一周集萃：股指：市场延续震荡轮动行情，警惕联储紧缩预期反复

市场延续震荡轮动行情，警惕联储紧缩预期反复 一周集萃-股指 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 广州期货研究中心2022年8月22日 要点：市场延续震荡轮动行情，警惕联储紧缩预期反复 行情回顾： 上周主要指数均呈震荡回落态势，仅创业板指与中证1000收红，主要原因在于：1）中报业绩披露期，部分板块个股较大抛压；2）通威或低价独揽华润电力光伏集采大单，引发市场对细分行业壁垒和长期竞争力的思考；3）区域性限电引发滞胀担忧。截至8月19日收盘，沪指下跌0.57%、上证50下跌1.65%、沪深300下跌0.96%、中证500下跌0.45%，中证1000上涨0.08% 逻辑观点： 本轮限电限产更多是基于高温少雨的客观原因，影响范围、影响时长大概率不及以往。此外，今年大宗品的核心矛盾正由供给转向需求， 滞胀交易重启的可能性不大 近期在多方信息矛盾下，美联储加息态度“鹰鸽难测”，本周将迎来全球央行年会（周五晚）及美国MarkitPMI、核心PCE等数据的公布，近日美联储鹰派言论大大增加，我们认为在就业强劲，核心通胀粘性仍高的情况下，联储紧缩预期进一步缓和的概率不大。无论最终如何落地，本周市场或逐渐为美联储的“鹰派表态”做准备，防止过度乐观 央行缩量降息凸显当前经济基本面形势的严峻，也展示出政府执行力的提升及对短期经济尽快回归正轨的诉求。1）本周一大概率将迎来LPR非对称性调降，如果5年LPR下调达到20bp甚至更多，短期或有阶段性宽信用预期发酵，但再次降息概率可能减小，10债存在上行压力；如若下调15bp则基本符合市场预期，但在上周市场已基本计价，不建议对此进行炒作；如若仅下调10bp，则警惕不及预期带来的短期波动，但也意味着后续仍有降息空间；2）尽管政策利率靠拢市场，但幅度还有差距。如果没有持续降息的预期，市场利率很可能也会向上“迎合”；此外，在美债利率、美元指数走高背景下，人民币面临一定贬值压力并限制10债继续走低，短期或对市场构成一定压力 行情展望： 一方面，短期过于乐观的流动性预期或将面临一定修正，叠加市场对光伏行业逻辑可能变化的担忧，成长赛道或承压；另一方面，市场或将提前计价鲍威尔在央行年会表态，人民币面临一定贬值压力，或限制10债继续走低，资金风险偏好或有所降低，市场节奏放缓，低估值或相对占优。短期中小盘高景气赛道仍存在拥挤度高位问题，市场或延续震荡轮动行情 操作建议：调整后低多IM或IC 风险提示：疫情传播超预期、地产债务风险、海外政策超预期 第一部分 行情回顾 行情回顾：主要指数先涨后跌，中小盘仍具备相对优势 股指周度表现（08.15-08.19） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,258.08 -0.57 4,192.53 1.77 深证成指 12,358.55 -0.49 6,297.93 2.26 创业板指 2,734.22 1.61 2,199.22 2.26 上证50 2,750.63 -1.65 565.00 0.78 沪深300 4,151.07 -0.96 2,454.02 0.99 中证500 6,391.72 -0.45 1,562.26 2.19 中证1000 7,234.41 0.08 2,419.86 3.42 中信风格中，稳定>成长>周期>金融>消费 中小市值板块表现更为活跃，价值风格有所回摆 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 3.77 2.46 2.80 1.37 1.31 1.21 0.37 0.05 -0.42 -0.54 -1.05 -0.68 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 新能源、农林牧渔、房地产领涨，医药、计算机、消费者服务领跌跌 本周涨跌幅（%） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 电力设备及新能源 农林牧渔房地产 电力及公用事业 煤炭机械综合建筑 交通运输 汽车通信 商贸零售纺织服装 家电传媒钢铁电子 综合金融非银行金融轻工制造石油石化 银行建材 国防军工食品饮料基础化工有色金属消费者服务 计算机 医药 -4 3.01 2.23 1.73 1.47 1.67 0.58 -0.24 -0.09 -0.06 -1.58 -1.0 -2.0 金融周期消费成长稳定 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 指标观测 市场资金情况 两市周均成交额11202.12亿元，环比上升6.22%新发偏股基金发行环比有所回暖 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份700 600 500 400 300 200 100 0 2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06 杠杆资金略有回升 2021-08-072021-10-072021-12-072022-02-072022-04-072022-06-072022-08-07 北向资金周度累计净流入59.26亿元 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 万得全A融资余额(右轴) 亿元 17,600 17,300 17,000 16,700 16,400 16,100 15,800 15,500 15,200 14,900 14,600 