一周集萃-螺纹钢：需求分歧与宏观冲击，回调后可逢低做多

需求分歧与宏观冲击，回调后可逢低做多 一周集萃-螺纹钢 广州期货研究中心2022年9月12日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 螺纹钢—投资要点 行情回顾： 截止9月9收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比9月2日上涨1.9%，报3719.0元/吨。上周在中秋节前补库促使现货交易活跃，建材日成交数据一度突破20万吨/日，强基差下01合约在下半周维持持续走强。 逻辑梳理： 供应端复产压力犹存，注意供应“过剩”的可能，一供应端，高炉延续复产趋势，铁水达235万吨/日水平。电炉亏损扩大下，产量小幅度增加。供应端速度要高于需求，而减产或滞后于需求变动。 旺季需求进入验证阶段，关注需求改善的持续性。节前下半周由于低库存下放大补库影响，需求走强下对价格刺激作用明显。关注需求改 善的刺激性，总量需求尚未验证，对需求改善尚存在分歧。 成本中枢开始下移，01合约提前兑现多数利空：上周我们在价格低点我们认为01合约估值已达到铁矿95美金、焦炭提降400-500元/吨的预期，短期兑现多数利空，短期或跌破前底概率较低。 行情展望： 短期逻辑：短期围绕需求的持续性展开，前期强基差下现货成材好转促使盘面反弹，短线空头已经出现止损盘。下周或针对需求的持续性验证并配合宏观数据冲击或有调整压力。 中期逻辑：围绕10月展开。重大会议下产量存在被动调整的可能性，低库存下的补库驱动效果已经得到验证，10月需求仍存在脉冲可能。若后续由于短期供应压力及宏观数据冲击调整后可做多。 长期逻辑：围绕2023年政策预期展开，目前货币政策仍未收紧，财政犹在发力，并具有较大的政策空间。海外加息或进入尾声阶段。主要围绕二十大之后的政策方向下关于2023年的经济政策预期展开。 操作建议： 短期存在调整可能，中期逢低做多。短期主要是供应压力及需求的持续性的博弈，主要时间点或在数据披露的节点，基差收敛后期现正套或继续入场。中期主要是10月前最后一周，若存在调整，围绕国庆补库、被动减产、需求旺季三重冲击或有较可观的反弹行情。 风险提示：疫情影响超预期 螺纹钢行情展望 逻辑梳理： 供应端复产压力犹存，注意供应“过剩”的可能，一供应端，高炉延续复产趋势，铁水达235万吨/日水平。电炉亏损扩大下，产量小幅度增加。供应端速度要高于需求，而减产或滞后于需求变动。 旺季需求进入验证阶段，关注需求改善的持续性。节前下半周由于低库存下放大补库影响，需求走强下对价格刺激作用明显。关注需求改善的刺激性，总量需求尚未验证，对需求改善尚存在分歧。 成本中枢开始下移，01合约提前兑现多数利空：上周我们在价格低点我们认为01合约估值已达到铁矿95美金、焦炭提降400-500元/吨的预期，短期兑现多数利空，短期或跌破前底概率较低。 行情展望： 短期逻辑：短期围绕需求的持续性展开，前期强基差下现货成材好转促使盘面反弹，短线空头已经出现止损盘。下周或针对需求的持 续性验证并配合宏观数据冲击或有调整压力。 中期逻辑：围绕10月展开。重大会议下产量存在被动调整的可能性，低库存下的补库驱动效果已经得到验证，10月需求仍存在脉冲可能。若后续由于短期供应压力及宏观数据冲击调整后可做多。 长期逻辑：围绕2023年政策预期展开，目前货币政策仍未收紧，财政犹在发力，并具有较大的政策空间。海外加息或进入尾声阶段。 主要围绕二十大之后的政策方向下关于2023年的经济政策预期展开。 操作建议： 短期存在调整可能，中期逢低做多。短期主要是供应压力及需求的持续性的博弈，主要时间点或在数据披露的节点，基差收敛后期现正套或继续入场。中期主要是10月前最后一周，若存在调整，围绕国庆补库、被动减产、需求旺季三重冲击或有较可观的反弹行情。 风险提示：疫情影响超预期 目录 CONTENTS 一 行情回顾 五 四 三 二 基本面分析价差分析产业链动态行情展望 第一部分 行情回顾 行情回顾：强基差下补库驱动盘面反弹 盘面涨跌幅：截止9月9收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比9月2日上涨1.9%，报3719.0元/吨。 驱动因素：上周在中秋节前补库促使现货交易活跃，建材日成交数据一度突破20万吨/日，强基差下01合约在下半周维持持续走强。 螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（09.02-09.09） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2301合约 2548.5 1.7 2560.0 2420.0 178410.0 33699.0 -2937.0 焦煤2301合约 1903.0 2.0 1904.0 1809.5 270612.0 54038.0 -2180.0 铁矿石2301合约 720.5 2.1 724.5 663.0 3809605.0 754380.0 36402.0 热卷2301合约 3838.0 0.9 3845.0 3677.0 1981881.0 680108.0 62561.0 螺纹钢2301合约 3791.0 1.9 3792.0 3621.0 7908364.0 1652024.0 -530.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 基本面分析 基本面分析：供需双增，去库小幅度去化 供给端：螺纹钢产量环比+4.70%，五大材产量环比增加1.49%，产量继续上升。 需求端：螺纹钢表需环比+7.68%，表需到达震荡上限。五大材表需环比增3.29%。 库存端：螺纹钢当周库存-13.69万吨，五大材库存-31.05万吨，供需双增，库存小幅度去化。 