黑色月度报告：弱现实强预期，关注库存变化节奏

黑色月度报告2022年07月31日 弱现实强预期关注库存变化节奏 第一部分内容概要 研究员：沈恩贤 期货从业证号： F3025000 投资者咨询从业证号： Z0013972 :021-65789219 :shenenxian_qh@chinastock.com.cn 回顾67两月铁矿整体呈现下跌态势，主要交易两波黑色产业链负反馈，第一波黑色产业负反馈，现实并未减产，铁矿强现实弱预期；黑色产业负反馈第二波，宏观产业共振，现实大幅减产，弱现实弱预期，盘面铁矿偏弱运行。 短期看，8月铁矿或将迎来反弹，主要原因在于一方面宏观边际好转，国外美联储加息落地利空阶段释放，且预期加息力度缓和，国内国家层面关注房企暴雷居民断贷等事件，国内稳经济保就业、保交楼等政策会议频繁；另一方面产业预期好转，钢材旺季逐步来临，盘面先行，钢厂利润修复后提产预期增加，供应端澳巴发运量预计有所回升，根据船期推算，中国到港量预计也将有所反弹，同时钢厂厂内库存触及近两年最低点，叠加钢厂小复产驱动，预计钢厂提货港口疏港亦将有小幅回升空间，但回升后的疏港受需求限制仍然处于低位；同时到港或有增量补充港口资源，港口库存或将维持累库趋势。综合来看，8月铁矿石现货端仍呈现供强需弱格局，但若钢材顺利传导，钢厂利润修复，复产预期下，铁矿石弱现实强预期或将迎来反弹，关注内外宏观政策、铁矿石库存变化节奏等。 长期看，下半年在房地产新开工端未见起色及政策压粗钢背景下，海外经济滞涨难以修复，市场风险降低，叠加铁矿基本面转松的趋势下，价格将延续弱势。且随着“基石”计划在2025年国产矿3.7亿吨目标的达成，国内外新投产项目落地，我国铁矿的对外依存度将逐渐转弱；叠加海外矿山的产能增加，铁矿供需平衡将进一步转松，黑色产业链利润重新分配，铁矿让利下游，建议逢高做空为主，后期关注宏观政策、房地产、压粗钢政策、海外矿山成本等。 第二部分7月铁矿行情回顾 67两月铁矿整体呈现下跌态势，主要交易两波黑色产业链负反馈： 第一阶段（6月9日旬至6月22日左右）：第一波黑色产业负反馈，现实并未减产，铁矿强现实弱预期，盘面震荡偏弱。弱预期在于房地产新开工端等依旧未见好转、钢材传统高温梅雨季节到来、国内多地散点疫情频发等因素影响，终端需求持续走弱，钢材价格下跌，钢厂亏损严重，减产预期升温，黑色产业链负反馈预期先行，行业利润重新分配，焦煤、铁矿跌幅较大，6月22日铁矿主力合约达低点698.5，较高点下跌26.3%。但钢厂考虑到开关高炉费用较高，在一定程度下保持高铁水产量，摊销固定成本有利于企业保持韧性，钢联247家日均铁水自4月初的 226.1至6月17的243.29万吨，增加17.19万吨，煤铁矿需求持续增加，盘面预期负反馈并未走出，急跌后6月中下旬盘面反弹修复，铁矿期现共振上涨。 第二阶段（6月29日至7月22日左右）：黑色产业负反馈第二波，宏观产业共振，现实大幅减产，弱现实弱预期，盘面煤焦偏弱运行。（1）宏观端，海外宏观在于美联储开启加息周期，海外多国通胀高位，全球多国加息抄到来，衰退预期升温，大宗商品需求预期缩减，商品价格集体暴跌；国内宏观在于房地产暴雷、断贷频发，就业情况不容乐观，且疫情反复，消费恢复缓慢，实体企业遭受重创，经济压力巨大。（1）产业端，房地产新开工端数据显示仍不乐观，钢材淡季超预期，钢厂利润亏损持续时间较长，检修限产等企业增多，钢联247家日均铁水自6月17日高点 243.29万吨至最新数据213.58万吨，7周减少29.71万吨，减产时间短幅度大，原料需求压力剧增，且海外矿山财报末冲量发运，港口库存7月进入累库周期，7月20日铁矿主力合约达低点633.5，较6月29日第二波负反馈前高点跌22.9%。 近期黑色系盘面震荡偏强，主要在于一方面宏观边际好转，国外美联储加息落地利空阶段释放，且预期加息力度缓和，国内国家层面关注断贷等事件，保交楼等政策会议频繁；另一方面产业预期好转，钢材旺季逐步来临，钢厂利润修复后提产预期增加，铁矿贸易及金融属性较好，反弹时较同为原料的双焦力度大，时间早，短期盘面反复摩底等待旺季来临。 