光大证券晨会速递

2022年8月12日 晨会速递 涨跌% 收盘 A股市场 分析师点评市场数据 重点交流 沪深300 4193.54 2.04 IP为泛娱乐生态系统的核心，未来IP价值头部化为确定性趋势。我国千亿级IP暂时 深证成指 12474.03 2.05 【传媒】大浪淘沙，头部IP千亿级价值厚积待薄发——IP行业深度研究报告(买入) 上证综指3281.671.60 稀少，但我们认为当前市场平台和科技变革提供了一系列利好因素。拥有优质原生IP、打通产业链形成业务闭环的头部企业将享受IP发展红利：1）网文领域我们推荐阅文 中小板指8562.582.18 创业板指2721.492.37 集团、中文在线；2）影视领域推荐光线传媒、芒果超媒；3）游戏领域推荐腾讯控股、 股指期货 网易-S；4）实体领域推荐泡泡玛特。 收盘 涨跌% IF2208 4196.00 2.38 IF2209 4186.20 2.37 IF2212 4165.80 2.47 总量研究 IF2303 4148.20 2.35 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 389.56 -0.41 SHFESHFE燃油 3307 5.22 SHFESHFE铜 62690 2.70 SHFESHFE锌 25265 1.57 SHFESHFE铝 18745 0.32 SHFESHFE镍 177020 6.60 海外市场 收盘涨跌% 【宏观】美国通胀超预期回落，美联储是否因此转鸽？——2022年7月美国CPI数据点评 美国7月CPI超预期回落。季调后环比看，汽油、燃油价格回落为主要拖累；住宅、食品仍然是主要支撑。数据公布后，市场快速下调政策利率预期。向前看，商品、服务、劳动力的供需结构修复缓慢，推升通胀粘性，叠加长期通胀预期仍维持在较高水平，过早放缓加息有可能无法有效抑制通胀，对经济不利。因此，若8月非农保持韧 性、通胀粘性维持高位，则美联储很有可能在9月继续激进加息。 【债券】纸浆价格有望迎来拐点，看好造纸龙头企业——造纸行业转债梳理 标普500 4210.24 2.13 荡，四季度末或将出现拐点，在浆价下行周期，大宗纸龙头盈利能力将得到显著修复。 纳斯达克 12854.80 2.89 除此以外，我们看好造纸行业中的特种纸赛道。根据以上判断，我们选择了大宗纸龙 德国DAX 13700.93 1.23 头太阳股份对应的转债标的以及特种纸龙头仙鹤股份、五洲特纸对应的转债标的进行 法国CAC 6523.44 0.52 基于对造纸行业的分析框架及后续对造纸行业的预判，我们认为浆价短期在高位震 恒生指数20082.432.40 国企指数6823.392.70 道琼斯 详细梳理。 日经225 27819.33 -0.65 台湾加权 15197.85 1.73 韩国综合 2523.78 1.73 外汇市场中间价 涨跌 人民币对美元 6.7324 -0.43 人民币对欧元 6.9316 0.44 人民币对日元 0.0507 1.34 人民币对港币 0.8579 -0.4 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.027 -4.05 DR007 1.3315 -4.06 DR014 1.3299 -0.68 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.8161 0.25 五年期国债 2.4839 -0.75 十年期国债 2.7317 -0.49 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 行业研究 【银行】需求收缩显著冲击贷款定价——《2022年二季度货币政策执行报告》解读(买入) 8月10日，央行发布《2022年二季度货币政策执行报告》，从银行视角来看，有以下三点值得重点关注：1、供需矛盾加大，企业贷款利率显著下行，资金空转套利现象加重。2、上半年按揭利率降幅达100bp，5Y-LPR有望继续出现非对称下调，用以稳定地产销售。3、货币政策工具使用已达到“最大公约数”状态，短期需关注回购杠杆快速攀升问题，8月MLF或“等价缩量”。 【零售】运动健身赛道的头部电商平台——Keep招股说明书解读(增持) Keep是一个专注运动细分赛道的垂类电商平台。2021年，Keep平台月活跃用户数达3,436万人，平台用户锻炼次数达17亿次，在线上健身平台中占据绝对领先地位。根据灼识咨询数据，2021年我国健身市场规模达到7,866亿元，2026年将达14,793亿元，其中线上健身市场占比将提升至61%。健身相关商品销售为Keep主要变现手段，Keep提供一系列智能健身设备以及配套产品善用户健身体验，同时提供多样线上健身内容吸引用户留存订阅。风险提示：新竞争者进入风险、投入获客不及预期、未来可能持续亏损。 公司研究 【机械】上半年业绩增速亮眼，饱满订单保障未来成长——杰瑞股份（002353.SZ）2022年中报点评(买入) 上半年收入45.6亿(+24.3%)；净利润9.8亿(+28.8%)；每股收益1.03元。毛利率34.4%(-3.2pct)；净利率21.8%(+0.7pct)。 二季度盈利能力显著提升。上半年新增订单71.5亿(+35.9%)；在手订单106.2亿(+93.9%)。负极材料项目进展顺利。22-24年EPS预测2.20/2.54/3.01元。维持“买入”评级。 【通信】22H1业绩高增长，互连类芯片取得突破——澜起科技（688008.SH）跟踪报告之七(买入) 公司发布2022年半年报，22H1年公司实现营业收入19.27亿元，同比增长166.04%，实现归属于上市公司股东的净利润6.81亿元，同比增长121.20%。我们维持公司2022-2024年净利润为15.07/21.51/30.10亿元的预测，对应PE48/34/24X，维持“买入”评级。 【医药】13价肺炎与HPV疫苗放量，创新产品梯队日渐壮大——沃森生物（300142.SZ）2022年半年报点评(买入) 【沃森生物】2022年半年报，营业收入23.48亿元，同比+73.96%；归母净利润4.21亿元，同比+31.90%。13价肺炎疫苗与HPV疫苗迅速放量，国际化取得重大进展。持续大力投入研发，创新疫苗产品梯队日渐壮大。预测2022~2024年EPS为0.75/1.17/1.47元，现价对应PE为59/38/30倍，维持“买入”评级。风险提示：新品种获批进度或销售低于预期；行业监管政策调整的风险。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 64CannonStreet，London，UnitedKingdomEC4N6A