医药行业中药月报2022年第1期：继续看好中药行业三层逻辑，建议沿两条主线精选个股

行业观点及投资策略：中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则；部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善； 叠加估值相对较低。在这三层逻辑下，2022年我们仍看好中药板块增长潜力。我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：推动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如中新药业、同仁堂、羚锐制药；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如中新药业、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 板块行情回顾：年初以来中药板块调整幅度较大，估值水平仍具备一定吸引力。2022年年初以来，医药生物行业涨跌幅位居申万一级行业第17名，跌幅13.38%。从子行业看，医药生物二级行业均不同程度下跌，中药板块跌幅为14.43%，调整幅度较大。经过2021年中药板块股价上涨，中药估值水平与其他医药生物子行业差距缩小，现已位居子行业第3名，中药最新估值29.48X，仅次于医疗服务（55.95X）、化学制药（29.94X）。 中药估值水平仍具备一定吸引力，考虑中药尤其是OTC市场的消费属性，其估值相较食品饮料行业（37.31X），依然处于较低水平，未来具备进一步提升空间。 行业动态：1）聚焦两会，2022年3月李克强总理在政府工作报告中提出，“坚持中西医并重，加大中医药振兴发展支持力度，推进中医药综合改革”； 2）国家林草局印发《林草中药材产业发展指南》：全国划分9个生产区，打造林草中药材产业体系；3）《“十四五”健康老龄化规划》印发：发展中医药老年健康服务；4）《推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划(2021-2025年)》印发，十四五期间，与共建“一带一路”国家合作建设30个高质量中医药海外中心，颁布30项中医药国际标准，打造10个中医药文化海外传播品牌项目，建设50个中医药国际合作基地和一批国家中医药服务出口基地；5）医疗机构设置规划指导原则（2021-2025年）》印发，指出要健全中医药服务体系，每省（区、市）至少设置1个省级中医区域医疗中心。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。 1.中药行业投资策略及重点个股 1.1行业观点及投资策略 我们建议从政策指引、产业链变革等方面寻找2022年的潜力行业。中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则；部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善；叠加估值相对较低。在这三层逻辑下，2022年我们仍看好中药板块增长潜力。 我们看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。 建议关注：推动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如中新药业、同仁堂、羚锐制药；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如中新药业、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 1.2重点个股推荐 表1：重点推荐个股经营情况介绍 表2：重点推荐个股盈利预测 说明：股价为2022年3月17日收盘价 2.板块行情回顾 2.1年初以来中药板块调整幅度较大 2022年年初以来，除煤炭行业，申万一级行业指数均较大幅度回调，主要系国内宏观经济预期的不确定性、俄乌战事等内外因素共振所致，其中，医药生物行业涨跌幅位居申万一级行业第17名，跌幅13.38%。从子行业看，医药生物二级行业均不同程度下跌，中药板块跌幅为14.43%，调整幅度较大。 图1：申万一级行业指数年初以来涨跌幅(%) 图2：医药生物（申万）二级行业指数年初以来涨跌幅(%) 经过2021年中药板块股价上涨，中药估值水平与其他医药生物子行业差距缩小，现已位居子行业第3名，中药最新估值29.48X，仅次于医疗服务（55.95X）、化学制药（29.94X）。 中药估值水平仍具备一定吸引力，考虑中药尤其是OTC市场的消费属性，其估值相较食品饮料行业（37.31X），依然处于较低水平，未来具备进一步提升空间。 图3：医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 2.2中药行业涨跌幅前十个股 2022年年初以来，共有17家中药公司股价获得正涨幅，其中上海凯宝、以岭药业、精华制药三家公司领涨，均实现涨幅40%以上；大唐药业和东阿阿胶跌幅最大，分别下跌33.36%、31.12%。 