图1：铁矿石主力合约走势 数据来源：银河期货、博易大师 图2：图3： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 第三部分铁矿基本面数据追踪 3.1铁矿现货价格：7月价格下跌为主近期小幅反弹 港口现货与远期现货方面，7月初钢厂开启减产模式，铁水大幅下降，高炉原料需求暴跌，叠加发运好转，库存逐步进入累库周期，铁矿价格迅速下跌，近期钢厂利润好转，个别钢厂着手复产，且到港受前期发运影响小幅减少，铁矿价格小幅反弹，整体呈现v型走势，但考虑月度价格，整体仍以下跌为主。 截止7月31日，Mysteel62%澳粉指数114.50美元/吨，周环比增加14.15美元/吨， 月同比下跌8.9美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数791元/吨，周环比增加81元/吨， 月同比下降83元/吨；Mysteel65%球团溢价指数为27.70美元/吨，周环比下跌2.25美 元/吨，月同比下跌11.5美元/吨；Mysteel62.5%块矿溢价指数0.0675美元/吨度，周环比上涨0.0095美元/吨度，月同比下跌0.04美元/吨度。PB粉远期浮动溢价-1.80美元/ 吨，周环比上涨0.20美元/吨，月同比下跌2.8美元/吨。 截止7月31日，进口62%粉矿到岸价价格为113.86美元/吨(即1.84美元/吨度)，环比每吨下降-3.52美元，降幅为-3.0%；当月平均价格为106.99美元/吨。日照港pb粉现货价格783元/吨，周环比上涨83元/吨，月同比下跌82元/吨， 表1： 铁矿石价格周度变化情况 2022/7/29 类别 2022/7/29 2022/7/22 变化 折盘面 9月基差 基差变化 品种价差（PB-) 价差变化 日照港现货 BRBF 823 770 53 846 64 57 -40 30 PB粉 783 700 83 841 59 91 0 0 金布巴粉 736 665 71 867 85 77 47 21 麦克粉 758 680 78 824 42 85 25 9 SSFG 773 690 83 832 50 90 10 0 卡粉 880 825 55 853 71 60 -97 12 纽曼粉 794 714 80 861 79 87 -11 4 混合粉 717 625 92 875 93 100 66 11 超特粉 650 574 76 849 67 84 133 34 杨迪粉 764 675 89 950 168 99 19 2 PB块 900 790 110 类别 2022/7/29 2022/7/22 变化 纽曼块 890 786 104 人民币汇率 6.7437 6.7522 -0.0085 精粉（唐山） 690 670 20 进口价格 PB 817.1 721.9 95.2 国外价格 普氏62% 117.95 96.4 21.55 卡粉 906.1 818.6 87.6 金布巴价格 103.7 91.35 12.35 金布巴 756.2 670.5 85.7 PB价格 113.5 99.65 13.85 PB块 892.9 798.7 94.1 PB偏离价格 -4.45 3.25 -7.7 球团 1157.1 1059.7 97.4 MB65% 129.7 109 20.7 进口利润 PB利润 -34.1 -21.9 -12.2 卡粉价格 125.65 112.95 12.7 卡粉利润 -26.1 6.4 -32.6 卡粉偏离价格 -4.05 3.95 -8 金布巴利润 -20.2 -5.5 -14.7 PB块价格 117.95 104.95 13 PB块利润 7.1 -8.7 15.9 65%球团价格 147.9 134.95 12.95 掉期 S2209 118.69 98.76 19.93 PB粉加价 -1.8 -2 0.2 S2210 118.32 99.23 19.09 卡粉加价 0 0.5 -0.5 M1-M2 0.37 -0.47 0.84 金布巴加价 -10.3 -9.5 -0.8 MB65%9 PB块溢价 0.0675 0.058 0.0095 内外盘价差 9月内外盘价差 -149.8 -117.7 -32.1 65%球团溢价 27.7 29.95 -2.25 国内期货 01合约 715 644.5 