一周集萃-股指：紧缩预期升温，休整后可尝试低多

紧缩预期升温，休整后可尝试低多 一周集萃-股指 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 广州期货研究中心2022年8月7日 要点：紧缩预期升温，休整后可尝试低多 行情回顾： 受台海问题事件扰动，恐慌情绪逐步释放，市场先跌后涨，期间沪指一度下探至3155附近。截至8月5日收盘，沪指下跌0.81%、上证50下跌0.64%、沪深300下跌0.32%、中证500下跌0.38%，中证1000下跌0.39%。市场表现与我们上周月报判断基本一致 逻辑观点： 7月以来，市场对经济的预期已经明显下调，国内下半年经济弱复苏+流动性充裕的宏观背景基本达成共识，市场对于“资产荒”逻辑主导的成长赛道已抢跑，热点轮动范围越来越广、速度越来越快，部分赛道面临拥挤度过高带来的高波动问题，短期交易层面或存在一定“高切低”操作 美国非农数据大超预期使得短期紧缩预期再度升温，带动美债实际收益率上行或对估值造成压制，即将公布的美国7月通胀数据是影响后续加息预期的关键 美国就业持续超预期强劲，进一步指向美国“实质性衰退”不会太快到来，7月出口增速维持高位，外需回落验证较慢，但一旦海外衰退确认后国内经济内生动能没有明显改善，则存在市场风险偏好进一步下行的风险，这一定程度上也取决于国内的疫情局势（防疫政策）及地产风险事件的解决情况 尽管央行近期持续缩量续作逆回购，但宏观流动性十分充裕，月末票据利率大幅回落，预示着7月中长期贷款的改善可能不尽人意，叠加地产、各地疫情点状发酵冲击，市场对于未来的信贷预期一定程度转向悲观，但这或将对“资产荒”逻辑产生支撑 行情展望： 短期在海外紧缩预期升温、国内局部疫情发酵等问题影响下，或约束市场风险偏好，成长风格承压，但地缘政治引起的国防安全、国产替代等战略性方向使得其内部存在结构性的交易机会；中期“资产荒”主导的成长风格占优仍是大概率，短期在扰动中借机休整是健康的，现阶段需耐心等待景气赛道基本面趋势再确认，同时需谨慎跟踪宏观环境的关键变化 操作建议：休整后可尝试低多IM或IC 风险提示：疫情传播超预期、地产债务风险、海外政策超预期 第一部分 行情回顾 行情回顾：A股延续震荡整理，大小盘出现显著分化 股指周度表现（08.01-08.05） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,227.03 -0.81 4,231.15 1.77 深证成指 12,269.21 0.02 6,138.34 2.28 创业板指 2,683.60 0.49 2,175.07 2.16 上证50 2,774.34 -0.64 651.18 0.93 沪深300 4,156.91 -0.32 2,530.12 1.05 中证500 6,270.51 -0.38 1,616.05 2.22 中证1000 7,090.00 -0.39 2,451.60 3.47 中信风格中，成长>消费>金融>周期>稳定 成长风格明显占优，价值风格回调明显 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 0.99 0.94 0.17 0.38 0.05 -0.40 -0.70 -1.75 -2.35 -2.06 -2.59 -3.05 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 电子、计算机、通信等领涨，建筑、家电、地产等领跌 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 0.95 1.01 -0.15 -0.10 -0.09 -1.25 -1.85 -2.00 -2.39 -2.96 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 金融周期消费成长稳定 本周涨跌幅（%） 电子计算机通信 国防军工食品饮料 医药基础化工有色金属石油石化 传媒非银行金融 银行综合金融 综合交通运输农林牧渔纺织服装商贸零售轻工制造 机械电力设备及新能源电力及公用事业 钢铁煤炭建材汽车 消费者服务 房地产家电建筑 数据来源：Wind广州期货研究中心 三指数剔除分红后年化基差率及展期选择 合约基差期内分红点数调整后基差年化 IF2208.CFE -0.1 4.3 4.22 2.5% IF2209.CFE -6.9 5.8 -1.12 -0.2% IF2212.CFE -32.7 6.2 -26.55 -1.8% IF2303.CFE -47.5 6.2 -41.35 -1.7% IH2208.CFE 2.7 2.8 5.47 4.9% IH2209.CFE 3.1 3.3 6.33 2.0% IH2212.CFE 5.7 3.3 9.01 0.9% IH2303.CFE 5.9 3.3 9.21 0.6% IC2208.CFE -12.5 1.6 -10.90 -4.4% IC2209.CFE -50.5 3.4 -47.06 -6.5% IC2212.CFE -145.1 3.4 -141.66 -6.4% IC2303.CFE -234.3 3.4 -230.86 -6.2% IM2208.CFE -10.0 0.9 -9.09 -3.2% IM2209.CFE -63.4 2.5 -60.93 -7.4% IM2212.CFE -217.2 2.8 -214.37 -8.5% IM2303.CFE -359.2 2.8 -356.37 -8.4% 日期当月合约的最优展期合约折算单月展期点数年化展期成本 