDF价格回落不减成长动力，Q2业绩表现符合预期 核心观点 周四A股两市单边上行，上证指数收涨1.6%，深证成指收涨2.05%，创业板指上涨2.37%，成交额突破万亿元，北上资金大幅净流入133亿元。仅国防军工行业小幅收跌，非银金融行业大涨超过4%，传媒、电子元器件、医药涨幅居前。当前券商板块估值仍处于低位，股票、基金市场回暖驱动证券公司二季度业绩提升，本轮上涨是否会发酵为新一轮行情仍需观察。国家电影局开展2022年电影惠民消费季活动，联合多家票务平台发放1亿元的观影消费券，推动纾困政策在电影行业落地，有助于行业回暖，但疫情仍将带来一定干扰。美联储通胀回落，叠加7月非农就业依然强势，对于9月加息75bp的预期回落，市场情绪边际好转。 河南、湖北等地近日相继出台加快基础设施建设进度政策。其中，河南提出，9月底前开工建设84个重大基础设施项目，总投资1373亿。随着上半年地方政府专项债发放完成，预计下半年基建项目有望在资金支持下集中赶工，三季度或迎赶工高峰。基建投资依然是经济的主要拉动项，三季度有望持续发力，房地产依然面临一定压力。欧美等经济体四季度经济增速或逐步放缓，我国出口或面临一定压力，对东盟等新兴经济体出口仍将带来一定支撑。经济预期保持弱修复的态势。行业方面，可以关注：1）行业长期景气度向上，需求仍强的光伏、风电等新能源板块细分行业。2）电动智能化趋势下，成长空间广阔的智能汽车板块。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 研报精选 行业比较专题——中观景气研判 ——策略深度报告 投资要点： 下半年在GDP增速回升、M2增速高位震荡预期下，成长、消费风格有望领先：我们观察2013年至今各风格指数与GDP增速走势、M2增速对比图，寻找与经济走势较为一致或有较大偏离的风格指数，从中推断在当前经济逐步复苏的背景下，何种风格最具潜力，未来景气程度最高，从而甄选投资方向。 从GDP增速走势看，周期、成长风格略微领先于GDP增速走势，2017年12月已先于GDP增速显现下降趋势，消费风格整体波动幅度较大，GDP增速回升时消费指数同步走强，且上升幅度大于GDP增速增幅。预计下半年随着GDP增速企稳回升，各风格表现较为同步，市场整体风格偏向均衡，消费风格景气度有望明显抬升。从M2增速来看，M2增速与成长、周期风格走势趋于一致，且对成长风格影响较大。7月政治局会议维持宏观政策宽松基调，预计下半年社融增速回升，M2增速高位震荡，主要指数或呈现区间震荡态势，蓄力上行仍需要更多利好因素，预计成长风格景气度有望延续。 基建投资发力提振上游行业景气度，下游消费持续恢复：上游行业中，除钢铁外，2022年盈利预测增速均为正，其中有色金属行业受基建投资增速继续上行、新能源产业链持续高景气影响，行业盈利预期较乐观。中游行业中，电力设备预计年内持续高景气，2022年预计净利润高增达72.3%，预计ROE增速5.7%，2023年预计景气度下修，增长斜率趋缓。下游行业中，农林牧渔、商贸零售、社会服务等行业2022年预期净利润增速均超过100%，消费领域维持高景气。周期行业中，房地产2022年预期净利润增长92.9%，预期ROE增长7.3%，可见市场对地产后市信心提振，地产景气度继续边际改 善。短期来看，2022年预测盈利增速较高的高景气板块中，上游行业中的有色金属、煤炭，中游行业中的电力设备，下游行业中的商贸零售、纺织服饰板块2022年预测盈利 增速相较4月底边际均持续改善，景气程度维持高位。少数板块如下游行业中的农林牧 渔、社会服务，周期行业中的房地产相较4月底盈利增速边际下降，短期景气势头恢复转弱。 中下游行业景气度改善明显，上游与周期更具配置性价比：从各行业估值较4月29 日的变化情况来看，截至7月29日，基础化工、电力设备、机械设备、汽车、家用电 器、美容护理板块估值历史分位数水平提升幅度较大，均提升超过10个百分点。从行业分布来看，中下游行业估值提升幅度相较上游与周期行业大，本轮回升中下游行业受利好因素提振，景气度改善幅度更大。从配置性价比来看，上游行业中的煤炭、建筑材料、石油石化，下游行业中的家用电器，周期行业中的房地产、建筑装饰均位于基准线左方，配置性价比较高。 风险因素：中报业绩与预测业绩不一致；经济恢复不及预期；数据统计偏误。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 中观行业景气度观察之下游行业 ——策略跟踪报告 投资要点： 下游行业上涨动能不足：截至7月末，下游行业指数当月跌多涨少，食品饮料行业指数当月跌幅（-9.69%）居首。 