新股次新板块分化加剧，警惕外力催化减弱

2024年12月15日 策略类●证券研究报告 新股次新板块分化加剧，警惕外力催化减弱 新股专题 投资要点新股周观点：上周新股次新板块分化加剧，交投活跃度显著降温。当前来看，新股情绪和定价指标正处于多空暂时平衡区域，该区域位置虽较十一高点明显收敛，但比较2024年常态、或依然处于相对高位；假设外力催化预期减弱，则板块分歧可能将明显加剧。短期，我们继续强调在变盘休整关键期，应保持灵活适度和耐心谨慎，重视平衡估值性价比。 （1）上周，新股次新板块交投活跃度出现降温；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周平均周涨幅约0.5%，实现正收益占比约44.6%。（2）虽然在上周重大会议及重大产业事件等外力提振之下，以新消费、AI+等为首的局部新股次新方向做多动能依然活跃；但正如我们此前周报所述，变化正在逐渐累积，上周新股情绪分化分歧可能继续加剧；具体来看，一方面，连续两周有部分个股首日涨幅降至200%以下，分歧可能已经产生；另一方面，上周新股次新二级交投实现正收益占比已经降至50%以下，新股二级赚钱效应下降且分化加剧。 （3）从新股板块周期指标可以看到，当前新股定价指标和情绪指标虽较10月初 高点明显收敛，但比较2024年常态、目前定价指标和情绪指标都处于相对高位区域，假设外力催化预期有所减弱，可能畏高、分歧将有所蔓延；短期，伴随着新股板块或正处于变盘休整节点，我们依然倾向于认为新股板块交投或需要更加灵活谨慎，对于部分标的或需要保持适当耐心。至于具体布局方向，外部催化还是当前板块结构性活跃的主要动能，建议暂时继续围绕政策、及重大产业事件，平衡稀缺性和估值性价比来优选。 （4）本周即将上市的新股可能有：林泰新材、蓝宇股份、博科测试等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有3只新股网上申购；其中，1只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为17.5X，平均网上申购中签率为0.0213%。（2）上周上市新股表现：假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅虽较此前交易周明显抬升，但总体继续维持在3倍左右的首日涨幅区间，考虑到可能的个股因素，新股首日交投情绪或保持在平稳区域。具体个股上，上周两只上市新股首日涨幅出现较大分化，其中，首日表现相对较优的先锋精科，公司预期2024年业绩高速增长、归母净利润预计同比增长167.8-180.3%，且发行价格仅11.29元、绝对价格相对较低。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-7.5%；可能来说，新股首日再定价总体还是相对充分，在市场风险偏好暂未显著上移背景下，上市新股短暂交易日表现还是略有承压；但具体到个股，不同上市新股首日定价充分性上预计存在差异，其上市短暂交易日表现可能存在相对强弱。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告外力继续驱动板块结构性活跃，但首日情绪降温或暗示变化也在累积-华金证券新股周报2024.12.8新股次新交投意愿略有回暖，但分歧分化或还是呈现加剧迹象-华金证券新股周报2024.12.1上周新股二级交投未能扭转颓势，做多动能衰减或需警惕可能变盘-华金证券新股周报2024.11.24板块连续多空急剧转换，本周可能成为重要变盘观察窗口期-华金证券新股周报2024.11.17政策预期及资金共振之下做多动能增强，但结构性震荡特征预计未改-华金证券新股周报2024.11.10 涨幅为0.5%，其中约有44.6%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-8.3%，其中约有11.2%的新股出现上涨。涨幅居前的依然主要集中于近期投资热度相对较高的AI应用、AI端侧、及人行机器人等相关主题新股次新标的；而跌幅居前的则大多集中于首日再定价较为充分的即期新股，及此前表现相对充分、但近期热度消退的部分新股标的等。 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，2只为创业板、1只为主板、1只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为22.1X。可能来说，伴随着新股首日再定价总体保持相对充分，及市场风险偏好可能尚未显著抬升，或依然需要警惕新股上市短暂交易日可能的波动风险。 （2）本周共有3只新股将开启申购；2只为主板、1只为北证。当前新股上市首日平均涨幅依然维持在2-3倍左右区间，申购赚钱效应未改，建议继续积极关注。 （3）本周共有2只新股将开启询价；2只为主板。其中，国货航为中航集团实际控股、菜鸟供应链持股的我国大型航空物流企业之一，天和磁材则为我国高性能稀土永磁材料主要供应商之一，建议定价合理前提下可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入联芸科技、先锋精科。 （2）短期来看，可能当前正处于新股次新板块变盘休整关键期，依然建议保持灵活适度和耐心谨慎，重视平衡估值性价比。