光大证券晨会速递

2022年8月11日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3230.02 -0.54 沪深300 4109.74 -1.12 深证成指 12223.51 -0.87 中小板指 8379.71 -1.02 创业板指 2658.58 -1.34 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】通胀约束渐显，政策以稳为主——2022年二季度货币政策执行报告点评通过稳定信贷增长助力稳增长仍是当前货币政策的首要任务，但是相较前期央行表 态，本次对内外约束的关注度明显增强。向前看，考虑到人民币汇率贬值压力仍未完 IF2208 4149.20 0.14 【宏观】疫情压制需求，CPI低预期上行——2022年7月价格数据点评 IF2209 4140.00 0.09 IF2212 4114.00 0.11 7月，CPI上行、PPI下行趋势延续，但CPI上行高度明显低于市场预期，主因在于 IF2303 4097.60 0.13 7月以来国内疫情反复，明显压制服务业需求，导致核心CPI同比再度下探。向前看， 全释放，结构性通胀压力日渐显露，以及银行间市场杠杆率逐渐走高等限制因素，数量型和结构性政策工具仍然是多目标平衡下的较优选择。另外，伴随着存款利率市场化调整机制进一步释放效能，LPR仍有进一步下行的空间。 在低基数、猪价步入上行周期的背景下，CPI仍处在上行通道，但鉴于原油缓慢回落、疫情反复压制服务业需求，预计CPI上行高度有限、持续时间或将低于预期，难以构成对货币政策的实质性约束。 【策略】当谈及港股流动性时，我们在讨论什么？——策论海外系列报告之二 盈利基本面是影响港股市场的核心因素。市场在分析香港M2增速变化时，往往将港币M2变化或者香港整体M2（包括人民币及美元）的变化视作港股市场走势变化的原因。但从本文分析来看，港股走势的变化很有可能是港币M2变化的因而非果。因此在分析港股市场时，盈利基本面是首要因素，流动性的变化是次要因素。 【策略】二次上市公司何时能被纳入港股通及9月港股通调整展望——海外策略双周报（2022年第11期） 港股通今年9月潜在的纳入名单为：中国华融、海昌海洋公园、渤海银行、海螺环保、亚信科技、创新奇智、云康集团、汇通达网络、信利国际、IDG能源投资、361度、瑞尔集团、快狗打车、香港航天科技、大唐新能源、圣诺医药-B、港龙中国地产、创梦天地、新特能源。另外同股不同权的公司预计纳入时间会有不同。我们预计贝壳-W于12月12日前后被纳入港股通。 【债券】高收益债现状梳理——高收益债研究系列之一 债券市场流动性合理充裕且偏宽松，机构配置压力凸显，债券市场供需格局的偏紧形 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 391.18 0.18 SHFESHFE燃油 3143 0.00 SHFESHFE铜 61040 -0.29 SHFESHFE锌 24875 2.37 SHFESHFE铝 18685 0.78 SHFESHFE镍 166060 -1.43 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 19610.84 -1.96 国企指数 6644.13 -2.22 道琼斯标普500 4122.47 -0.42 纳斯达克 12493.93 -1.19 德国DAX 13534.97 -1.12 法国CAC 6490.00 -0.53 日经225 27819.33 -0.65 台湾加权 14939.02 -0.74 韩国综合 2480.88 -0.90 外汇市场 中间价涨跌 人民币对美元6.7584-0.16 成了目前的低利差环境。目前城投债、非城投债信用利差基本已行至2019年以来的 人民币对欧元 6.8902 0.09 最低水平。在此背景下，投资人持有至到期的静态收益率相对较低，同时还需考虑未 人民币对日元 0.0501 0.03 来收益率上行的估值风险。因此，我们认为在目前环境下应挖掘仍存在较高收益的信 人民币对港币 0.861 -0.16 用债不失为一种不错的选择。 【债券】CPI结构分化明显，PPI环比快速回落——2022年7月CPI和PPI数据点评兼债市观点 CPI同比增速提升，结构上呈现“食品升，能源高，核心通胀低”的特点。2021年以来去杠杆不明显，居民资产负债表的修复并不顺畅，将制约居民消费的修复高度。PPI环比快速回落，后续PPI可能继续呈现环比和同比均下降态势。对债市要有均值回复的思维，后继债市可能很难出现大的交易机会，择机入场也要适时退场。 