中泰周期大宗指南：周期品周度运行变化

钢铁：7月中下旬至今，钢价呈现超跌反弹状态，钢价反弹使钢企盈利好转，钢厂生产积极性恢复，供应或将缓步增长，但下游需求在高温多雨的天气下难见明显好转，供需短期仍将维持弱平衡格局。原材料方面，本周在钢厂复产预期下，主流焦企发起首轮提涨但尚未落地，幅度200元/吨，未来焦炭提涨落地节奏需持续关注。铁矿石价格震荡偏弱而废钢价格在电炉钢厂利润持续修复的支撑下延续回升态势，钢坯价格整体低位震荡。总的来看，本周钢材产量的小幅增长还未直接传导给现货市场，在库存维持去化以及钢厂对复产相对谨慎的状态下，钢价仍存支撑。不过产量的增加及需求改善弹性有限使市场情绪偏谨慎，预计下周钢材价格将呈窄幅震荡趋势运行。 煤炭：动力煤方面，产地价格维稳，电厂日耗突破三年高峰。供给端，产地煤炭仍以保供为主，市场资源收紧下，产地煤价开始维稳，榆林地区价格稳中探涨。2022年上半年，疆煤外运量达2337.2万吨，同比增长78.8%，新疆煤炭正以其低成本、高热值等优点，销售半径逐步扩大。需求端，高温天气持续在线，沿海八省电厂日耗达到410万吨的三年同期最高，库存可用天数周环比下降0.7天来到12.2天，部分区域电厂库存低，需求持续释放。进口煤价格承压下滑，4500大卡印尼煤降幅较大，进口价差不存；5500大卡印尼煤降幅较小，进口价差继续反而周环比小幅上涨，国内外高卡动力煤价差仍存，煤炭进口仍较困难，后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。焦煤及焦炭方面，下游需求改善，焦煤价格止跌反弹。供给端，市场情绪回暖，煤矿出货转好，部分焦煤产地价格上调100-200元/吨；进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关量周环比上涨，前两天甘毛其都口岸日均通关517车，日均通关量较7月份有所增加。需求端，钢价持续回升，钢铁生产利润转好，部分钢厂计划恢复生产，叠加焦煤价格大幅回落，焦企原料成本压力减少，焦化厂开始对原料煤适当补库，因此焦煤价格下行趋势减弱并小幅回升。 截至2022年8月5日，山西主焦煤平均价格为1897元/吨，周环比上涨3.5%。目前焦煤价格已降至低于去年同期水平，伴随下游螺纹钢持续走强，部分钢企开始计划补库，预期焦煤价格下跌趋势放缓或呈现波动运行，后期需继续关注下游需求及利润情况。投资建议：下游需求边际改善，煤价有望企稳反弹。目前，动力煤方面，产地价格开始维稳，榆林地区价格稳中探涨，港口贸易商基于高采购成本出货意愿低，港口价格基本平稳，动力煤价格止跌企稳。焦煤方面，钢价持续回升下，煤焦钢产业链中下游利润改善，焦煤需求转好，价格止跌反弹。整体上，动力煤高位震荡，炼焦煤止跌回升，下游需求转好，叠加冬季储煤采购将至，行业高景气未变。超预期点：1）增产保供难度超预期； 2）需求增长韧性超预期；3）限价令限制电煤，提高上限超预期；4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度包括中国神华、兖矿能源、陕西煤业等龙头公司业绩环比改善普遍延续超预期表现，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源、山煤国际；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份； 无烟煤公司兰花科创。 有色：美国非农就业超预期，贵金属短期承压。1）非农超预期，九月加息75BP预期增加，贵金属承压。佩罗西窜访台湾使得避险情绪有所升温，而美国披露7月非农就业数据远高于预期，就业市场强劲下，市场对美联储九月加息75BP的预期升温，美元指数回升使金价有所承压。鉴于目前金价仍锚定高通胀水位，美国持续的超预期通胀水平使得金价与“美国远端实际利率预测金价”偏离值进一步走高，参照2011年，金价的高度会显著超出实际利率所决定的金价，然而海外经济衰退预期升温，收窄了金价下行空间。 目前金价取决于通胀回落和经济衰退之间孰先出现，静待衰退后期黄金的趋势性机会。 截至8月5日，COMEX黄金收1791.20美元/盎司，环比上涨0.53%；COMEX白银收于19.84美元/盎司，环比下跌1.76%；SHFE黄金收于391.1元/克，环比上涨1.30%； SHFE白银收于4470元/公斤，环比上涨0.18%。2）美元指数走强，基本金属价格有所回落。周内，美国披露7月非农就业数据远高于预期，强劲的就业市场显现出美国经济仍具韧性，美联储官员纷纷表态对后续的加息偏鹰的观点，但美元指数的回升使基本金属有所承压。具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-0.4%、-2.5%、2.1%、5.1%、-2.3%、-5.6%，价格涨跌互现，价格整体下跌。 建材：本周我们发布了碳碳复材行业深度报告《高成长性优质赛道，百舸争流成本为王》。 在硅片产能扩张+碳碳热场渗透率提升下，我们预计22-23年需求分别为6625、9199吨，YoY+42.6%/+38.9%，有效供给6958、9917吨，YoY+76.8%/+42.5%，行业供需逐步宽松。龙头企业成本优势显著，随产能规模的进一步扩张，竞争力有望持续增强。 半导体热场材料认证壁垒高、周期长、产品供应结构相对稳定，目前仍以高纯等静压石墨产品为主，国产化程度低，硅片大型化有望推动碳碳材料渗透率提升。C/C复合材料是目前喉衬的最佳材料，在航天强国+军事强国建设下，火箭喉衬需求景气。喉衬市场壁垒高，玩家较少，格局更优。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是5、6月地产销售数据的改善在政策持续刺激以及22年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。复合材料方面，硅片环节产能快速扩张、碳碳复材尺寸大型化以及渗透率提升下，碳碳热场复材需求有望保持高景气； 在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从0到1拐点。