聚酯周报：短期聚酯原料仍将维持供需双弱格局

宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 2022年8月7日 聚酯周报 专业研究·创造价值 短期聚酯原料仍将维持供需双弱格局 摘要 PTA：近期原油价格波动剧烈，在宏观面整体承压叠加原油需求旺季临近尾声背景下，预计油价走势将维持偏弱运行。PX方面，7-8月PX供应有所下调，PX预计维持偏紧格局，未来PX绝对价格整体仍将跟随油价进行波动。供应端来看，近期嘉兴石化150万吨装置开启检修，恒力3号线220万吨装置以及珠海BP125万吨装置也按 计划检修，同时7月检修的福海创、宁波逸盛等装置均将检修至8月，PTA装置检修 量整体偏多，开工负荷下降明显，因此8月供应端压力依然不大。需求端聚酯各品种利润有所改善，但绝对库存量依旧高企。高库存压力下，聚酯开工虽有小幅回升，但回升幅度较为有限，同时后续持续性有待观察。终端织造近期受制于新订单表现偏差影响，整体维持疲软态势。整体来看，近期成本端油价表现疲软，PX自身供需维持偏紧状态下绝对价格或略强于原油端但大体仍将跟随油价进行波动，因此未来PTA成本端支撑存在转弱可能性。而PTA自身供需结构依然维持供需双弱格局，8月预计小幅去库，短期内PTA价格在油价波动下或将有所反复，但中长期随着油价逐步走弱，叠加自身供需表现整体偏弱下，PTA价格或将呈现弱势震荡走势。 MEG：供应端来看，近期部分装置重启，乙二醇开工负荷小幅回升，但未来仍有部分装置计划检修，乙二醇供应量预计仍将维持低位。进口方面，8月进口量或将小幅回升，但进口端整体压力依然不大。需求端聚酯各品种利润有所改善，但绝对库存量依旧高企。高库存压力下，聚酯开工小幅回升，但回升幅度较为有限，同时后续持续性有待观察。终端织造近期受制于新订单表现偏差影响，整体维持疲软态势。综合来看，乙二醇供给端维持偏低水平，而需求端恢复较为缓慢。未来由于到港量存在回升预期或将使得港口库存基本持稳，同时乙二醇自身偏低估值下使得价格相对抗跌，但当前疲软的终端需求也对其上方空间形成压制，因此预计短期内乙二醇价格或将呈现宽幅震荡走势。 PF：近期短纤成本端偏弱震荡，而短纤供应端未来装置陆续重启，现货供应量将有所回升。需求端整体表现依然疲软，终端订单难有起色。夏季高温下在库存以及利润压力下涤纱开机率持续回落，但未来开工率下行空间已较为有限，随着需求逐步好转，开工负荷或将环比回升。而本周纯涤纱成品库存再度累积，库存绝对量处于历史高位，涤纱厂依然维持谨慎备货态度。预计未来在供需面整体表现依然偏弱情况下，短纤绝对价格仍将跟随成本端震荡运行，而其加工利润预计也将维持震荡。 目录 第1章行情回顾3 1.1期货价格3 第2章产业链供需分析4 2.1上游原材料4 2.2装置动态6 2.3库存8 2.4下游聚酯9 2.5价差结构12 第3章本周行情点评13 分析师简介及免责说明：15 第1章行情回顾 1.1期货价格 本周PTA主力合约TA2209最终收盘于5552元/吨，较上周五收盘价下跌314元/吨，整体变化幅度为5.35%。本周基差维持震荡，截至本周五，现货货源基差参考09合约升水200-220自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2209合约持仓量 较上周减少121587手，当前总持仓量为672155手。 MEG价格本周呈现下跌走势，周五收盘价为4051元/吨，较上周五收盘价下跌363元/吨，整体下跌幅度为8.22%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水09合约5-10。持仓来看，截至本周五，EG2209合约持仓量较上周增加55380手，当前持仓总量为348743手。 PF价格本周下跌，周五主力合约PF2210收盘价为6934元/吨，较上周五收盘价下跌480元/吨，整体下跌幅度为6.47%。持仓来看，本周主力合约PF2210持仓量有所上升，截至本周五，PF2207合约持仓量较上周增加221179手，当前持仓总量为282353手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2209 5552 5866 -314 -5.35% 1408753 -77751 672155 -121587 EG2209 4051 4414 -363 -8.22% 439561 71222 348743 55380 PF2210 6934 7414 -480 -6.47% 154888 41866 282353 221179 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差 MEG内盘价格 MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 PTA主力合约持仓量 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 MEG主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章产业链供需分析 2.1上游原材料 本周原油价格大幅下挫。