建筑材料行业周观点：玻璃库存拐点或现，关注需求复苏持续性

证券研究报告|行业周报 建筑材料 2022年08月07日 建筑材料 周观点：玻璃库存拐点或现，关 注需求复苏持续性 中性（维持） 证券分析师 投资要点： 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 研究助理 杨东谕 市场表现 邮箱：yangdy＠tebon.com.cn 沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -24%2021-082021-122022-04 -29% 相关研究 1.《周观点：保交楼、稳民生，地产纾困或逐步落地》，2022.7.31 周观点：根据克而瑞数据，7月百强房企销售收入环比下降28.6%，1-7月累计下滑约49%，需求依旧偏弱，当前保交楼、保民生，地产纾困仍是当前首要任务，期待下半年旺季地产需求的逐步好转，我们认为，短期受“停贷”风波以及中报承压 的影响，板块有所调整，但随着政策落地，利空出尽将迎来配置良机；当前我们建议优先关注新材料板块，一是当前浮法玻璃企业以涨促稳，下游补库加速，行业旺季即将来临，库存拐点或现，建议关注浮法业务拥有成本优势且成长业务快速发展的旗滨集团；二是建议关注拥有超白浮法光热玻璃产能、光伏玻璃产能快速扩张以及布局药玻优化产品结构的安彩高科，公司天然气业务打造成本护城河；其次关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，签订1.6mm超薄光伏玻璃大订单引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性的亚玛顿；最后关注消防龙头青鸟消防，储能产品研发领先，随着行业放量将抢占新蓝海，成长性十足。 消费建材：短期“停贷”风波影响情绪，关注调整后的“黄金坑”。短期受地产“停贷”风波的影响，市场对地产需求下滑的担忧加剧，叠加近期部分消费建材企业中报业绩预告明显承压，短期板块有所调整。我们认为，随着此轮调整或提供新的配 置良机，一方面随着停贷风波的解决，地产至暗时刻或将过去，6月销售环比快速回暖，下半年地产有望逐步回暖；另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 2《.基金持仓分析-22Q2政策利好仍 待向基本面传导，建材板块受小幅减持》，2022.7.26 3.《周观点：Q2基金小幅减持建材板块，当前关注高景气的新材料》，2022.7.24 4.《6月行业数据点评：基建投资持续发力，地产环比大幅改善》，2022.7.20 5.《周观点：短期“停贷”风波影响情绪，调整后或现“黄金坑”》，2022.7.17 玻纤：粗纱价格偏弱运行，电子纱价格小幅回落。受海外预期经济衰退以及国内疫情反复的影响，短期受行业库存增加，无碱粗纱价格继续走弱，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5474元/吨，环比继续回落；而电子纱价格主流成交价在 9300-9400元/吨，电子布价格主流报价维持在4.0-4.1元/米，价格环比小幅下降； 我们认为，玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求 依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，根据业绩预告，中国巨石、长海股份Q2保持高增长，当前低估值的玻纤板块性价比十足（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：8月份水泥价格有望迎恢复性上涨。我们认为，进入8月份，雨水、高温的影响将逐步减弱，基建稳增长逐步发力，叠加各地开启的错峰生产，供需平衡或逐步改善，水泥价格有望迎来恢复性上涨；根据前期的计划，截止到6月底，各地新 增专项债发行规模达3.4万亿，完成已下达额度的98%，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，下半年地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，多地计划8月份推涨价格，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 玻璃：原片企业以涨促稳，下游开启补库。进入8月份，在纯碱、燃料等价格高企的背景下，多地原片企业欲涨价促稳，下游贸易商及加工厂开启补库，同时在价格承压下，行业冷修产线逐步增多，供给收缩对价格有所支撑。而政策端各地政府关 于地产政策的持续放松，政治局重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 内容目录 1.行情回顾5 2.水泥：供需关系改善，水泥价格恢复性上调开启6 2.1.分地区价格和库存表现6 2.1.1.华北地区：河北区域价格推涨，北京水泥出货数据较好6 2.1.2.东北地区：东三省水泥价格推涨，错峰对供应调节有效7 2.1.3.华东地区：苏闽鲁部分区域价格推涨，江西计划执行错峰10天8 2.1.4.中南地区：两广整体价格推涨，鄂豫更新错峰生产计划9 2.1.5.西南地区：渝贵部分区域价格推涨，四川及云南价格依旧偏弱10 2.1.6.西北地区：陕甘更新错峰生产计划，部分地区上调价格11 2.2.行业观点12 3.玻璃：库存拐点或现，关注需求复苏的持续性13 3.1.下游补库加速，多地企业欲推涨价格13 3.2.供给端变化15 3.3.行业观点15 4.玻纤：无碱纱价格继续下行，电子纱价格小幅回落16 4.1.周内无碱纱价格持续下行16 4.2.电子纱价格环比小幅下滑17 4.3.行业观点17 5.