非金属建材行业2022年8月投资策略：传统旺季即将来临，关注需求恢复节奏

证券研究报告|2022年08月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 7月市场回顾：地产链受影响较明显，行业走势偏弱。7月份，受地产风险事件等因素影响，建材板块整体呈现下行走势，单月建材板块下跌6.73%，小幅跑输沪深300指数0.95个百分点，其中水泥板块单月下跌5.62%，跑赢 沪深300指数0.16个百分点，玻璃板块下跌4.23%，跑赢沪深300指数1.55 个百分点，其他建材板块下跌7.83%，跑输沪深300指数2.05个百分点。细分板块方面，单月表现相对较好的分别为耐火材料（+10.71%）、门窗幕墙 （-1.22%）、其他（-2.02%）。 基建有望持续发力，关注下半年地产修复。今年上半年，全国广义基建投资同增9.27%，其中6月份单月同增12.04%，增速环比持续改善，近期，政府仍在积极引导项目前期工作，加快项目开工建设进度，尽快形成实物工作量，并在财政、信贷政策方面加大支持力度，随着三季度传统施工旺季来临，基建需求有望持续落地释放。房地产方面，上半年尽管整体数据表现继续承压，但核心数据商品房销售面积环比仍在边际修复。近期，政府多次提出稳定房地产市场，并在政治局会议中首次提出“保交楼”要求，释放维稳信号，建议积极关注后续政策传导和修复进度。 行业内在机制发挥作用，关注需求恢复节奏。传统淡季水泥整体需求表现仍然相对偏弱，8月份多地仍将延续错峰生产并加大力度，随着淡季逐步走向尾声，下游施工有望陆续恢复，供需格局有望获得一定改善，价格有望开启恢复性上调走势；玻璃近期部分区域价格小幅调涨，下游加工厂备货积极性有所增加，推动库存小幅消化，随着传统旺季的逐步来临，下游需求情况有望获得一定程度的好转，但整体恢复节奏仍取决于地产资金改善情况和竣工需求释放，建议关注供需边际变化及库存消化情况；近期玻纤粗纱市场继续走低，预计随着终端市场开工逐步修复和南方雨季逐步结束，需求端有望逐步恢复，但短期供应增加背景下，预计价格仍将有所承压，关注需求恢复节奏；电子纱目前整体出货较平稳，预计随着前期点火产线逐步投产，短期价格维稳为主并存小幅调整预期，但考虑到成本支撑因素，预计调整幅度有限。 8月份重点推荐组合：海洋王、科顺股份、坚朗五金、中国巨石。7月组合收益率4.86%。 重申我们2022年中期策略《处变守定，行稳向新》观点，虽然上半年宏观经济修复仍有反复，且房地产行业震荡余波未了，但“稳增长”政策持续加码，基建政策持续发力，地产政策维稳信号明确，近期前端数据改善信号已现，行业运行触底回暖可期，因此我们看好建材板块下半年的景气改善。投资方面建议关注：1）地产产业链复苏机会：推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、三棵树、兔宝宝、伟星新材；2）周期再均衡，把握风光电相关投资机会：推荐中国巨石、中材科技、海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、旗滨集团、南玻A；3关注新材料及其他细分成长领域：推荐光威复材、海洋王、铝模板行业。 风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；疫情反复。 建筑材料 超配·维持评级 证券分析师：黄道立证券分析师：陈颖0755-821306850755-81981825 huangdl@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980511070003S0980518090002 证券分析师：冯梦琪0755-81982950 fengmq@guosen.com.cnS0980521040002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材周报（22年第31周）-保交楼稳定需求，水泥初显改善迹象》——2022-08-03 《建材行业基金持仓专题-地产链和风光电成为关注点，水泥板块减持明显》——2022-07-27 《非金属建材周报（22年第30周）-错峰生产执行到位，水泥出货环比改善》——2022-07-26 《建材行业2022年中报业绩前瞻-行业盈利有所承压，下半年景 气改善值得期待》——2022-07-22 《非金属建材周报（22年第29周）-基建投资延续回暖，长三角沿江熟料提价》——2022-07-18 非金属建材行业2022年8月投资策略 传统旺季即将来临，关注需求恢复节奏 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 7月市场回顾：地产链受影响较明显，行业走势偏弱6 单月：受风险事件等因素影响，板块整体下行6 全年：行业震荡下行，地产链整体偏弱7 基建有望持续发力，关注下半年地产修复11 基建投资环比保持改善，下半年继续引导加快建设11 地产运行仍有所承压，关注未来修复节奏13 行业内在机制发挥作用，关注需求恢复节奏17 水泥：企业自律加强错峰，价格已现企稳迹象17 玻璃：冷修产能逐步增加，关注行业供需博弈22 玻纤：粗纱市场持续走弱，电子纱继续小幅提涨23 7月投资组合回顾及8月组合推荐27 投资建议：重申“处变守定，行稳向新”27 风险提示28 免责声明33 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：7月建材各板块涨跌幅6 图2：7月建材各细分子板块涨跌幅（%）6 图3：申万一级行业7月份涨跌幅排名（%）7 图4：建材板块7月涨跌幅（%）7 图5：建材行业7月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2022年年初至今涨跌幅（%）8 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图10：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图11：年初至今建材各板块涨跌幅9 图12：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）10 图13：7月建材板块个股涨跌幅（%）10 图14：水泥板块PEBand10 图15：水泥板块PBBand10 图16：玻璃板块PEBand10 图17：玻璃板块PBBand10 图18：其他建材板块PEBand11 图19：其他建材板块PBBand11 