周内OPEC+会议同意9月增产10万桶/日，会议认 为长期投资不足导致产能闲置偏低，因此闲置产能必须谨慎使用。而增产10万桶 也创出了该机构史上最小增产幅度。此前OPEC+在7月和8月均同意日增产超60 万桶。本周EIA库存数据整体偏空，截至7月29日当周EIA原油库存大幅累库 446.7万桶，远超此前预期。究其原因主要在于净进口增加以及开工率的下降。而与上周相比，汽油需求下降至854万桶/日，导致四周滚动均值下降2.5%。数据显示尽管汽油零售价持续下跌，但需求仍在受到抑制。此外，全球经济进一步放缓，欧元区7月制造业PMI降至49.8，自2020年6月以来首次跌破荣枯线。中国7月制造业PMI为50.4，较前值51.7同样出现下降，而美国7月制造业PMI为52.2。同时，美国7月Markit服务业PMI终值录得47.3，跌破荣枯线，为 2020年7月以来新低。整体来看，在当前需求预期回落主导下，原油价格重心或将继续下移。 本周PX加工利润有所回落，目前基本处于340美金/吨附近运行。上游来看，当前宏观衰退预期依旧存在，同时汽油消费低于季节性叠加月差以及汽柴油裂解价差逐步回落或预示着原油需求旺季已经进入后半段，原油在成本端的支撑作用未来或将逐渐转弱。而从PX自身基本面来看，上海石化8月初有开车计划，海南炼化、福佳、东营威联等负荷小幅下调，7-8月PX供应预计下调，PX供需预计维持偏紧状态。总体来看，中长期由于受到宏观以及自身基本面转弱的相应压制，预计油价整体走势易跌难涨，而PX在成本端预期松动，同时PXN价差存在进一步压缩可能的背景之下，预计未来价格走势将跟随油价偏弱运行。整体来看，未来需警惕上游成本端所存在的价格坍塌风险。 图5石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图6PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/7/2 2015/1/2 2015/7/2 2016/1/2 2016/7/2 2017/1/2 2017/7/2 2018/1/2 2018/7/2 2019/1/2 2019/7/2 2020/1/2 2020/7/2 2021/1/2 2021/7/2 2022/1/2 2022/7/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为67%，较上周开工负荷出现下降。本周嘉兴石化150万吨装置以及珠海BP125万吨装置停车检修；恒力石化3号线220万吨装 置也按前期计划开启检修。此外，仪征化纤65万吨装置预计于8月底或9月进行 检修，而恒力一套220万吨装置暂未定检修时间。算上前期已进入检修状态的扬子石化、虹港石化以及福海创等装置均将在8月继续维持检修状态。总体来看，8月PTA装置检修或降负依然偏多，PTA开工负荷预计难有显著提升。而从PTA加工利润来看，近期由于成本端PX价格有所回落，致使PTA利润再度走阔，周内PTA现货加工利润基本维持于500元/吨水平之上，同比处于中性区间。 本周MEG整体开工率为47.44%，较上周开工率小幅回升。目前来看，本周部分装置重启，导致开工负荷小幅回升，但近期仍有部分装置计划检修。其中恒力石化180万吨装置于7月22日停车90万吨，另一条90万吨产线计划于7月底8 月初停车检修；卫星石化90万吨装置受新装置开车影响，于7月18日停车转产 PE。此外，新疆天盈60万吨装置计划8月停车一个月。整体来看，预计7-8月乙二醇开工率将维持低位运行。进口方面，海外南亚装置检修高位，美国和加拿大货源出口或有增加，8月乙二醇进口量或将小幅回升。在港口提货尚可，供给弹性增加下，8月乙二醇库存或将呈现平稳或小幅去库态势。利润方面，近期乙二醇价格低位震荡，致使各工艺加工利润亏损幅度依然较高。截至本周五，石脑油制法利润为-221.07美元/吨，外采乙烯制利润则为-167.65美元/吨。 图8PTA装置动态 生产企业 企业总产能 检修产能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 95 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 扬子石化 100 65 2022/3/14 待定 - 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 - 恒力石化 1160 220 2022/8/1 待定 - 恒力石化 1160 220 待定 待定 - 福海创 450 450 2022/7/12 2022/8/12 - 宁波逸盛 420 200 2022/7/23 待定 - 嘉兴石化 370 150 2022/8/2 待定 - 珠海BP 235 125 2022/7/31 待定 -