风险提示18 图表目录 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势5 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况5 图3：全国高标水泥价格（元/吨）6 图4：全国水泥平均库存（%）6 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨）7 图6：华北地区水泥平均库存（%）7 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨）7 图8：东北地区水泥平均库存（%）7 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨）9 图10：华东地区水泥平均库存（%）9 图11：中南地区高标水泥价格（元/吨）10 图12：中南地区水泥平均库存（%）10 图13：西南地区高标水泥价格（元/吨）11 图14：西南地区水泥平均库存（%）11 图15：西北地区高标水泥价格（元/吨）12 图16：西北地区水泥平均库存（%）12 图17：玻璃行业产能变化（吨/天）13 图18：全国玻璃库存（万重箱）13 图19：全国5MM玻璃平均价格（元/吨）14 图20：全国重质纯碱平均价格（元/吨）14 图21：全国浮法玻璃在产产能15 图22：浮法玻璃表观需求增速16 图23：重点企业无碱2400tex缠绕直接纱平均出厂价（元/吨）16 图24：全国G75电子纱主流成交价（元/吨）17 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/08/05）5 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下降3.06%，同期沪深300指数环比下降0.27%，周内建材行业主力资金净流出23.41亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是信义玻璃和科顺股份，周内跌幅居前的是中材科技、三棵树、兔宝宝和中国联塑。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 5% 2021-12-31 2022-01-13 2022-01-25 2022-02-11 2022-02-23 2022-03-07 2022-03-17 2022-03-29 2022-04-12 2022-04-22 2022-05-09 2022-05-19 2022-05-31 2022-06-13 2022-06-23 2022-07-05 2022/7/15 2022/7/27 0% -5% -10% -15% 行业五日资金流入额（亿元） 2022/8/12022/8/22022/8/32022/8/42022/8/5 -0.57 -1.89 -4.59 -5.02 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 建筑材料(申万) 上证指数 沪深300 -20%-10.00 -25% -12.00 -11.34 资料来源：Wind，德邦证券研究所资料来源：Wind，德邦证券研究所 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/08/05） 股票名称代码收盘价市值绝对表现（%）年初以来相对表现（%） (元/港元)（亿元/亿港元）1日1周1月1年年初至今相对上证指数 水泥海螺水泥600585.SH32.031,624.262.69-1.45-1.45-12.89-15.07-3.73 塔牌集团002233.SZ7.9594.791.53-3.64-3.64-14.57-19.50-8.16 冀东水泥000401.SZ9.13242.692.47-5.39-5.39-20.75-18.16-6.82 华新水泥600801.SH17.40300.182.35-3.12-3.125.87-4.716.63 万年青000789.SZ10.0079.741.94-2.72-2.72-1.50-12.06-0.72 上峰水泥000672.SZ14.07137.212.63-4.67-4.670.53-12.49-1.15 祁连山600720.SH10.9084.620.46-3.96-3.9610.078.7020.04 天山股份000877.SZ10.96949.511.29-3.94-3.94-13.52-26.45-15.11 华润水泥-H1313.HK4.65324.713.33-3.53-3.53-29.82-17.10-5.76 中国建材-H3323.HK7.77655.384.02-1.40-1.40-12.82-11.45-0.11 玻璃旗滨集团601636.SH11.34304.31-2.07-0.96-0.96-41.76-28.92-17.58 南玻-A000012.SZ6.44154.60-0.92-3.30-3.30-48.26-33.41-22.07 信义玻璃-H0868.HK15.76636.055.491.941.94-45.47-15.83-4.49 玻纤 中国巨石600176.SH14.61584.862.38-2.27-2.27-7.05-17.26-5.92 再升科技603601.SH6.3965.073.23-1.08-1.08-26.42-26.89-15.55 长海股份300196.SZ16.4967.401.41-5.23-5.23-16.29-5.076.27 中材科技002080.SZ25.73431.781.38-10.85-10.85-5.47-22.19-10.85 其他消费建材东方雨虹002271.SZ38.47969.302.59-4.89-4.89-30.82-26.49-15.15 伟星新材002372.SZ19.04303.142.64-3.15-3.15-4.