中泰研究晨会聚焦：先进封装工艺与设备研究：先进封装大势所趋，国产设备空间广阔

【中泰研究丨晨会聚焦】先进封装工艺与设备研究：先进封装大势所趋，国产设 备空间广阔 证券研究报告2022年8月8日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【机械】冯胜：先进封装工艺与设备研究：先进封装大势所趋，国产设备空间广阔 研究分享>> 【电新】曾彪：美国《通胀削减法案2022》加速推进，中国组件企业有望受益 【医药-欧普康视(300595)】祝嘉琦：疫情影响短期业绩，Q3旺季有望回暖 今日重点 ►【机械】冯胜：先进封装工艺与设备研究：先进封装大势所趋，国产设备空间广阔核心观点： 先进封装简介：方向明确，景气向上。 后摩尔时代的选择：受物理极限制约和成本巨额上升影响，行业进入“后摩尔时代”，行业从过去着力于晶圆制造技术节点的推进，逐渐转向封装技术的创新。先进封装技术不仅可以提升功能、提高产品价值，还能有效降低成本，成为延续摩尔定律的重要路径； 我国半导体产业突破封锁的重要方式：半导体是中国卡脖子问题，先进封装可在现有技术节点下，进一步提升芯片性能，是国内半导体企业突破封锁的重要方式； 先进封装市场增速更为显著：根据Yole数据，2021年全球先进封装全球市场规模约350亿美元，预计到2025年先进封装的全球市场规模将达到420亿美元。2019-2025年全球先进封装市场的CAGR约8%。相比同期整体封装市场(CAGR=5%)和传统封装市场，先进封装市场增速高。 先进封装工艺与设备详解。 先进封装工艺：倒装焊(FlipChip)、晶圆级封装(WLP)、2.5D封装（Interposer）、3D封装(TSV)、 Chiplet等； 先进封装增加设备需求：①封装设备需求增加：例如研磨设备增加（晶圆需要做的更薄）、切割设备需求增加、固晶设备（DieBond要求更高）；②新设备需求：如凸块（bump）工艺涉及到曝光、回流焊等设备等。 受益标的：新益昌、光力科技、德龙激光等。 风险提示：先进封装行业发展不及预期；半导体行业景气度下降的风险；国内企业技术进步不及预期的风险；研报使用信息更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《先进封装工艺与设备研究：先进封装大势所趋，国产设备空间广阔》 发布时间：2022年8月7日 报告作者：冯胜中泰机械首席S0740519050004 研究分享 ►【电新】曾彪：美国《通胀削减法案2022》加速推进，中国组件企业有望受益 美国《通胀削减法案2022》（IRA）审理正在推进，将对光伏发展产生积极影响。美国的IRA法案审理正在积极推进，其中为削减通胀，计划斥资3690亿美元用于能源和气候领域，包括对清洁 电力和储能行业提供税收抵免（ITC），并为各州和公共设施提供400亿美元的补贴和贷款项目，以摆脱对化石燃料的依赖。 税收抵免政策（ITC）是推动美国光伏发展的重要政策。在ITC政策的催化下，美国光伏市场持续增长，2021年美国实现新增光伏装机26.9GW，全球第二，同比+40%；累计装机123GW，仅次于中国和欧盟。美国市场对光伏组件需求旺盛，且产品价格相对较高，是全球光伏企业竞争的主战场之一。 近期美国的光伏产品贸易产生积极变化。1）2022年2月，美国海关释放隆基和天合此前被扣押的光伏组件。2）2022年6月，美国白宫宣布将对进口自柬埔寨、越南、马来西亚、泰国的太阳能电池相关产品给予24个月的关税豁免，而东南亚主要的光伏制造业投资商均为国内企业。3）2022 年7月，隆基、晶科、新特三家企业被剔除进口禁令的名单。 核心观点：我们认为，站在美国政策的角度，本次IRA通过的概率较大，其中的税收减免政策将对有力地拉动美国的光伏投资；站在美国贸易壁垒的角度，虽然反规避调查结果未定，但从近期变化来看预计结果相对乐观；美国“碳中和”目标以及能源转型持续推进中，光伏发展有望加速，中国组件企业将持续受益。 投资建议： 重点关注以下环节： 1.在东南亚有产能布局的企业：隆基绿能、天合光能、晶科能源、东方日升； 2.在美国市场有竞争优势的逆变器企业：阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威； 3.高溢价市场增长受益的电池企业：爱旭股份、通威股份； 4.