当周螺纹钢基本面情况（2022年9月2日当周） 指标 数值（万吨） 环比（%） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比 （%） 同比（%） 长流程产量 278.48 4.84% 3.73% 厂库 223.33 -1.53% -30.48% 短流程产量 29.15 3.44% -24.64% 社会库存（35城） 480.29 -2.09% -36.01% 产量合计 307.63 4.70% 0.16% 总库存 703.62 -1.91% -34.35% 表观需求 321.32 7.86% -1.08% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 17.56 15.24% -12.86% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：长短流程产量继续向上 总产量：产量回升307万吨/周水平 450 400 350 300 250 200 铁水日均产量：235.50万吨/日，铁水回升 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2019202020212022 20182019202020212022 短流程产量：利润较差下，产量小幅度上行长流程产量：钢厂持续复产 60360 340 50 320 40300 30280 260 20 240 10220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0200 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 需求&库存：节前补库需求回升，到达震荡上沿 主流贸易商成交量（MA5）：震荡区间上沿 35 30 25 20 15 10 5 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 表观需求：表需回升，达震荡区间上沿 600 500 400 300 200 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20182019202020212022 (100) 20182019202020212022 螺纹钢：厂库：钢厂开库存走平螺纹钢：社会库存：表需疲软下，社会库存去库放缓 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 20182019202020212022 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 利润：电炉亏损扩大，盈利钢厂数量扩大，利润走平 铁水-废钢价差：废钢价格大幅度反弹，铁水性价比凸显电炉吨钢即时利润：电炉亏损扩大 300 200 100 0 (100)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(200) (300) (400) (500) (600) (700) (800) 20182019202020212022 1,500 1,000 500 01-01 0 (500) (1,000) 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 20182019202020212022 螺纹吨钢即时利润：利润走平 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 热卷吨钢即时利润：盈利小幅度改善 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心 第三部分 价差分析 节前现货价格小幅度上涨，突破4000元大关；节假期期间平稳 现货价格跟随盘面急跌。截止9月9日现货报价如下： 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）为4010元/吨，较9月2日上涨40元/吨 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）为4040元/吨，较9月2日上涨80元/吨 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）为4230元/吨，较9月2日上涨150元/吨 主流市场现货价格保持稳定（截止9月5日） 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 06-18 07-18 08-18 09-18 10-18 11-18 12-18 01-18 02-18 03-18 04-18 05-18 06-18 07-18 08-18 3,000 螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）4010螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）4040螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）4230 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 基差及价差：10、01合约基差收敛，1-5价差小幅度走强 10合约基差：38元/吨，期现归一01合约基差：219元/吨，基差收敛 1,000 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 01-01 0 (2