新股周报：事件驱动新股定价有过热迹象，警惕波动分化加剧
2022年08月07日 策略类●证券研究报告 事件驱动新股定价有过热迹象，警惕波动分化加剧 新股周报 投资要点新股周观点：在突发事件驱动下新股定价和情绪均被推升至历史往复的上限区域，新股波动分化风险或将加剧 从上周注册制新股数据来看，在突发事件带来的局部板块投资热度急剧升温的驱动下，注册制新股平均开板市盈率和新股首日平均涨跌幅均开始触及历史区间往复的上限区域。伴随着事件驱动逐渐减弱，注册制新股定价和情绪在被推升至高点之后回落的可能性上升；同时，考虑到7月新股情绪呈现阶段性降温、分歧或已经出现，叠加观察到上周新股分化并未因暂时的情绪热度回暖而有显著改善，我们倾向于认为，依旧需要对于新股的波动分化加剧保持警惕。短期来看，新股或更多呈现局部博弈型投资机会，建议循着三条线索布局；一是对于半导体、新能源、机器人等高人气行业最近上市新股，在板块情绪还是保持相当热度背景下，博弈因投资偏好切换出现了暂时性定价偏差或调整的人气新股；二是半年报密集披露期，伴随业绩暴雷开始出现，博弈业绩成长性相对更高且成长预期保持向好的景气产业链新股主线；三是布局此前股价并未得到充分表现、但公司成长预期或所属行业发展预期有望边际向好的新股主线。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有11只沪深两市股票网上申购，平均发行市盈率为64.7X。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率74.9X；主要系海光信息拉高了上周注册制新股平均市盈率水平。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，在市场情绪回暖背景下，叠加事件带来的以半导体为首的自主可控主题板块投资热情驱动，上周打新整体表现较好。比较个股打新表现，其中，从上周首日表现最优的注册制新股快可电子及广立微来看，定价和情绪成为推升打新收益的重要驱动力，包括快可电子因定价发行且发行市盈率低于可比上市公司、上市首日涨幅高达2倍以上，广立微因是国产EDA软件领域的稀缺标的、自主可控概念突出、在情绪驱动下上市首日涨幅高达1.5倍；而同样需要注意的，在上周新股首日表现整体回暖背景下，破发现象依旧出现，北路智控、在发行市盈率并未被明显低估且发行价较高，叠加上市当日市场大盘表现相对不佳，首日出现破发、下跌约5.5%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为0.1%，个股比较来看，新股首日再定价之后表现出现分化；我们倾向于认为，因突发事件、或大盘情绪等因素，造成了新股首日定价相对不充分的个股，上市后短暂交易日内的投资机会可能会相对较好。（3）2022年上市新股表现：从今年上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为2.4%，其中，约有41.4%新股出现上涨。其中，涨幅居前的个股主要集中于以半导体为首的自主可控产业链；而跌幅居前的主要集中于近段时间股价表现相对充分、且并未明显受到自主可控主题催化的新股。 本周申购/询价： 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股专题覆盖:丛麟科技（2022年第87期）-新股专题报告2022.8.5新股专题覆盖:帝奥微、金禄电子（2022年第86期）-新股专题报告2022.8.4新股专题覆盖:胜通能源、博纳影业（2022年第85期）-新股专题报告2022.8.1新股分化或将加剧，关注业绩和估值性价比-新股周报2022.7.31新股专题覆盖:汇成股份、联影医疗、路维光电（2022年第84期）-新股专题报告2022.7.31 （1）对于本周即将上市的新股，考虑到上周最近批次新股活跃主要受到突发事件带来的情绪陡然升温影响，预计伴随着事件带来的驱动力减弱，及目前待上市注册制新股平均发行市盈率相对不低，上市新股表现分化或依旧难免。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为66.9X。 （2）对于本周即将开启申购的个股，本周共有10只沪深新股开启申购。其中，主板新股首日表现持续稳健，申购建议关注；而注册制新股从最近市场偏好来看，申购则建议偏向于优选其中定价较可比公司具备相对性价比、或市场关注热度升温的产业链新股。 （3）对于本周即将开启询价的个股，本周共有3只新股开启询价；其中帝奥微为半导体产业链公司，金禄电子为新能源汽车产业链公司，丛麟科技是国内市场上较为稀缺的危废处理企业，定价合理的前提条件下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）短期来看，暂时我们建议增强新股投资的灵活性，从三个方向博弈可能的新股局部机会；一是近期可能因投资偏好变化而出现短暂调整的高人气行业主线新股，包括三一重能、凌云光等；二是我们持续推荐的成长性高且成长预期向好的景气行业或景气产业链新股，包括中复神鹰、华海清科、纳芯微、景业智能、铭利达等；三是在当前节点暂时可能定价有所滞后但公司预期或行业预期可能得到改善的新股，包括井松智能、侨源股份、阳光乳业等。 （2）以中期投资来看，我们建议关注皓元医药、澳华内镜、威高骨科、中触媒、三元生物、思林杰等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：事件驱动新股定价有过热迹象，警惕波动分化加剧4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：新股发行市盈率相对不低6 （二）新股上市表现：事件带来的情绪回暖驱动新股局部活跃7 1、本周上市新股表现7 2、2022年上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股9 四、建议关注新股一览15 五、风险提示17 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）7 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)8 