农林牧渔：养殖方面，7月猪肉价格回升，截至7月22日，22省市生猪平均价格周环比下跌1.76%，仔猪价格周环比上涨2.42%，目前仍处于4月以来的反弹上升趋势中。种植业方面，7月以来玉米、小麦、大豆价格略有回落。7月22日当周大豆收购价6100元/吨，玉米和小麦的收购价格分别为2794元/吨和3082元/吨。饲料方面，饲料 价格环比下降，目前仍处于4月以来的下跌通道。水产养殖方面，养殖鱼类价格总体保持稳定，贝类大宗价格涨跌分化。农产品加工方面，5月以来棉花指数一路下行，7月22日当周棉花指数相比5月高点下跌31.57%；7月22日白糖指数周环比上涨0.34%。 电子：消费电子方面，6月微型电子计算机当月产量同比跌幅收窄，手机出货量同比延续下降，面板价格进一步下跌，主流厂商计划减产。6月微型电子计算机产量当月同比下跌1.30%，跌幅收窄；二季度以来，手机出货量态势向好，6月手机出货量当月同比上涨9.20%；二季度面板价格进一步下跌，7月22日当周显示器/笔记本/电视面板价格环比下跌2.83%/5.32%/1.82%，当前处于历史低位。半导体总体景气高位，存储景气回落。6月半导体中国销售额当月环比下跌2.80%；存储方面，截止7月22日主流DRAM价格周环比下跌1.65%，存储景气持续回落。 汽车：新能源汽车方面，疫后恢复性增长，6月新能源车销量环比回升，当月环比上涨33.26%。整车方面，利好政策催化，6月整车销量同比上升。6月乘用车销量当月同比上涨22.00%；5月以来全钢胎开工率震荡上行。整体而言，5月以来国家及地方层面出台各类汽车销售刺激政策，带动汽车消费回暖。 家用电器：销量整体平稳。6月家用电冰箱/空调/家用洗衣机销量当月同比分别下跌8.07%/13.86%/5.82%，降幅收窄；产量方面，6月空调/家用电冰箱/家用洗衣机产量当月同比上涨4.40%/下跌0.80%/下跌0.70%，生产回暖态势不变；库存方面，二季度家用电冰箱库存大幅下降，6月家用电冰箱库存当月同比下跌27.43%，连续三个月同比下跌20%以上。空调、洗衣机二季度库存保持稳定。 食品饮料：消费场景修复，高端白酒消费回暖，液态奶盈利预期改善。白酒价格方面，6月�粮液/国窖1573/剑南春/洋河梦之蓝价格当月同比上涨0.14%/上涨0.60%/上涨0.11%/下跌0.61%。从产量看，6月白酒产量当月同比下跌10.00%。液态奶方面，成 本端生鲜乳价格下降，产量总体保持稳定，成本压力下降盈利预期改善。二季度乳制品产量保持平稳。 纺织服饰：纱线价格下行，服饰销售回暖，行业基本面改善。7月22日当周纱线价格指数C32S/JC32S环比下跌3.84%/5.28%，延续下行趋势，成本端压力缓释；6月服装鞋帽类纺织品零售额当月同比上涨1.20%，增速回正。 医药生物：维生素原料药价格下跌，抗生素价格总体维持稳定。7月22日当周维生素A/维生素B1/维生素VC粉当周价格环比分别下跌1.28%/下跌0.56%/下跌2.26%，抗生素主要原料药7月22日当周价格与上周持平。 商贸零售：商品零售价格指数自1月开始持续回升。6月社会消费品零售总额当月同比略有回升，当月上涨3.70%；6月实物商品网上零售额/网上商品和服务零售额当月累计同比上涨0%/0.20%，相比实物，网上商品和服务零售额修复力度要更强。随着疫情冲击过去，6月消费逐步开始修复。 社会服务：二季度餐饮收入上涨，6月餐饮当月收入环比增长25.01%，与去年同期相比减少4.00%；旅游业逐渐复苏，6月当月同比跌幅收窄，二季度海南机场旅客吞吐量低位反弹，6月当月海南机场旅客吞吐量176.23万人，环比大幅增长59.54%，与去年同期相比减少37.40%，随着暑期出游旺季到来，预计旅游业景气水平回暖。 计算机：产量方面，二季度微型电子计算机与电子计算机减产幅度收窄，微型电子计算机6月、5月、4月产量同比分别减少1.30%、6.10%、16.80%，电子计算机6月、5月、4月产量同比分别减少0.50%、4.50%、14.40%。软件产业方面，截至6月末，软件产业总收入累计同比增长10.90%，软件产品总收入累计同比增长10.20%，形势向好；嵌入式系统软件总收入累计同比相较一季度增长5.00pct。 传媒：电影方面，截至7月24日，全国电影票房收入当周环比下降22.00%,全国电影观影人次当周达1336.00万人，环比下降21.78%，全国电影票房收入与观影人次连续三周下跌。7月24日全国电影票房收入当周环比下降22.00%；全国电影观影人次当周达1336.00万人，环比下降21.78%。 通信：通信服务方面，二季度中国移动与中国电信新增用户数对比上季度均有不同程度下跌。二季度中国移动5G新