总需求的增长，竞争格局优化的环节：TCL中环、通灵股份等。 风险提示事件：法案不通过的风险；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《美国《通胀削减法案2022》加速推进，中国组件企业有望受益》 发布时间：2022年8月7日 报告作者：曾彪中泰电力设备新能源首席S0740522020001 ►【医药-欧普康视(300595)】祝嘉琦：疫情影响短期业绩，Q3旺季有望回暖 事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营业收入6.84亿元，同比增长20.05%；归母净利润2.58亿元，同比增长0.90%；扣非净利润2.39亿元，同比增长13.16%。 疫情影响+非业务性因素导致表观利润增速承压。公司核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率持续提升的高景气阶段，上半年归母净利润增速低于收入增速，主要为非业务性因素影响：1）上年同期公司转让子公司股权确认一次性收益约2000万；2）理财产品结构调整，闲置资金理财收益、银行存 款利息收入较上年同期减少599万；3）并表的合资子公司利润增长较快，少数股东损益同比增长 约1597万元。若剔除以上影响，上半年公司调整后扣非净利润为2.66亿元，同比增长19.70%，基本与收入增速保持一致。 角膜塑形镜需求旺盛，Q3旺季有望回暖。分季度来看，单二季度公司实现营业收入3.13亿，同比增长10.63%，实现归母净利润1.10亿，同比下降6.53%。自3月下旬以来国内多地爆发疫情，尤其是公司收入占比较高的华东地区受疫情影响较大，3-4月公司镜片订单均呈现负增长。5-6月以来随疫情好转镜片订单呈现快速恢复趋势，5月订单同比基本持平，6月重回正增长通道。由于非控股子公司的订单以用户适配确认收入，因此收入确认有所递延，二季度业绩受3-4月订单下滑冲击较大。暑期是角膜塑形镜的验配旺季，客流有望快速修复，预计Q3公司角膜塑形镜业务将恢复高增长。 盈利能力持续优异，终端拓展导致销售费用率略有提升。2022H1公司期间费用率30.93%，同比上升2.93pp，较2021年同期略有上升，其中销售费用率20.29%，上升1.29pp，主要系公司加快自建视光终端，销售费用率随直销占比增加而有所提升；管理费用率10.77%，上升2.37pp；财务费用率-0.13%，下降0.73pp。公司盈利能力维持在较高水平，核心产品角膜塑形镜毛利率89.30%，公司综合毛利率76.31%，与上年同期基本持平。 角膜塑形镜仍是公司核心产品，视光终端建设加快步伐。2022上半年硬性角膜接触镜实现营业收入3.46亿（同比+3.82%），护理产品收入1.33亿（同比+44.61%），医疗服务收入1.10亿（同比 +72.59%），普通框架镜及其他收入9314万（同比+17.82%）。2022上半年公司新增合作终端150 余家，包括28家控股视光终端，目前已建立合作关系的终端总数超1500家。6月公司顺利完成定增，未来计划新增眼视光服务终端超千家，眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。 盈利预测与投资建议：根据半年报，我们对公司盈利预测略作调整，上半年受疫情影响较大，但角膜塑形镜行业需求旺盛，公司核心产品未来有望保持较快增长，预计2022-2024年公司收入16.38、21.49、27.90亿元，同比增长26.46%、31.20%、29.82%，归母净利润6.70、9.02、12.01亿元（预测前值为7.09、9.39、12.34亿），同比增长20.82%、34.64%、33.14%。公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长。 风险提示事件：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《欧普康视(300595)：疫情影响短期业绩，Q3旺季有望回暖》发布时间：2022年8月7日 报告作者：祝嘉琦中泰医药首席S0740519040001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。