中小市值2023年投资策略：复苏基调下多面开花，精选个股放大红利

2022年度A股行情复盘。2022年度，与大盘股相比，中小市值股票整体跌幅较小，估值均处于近五年较低水平。从市场风格和估值来看，代表大盘风格的上证50、中证100、沪深300指数本年分别下跌19.52%、22.07%、21.63%；代表小盘风格的中证1000、国证2000指数本年分别下跌21.58%、17.20%。估值方面，2022年12月30日，上证指数、中证1000、国证2000市盈率PE（ TTM ）分别为12X、28X、41X，均处于近五年偏低位置。 板块重大事件回顾。1）工信部等十一部门联合印发《关于开展“携手行动”促进大中小企业融通创新（2022-2025年）的通知》；2）工信部印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》；3）国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》；4）再次公开征求《中药注册管理专门规定（征求意见稿）》意见；5）《三明采购联盟省际中药（材）采购联盟中药饮片联合采购文件》公布。 2023年度投资主线及个股逻辑。中药板块：我们继续看好中药行业的结构性机会，建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股，具体来看：行业层面，中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，基层医疗环境逐步改善；中药集采下独家品种降幅温和，消费中药具备强消费属性集采压力较小；长期来看，全国人口老龄化催生医疗和保健需求，叠加居民消费升级，中药行业长期受益。个股层面，部分公司响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，重点推荐达仁堂、同仁堂；销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，持续看好寿仙谷、佐力药业；中药材价格上涨推动终端核心产品提价，重点关注同仁堂、羚锐制药。专精特新中小市值标的推荐：1）吉宏股份：2022Q3利润端环同比双双改善，电商业务重回正增长；2）德生科技：业绩持续高增长，行业龙头地位彰显；3）国联股份：产业互联网龙头，未来可期；4）天铁股份：震/振动控制行业专家，锂电业务打开新的成长周期，双轮驱动看好公司成长前景。 风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；药品集采风险；二级市场波动风险；公司改革进度不及预期；下游渠道拓展不及预期；业务落地不及预期；原材料价格波动；盈利水平波动。 1.2022年度A股行情复盘 1.1A股整体回撤幅度较大 2022年，A股整体回撤幅度较大。截至2022年12月30日，受新冠疫情、宏观经济、俄乌冲突、美联储加息缩表等宏观因素影响，市场整体表现低迷，上证指数收于3089点，本年下跌15.13%；深证成指收于11016点，本年下跌25.85%；创业板指收于2347点，本年下跌29.37%。 图1：2022年A股市场涨跌幅（单位：%） 从行业来看，2022年度申万煤炭、综合行业指数分别上涨10.95%、10.57%，其次是社会服务、交通运输、美容护理、商贸零售分别下跌2.23%、3.41%、6.74%、7.08%，电子、建筑材料、传媒跌幅居前，本年度分别下跌36.54%、26.13%、26.07%。 图2：2022年各行业涨跌幅（单位：%） 截至2022年12月30日，同花顺全A估值水平较2022年年初有所下滑。2020年以来，同花顺全A指数PE（ TTM ）中位数为19.24；2022年1月4日，同花顺全A指数PE（ TTM ）为20.19；2022年12月30日，同花顺全A指数PE（ TTM ）为16.80，较2022年年初有所下滑。 图3：截止2022年12月31日，同花顺全A指数估值处于较低水平 1.2中小市值跌幅较小，整体业绩承压 中小市值公司占A股比例较大。从数量角度看，截至2022年12月30日，剔除ST及*ST类个股，A股上市公司总数达4933家，总市值达84.36万亿元。中小市值（200亿市值以下）公司总数量达4187家，占全部A股数量比例达84.88%，总市值达24.85万亿元，占全部A股总市值比例达29.45%。其中，小市值（100亿市值以下）公司数量达3484家，总市值达14.94万亿元；中市值（100-200亿市值）公司数量达703家，总市值达9.9万亿元。 图4：A股各市值区间公司总市值 图5：A股各市值区间公司总数量 2022年度，与大盘股相比，中小市值股票整体跌幅较小，估值均处于近五年较低水平。 从市场风格和估值来看，代表大盘风格的上证50、中证100、沪深300指数本年分别下跌19.52%、22.07%、21.63%；代表小盘风格的中证1000、国证2000指数本年分别下跌21.58%、17.20%。估值方面，2022年12月30日，上证指数、中证1000、国证2000市盈率PE（ TTM ）分别为12X、28X、41X，均处于近五年偏低位置。 图6：2022年大中小盘风格指数涨跌幅（%） 图7：2022年各指数市盈率PE（ TTM ） 1.3中药板块行情回顾 截至2022年12月30日，申万中药指数全年下跌16.28%，略微跑输上证指数1.15pct。 从医药子行业来看，中药年度跌幅位于行业中游水平，当前估值已回落至22X，处于近五年历史较低分位处。 图8：2022年中药行情走势（单位：%） 图9：2022年中药各行业涨跌幅（单位：%） 图10：2022年中药各行业市盈率PE（ TTM ）及历史区间 2.板块重大事件回顾 2.1中小市值板块相关重大事件 2.1.12022年《政府工作报告》 2022年3月5日，《政府工作报告》提出，着力培育“专精特新”企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持。推进质量强国建设，推动产业向中高端迈进。推进涉企信用信息整合共享，加快税务、海关、电力等单位与金融机构信息联通，扩大政府性融资担保对小微企业的覆盖面，努力营造良好融资生态，进一步推动解决实体经济特别是中小微企业融资难题。 