一周集萃-沪铜：供应紧缩预期交易仍在持续，谨慎看多

供应紧缩预期交易仍在持续，谨慎看多 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年05月12日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：供应紧缩预期交易仍在持续，谨慎看多 行情回顾 本周铜价先跌后涨，整体处于调整阶段，截至5月10日下午收盘，CU2406收盘80970元/吨，周跌幅1.47%，波动区间79410-81680元/吨。 逻辑观点 宏观面，海外经济复苏预期交易受到干扰。4月份，美国Markit及ISM制造业PMI数据分别为49.9、49.2，均回到收缩区间，全球制造业PMI小幅回落0.3pct至50.3，但连续4个月运行于50上方。当前全球制造业复苏逻辑暂未打破，但受到一定干扰，持续观测数据变化。美国至5月4日当周初请失业金人数录的23.1万人，为2023年8月以来最高，劳动力市场的降温使美元走低，美联储官员戴利表示，若劳动力市场持续恶化可考虑降息，短期降息预期升温，美元指数弱势运行，提振铜价。基本面，铜矿偏紧预期有所缓解但TC跌至负数，供应收缩交易逻辑仍在持续，4月精铜产量维持高位，库存未见拐点，盘面压力仍存。在与印尼就延长出口许可进行积极谈判后，自由港麦克莫兰公司正准备从6月份开始从其Grasberg铜矿出口多达90万吨的铜精矿。4月SMM国内精炼铜产量98.5万吨，较预期的96.5万吨增加约2万吨，冶炼厂受矿端偏紧影响较小，进入5月国内库存暂未见到拐点，截至5月10日，SHFE铜库存290376吨，较上周五增加2036吨；SMM铜社会库存40.22万吨，环比周一减少0.25万吨；SMMTC进口铜精矿现货报价-1.43美元，较上一期的2.07美元减少3.5美元。 行情展望及投资建议 海外经济持续复苏受到一定扰动，美国4月ISM及MARKIT制造业PMI均回到收缩区间，货币政策上，联储官员表态维持鸽派，宏观层面整体仍偏多。基本面层面的供应收缩预期交易逻辑仍在持续，进口铜精矿指数跌至负数，观察内外盘多头持仓仍维持高位，短期价格回调后或仍有继续上冲可能。继续关注TC及库存变化。下周沪铜主波动区间参考80000-83000。 风险提示 全球主要经济体制造业数据重新走弱 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价高位调整为主 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 LME铜价沪铜主力 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 数据来源：Wind广州期货研究中心 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 本周铜价高位调整为主。五一节后归来，沪铜受伦铜节中下跌影响高位调整，同时伴随消息印尼对Freeport和Amman的铜精矿出口许可将延长，铜矿紧张预期有所缓解，沪铜主力下探79500附近，周五受美联储降息预期升温，及地缘冲突影响使得金银价格大幅反弹，提振整体有色，铜价止跌反弹。 截至5月10日下午收盘，CU2406收盘80970元/吨，周跌幅1.47%，波动区间79410-81680元/吨；LME铜收盘10052美元/吨，周涨幅1.36%，波动区间9819-10118美元/吨。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/07 2002/05 2003/03 2004/01 2004/11 2005/09 2006/07 2007/05 2008/03 2009/01 2009/11 2010/09 2011/07 2012/05 2013/03 2014/01 2014/11 2015/09 2016/07 2017/05 2018/03 2019/01 2019/11 2020/09 2021/07 2022/05 2023/03 2024/01 2018-12 宏观面：美国4月ISM制造业录得49.2，市场对于海外经济复苏交易有所弱化 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 美国:核心CPI:当月同比 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 美国:CPI:当月同比 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/01 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 美国:联邦基金目标利率 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 宏观面：美国4月ISM制造业录得49.2，市场对于海外经济复苏交易有所弱化 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,000 6510,500 6010,000 559,500 509,000 458,500 408,000 7,500 35 7,000 2021-10-21 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 306,500 120 115 110 105 100 95 2024-04-21 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.303.80 9,200 3.302.80 8,200 2.30 7,200 1.80 6,200 4.80 11,200 10,200 1.30 0.80 2024-04-23 2024-02-23 2023-12-23 2023-10-23 2023-08-23 2023-06-23 2023-04-23 2023-02-23 2022-12-23 2022-10-23 2022-08-23 2022-06-23 2022-04-23 2022-02-23 2021-12-23 2021-10-23 2021-08-23 2021-06-23 2021-04-23 2021-02-23 2020-12-23 0.30 5,200 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 欧元区:制造业PMI 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 德国:制造业PMI 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 英国:制造业PMI 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 欧元区GDP增速 2024-04 2020-01 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，降息预期逐步强化 2020-03 2020-05 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2001-08-31 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 2016-08-31 2017-08-31 2018-08-31 2019-08-31 2020-08-31 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 1月10日 宏观面：国内经济数据表现分化，制造业PMI回升提振市场信心，地产仍是拖累项 1月21日 1月30日 2月9日 2月19日 2020年 2月28日 3月10日 3月20日 3月29