业绩保持高增，产品多点布局订单饱满

证券研究报告|公司点评报告 2022年08月09日 业绩保持高增，产品多点布局订单饱满 奥特维(688516) 评级： 买入 股票代码： 688516 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 341.8/165.0 总市值(亿) 336.27 最新收盘价： 340.8 自由流通市值(亿) 176.87 自由流通股数(百万) 51.90 事件概述 公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营业收入15.13亿元/YoY+63.93%，归母净利2.99亿元 /YoY+109.51%，扣非归母净利润2.78亿元/YoY+118.41%，每股收益3.03元/YoY+109.51%。 分析判断: ►22H1业绩继续增长，上半年新签订单持续高增。盈利能力方面，22年上半年公司毛利率39.09%，同比 +0.70pct，公司净利率为19.23%，同比+3.86pct。费用率方面，22年上半年公司销售/管理（含研发）/财务费用率分别为4.35%/12.96%/1.43%，同比变动+0.17/+0.30/-0.09pct，基本保持持平。单季度看，22Q2公司营业总收入8.88亿元，同比+59.75%/环比+42.08%，归母净利润1.92亿元，同比+109.52%/环比+80.32%。毛利率39.41%，同比+0.47%/环比+0.79%，净利率21.34%，同比+4.98%/环比+5.1%。 公司订单保持高增，2022H1公司新签订单32.70亿元（含税），同比增长75.52%。截止2022年6月30日公 司在手订单57.35亿元（含税），同比增长80.46%，公司的存货余额为26.83亿元，其中发出商品18.71亿元，占存货比例为69.75%，反映出公司新增订单高增。此外，22H1公司经营活动产生的现金流量净额同比增加417.28%，主要系公司订单增加导致的销售收款增加以及收到税费返还增加所致。 ►串焊机&分选机设备龙头地位稳固，N型单晶炉订单充足。1）订单情况：2022年2月中标曲靖晶澳、合肥晶澳硅片分选机、多主栅划焊联体机项目，中标金额达1.1亿元，4月中标宇泽半导体（云南）“1600单晶炉采购”项目，中标金额约3亿元，5月取得青海晶科单晶炉采购项目，中标金额约9000万元。7月光伏业务连获订单，与合盛硅业签订1.3亿元单晶炉合同，获一道新能8000万元多主栅串焊机订单，中标晶科能源划焊一体机,总金额约1.4亿元，产品均为公司核心产品。2）目前，公司光伏领域在研项目包括大尺寸电池片串焊机、大尺寸硅片分选机、光伏组件叠焊机、直拉式单晶炉等，并定增布局用于生产TOPCon电池片的LPCVD设备。随着光伏硅片朝着大尺寸、薄片化等方向发展，公司布局了满足薄片化的串焊机和硅片分选机，并获得客户批量订单。此外，公司大尺寸N型单晶炉是公司硅片端的新产品，22H1取得超过6亿元的订单，成为公司重要产品。 投资建议：维持公司盈利预测不变，预计22-24年公司营收分别为32.98/43.71/60.71亿元，归母净利润分别5.77/7.78/10.90亿元，EPS分别为5.84/7.89/11.05元，对应2022年8月9日340.80元/股收盘价，22-24年PE分别为53/43/31倍。我们维持“买入”评级。 风险提示：光伏景气度不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,144 2,047 3,298 4,371 6,071 YoY（%） 51.7% 78.9% 61.1% 32.5% 38.9% 归母净利润(百万元) 155 371 577 778 1,090 YoY（%） 111.6% 138.6% 55.5% 35.0% 40.1% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 毛利率（%） 36.1% 37.7% 37.2% 37.6% 37.6% 每股收益（元） 1.57 3.76 5.84 7.89 11.05 ROE 14.3% 26.3% 29.1% 28.2% 28.3% 市盈率 216.45 90.71 58.33 43.22 30.85 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：曾雪菲 邮箱：yunf@hx168.com.cnSACNO：S1120521100003 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2,047 3,298 4,371 6,071 净利润 367 573 774 1,083 YoY(%) 78.9% 61.1% 32.5% 38.9% 折旧和摊销 19 12 8 9 营业成本 1,276 2,071 2,728 3,786 营运资金变动 -135 140 -112 -85 营业税金及附加 9 20 26 36 经营活动现金流 317 720 665 997 销售费用 78 165 219 304 资本开支 -193 -121 -137 -147 管理费用 110 191 254 352 投资 224 0 0 0 财务费用 21 32 43 55 投资活动现金流 58 -114 -129 -135 研发费用 145 231 306 425 股权募资 5 0 0 0 资产减值损失 -73 -1 -2 -1 债务募资 214 0 0 0 投资收益 15 7 9 12 筹资活动现金流 -81 0 0 0 营业利润 419 659 890 1,245 现金净流量 293 605 536 862 营业外收支 0 0 -1 -1 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 418 659 890 1,245 成长能力 所得税 51 86 116 162 营业收入增长率 78.9% 61.1% 32.5% 38.9% 净利润 367 573 774 1,083 净利润增长率 138.6% 55.5% 35.0% 40.1% 归属于母公司净利润 371 577 778 1,090 盈利能力 YoY(%) 138.6% 55.5% 35.0% 40.1% 毛利率 37.7% 37.2% 37.6% 37.6% 每股收益 3.76 5.84 7.89 11.05 净利润率 17.9% 17.4% 17.7% 17.8% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 8.7% 9.3% 9.2% 9.7% 货币资金 549 1,154 1,690 2,552 净资产收益率ROE 26.3% 29.1% 28.2% 28.3% 预付款项 42 92 133 159 偿债能力 存货 1,852 2,996 4,228 5,613 流动比率 1.36 1.36 1.38 1.42 其他流动资产 1,409 1,404 1,753 2,088 速动比率 0.69 0.62 0.61 0.63 流动资产合计 3,851 5,646 7,803 10,412 现金比率 0.19 0.28 0.30 0.35 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 66.7% 67.6% 67.2% 65.6% 固定资产 141 188 244 318 经营效率 无形资产 44 59 70 80 总资产周转率 0.48 0.53 0.52 0.54 非流动资产合计 431 539 665 800 每股指标（元） 资产合计 4,282 6,184 8,468 11,212 每股收益 3.76 5.84 7.89 11.05 短期借款 428 428 428 428 每股净资产 14.27 20.11 28.00 39.04 应付账款及票据 987 1,791 2,471 3,211 每股经营现金流 3.21 7.29 6.74 10.10 其他流动负债 1,407 1,932 2,761 3,683 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 2,822 4,151 5,660 7,322 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 90.71 58.33 43.22 30.85 其他长期负债 33 33 33 33 PB 17.22 16.95 12.17 8.73 非流动负债合计 33 33 33 33 负债合计 2,854 4,183 5,693 7,354 股本 99 99 99 99 少数股东权益 20 17 13 5 股东权益合计 1,428 2,001 2,775 3,858 负债和股东权益合计 4,282 6,185 8,469 11,213 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 上海交通大学金融学硕士，武汉大学经济学学士，3年券商从业经验，2021年10月加入华西证券研究所，主要研究方向检测、工控、工业互联网等领域。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的