14,300 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 亿元 14.47 44.79 2021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08 2021-08-282021-10-022021-11-062021-12-112022-01-152022-02-262022-04-022022-05-072022-06-112022-07-162022-08-20 数据来源：Wind广州期货研究中心 各指数风险溢价率均有所回升 沪深300风险溢价率回升至+1倍标准差以上 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 上证50风险溢价率回升至+1倍标准差附近 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 沪深300（右轴） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-11 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% +2std -2std 上证50（右轴） 10% 8% 6% 4% 2% 2014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-11 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 中证500风险溢价率处于+1倍标准差附近 中证1000风险溢价率处于+2倍标准差之下 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证500（右轴） 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证1000（右轴） 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2014-11-112015-11-112016-11-112017-11-112018-11-112019-11-112020-11-112021-11-11 2017-07-202018-07-202019-07-202020-07-202021-07-202022-07-20 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 本周关注 本轮限电限产大概率不会引发滞胀风险 高温少雨是本轮限电限产的核心原因，与去年政策性主动限电有着本质性区别，本 轮限电限产影响的范围相对较小 根据中央气象台消息，预计本轮高温持续到25日，随着冷空气的活跃、高温天气强度减弱、降雨量的增加，有望缓解当前电力供需紧张的局面，限电限产对工业企业的负面影响也将逐步弱化 今年大宗品的核心矛盾正由供给转向需求，滞胀交易重启的概率不大 8月以来32城平均最高气温已突破历史极值三峡水库水位处于历史同期低位 2022 32城过去5年平均最高气温 摄氏度32城过去5年平均最高温度范围35 30 25 20 15 10 180 175 170 165 160 155 150 米20222021202020192018 5 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 145 1月2月 3月4月 5月6月 7月8月 9月10月11月12月 人民币短期贬值压力上升，警惕海外加息预期反复 央行缩量降息，既反映了对经济走弱的关切，也反映出当前稳增长和调结构压力都很大，本周一大概率将迎来LPR非对称性调降 8月23日JacksonHole全球央行峰会，将是年内货币政策定调的关键窗口。此前6月PCE数据蹿升至6.8%，也是1982年以来的新高，7月的PCE通胀数据也将出炉，截 至8月10日美联储官员表态鹰鸽比例为5:2，下周紧缩预期兑现进一步缓和的概率并不大，美债收益率向上概率更大 央行缩量降息，DR007小幅上行，幅度仍在预期内 美债收益率小幅反弹，紧缩缓和预期发酵受阻 美国10年期隐含通胀预期：10年国债-10年通胀指数国债(TIPS)美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年% 美国:国债收益率:10年% 4 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 %存款类机构质押式回购加权利率:7天逆回购利率:7天中期借贷便利(MLF):利率:1年 3 2 1 0 -1 1.0 2019-11-262020-03-262020-07-262020-11-262021-03-262021-07-262021-11-262022-03-262022-07-26 中美利差再度约束10债收益率下降空间，人民币汇率短期贬值压力上升 -2 20142015201620172018201920202021 250 200 150 100 50 0 -50 -100 中美利差（bp）中间价:美元兑人民币（右轴） 7.2 7.1 7.0 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 2019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07 数据来源：Wind广州期货研究中心 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中