具体标的上，建议适当关注包括绿联科技、骏鼎达、达梦数据、苏州天脉、托普云农、拉普拉斯等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股次新板块分化加剧，警惕外力催化减弱4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：招股节奏总体有序克制，发行定价持续平抑5 （二）新股上市表现：首日情绪保持稳定，二级交投分化更为凸显6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股7 表6：本周及下周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年12月15日）8 表7：本周及下周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周及下周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2024年1月上市的次新板块）11 一、新股观点：新股次新板块分化加剧，警惕外力催化减弱 上周，新股次新板块交投活跃度出现降温，分化明显加大；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周平均周涨幅约0.5%、较此前交易周平均周涨幅2.4%有所下行，上周新股次新板块周内实现正收益占比约44.6%、较此前交易周正收益占比73.3%明显回落。虽然在上周重大会议召开及重大产业事件等外力提振之下，以新消费、AI+等为首的局部新股次新方向做多动能依然活跃；但正如我们此前周报所述，变化正在逐渐累积，上周新股情绪分化分歧可能继续加剧；具体来看，一方面，连续两周有部分个股首日涨幅降至200%以下，为927本轮新股活跃周期以来的较低位置，新股首日交投情绪暂时虽依然平稳、但分歧可能已经产生；另一方面，上周新股次新二级交投实现正收益占比已经降至50%以下，同时二级交投实现10%以上周内涨幅的新股次新数量占比降至仅有约5%，新股二级市场赚钱效应下降且分化加剧。而从新股板块周期指标可以看到，当前新股定价指标和情绪指标虽较10月初高点明显收敛，但比较2024年常态、目前定价指标和情绪指标都处于相对高位区域，假设外力催化预期有所减弱，可能畏高、分歧将有所蔓延；短期，伴随着新股板块或正处于变盘休整节点，我们依然倾向于认为新股板块交投或需要更加灵活谨慎，对于部分标的或需要保持适当耐心。至于具体布局方向，外部催化还是当前板块结构性活跃的主要动能，建议暂时继续围绕政策、及重大产业事件，平衡稀缺性和估值性价比来优选。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，12月新股定价继续保持平抑。12月至今，共有4只沪深新股上市，2只为科创板、2只为创业板。其中，1）科创板新股12月至今平均发行市盈率为24.7X，比较剔除联芸科技之后11月科创板新股平均发行市盈率24.7X，月度科创板发行定价保持平稳克制；2）创业板新股12月至今平均发行市盈率为18.7X，较11月创业板新股平均发行市盈率22.9X略有下行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，12月新股月度平均首日收盘市盈率较上月波动不大。12月至今，沪深两市暂时只有2只科创创业新股上市，平均收盘市盈率为94.0X。比较11月剔除联芸科技异常高值之后科创创业平均首日收盘市盈率84.8X，月度新股首日收盘市盈率 整体变化不大。比较来看，当前新股首日收盘市盈率或正处于2019年以来历史往复的中位区域， 但可能处于2024年以来的相对偏高区位。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，新股首日交投情绪保持稳定。12月至今共有4只科创创业新股上市、首日平均涨幅为305.2%，较11月科创创业平均首日涨幅279.6%略有提升，但总体依旧维持在常态区间。而周度比较来看，上周沪深新股首日平均涨幅拉至350%以上，较此前交易周沪深新股首日平均涨幅249.2%明显上行，但其中部分原因或为高成长个股先锋精科，新股首日交投情绪预计总体保持稳定适度。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：招股节奏总体有序克制，发行定价持续平抑 上周，共有3只新股网上申购；其中，1只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为17.5X，其中、博科测试发行市盈率相对更高、 达24.0X；2）平均网上申购中签率为0.0213%，其中，林泰新材网上申购中签率相对更高、达0.0300%。 上周，共有1只新股开展网下询价，其中，1只为主板；该新股已出询价结果，为中力股份(发行市盈率为10.1X）。 上周共有3只新股开启招股；其中，2只为主板、1只为北证。 表1：上周网上申购一览 所属行业 申购代 发行总量 网上发行 发行市盈 网上申购 股票代码 股票简称 网上申购日 发行价 （申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 603194.SH 中力股份 2024-12-13 732194 20.32 6,100 1,464 10.11 / 机械设备 920106.BJ 林泰新材 2024-12-10 920106 19.82 673 556 18.35 0.0300 汽车 301598.SZ 博科测试 2024-12-09 301598 38.46 1,472 1,472 24.00 0.0125 机械设备 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 股票代码股票简称询价起始日询价截止日 发行总 量（万股） 网下发行询价对 量（万股）象家数 有效询 价对象家数 机构申 询价区间 购倍数 603194.SH中力股份2024-12-102024-12-106,1003,6827,2186,8152,7311