万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2022年08月11日星期四 概览 深证成指 12,223.51 -0.87% 周三A股两市震荡收跌，上证指数收跌0.54%，深证成指收跌0.87%， 沪深300 4,109.74 -1.12% 中证1000收涨0.06%，中小盘指数表现好于大盘指数，成交额接近 科创50 1,156.16 -0.53% 万亿元，北上资金净流出62亿元。消费风格延续下跌。行业多数下 创业板指 2,658.58 -1.34% 跌，石油化工、机械、国防军工行业领涨，食品饮料、煤炭、医药行 上证50 2,730.96 -1.20% 业领跌。美国三大股指集体大幅上行，欧洲股市普涨。我国7月CPI 上证180 8,579.53 -1.04% 同比上行0.2个百分点至2.7%，PPI同比回落1.9个百分点至4.2%， 上证基金 6,766.50 -0.76% 海外流动性收紧，大宗商品价格快速下行，输入性通胀压力减小，猪 国债指数 196.50 0.02% 肉、蔬菜食品价格上涨拉动CPI上行。美国CPI同比由9.1%回落至8.5%，未季调核心CPI同比持平于5.9%，回落超出市场预期，美联 国际市场表现 储9月加息75bp的概率下降。但工资上涨加剧了通胀的粘性。 指数名称 收盘 涨跌幅% 央行发布《第二季度中国货币政策执行报告》，下一阶段将加大稳健 道琼斯 33,309.51 1.63% 货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主 S&P500 4,210.24 2.13% 动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和 纳斯达克 12,854.81 2.89% 物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货 日经225 27,819.33 -0.65% 币。本次报告更重视就业与物价，新增了对通胀的关注。更加强调信 恒生指数 19,610.84 -1.96% 贷结构，未来将更加重视总量稳、结构优。预期后续资金面边际收敛，但整体流动性依然保持平稳偏宽松。行业方面，可以关注：1）行业 美元指数 105.22 -1.02% 核心观点 上证指数 3,230.02 -0.54% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 长期景气度向上，需求仍强的光伏、风电等新能源板块细分行业。2）成长空间广阔，政策开启扶持的智能汽车板块。 研报精选 宏观：CPI、PPI分化，通胀和通缩的两端显现 广和通（300638）：营收持续增长，看好车侧业务爆发 主持人:于天旭 Email:yutx@wlzq.com.cn 核心观点 周三A股两市震荡收跌，上证指数收跌0.54%，深证成指收跌0.87%，中证1000收涨0.06%，中小盘指数表现好于大盘指数，成交额接近万亿元，北上资金净流出62亿元。消费风格延续下跌。行业多数下跌，石油化工、机械、国防军工行业领涨，食品饮料、煤炭、医药行业领跌。美国三大股指集体大幅上行，欧洲股市普涨。我国7月CPI同比上行0.2个百分点至2.7%，PPI同比回落1.9个百分点至4.2%，海外流动性收紧，大宗商品价格快速下行，输入性通胀压力减小，猪肉、蔬菜食品价格上涨拉动CPI上行。美国CPI同比由9.1%回落至8.5%，未季调核心CPI同比持平于5.9%，回落超出市场预期，美联储9月加息75bp的概率下降。但工资上涨加剧了通胀的粘性。 央行发布《第二季度中国货币政策执行报告》，下一阶段将加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币。本次报告更重视就业与物价，新增了对通胀的关注。更加强调信贷结构，未来将更加重视总量稳、结构优。预期后续资金面边际收敛，但整体流动性依然保持平稳偏宽松。行业方面，可以关注：1）行业长期景气度向上，需求仍强的光伏、风电等新能源板块细分行业。2）成长空间广阔，政策开启扶持的智能汽车板块。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 研报精选 CPI、PPI分化，通胀和通缩的两端显现 ——7月通胀数据点评 事件：7月CPI同比上行0.2pct至2.7%，市场预期2.9%，环比0.5%；PPI同比 4.2%，前值6.1%，市场预期4.7%，环比-1.3%。 CPI食品项同环比增速拉升，非食品项增速回落，核心CPI下行。国内疫情的影响延续，服务项依然疲弱，消费品增速继续上行。核心CPI同比小幅回落。 