医药行业中药月报2022年第3期：国企改革持续推进，精选个股放大政策红利

行业观点及投资策略：2022年行至过半，作为国企改革三年行动的最后一年，已经看见中药行业部分公司推出系列举措，其中，云南白药、太极集团均聘任新高层，达仁堂加快全国营销体系建设，华润三九拟受让昆药集团28%股权并成为控股股东。展望下半年，我们仍然看好中药行业的结构性机会：中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则； 部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善；叠加估值相对较低。我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：推动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如达仁堂、同仁堂、羚锐制药；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 板块行情回顾：7月份中药板块回调，估值水平下降至22X左右。2022年6月A股上证指数、深证成指、创业板指分别上涨6.66%、11.87、16.86%，成为上半年表现最“优秀”的一月。受全球衰退大环境和上半年2.5%的GDP增速低于预期的影响，7月A股市场整体回调，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌4.28%、4.88%、4.99%。7月仅8个申万一级行业上涨，其中环保、机械设备、汽车行业领涨，均上涨5%以上。其他行业均不同程度下跌，建筑材料行业以10.06%的跌幅领跌，医药生物行业下跌7.50%。从医药生物二级子行业来看，仅医药商业上涨0.03%，化学制药、医疗器械、中药、生物制品、医疗服务分别下跌4.08%、6.11%、8.78%、10.44%、11.10%。中药位列子行业第四，估值水平下滑至22X左右，仅高于医疗器械和医疗商业。在政策支持、部分企业管理水平改善带动的业绩提升，大健康属性增强带来的市场扩容等行业背景下，未来估值仍具备提升基础。 行业动态：1）国家发展改革委：条件成熟的中西医协同项目将优先纳入明年中央投资计划中，今年下半年，国家发展改革委和国家中医药局还将联合推出中西医协同旗舰医院建设试点工程和名医堂工程，深入开展中西医协同工作的探索，形成有机制、有团队、有措施、有成效的中西医；2）第七批国家药品集采拟中选结果出炉，平均降价48%：本次集采有60种药品采购成功，拟中选药品平均降价48%，按约定采购量测算，预计每年可节省费用185亿元；3）首次全国中医药人才工作会议召开，会议强调要围绕中医药传承创新发展迫切需求，加快建设高层次中医药人才队伍，深入实施中医药领军人才支持计划和多学科交叉创新团队建设专项，建设一批中医药高层次人才中心和创新高地，培育一批中医药领军人才。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策 风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。 1.中药行业投资策略及重点个股 1.1行业观点及投资策略 2022年行至过半，作为国企改革三年行动的最后一年，已经看见中药行业部分公司推出系列举措，其中，云南白药、太极集团均聘任新高层，达仁堂加快全国营销体系建设，华润三九拟受让昆药集团28%股权并成为控股股东。展望下半年，我们仍然看好中药行业的结构性机会：中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则；部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善；叠加估值相对较低。 我们看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。 建议关注：推动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如达仁堂、同仁堂、羚锐制药；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 1.2国企改革专题：中药行业相关标的信息更新 云南白药 2018年底，云南白药通过向控股股东白药控股的三家股东云南省国资委、新华都及江苏鱼跃发行股份的方式对白药控股实施吸收合并；2019年-2021年，公司陆续推出员工持股计划、股票期权激励计划等中长期激励方案；2022年公司聘任钱映辉、张宁和马加，分别担任董事会秘书、首席科学家和首席财务官。 同仁堂 2020年公司启动销售营销改革，打造“4+2”（四个事业部加两个专项小组）经营模式； 2021年6月同仁堂集团召开国企改革三年行动推进会，就《同仁堂集团国企改革三年行动实施方案》及重点任务进行了部署；2021年公司先后聘任杨利、张春友、冯莉为公司副总经理，后于12月选举邸淑兵担任公司董事长，聘任张朝华为总经理，高层调整基本完成。 