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）品牌建材布局正当时。疫后需求释放叠加地产企业年中冲业绩，地产销售6月环比大幅改善，7月第三周重点30城周度成交环比开启上行；成本端，上周原料价格环比平稳运行。淡季效应不改地产底部复苏态势，品牌建材龙头受益原材料成本下降确定度高，Q2疫情对板块企业发货造成较大影响，部分企业减值计提仍不充分，下半年销售改善盘活产业链资金后板块将迎业绩修复，七、八月份中报披露期是重要逢低布局期。3）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。4）浮法玻璃价格跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。5）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车、出口等对需求带来强支撑），电子布价格底部已现，有望继续回暖，当前安全边际高。6）水泥配臵性价比高，当前政策正发力稳经济，延后需求亟待释放，短期淡季雨水及高温虽影响恢复强度，但旺季或可提前，库存至拐点后价格望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。 化工： 年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.12%，创业板指数涨幅为0.49%，沪深300指数下跌0.32%，上证综指上涨下跌0.81%，化工（申万）板块落后大盘0.32个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-9.06%，创业板指数下跌幅度为-19.23%，沪深300指数下跌幅度为-15.86%，上证综指下跌幅度为-11.34%，化工（申万）板块领先大盘2.28个百分点。 事件：近日，美国白宫在一份声明中表示，美国总统拜登将于下周二正式签署《芯片与科学法案》，将提供约527亿美元（约合人民币3558亿元）的资金补贴美国半导体产业；但该法案规定，接受联邦补贴的公司在未来十年内将被限制在中国或任何其他令其担忧的外国进行任何“重大交易”，以扩大芯片制造产能。 点评： 1）美国近日签署《芯片和科学法案》，刺激国内半导体国产化加速。全球半导体芯片市场中，美国制造的芯片占比已经从1990年的37%下降到如今的12%。美国半导体协会（SIA）会长John Neuffer认为，这种下降主要是全球竞争对手的政府提供了大量制造激励措施，使美国在吸引新的半导体制造设施或晶圆厂建设方面处于竞争劣势所致。而芯片法案不仅为美国国内芯片制造企业提供770亿美元的一次性补贴和税收抵免，最关键的是加紧限制芯片技术输出，目前全球已经有不少先进芯片设备企业被要求不能向中国供应用于制造 14nm 或更先进工艺的设备。此前，这一限制的技术门槛是 10nm 。这一技术限制也促使国内集成电路半导体产业链被迫加速发展；2）长江储存发布第四代闪存芯片，看好国内半导体产业链。长江储存发布第四代TLC三维闪存X3-9070芯片，产品堆叠层数已达232层，比肩国际一线大厂，标志着我国的芯片储存迈出了关键的一步，我们未来将看好国内半导体产业链的发展。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：液化气(FOB东南亚)(8.93%)、聚四氟乙烯(8.33%)、脂肪醇(C12-14)(7.83%)、DOP(5.26%)、碳四原料气(4.92%)。 产品价格跌幅居前品种：丙烯酸(-16.87%)、丙烯酸丁酯(-13.86%)、BOPET(-13.16%)、纯苯(华东)(-12.56%)、醋酸乙烯(-10.70%)。。 风险提示事件：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。政策限价风险； 煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。宏观波动、政策变动、供需测算的前提假设不及预期等。宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅。宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 钢铁：钢企缓慢复产 投资策略：7月中下旬至今，钢价呈现超跌反弹状态，钢价反弹使钢企盈利好转，钢厂生产积极性恢复，供应或将缓步增长，但下游需求在高温多雨的天气下难见明显好转，供需短期仍将维持弱平衡格局。原材料方面，本周在钢厂复产预期下，主流焦企发起首轮提涨但尚未落地，幅度200元/吨，未来焦炭提涨落地节奏需持续关注。铁矿石价格震荡偏弱而废钢价格在电炉钢厂利润持续修复的支撑下延续回升态势，钢坯价格整体低位震荡。 总的来看，本周钢材产量的小幅增长还未直接传导给现货市场，在库存维持去化以及钢厂对复产相对谨慎的状态下，钢价仍存支撑。不过产量的增加及需求改善弹性有限使市场情绪偏谨慎，预计下周钢材价格将呈窄幅震荡趋势运行。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。 图表1：5日平均建筑钢材成交量（吨） 图表2：历年五大品种社库波动（万吨） 图表3：全国及唐山钢铁高炉产能利用率 图表4：螺纹钢毛利变化（元/吨） 图表5：全国钢价及周度变化（元/吨） 煤炭：下游需求边际改善，煤价有望企稳反弹 动力煤方面，产地价格维稳，电厂日耗突破三年高峰。供给端，产地煤炭仍以保供为主，市场资源收紧下，产地煤价开始维稳，榆林地区价格稳中探涨。2022年上半年，疆煤外运量达2337.2万吨，同比增长78.8%，新疆煤炭正以其低成本、高热值等优点，销售半径逐步扩大。需求端，高温天气持续在线，沿海八省电厂日耗达到410万吨的三年同期最高，库存可用天数周环比下降0.7天来到12.2天，部分区域电厂库存低，需求持续释放。进口煤价格承压下滑，4500大卡印尼煤降幅较大，进口价差不存；5500