生猪产能去化效果显现，养殖户压栏惜售，出栏率阶段性回落。蔬菜价格超季节性上行，粮食价格缓步抬升。猪肉价格同比快速转为正增，环比快速攀升。随着高温天气过去，需求有望回暖，未来猪肉拉动作用仍将延续。多地高温天气影响下，蔬菜价格超季节性上行，随鲜果陆续上市，鲜果价格回落。全球粮食供应偏紧的预期下，国际粮食价格继续上涨，带动国内食用油、粮食价格上行。 非食品项中国际油价下行带动燃料项回落，暑假带动旅游环比转好，同比依然显著回落。7月国际原油价格回落。交通工具用燃料同、环比快速回落，水电燃料同比有所放缓。服务项中，疫情影响延续，企业招工持续回落，服务项走弱，租房价格同比放缓。 海外政策收紧效果显现，PPI回落加速。PPI采掘工业、原材料、加工工业价格均回落，原材料和加工工业价差收窄。工业生产者购进价格PPIRM中，仅农副产品、化工原料类同比增速上行。 采掘工业持续回落，黑色、有色加工、采掘加速下行，中下游制造业价格小幅回落，成本压力缓释。欧、美加息影响下，有色、原油等大宗商品价格高位显著回落，市场对于欧美衰退的预期交易前置，在大宗商品上最先显现。对于PPI波动影响较大的煤炭、石油、黑色、有色的采选和加工业均明显回落，带动PPI下行提速。整体中下游行 业价格回落温和，成本压力逐步缓解。随全球粮食价格上涨，农副食品加工业同环比逆势抬升。 PPI延续回落趋势，输入性通胀压力减轻，CPI在猪肉拉动下，面临阶段性破3%压力，下半年PPI-CPI预期逐步转负。进入8、9月，CPI在低基数和食品价格抬升的影响下，向上突破3%的压力增加。居民就业承压，消费短期疲弱，核心CPI仍将保持低位。在上游价格回落和高基数共同作用下，PPI仍处回落通道。如果大宗商品加速回落，四季度可能转负。 当前呈现食品带动的通胀和工业品拉动的通缩。对于货币政策保持宽松的约束有限。猪周期拉动CPI上行，核心CPI低位运行，PPI延续回落趋势。下半年经济弱复苏的背景下，仍可尽早配置长久期利率债，把握阶段性的操作机会。 风险因素：居民就业持续承压影响消费，能繁母猪存栏去化过快，美联储加息幅度超预期。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 营收持续增长，看好车侧业务爆发 ——广和通（300638）点评报告 报告关键要素: 8月8日晚间，广和通发布了2022年上半年业绩。公司2022年上半年营业收入 24.18亿元（YoY+32.71%）；归属于母公司净利润为2.04亿元（YoY+0.56%）；扣非归母净利润1.96亿元（YoY+10.48%），利润表现略低于预期。 投资要点: 营收稳步增长，利润有所承压：公司上半年营收稳步增长的原因主要来源于公司在车联网、无线网联设备等市场拓展良好。单季度来看，公司2022Q2实现营业收入12.39亿元（YoY+28.9%、QoQ+5.2%）；归母净利润0.99亿元(YoY-18.9%、QoQ-5.1%)。公司二季度利润下滑主要是由于产品结构调整及上游原材料价格波动影响导致公司2022Q2毛利率下滑至20.81%，（YoY-5.08Pct、QoQ-1.19Pct），上市以来历史新低。不过考虑到随着未来成本压力的降低、公司精细化管理程度的提高以及公司5G以及PC侧高毛利产品出货占比的提高，公司毛利率有望在下半年持续恢复。 持续发力车载业务，增厚公司利润：从垂直细分领域来看，车联网是市场规模较大的高价值量的垂直细分领域。公司在2018年成立了车载模块子公司广通远驰，通过三年多的积累，2021年远驰国内车载业务收入接近四个亿。在2021年公司收购SW车载业务部门后，公司已成为全球最大的车载模组厂商之一，在车载智能赛道布局遥遥领先。随着下游客户如比亚迪、吉利、广汽等车商对前装模组需求的增长，公司车侧业绩在下半年有望快速放量。在未来将锐凌无线剩余51%股份收购后，公司利润有望进一步增厚，从而保障公司业绩加速增长。 盈利预测与投资建议：我们认为在物联网高景气度的大环境下，公司有望凭借卡位笔电、车载等优质应用领域保持业绩高质量快速增长。同时，随着未来成本压力的降低、公司精细化管理程度的提高以及公司5G以及PC侧高毛利产品出货占比的提高，公司的利润率也有望逐季上行。预计公司2022-2024年营业收入为55.98/77.96/105.87亿元，对应净利润为5.19/7.18/9.80亿元，PE对应8月9日收盘价为34X/25X/18X,维持“买入”评级。 风险因素：通信模组市场竞争加剧，上游芯片或其他元器件供给短缺 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 分析师吴源恒执业证书编号S0270522070001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道20