贵金属周报：英国央行大幅加息，地缘政治风险提振黄金价格

贵金属周报 英国央行大幅加息地缘政治风险提振黄金价格 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月7日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】美国经济维持韧性，薪资水平增速对物价有所支撑，美联储官员表示需持续加息来压低通胀。近期生产端扩张继续放缓，美债长短利差倒挂持续，而公布二季度经济仍然疲弱。在衰退风险增大或迫使美联储货政重新宽松与其仍需继续加息抑制高通胀的预期共振下，美元波动或反复将加大对商品价格的冲击。美联储紧缩的预期使实际利率和美元维持坚挺加上投资者青睐美元美债等资产避险使金银趋势上难有大幅上行，但英欧等央行加息提振非美元汇率使金银价格在低位存在支撑。前期金银大跌后空头获利离场，在地缘政治局势影响下价格有反弹需求但强度有限，目前行情将维持区间震荡，未来需等待宏观基本面表现提供更多方向上的指引。【宏观经济面】美国GDP环比连续两个季度收缩暗示经济陷入技术性衰退，但其官方表示考虑到整体的收入和就业数据保持稳健，目前经济状况仍健康。个人消费支出、私人投资对经济和私人库存对经济拖累较大，这或与高通胀和美联储加息有关，下半年该情况或难以扭转。制造业PMI回落反映需求持续放缓，但就业和薪资增长仍强劲，房价维持高企，尽管商品价格回落但CPI数据仍有支撑而回落幅度有限。【美联储货币政策】美联储加息75BP落地后从近期官员表态看其重点仍放在控制通胀，另外从就业和薪资增速保持韧性看，若通胀降幅缓慢尽管美国经济面临衰退亦难以减慢紧缩的步伐。从最新点阵图显示2022年下半年将再加息175BP到3.25-3.5%的水平，则未来3次议息会议分别加息50BP、25BP、25BP。【技术面】黄金在1810美元有一定阻力若突破价格仍有持续反弹空间，MACD红柱再次扩散行情延续震荡偏多。【资金面】今年初风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出投资者情绪偏空。 消息面影响反复短期以高抛低吸操作为主 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】白银受到美联储鹰派紧缩的货币政策影响叠加全球经济疲弱工业需求转弱的双重影响行情将维持偏弱震荡，若后期国内外工业生产需求有所改善支撑有色板块或减轻白银抛压。【宏观金融属性】影响偏空，美联储维持鹰派的紧缩货币政策未来仍有数次加息，美元强势和实际利率走高打压银价。【金银比】影响中性，市场交易衰退暂缓工业品价格反弹带动白银上涨使金银比自两年高位回落。【白银供需】影响相对中性，部分地区受疫情因素的影响，少数炼厂原料供应量但总体维持稳定，月初厂家出货量增大，加上价格反弹的支撑，提振成交。6月国内光伏电池产量同比继续回升，出口上升电子工业生产有所回暖。【成本与利润】影响中性，白银生产成本和毛利随银价见底反弹但毛利率总体变化不大。【技术面】影响中性，白银反弹站上20日均线短期形态有望继续修复，但上方60日均线在20.6美元附近存在阻力。 短线高抛低吸 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势 本周，市场消化美联储加息影响，空头离场对贵金属打压减弱，中美在海峡两岸的紧张局势升级导致市场避险情绪增加使资金流向金银资产。然而美国公布PMI和非农就业等数据显示经济总体保持韧性，通胀或仍有支撑，美联储官员亦发声否认不久将结束加息使金银价格反弹力度受限。COMEX黄金期货走势呈现震荡上行，期间在1800美元附近反复争夺，周五非农数据超预期走强使价格再度回落失守1800美元，收盘报1792.4美元/盎司当周累涨0.49%周K线创“二连阳”；COMEX白银期货表现先对黄金更弱，20美元关口得而复失，收盘报19.86美元/盎司当周累跌2.34%。 贵金属行情回顾——英国央行大幅加息，地缘政治风险提振黄金避险需求行情震荡走高 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1792.40 0.49 1812.00 1770.00 758425 386733 -4540 沪金2212 391.10 1.30 392.00 383.70 544126 145024 979 伦敦金 1774.72 0.53 1794.93 1753.77 - - - 上金所黄金TD 390.14 1.94 390.50 382.00 89928 146096 -7408 COMEX白银主力 19.860 -2.34 20.510 19.470 268490 94106 -15457 沪银2212 4470 0.18 4507 4370 3051205 519907 -17291 伦敦银 19.886 -2.14 20.508 19.530 - - - 上金所白银TD 4445 1.41 4487 4350 5487996 6384480 -31872 贵金属期现价差与比价——地缘消息等影响黄金价差出现大幅波动，本周金价相对白银偏强金银比止跌 沪金2212与黄金t+d价差沪银2212与白银t+d价差 黄金基差 4 3 2 1 0 -1 -2 内外盘金银比价 140 白银基差 120 100 80 60 40 20 0 2021-02-03 2021-03-03 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 -20 135.00 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析 2 资金面变化——在美联储加息周期投资者对黄金白银的兴趣较低ETF持仓持续下降处于阶段低位 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 1600.00 999吨 1400.00 1200.00 2018-11-14 2019-01-14 2019-03-14 2019-05-14 2019-07-14 2019-09-14 2019-11-14 2020-01-14 2020-03-14 2020-05-14 2020-07-14 2020-09-14 2020-11-14 2021-01-14 2021-03-14 2021-05-14 2021-07-14 2021-09-14 2021-11-14 2022-01-14 2022-03-14 2022-05-14 2022-07-14 1000.00 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 35 30 15566吨 25 20 15 2019-09-19 2019-10-19 2019-11-19 2019-12-19 2020-01-19 2020-02-19 2020-03-19 2020-04-19 2020-05-19 2020-06-19 2020-07-19 2020-08-19 2020-09-19 2020-10-19 2020-11-19 2020-12-19 2021-01-19 2021-02-19 2021-03-19 2021-04-19 2021-05-19 2021-06-19 2021-07-19 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 10 截至8月5日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为999.16吨，较上周减少6.7吨，自1月下旬以来首次降至1000吨以下；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为15,107.35吨，持仓上周回升63.92吨。美在美联储加息周期，美元资产维持强势，投资者对黄金白银的兴趣较低ETF持仓持续下降处于阶段低位。 贵金属持仓与库存变化——美联储7月加息落地空头暂时获利离场，金银净多头持仓均有所上升 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单） COMEX:黄金:库存(吨) COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 11400 11200 11000 10800 10600 10400 10200 10000 9800 19000400 18500400 18000400 17500400 17000400 16500400 16000400 15500400 15000400 120000000 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球 COMEX白银:注册仓单:合计:全球 110000000 100000000 90000000 80000000 70000000 60000000 截至8月2日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为124,326手，持仓环比见顶回升31,636手；白银期货投机持仓净多头为974手，较上周由负转正增加5,474手。美联储7月加息落地空头暂时获利离场，多头力量有所回升，金银净多头持仓均有所上升。 宏观基本面分析 3 美国经济景气度(PMI)——7月制造业PMI续降并创两年新低但服务业PMI意外反弹，物价指标回落暗示通胀回落 制造业PMI指数非制造业PMI指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-