合资成立Unity中国，技术共赢加速数字孪生发展

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 合资成立Unity中国，技术共赢加速数字孪生发展 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件概况 2022年8月9日，Unity宣布其将把中国的创建解决方案业务以及游戏服务业务注入并建立一个全新的区域性合资企业—Unity中国，相关本地合作伙伴包括阿里巴巴、中国移动、吉比特、米哈游、OPPO、佳都科技以及抖音集团等，Unity中国的投后估值为10亿美元。 ⚫ 多方合资成立Unity中国，携手布局多领域应用 Unity作为游戏引擎行业头部玩家，是实时2D/3D互动内容创作和运营平台。基于Unity引擎，游戏设计者可以更加便捷的制作游戏。截至2021年，Unity的月活跃用户超过34亿，TOP1000的手机游戏中72%采用Unity引擎开发，2021年通过Unity平台制作的游戏数量同比增加93%。纵向来看，Unity不断拓深主引擎技术深度，创建DOTS并将其以模块形式推广至引擎中。横向来看，Unity引擎不断向汽车、建筑、运输、制造等领域拓展，渗透更多非游戏领域赛道。此次多方合作成立合资公司Unity中国，将会助力Unity相关技术在更多具体场景的落地，短期内，Unity 中国将开始为游戏开发者构建其核心产品的本地定制版本，包括旗舰产品 Unity 编辑器的中国版；长期看， Unity出色的3D渲染能力将在更多的领域焕发生机。 ⚫ Unity 3D渲染能力突出，不断向非游戏领域赛道扩张 Unity 还致力于提升辅助引擎的丰富度，为更多非游戏领域用户服务。汽车、运输和制造领域：Unity 可以打造实时渲染交互式虚拟模型，缩短开发周期，降低开发成本。电影和动画领域：Unity的实时技术可以为创作者的拍摄和编辑提供更多的自由并加速样片生成。建筑和工程领域：通过3D实时引擎，建筑师和设计师等可以快速对建筑设计进行更新迭代；可视化还能助力及时发现工程漏洞，提高项目效率。而佳都科技对Unity的战略投资与公司数字孪生领域的战略契合，Unity出色的3D渲染能力将助力公司在数字孪生领域的研发创新。 ⚫ 内外并举提速数字孪生，打造智慧城市的技术基座 从行业来看，数字孪生城市经历概念培育、技术探索、应用试点三个阶段后，以经济发达省市为主的建设有望加速。根据IDC预计，到2025年，全球数字孪生市场规模将增长到264.6亿美元，CAGR超过38%。从公司来看，一方面，此前公司发布公告拟投资9.07亿元打造具有完全自主知识产权的数字孪生核心技术开放平台，涵盖三维数字化及智能仿真、工业级数据采集分析等多项核心技术；另一方面，Unity的渲染和交互技术将为公司在数字孪生领域的深入发展增强底层技术实力。我们认为，公司有望借此加大数字孪生领域的技术优势；同时，核心技术平台的建设有望帮助公司加速在城市治理、工业制造、自动驾驶、元宇宙等现实场景的应用落地。 [Table_StockNameRptType] 佳都科技（600728） 计算机/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-08-10 570 收盘价（元） 6.53 近12个月最高/最低（元） 9.51/5.42 总股本（百万股） 1758.23 流通股本（百万股） 1729.73 流通股比例（%） 98.38 总市值（亿元） 114.81 流通市值（亿元） 112.95 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040 邮箱：zhangxg@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_ 公司深度_AI应用加速落地，智慧+步入收获期》2022-1-26 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_ 点评报告_一季度业绩超预期，“稳增长”下有望持续高增长》2022-4-20 3.《华安证券_公司研究_计算机行业_ 点评报告_疫情影响H1业绩表现，在建项目保障长期业绩》2022-7-15 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%沪深300佳都科技 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 佳都科技（600728） ⚫ 投资建议 我们预计公司2022-2024年分别实现收入72.3/88.7/105.6亿元，同比增长16%/23%/19%；实现归母净利润4.6/6.4/8.7亿元，同比增长48%/37%/37%，维持“买入”评级。 