图20：广义基建投资完成额及同比增速11 图21：单月广义基建投资增速11 图22：国家一般公共支出中交通运输支出增速更快12 图23：新增专项债累计发行额及同比12 图24：历年新增专项债单月发行额对比13 图25：新增专项债全年目标完成进度13 图26：7月份停贷告知书数量快速增加13 图27：停贷告知书数量按城市归属地排名情况13 图28：房地产开发投资完成额及增速15 图29：房地产开发投资完成额单月同比增速15 图30：商品房销售面积及累计同比15 图31：商品房销售面积单月同比增速15 图32：房地产开发投资细分项累计同比16 图33：商品房新开工面积及累计同比16 图34：房屋施工面积及同比增速16 图35：商品房新开工面积单月同比增速16 图36：房屋施工面积及同比增速16 图37：房屋竣工面积及同比增速16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：30大中城市商品房周度成交面积17 图39：历史同期30大中城市商品房周度成交面积17 图40：全国水泥平均价格走势（元/吨）18 图41：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）18 图42：华北地区水泥价格走势（元/吨）18 图43：东北地区水泥价格走势（元/吨）18 图44：华东地区水泥价格走势（元/吨）19 图45：中南地区水泥价格走势（元/吨）19 图46：西南地区水泥价格走势（元/吨）19 图47：西北地区水泥价格走势（元/吨）19 图48：全国水泥库容比（%）20 图49：历史同期水泥库容比（%）20 图50：华北水泥库容比（%）20 图51：东北水泥库容比（%）20 图52：华东水泥库容比（%）20 图53：中南水泥库容比（%）20 图54：西南水泥库容比（%）21 图55：西北水泥库容比（%）21 图56：2022年1-6月全国水泥产量同减15.0%21 图57：2022年6月单月全国水泥产量同比21 图58：行业月度生产线冷修产能（万重箱）22 图59：行业月度净增加产能（万重箱）22 图60：国内浮法玻璃在产产能22 图61：国内浮法玻璃生产线开工率22 图62：浮法玻璃国内主流市场平均价23 图63：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）23 图64：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）23 图65：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）23 图66：国内部分主流企业缠绕直接纱价格（元/吨）24 图67：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）24 图68：国内部分主流企业G75电子纱价格元/吨（）24 图69：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）24 图70：国内7628电子布主流成交均价（元/米）25 图71：国内7628电子布主流成交均价同期对比（元/米）25 图72：国内重点池窑企业库存（万吨）25 图73：国内重点池窑企业库存同期比较（万吨）25 图74：全国玻纤及其制品单月出口数量及单月同比增速26 图75：全国玻纤及其制品单月出口数量同期比较（万吨）26 图76：全国玻纤及其制品单月出口金额及单月同比增速26 图77：全国玻纤及其制品出口金额同期对比（亿美元）26 图78：全国玻纤及其制品单月出口均价（美元/吨）26 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 图79：全国玻纤及其制品出口均价同期对比（美元/吨）26 图80：国信建材组合单月收益率及相对申万建材指数收益27 图81：国信建材组合累计收益率及相对申万建材指数收益27 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5 7月市场回顾：地产链受影响较明显，行业走势偏弱 单月：受风险事件等因素影响，板块整体下行 从我们关注的90家建材公司样本（其中：水泥行业17家、玻璃行业9家、其他 建材行业64家）来看，今年7月建材板块受地产风险事件等因素影响，整体呈现 下行走势，总体下跌6.73%，跑输沪深300指数0.95个百分点，其中建材龙头企 业下跌10.99%，跑输沪深300指数5.21个百分点。细分板块中，水泥板块单月下跌5.62%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，龙头公司下跌6.56%，跑输沪深300指数0.78个百分点；玻璃板块下跌4.23%，跑赢沪深300指数1.55个百分点， 龙头公司下跌14.58%，跑输沪深300指数8.80个百分点；其他建材板块单月下 跌7.83%，龙头公司单月下跌13.34%，分别跑输沪深300指数2.05和7.56个百分点。 从具体细分子板块来看，7月份涨跌幅前三位的板块分别为耐火材料（+10.71%）、门窗幕墙（-1.22%）、其他（-2.02%），后三位分别为防水材料（-16.91%）、涂料（-16.70%）、石膏板（-14.27%）。 图1：7月建材各板块涨跌幅图2：7月建材各细分子板块涨跌幅（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，7月份建筑材料板块（申万一级行业）单月下跌10.06%，居所有行业中第31位，跑输沪深300指数3.04个百分点，在所有行业中处于偏后水平。 图3：申万一级行业7月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块7月涨跌幅（%）图5：建材行业7月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 全年：行业震荡下行，地产链整体偏弱 今年年初至今，建材板块总体下跌15.48%，相对沪深300指数跑输1.01个百分 点，龙头企业下跌19.35%，相对沪深300指数跑输4.88个百分点。根据申万一 级行业划分，建筑材料板块年初至今下跌16.12%，跑输沪深300指数1.65个百分点，在31个行业中排名第24，处于全行业中游偏后水平。 图6：国信建材板块2022年年初至今涨跌幅（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%） 资料来源