达仁堂 2020年底津沪深医药通过公开挂牌交易受让天药集团67%股权，并于2021年3月完成股权转让工商变更登记手续，间接控股中新药业（更名前）28.68%股权（截至2022年一季报披露）；2021年12月公司选举张铭芮为公司董事长；2022年5月，公司正式更名为“津药达仁堂集团股份有限公司”；2022年6月以来，公司加快全国营销体系建设，四川、山东、河北地区的营销新秩序战略合作启动会依次召开。 广誉远 2019年东盛集团将其所持广誉远8.13%股权转让给山西创投公司（现更名为“晋创投资”）；后续东盛集团又将质押股权过户给晋创投资，2021年7月晋创投资成为公司控股股东，山西国资委为实控人；2021年9月，晋创投资与神农科技集团签署委托协议，晋创投资将表决权委托给神农科技集团行使；2021年12月选举鞠振出任董事长，选举李晓军出任副董事长。 太极集团 2020年底中国中药拟通过增资持有公司控股股东太极有限股权66.67%，增资完成后，公司实际控制人由涪陵区国资委变更为中国医药集团有限公司；2021年公司选举李阳春为董事长，聘任俞敏、蒋茜分别为总经理、董秘，聘任崔海燕等8人为公司副总经理； 2022年增补程学仁为公司董事，并发布董事会薪酬与考核委员会实施细则。 昆药集团 2022年5月，昆药集团控股股东华立医药及其一致行动人华立集团与华润三九签订了《股份转让协议》。根据约定，华立医药、华立集团将其合计持有的昆药集团2.12亿股股份（占总股本28%）转让给华润三九，转让完成后华润三九将成为公司控股股东。近期，华润三九收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》。 1.3重点个股推荐 表1：重点推荐个股经营情况介绍 2.板块行情回顾 2.1中药板块回调，估值下滑 2022年7月份上证指数、深证成指、创业板指分别下跌4.28%、4.88%、4.99%。从医药生物二级子行业来看，仅医药商业上涨0.03%，化学制药、医疗器械、中药、生物制品、医疗服务分别下跌4.08%、6.11%、8.78%、10.44%、11.10%。中药位列子行业第四，估值水平下滑至22X左右，仅高于医疗器械和医疗商业，在政策支持、部分企业管理水平改善带动的业绩提升，大健康属性增强带来的市场扩容等行业背景下，未来估值仍具备提升基础。 图1：申万一级行业指数7月份涨跌幅(%) 图2：医药生物（申万）二级行业指数7月份涨跌幅(%) 图3：医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 2.2中药行业涨跌幅前十个股 2022年7月，中药板块仅14支股票获得正涨幅，其中康惠制药领涨，涨幅超过30%； 贵州百灵、金陵药业涨幅度较小；信邦制药领跌，跌幅超过20%。 表2：2022年7月份中药板块涨跌幅前十公司 3.行业动态 3.1行业资讯 国家发展改革委：条件成熟的中西医协同项目将优先纳入明年中央投资计划中 国家卫生健康委就党的十八大以来深化医改工作进展成效举行发布会。国家发展改革委社会司副司长孙志诚表示，今年下半年，国家发展改革委和国家中医药局还将联合推出中西医协同旗舰医院建设试点工程和名医堂工程，深入开展中西医协同工作的探索，形成有机制、有团队、有措施、有成效的中西医协同模式，促进高水平的中医诊所向群众身边延伸。这些试点当中，条件成熟的项目也将优先把它纳入到明年的中央投资计划当中去支持。 （来源：中华人民共和国国家卫生健康委员会） 第七批国家药品集采拟中选结果出炉，平均降价48% 全国各省份组成采购联盟开展第七批国家组织药品集中采购，7月12日在江苏南京产生拟中选结果，公示结束后将发布正式中选结果。本次集采有60种药品采购成功，拟中选药品平均降价48%，按约定采购量测算，预计每年可节省费用185亿元。本次集采药品涉及31个治疗类别，包括高血压、糖尿病、抗感染、消化道疾病等常见病、慢性病用药，以及肺癌、肝癌、肾癌、肠癌等重大疾病用药，群众受益面广、获得感强。 （来源：新华社） 首次全国中医药人才工作会议召开 7月28日，全国中医药人才工作会议在福州召开，这是新中国成立以来国家中医药管理局首次召开的人才工作会议。会议强调，要围绕中医药传承创新发展迫切需求，加快建设高层次中医药人才队伍，深入实施中医药领军人才支持计划和多学科交叉创新团队建设专项，建设一批中医药高层次人才中心和创新高地，培育一批中医药领军人才；要大力推进西医学习中医，完善西医学习中医制度，实施西医学习中医专项，打造一支高层次中西医结合人才队伍；要夯实基层中医药人才队伍，开展基层医生中医药知识技能全员培训。 （来源：中国中医） 3.2个股重点公告一览 财务报告 表3：中药行业公司2021年、2022Q1业绩情况 业绩预告&业绩快报 表4：中药行业公司2022H1中报&业绩快报&业绩预告 重大事项 表5：中药行业公司2022年7月份股权激励进展 表6：中药行业公司2022年7月份投资类事项进展 4.研究报告 表7：推荐个股研究报告整理 5.风险提示 市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。