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年上市沪深新股9 表5：本周即将申购/询价/上市的新股一览（公布日期截止到2022年8月6日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）11 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览11 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）16 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年3月上市的次新板块）16 一、新股观点：事件驱动新股定价有过热迹象，警惕波动分化加剧 从上周注册制新股数据来看，在突发事件带来的局部板块投资热度急剧升温的驱动下，注册制新股平均开板市盈率和新股首日平均涨跌幅均开始触及历史区间往复的上限区域。伴随着事件驱动逐渐减弱，注册制新股定价和情绪在被推升至高点之后回落的可能性上升；同时，考虑到7月新股情绪呈现阶段性降温、分歧或已经出现，叠加观察到上周新股分化并未因暂时的情绪热度回暖而有显著改善，我们倾向于认为，依旧需要对于新股的波动分化加剧保持警惕。短期来看，新股或更多呈现局部博弈型投资机会，建议循着三条线索布局；一是对于半导体、新能源、机器人等高人气行业最近上市新股，在板块情绪还是保持相当热度背景下，博弈因投资偏好切换出现了暂时性定价偏差或调整的人气新股；二是半年报密集披露期，伴随业绩暴雷开始出现，博弈业绩成长性相对更高且成长预期保持向好的景气产业链新股主线；三是布局此前股价并未得到充分表现、但公司成长预期或所属行业发展预期有望边际向好的新股主线。 首先，从发行市盈率来看，8月首周注册制新股发行市盈率较上月呈继续抬升迹象。截至最新，1）科创板来看，8月首周共上市科创板新股2只，剔除未盈利上市公司、平均发行市盈率为98.8X；较上月科创板发行市盈率87.6X、环比上行幅度约12.8%；2）创业板来看，8月首周共上市创业板新股5只，平均发行市盈率为77.2X，比较上月本就高企的创业板新股平均发行市盈率72.5X，平均发行市盈率环比再度有所上行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，8月首周注册制新股开板市盈率抬升至169X，触及历史开板市盈率区间往复的上限区域。8月注册制新股平均开板市盈率为169X，比较上月注册制新股开板市盈率116X，7月注册制新股开板市盈率再度明显抬升。从历史来看，注册制新股市盈率一般在80X-150X区间进行周期往复，以8月首周数据来看，平均注册制新股开板市盈率已经触及周期往复的上限。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，8月首周注册制新股相对开板PE已经触及历史区间往复的上限区域。截至最新，8月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为3.77，较上月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率2.63、呈高位继续抬升迹象。比较来看， 2021年以来注册制新股开板PE较二级市场折溢价基本在下限1-1.4和上限3之间进行区间往复，当前注册制新股相对开板PE已经触及历史区间往复的高位区域。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，8月首周新股平均首日涨跌幅为85.4%，在突发事件带来的情绪催化下、叠加上周科创属性新股集中上市，新股热情陡然回暖。截至最新，8月注册制新股平均首日涨跌幅为85.4%，较上月注册制新股平均首日涨跌幅33.1%，首日平均涨幅回升超过1倍，新股热情显著回暖。我们倾向于认为，在7月新股情绪逐级降温之后上周陡然回暖，或与突发事件带来的情绪催化有明显关系；同时，考虑到上周注册制新股依旧有破发现象出现，新股情绪不排除或因事件驱动减弱而呈现波动。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第五，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为1.0，近端新股偏好波动明显。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为1.0，较前一个交易周市盈率比值1.05下行。近期近端新股市盈率比值持续呈现来回波动，趋势不明显，我们倾向于认为可能当前近端新股板块资金买卖力量暂时依旧相对均衡。 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：新股发行市盈率相对不低 上周，共有11只沪深两市股票网上申购，其中，5只创业板，4只科创板，2只主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为64.7X,其中，海光信息发行市盈率最高、达315.18X；平均网上申购中签率为0.0286%，其中，海光信息上中签率略高些、达0.0594%。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率74.9X；主要系海光信息作为国内服务器CPU核心龙头、叠加22年业绩高速增长，发行市盈率绝对值相对较高，由此拉高了上周注册制新股平均市盈率水平。 上周有10只股票开展网下询价、含8只注册制新股；其中，有7只新股已出询价结果；包括汇成股份（发行市盈率78.92X）、路维光电（发行市盈率70.31X）、熵基科技（发行市盈率43.44X）、海正生材（发行市盈率100.18X）、浩瀚深度（发行市盈率48.67X）、易点天下（发行市盈率34.23X）、远翔新材（发行市盈率32.06X）。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码股票简称网上申购日 申购代 码 发行价 发行总量 （万股） 网上发行发行市盈 量（万股） 率 所属行业 网上申购 （申万 中签率% 2021） 688203.SH海正生材2022-08-057872