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入6,2247,2348,87210,559 收入同比(%)45.2%16.2%22.6%19.0%归属母公司净利润314464636871 净利润同比(%)242.3%47.5%37.2%37.0%毛利率(%)16.7%17.4%18.5%19.5%ROE(%)5.7%8.0%10.3%13.2%每股收益(元)0.180.210.290.40P/E46.6030.6022.3116.29P/B2.582.382.242.07EV/EBITDA31.6727.8321.2415.00资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 佳都科技（600728） 财务报表与盈利预测 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产6,9678,43110,21811,124营业收入6,2247,2348,87210,559 现金1,2462,2302,2182,323营业成本5,1865,9767,2308,505 应收账款4,3304,8776,1716,978营业税金及附加18213441 其他应收款57668197销售费用194240303360 预付账款196228280333管理费用474562690789 存货584431797648财务费用(8)000 其他流动资产5541,0301,4681,393资产减值损失55(0)00非流动资产3,8514,4114,7235,442公允价值变动收益0.00000 长期投资976976976976投资净收益(2)000 固定资产169175197236营业利润357492674924 无形资产5167701,1031,539营业外收入1000 其他非流动资产2,1902,4892,4472,691营业外支出6000资产总计10,81812,84114,94116,566利润总额353492674924流动负债4,6386,3808,1139,235所得税46395474 短期借款591631,101664净利润307452620850 应付账款4,0665,6266,2967,729少数股东损益(8)(11)(15)(21) 其他流动负债513592716842归属母公司净利润314464636871非流动负债475475475475EBITDA4705207281,002 长期借款180180180180EPS（元）0.180.210.290.40 其他非流动负债295295295295负债合计5,1136,8568,5889,711主要财务比率 少数股东权益382611(10)会计年度20212022E2023E2024E 股本1,7582,1732,1732,173成长能力 资本公积2,4002,5242,6862,908营业收入45.19%16.23%22.64%19.02% 留存收益1,5091,2631,4831,785营业利润352.63%37.84%37.17%36.99%归属母公司股东权益5,6675,9596,3426,866归属于母公司净利润242.27%47.49%37.17%36.99%负债和股东权益10,81812,84114,94116,566获利能力毛利率(%)16.67%17.39%18.51%19.45%现金流量表净利率(%)5.05%6.41%7.17%8.25%会计年度20212022E2023E2024EROE(%)5.65%7.97%10.34%13.19%经营活动现金流3821,532(112)1,622ROIC(%)5.74%7.57%9.34%11.67% 净利润307452620850偿债能力 折旧摊销115415165资产负债率(%)47.26%53.39%57.48%58.62% 财务费用(8)000净负债比率(%)-17.65%-31.52%-14.75%-21.57% 投资损失2000流动比率1.501.321.261.20营运资金变动(394)1,040(783)707速动比率1.381.251.161.13 其他经营现金流360000营运能力投资活动现金流(312)(481)(585)(733)总资产周转率0.590.610.640.67 资本支出(285)(481)(585)(733)应收账款周转率1.511.571.611.61 长期投资150000应付账款周转率1.281.231.211.21 其他投资现金流(177)000每股指标（元）筹资活动现金流(289)(68)685(784)每股收益(最新摊薄)0.180.210.290.40 短期借款(223)104938(437)每股经营现金流(最新摊薄)0.220.71(0.05)0.75 长期借款171000每股净资产(最新摊薄)3.222.742.923.16 普通股增加0000估值比率 资本公积增加0000P/E46.630.622.316.3 其他筹资现金流(237)(172)(253)(347)P/B2.62.42.22.1现金净增加额(218)984(12)105EV/EBITDA31.6727.8321.2415.00单位:百万元单位:百万元单位:百万元资料来源：WIND，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 计算机/公司点评 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。 分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。 联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年加入华安证券研究所。 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司