2.1.2工信部等十一部门联合印发《关于开展“携手行动”促进大 中小企业融通创新（2022-2025年）的通知》 2022年5月12日，工业和信息化部、财政部、国家发改委、国务院国资委、中国人民银行、银保监会、中华全国工商业联合会等十一部门联合印发《关于开展“携手行动”促进大中小企业融通创新（2022-2025年）的通知》（简称“携手行动通知”）。 携手行动通知提出，以创新链、产业链、供应链、数据链、资金链、服务链、人才链“七条链”推动大中小企业融通。鼓励优化大中小企业资金链，创新产业链供应链金融服务方式。到2025年，引导大企业通过生态构建、基地培育、内部孵化、赋能带动、数据联通等方式打造一批大中小企业融通典型模式；激发涌现一批协同配套能力突出的专精特新中小企业。 2.1.3工信部印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》 2022年6月1日，工信部印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》（后简称《办法》），标志着我国形成了“创新型中小企业—专精特新中小企业—专精特新‘小巨人’企业—制造业单项冠军示范企业”完善的体系。 《办法》明确了，优质中小企业是指在产品、技术、管理、模式等方面创新能力强、专注细分市场、成长性好的中小企业，由创新型中小企业、专精特新中小企业和专精特新“小巨人”企业三个层次组成。创新型中小企业具有较高专业化水平、较强创新能力和发展潜力，是优质中小企业的基础力量；专精特新中小企业实现专业化、精细化、特色化发展，创新能力强、质量效益好，是优质中小企业的中坚力量；专精特新“小巨人”企业位于产业基础核心领域、产业链关键环节，创新能力突出、掌握核心技术、细分市场占有率高、质量效益好，是优质中小企业的核心力量。 《规划》提出了，“十四五”期间，努力在全国推动培育一百万家创新型中小企业、十万家专精特新中小企业、一万家专精特新“小巨人”企业中医药发展目标。 2.2中药板块相关重大事件 2.2.1国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》 2022年3月29日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》（后简称《规划》），对“十四五”时期中医药工作进行全面部署。 《规划》部署了十方面重点任务，包括建设优质高效中医药服务体系，提升中医药健康服务能力，建设高素质中医药人才队伍，建设高水平中医药传承保护与科技创新体系，推动中药产业高质量发展，发展中医药健康服务业，推动中医药文化繁荣发展，加快中医药开放发展，深化中医药领域改革以及强化中医药发展支撑保障，并安排了十一类共四十四项重大工程项目。 《规划》提出了中医药发展目标，到2025年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。 2.2.2再次公开征求《中药注册管理专门规定（征求意见稿）》意见 2022年11月11日，国家药监局综合司再次公开征求《中药注册管理专门规定（征求意见稿）》（后简称《专门规定》）意见。中医学是极其注重临床实践的医学，中药研制一般具有“源于临床，用于临床”的特点，中药新药在上市前多已有一定的人用经验。将已有的中药人用经验整合入中药的审评证据体系，长期以来一直是业界的呼声，也是药品监管部门积极探索构建符合中药特点的审评审批技术评价体系的切入点。《专门规定》第三章指出人用经验证据的合理应用，明确了中药人用经验作为支持中药安全性、有效性证据的要求；明确了可减免相应申报资料的情形；引入真实世界研究作为中药人用经验。 2.2.3《三明采购联盟省际中药（材）采购联盟中药饮片联合采购 文件》公布 2022年10月31日，三明采购联盟省际中药（材）采购联盟采购办公室发布关于公示《三明采购联盟省际中药（材）采购联盟中药饮片联合采购文件》（后简称《采购文件》）的通知，按照“保质、提级、稳供”的思路，探索通过中药饮片联合采购，进一步创新中药饮片质量、价格、供应管理举措，促进中医药高质量发展，为人民群众提供质优价宜的中医药服务，满足群众用药需求。 3.2023年度投资主线及个股逻辑 3.1中药主线 我们继续看好中药行业的结构性机会，建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股，具体来看： 行业层面，中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，基层医疗环境逐步改善； 中药集采下独家品种降幅温和，消费中药具备强消费属性集采压力较小；长期来看，全国人口老龄化催生医疗和保健需求，叠加居民消费升级，中药行业长期受益。 个股层面，部分公司响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期； 销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长；中药材价格上涨推动终端核心产品提价，个别明星产品实现量价齐升。 3.1.1达仁堂：积极构建营销新秩序，速效全国化有序推进 营收维持稳健增长，投资净收益提振利润增速。2022Q3公司实现营收17.88亿元，同比增长4.47%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长30.77%。收入端，公司积极应对疫情，坚决完成速效救心丸等品种经销商渠道及价格体系重建的目标进程，战略调整，资源部署，渠道调动取得既定阶段性目标，今年连续三个季度实现营收正增长。利润端，三季度公司营业成本持续承压，费用率控制较好，叠加投资净收益贡献近亿元利润，拉动单季归母净利润实现高增。 毛利率承压，费用率改善明显。2022Q3公司毛利率水平为40.60%，同比下降0.88pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为21.75%/5.24%/2.07%/-0.38%，同比分别变动-0.11pct/-1.24pct/0.42pct/-0.18pct，三季度公司毛利率持续承压，但费用率控制较好，管理费用率在高基数下下降明显。2022Q3公司实现投资净收益1.03亿元，叠加费用改善冲抵部分成本压力，最终实现Q3净利率水平为15.00%，同比提升3.06pct。 战略路径清晰，速效全国化拓展有序进行。2022年是公司控股股东混改落地的开篇之年，公司战略路径清晰，已经基本理顺品