表3：2022年年初以来中药板块涨跌幅前十公司 3.行业动态 3.1行业资讯 中药行业两会聚焦 2022年3月，李克强总理在政府工作报告中提出，“坚持中西医并重，加大中医药振兴发展支持力度，推进中医药综合改革。” 国家中医药管理局承办中医药相关建议提案共338件，其中全国人大建议192件，全国政协提案146件，建议提案办结率100%，牵头办理的建议提案与代表委员沟通率100%，包括全国人大常委会重点督办建议《推动中医药传承创新》和全国政协重点提案《关于加大中医药资源的发掘和保护的提案》等。 国家林草局印发《林草中药材产业发展指南》：全国划分9个生产区，打造林草中药材产业体系 2022年2月24日，国家林业和草原局办公室印发《林草中药材产业发展指南》，提出4项重点任务，明确划分9个林草中药材生产区，要求打造独具特色的林草中药材产业体系，形成林间、林下、草地产药，以药养林养草的良性循环，实现可持续发展。 《“十四五”健康老龄化规划》印发：发展中医药老年健康服务 2022年2月7日，国家卫生健康委、教育部、国家中医药局等15个部门联合印发《“十四五”健康老龄化规划》（以下简称《规划》），提出9项主要任务，发展中医药老年健康服务被列为任务之一。《规划》提出，提升老年人中医药健康管理水平，加强中医药健康养老服务能力建设，加大中医药健康养生养老文化宣传。到2025年，65岁及以上老年人城乡社区规范化健康管理服务率达到65%以上，65岁及以上老年人中医药健康管理率达到75%以上。增强中医药康复服务能力，到2025年，三级中医医院设置康复（医学）科的比例达到85%以上。 2022年全国中医药局长会议召开 1月29日，2022年全国中医药局长会议在北京召开。会议指出，2021年全国中医药系统在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，推动中医药传承创新发展取得显著成效。坚持把党的政治建设摆在首位，以实际行动捍卫“两个确立”、做到“两个维护”，扎实开展党史学习教育，持续擦亮“方便看中医、放心用中药、看上好中医”惠民品牌。 中医药全方位融入疫情防控和应急处置，在聚集性疫情处置中做到中医药使用全覆盖，应对德尔塔、奥密克戎等变异毒株显示出良好疗效。各部门各地同题共答，协同推出一批重大改革举措，编制“十四五”中医药发展规划和中医药振兴发展重大工程实施方案，启动建设首批7家国家中医药综合改革示范区，中医药文化弘扬工程列入中华优秀传统文化传承发展工程“十四五”重点项目。全国人大常委会开展中医药执法检查，中医药服务能力稳步提升，启动国家中医药传承创新中心遴选，支持建设多学科交叉创新团队和传承创新团队，中医药特色人才培养加快推进，深化医教协同推动中医药教育改革，中医药高质量融入共建“一带一路”。 《推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划(2021-2025年)》2022年1月15日，国家中医药管理局、推进“一带一路”建设工作领导小组办公室发布关于印发《推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划(2021-2025年)》的通知。规划指出，“十四五”时期发展目标是，与共建“一带一路”国家合作建设30个高质量中医药海外中心，颁布30项中医药国际标准，打造10个中医药文化海外传播品牌项目，建设50个中医药国际合作基地和一批国家中医药服务出口基地，加强中药类产品海外注册服务平台建设，组派中医援外医疗队，鼓励社会力量采用市场化方式探索建设中外友好中医医院。到2025年，中医药政府间合作机制进一步完善，医疗保健、教育培训、科技研发、文化传播等领域务实合作扎实推进，中医药产业国际化水平不断增强，中医药高质量融入共建“一带一路”取得明显成效。 《医疗机构设置规划指导原则（2021-2025年）》 2022年1月12日，国家卫生健康委发布关于印发《医疗机构设置规划指导原则（2021-2025年）》的通知。《指导原则》提出了医疗机构设置的主要指标和八个方面的总体要求。医疗机构的设置以医疗服务需求、医疗服务能力、千人口床位数（千人口中医床位数）、千人口医师数（千人口中医师数）和千人口护士数等主要指标进行宏观调控，具体指标值由各省、自治区、直辖市根据实际情况确定。总体要求包括完善城乡医疗服务体系、加快完善分级诊疗体系、构建优质均衡高效的医疗服务体系、建立健全分级分层分流的重大疫情救治体系、加强医疗急救服务体系建设、深化医养结合、鼓励社会办医、健全中医药服务体系八个方面。中医药方面，《指导原则》指出要深化医养结合，加强二级及以上综合医院设置老年医学科，鼓励有条件的二级及以上中医医院设置老年病科，引导部分一、二级公立医疗机构转型为长期护理机构。同时，要健全中医药服务体系，每省（区、市）至少设置1个省级中医区域医疗中心。 3.2个股重点公告一览 财务报告 表4：中药行业公司2021年业绩预告、快报 重大事项 表5：中药行业公司2022年以来股权激励进展 表6：中药行业公司2022年以来投资类事项进展 4.研究报告 表7：推荐个股研究报告整理 5.风险提示 市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。