70.5 月间差 1-5价差 13 14 -1 05合约 702 630.5 71.5 5-9价差 -80 -40.5 -39.5 09合约 782 681 101 9-1价差 67 29.5 37.5 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图4：图5： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图6：图7： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图8：图9： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 现货价差方面，7月初钢厂利润持续低位，高低品价差收窄，近期钢厂亏损有所收窄，中低品价差有所扩大，中品资源性价比有所转弱中品澳粉成交活跃，低品矿资源成交维持低位，主流块矿成交有所转好。中小贸易商投机需求改善明显，PB粉、混合粉和麦克粉等主流中低品成交量居前。主流块矿资源有所改善，粉块价差以及块矿溢价回落，块矿成交较好。整体来看，近期港口现货成交转强，目前成交量仍处于年均线下方，弱于去年同期。 近期现货市场流动性最好的品种依旧是PB粉，一方面是因为目前PB粉性价比优越，钢厂采购增加加之贸易商同样看好，流动性提升；另一方面月末贸易商交货刚需采购，价格上涨明显。除此之外，PB块同样因为优越的性价比以及绝对低的估价被市场看好，近期价格涨幅最大。截止周五青岛港PB粉与超特粉价差136元/吨，环比扩大11元/吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与PB粉价差98元/吨，环比收窄18元/吨；粉块价差扩大，青岛港PB块与PB粉价差118元/吨，环比扩大28元/吨。PB粉基差82.09，环比走弱10.39；超特粉基差-71.33，环比走弱22.89。 图10：图11： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图12：图13： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图14：图15： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 前期国内现货价格迅速下跌，进口利润持续收窄，近期港口现货反弹力度较大，进口利润小幅好转，但个别让处于倒挂状态。截至周五，钢联口径青岛港PB粉即期进口利润-44.14元/吨，环比下降14.74元/吨；青岛港卡粉即期进口利润-31.37元/吨，环比下降24.61元/吨；青岛港PB块即期进口利润6.67元/吨，环比增加15.3元/吨。废钢与铁水价差-521.7元/吨，环比扩大208元/吨。 图16：图17： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图18：图19： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 3.2铁矿供应：矿山二季度报发布Vale年度目标小幅下调 7月中旬以来，主要矿山陆续发布二季度运营报告，上半年铁矿石发货量整体不及 预期。受巴西和印度发货量影响，上半年铁矿石全球发货量下滑2000万吨，到中国量 预计减少2500万吨。叠加上半年国产矿产量同比下降1300万吨，上半年到国内铁矿石供应总量下滑约3800万吨。分矿山来看，其中，Rio、BHP和FMG表现中规中矩，整体发上半年发货量较去年同期略增。 必和必拓(BHP)2022年二季度产销报告显示，产量方面，2022年二季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量为7166万吨，环比增长7%，同比下降2%。必和必拓2022财年（2021年7月至2022年6月）产量总计达到2.83亿吨（100%基准），处于其财年目标（2.78-2.88亿吨）的中间值水平。二季度由于必和必拓供应链表现优异，叠加天气状况较为有利，使得产销其环比一季度都出现了较为显著的增长，对比去年同期水平，产销