2022-08-05 IF2209.CFE 4.86 1.42% 2022-08-04 IF2209.CFE 6.14 1.83% 2022-08-03 IF2303.CFE 6.32 1.89% 2022-08-02 IF2209.CFE 6.80 2.01% 2022-08-01 IF2209.CFE 7.43 2.17% 2022-08-05 IH2303.CFE -0.68 -0.30% 2022-08-04 IH2303.CFE -0.69 -0.31% 2022-08-03 IH2303.CFE -1.22 -0.55% 2022-08-02 IH2303.CFE -0.42 -0.19% 2022-08-01 IH2303.CFE -0.13 -0.06% 2022-08-05 IC2209.CFE 27.14 5.28% 2022-08-04 IC2209.CFE 25.67 5.10% 2022-08-03 IC2209.CFE 20.05 4.00% 2022-08-02 IC2209.CFE 19.33 3.81% 2022-08-01 IC2209.CFE 24.39 4.70% 2022-08-05 IM2209.CFE 38.14 6.55% 2022-08-04 IM2209.CFE 33.35 5.89% 2022-08-03 IM2209.CFE 27.95 4.94% 2022-08-02 IM2209.CFE 28.80 5.04% 2022-08-01 IM2209.CFE 32.09 5.47% 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 指标观测 市场资金情况 两市周均成交额回升至万亿，环比增加13.04%7月公募偏股基金发行环比明显改善 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05 杠杆资金占两市流通市值占比抬升 2021-07-242021-09-242021-11-242022-01-242022-03-242022-05-242022-07-24 北向资金净卖出12.33亿元 6,200亿元 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 3,500 万得全A融资余额/两市流通市值（右轴） 2.7% 2.6% 2.5% 2.4% 2.3% 2.2% 2.1% 2.0% 亿元 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 -3.53 -8.80 2020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06 2021-08-142021-09-182021-10-232021-11-272022-01-012022-02-122022-03-192022-04-232022-05-282022-07-022022-08-06 数据来源：Wind广州期货研究中心 各指数风险溢价率均有所回升 沪深300风险溢价率回升至+1倍标准差以上 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 上证50风险溢价率回升至+1倍标准差附近 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 沪深300（右轴） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-10 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% +2std -2std 上证50（右轴） 10% 8% 6% 4% 2% 2014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-10 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 中证500风险溢价率处于+1倍标准差附近 中证1000风险溢价率处于+2倍标准差之下 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证500（右轴） 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证1000（右轴） 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2014-10-212015-10-212016-10-212017-10-212018-10-212019-10-212020-10-212021-10-21 2017-06-292018-06-292019-06-292020-06-292021-06-292022-06-29 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 本周关注 美国非农就业数据超预期，紧缩预期升温 美国就业持续超预期强劲，进一步指向美国经济“实质性衰退”不会太快到来，预计最快年底、更有可能明年上半年；尽管美国非农就业市场中期走弱的方向并未根本改变，但短期强劲数据使得紧缩预期再次升温，美联储9月加息75bp概率上升至68%；下周美国7月CPI数据将直接影响后续加息预期 新增非农就业人数超预期，高于近四个月均值，失业率接近疫情前低位美国7月劳动参与率下行 5