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.0221 0.84 DR007 1.3278 4.28 DR014 1.2829 0.32 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.8136 2.50 五年期国债 2.4914 0.25 十年期国债 2.7366 -0.34 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 行业研究 【机械】降本增效，静待起飞——光伏铜电镀行业深度报告(买入) 铜电镀是光伏电池片电极金属化环节新技术，替代现有高银耗量丝网印刷，HJT铜电镀电池片非硅成本较银浆丝网印刷低0.12元/W，铜栅线使用纯铜导电性强于银浆，线宽线距尺寸小发电效率高。行业处于导入前期，2030年曝光机与电镀机市场规模共21.83亿，海源复材600MW异质结电池产线拟今年10月调试，东威科技光伏电镀设备已完成中试。建议关注东威科技、芯碁微装。 【房地产】廊坊官宣取消限购限售，需求侧宽松预期进一步提升——对廊坊房地产政策的点评(增持) 今年以来从中央到地方的各级政府对房地产政策支持力度均较强，此次作为环京城市之一的廊坊市全面取消限购限售，利于修复购房者情绪，也意味着房地产需求端宽松信号更为强烈，或进一步向环京周边城市及其他高能级城市传导。预期行业在政策利好、年末加速推盘叠加行业顺利渡过偿债高峰后或有望迎来单月销售同比转正。近期市场对房地产板块关注度提升明显，建议关注万科A等。 公司研究 【银行】盈利增速维持近30%，资产质量持续向好——张家港行（002839.SZ）2022年中报点评(买入) 8月9日，张家港行发布22年中报，上半年实现营收23.5亿，YoY+5.7%，归母净利润7.6亿，YoY+27.8%，公司盈利水平维持近30%高增态势，资产结构持续优化，5月信贷逐步回暖。存款增速进一步提升，负债结构持续改善，NIM季环比改善1BP至2.24%。公司不良率维持0.9%低位运行，资产质量持续向好，资本充足率安全边际相对充足，可转债转股潜力较大。 【石化】焦炭量价齐升带动业绩增长，内蒙古煤制烯烃项目顺利推进——宝丰能源（600989.SH）22年半年报点评(增持) 我们下调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年的公司净利润分别为80.46亿元（下调4%）/104.91亿元（下调17%）/137.09亿元，对应EPS为1.10元/1.43元/1.87元，公司是国内煤制烯烃龙头企业，内蒙古煤制烯烃项目稳步推进，未来成长空间广阔，因此我们维持“增持”评级。风险提示：产品价格剧烈波动风险；原材料价格大幅上涨风险；安全生产风险；项目投产进度不及预期。 【基础化工】高性能碳纤维领域领军企业，产能扩张大额订单保障业绩——中简科技（300777.SZ）跟踪报告(增持) 高毛利情形下叠加产能放量中简科技业绩持续优异，后续产能持续扩增。由于2022年原材料产品价格上涨，故小幅下 调公司2022年盈利预测，维持2023年盈利预测，新增2024年盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.69（下调6.9%）/6.52/8.45亿元，维持公司“增持”评级。风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。 【机械】新能源汽车领域订单大幅增加，盈利水平向好——豪森股份（688529.SH）2022年中报点评(买入) 豪森股份发布22年半年报，22H1实现营业收入7.89亿元，同比+43%，归母净利润0.58亿元，同比+176%，毛利率 26.3%，同比+2.23pct。新能源汽车领域拓展成效显著，22H1新能源汽车新签订单10亿元，同比+216%，超21年新能源汽车领域新签订单（9.01亿元）。维持22-24年归母净利润预测1.48/2.13/3.02亿元，维持买入评级。 【通信】以通信管维为基，能源和信息管维构筑公司成长新引擎——润健股份（002929.SZ）首次覆盖报告(买入) 预计公司2022-2024年的营业收入分别为90.23/122.4/167.11亿元，归母净利润分别为4.92/6.55/8.6亿元，对应PE分别为18X、13X、10X。考虑到公司通信网络管维业务基本盘稳固并有望持续提升市占率，同时信息管维、能源管维业务商业模式逐步成熟，在手订单、项目储备已初步形成规模，未来成长空间巨大，首次覆盖给予“买入”评级。 【中小盘】业绩边际改善，新品布局推进，非瘟疫苗研发值得期待——普莱柯（603566.SH）2022年半年报点评(买入) 事件：22H1，普莱柯营收5.13亿元，同比-11.48%；归母净利润8025.91万元，同比-50.94%。点评：下游养殖业低迷致短期业绩承压，但22H1业绩降幅较22Q1已收窄。公司新增大型养殖集团客户10余家，预计伴随下游养殖业景气度提升、兽药GMP改造等短期因素消除，下半年业绩有望修复。公司多款新品研发推进，非瘟疫苗有望申请应急评价，值得关注。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资