新股专题：新股次新交投意愿略有回暖，但分歧分化或还是呈现加剧迹象

2024年12月01日 策略类●证券研究报告 新股次新交投意愿略有回暖，但分歧分化或还是呈现加剧迹象 新股专题 投资要点新股周观点：上周新股次新首日及二级市场表现均有所改善，可能当前新股结构性做多动能仍在；但同时需要注意的，整体新股次新分化加剧，且畏高谨慎情绪蔓延，或凸显新股次新板块变化也正在逐渐展开。短期，我们依然倾向于认为当前可能正处于本轮活跃周期尾端，需要保持灵活谨慎；而略微拉长，短端情绪周期变化可能带来更好投资机会，需要及时做好新股储备及布局。 （1）上周，伴随市场整体风险偏好有所升温，新股二级交投也略有改善；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周平均周涨幅约2.8%，实现正收益占比约77.7%。（2）在新股此前连续两个交易周弱势、并打破本轮新股活跃周期后段强势震荡路径之后，新股二级交投再度略有回暖，或代表当前板块多空拉扯反复暂未根本上改变。而与此同时，上周新股次新板块的分化较此前强势震荡时间可能更为剧烈，同时领涨的新股次新更多集中于此前股价表现克制的标的方向，或凸显当前市场畏高避险情绪仍在逐渐升温。（3）短期来看，可能当前还是处于本轮新股活跃周期尾端，结构性活跃动能犹在，但变化也可能正在酝酿，需要保持适当耐心和细致观察、灵活谨慎为宜；而略微拉长，在资金活跃度较924已经明显上台阶的背景下，短端的新股情绪周期变化可能将为新股次新提供更优的投资机会，建议做好标的储备及布局。至于具体布局方向，建议继续沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，优选稀缺性和估值性价比相对较高的新股次新标的。 （4）本周即将上市的新股可能有：英思特、佳驰科技、科隆新材等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：共有3只新股网上申购；其中，1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为17.1X，平均网上申购中签率为0.0429%。（2）上周上市新股表现：假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅超过10倍，较此前连续多个交易周仅2-3倍左右的新股首日平均涨幅大幅拉高、并几乎再度冲高至新股首日涨幅极值区域，可能短端新股首日做多热情大幅升温。但需要注意的，上周新股首日表现分化明显，红四方首日收盘涨幅接近20倍，而联芸涨幅仅约350%，可能新股首日交投热情升温暂呈现一定局部性。具体个股比较上，红四方发行价低于10元、且发行市值仅约16亿，相对较低的发行绝对股价和发行市值可能助推其首日表现。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-58.4%；可能来说，上周红四方极致的首日表现带来短端较为明显的修正压力。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为2.8%，其中约有77.7%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为2.9%，其中 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告上周新股二级交投未能扭转颓势，做多动能衰减或需警惕可能变盘-华金证券新股周报2024.11.24板块连续多空急剧转换，本周可能成为重要变盘观察窗口期-华金证券新股周报2024.11.17政策预期及资金共振之下做多动能增强，但结构性震荡特征预计未改-华金证券新股周报2024.11.10新股板块震荡分化特征有所凸显，但细微处亮点或也有所显现-华金证券新股周报2024.11.3新股可能正在逐渐回归理性常态，结构性活跃分化行情预期或将延续-华金证券新股周报2024.10.27 约有50.5%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于此前表现相对克制、且近期投资热度略有升温的消费零售、新能源等相关新股次新标的；而跌幅居前的则主要集中于此前曾有较为充分表现的即期新股及部分新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，1只为科创板、2只为创业板、1只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为19.4X。虽然当前新股发行市盈率持续平抑，但由于新股首日再定价总体依然充分，叠加市场风险偏好暂未出现大幅升温，还是建议警惕即期新股上市短暂交易日可能的波动风险。 （2）本周共有2只新股将开启申购；1只为科创板、1只为创业板。当前新股申购赚钱效应未改，并且上周新股首日涨幅还有边际抬升迹象，建议继续积极关注新股申购。 （3）本周共有1只新股将开启询价；1只为创业板。其中，蓝宇股份为我国纺织领域领先的数码喷印墨水供应商之一，建议定价合理前提下可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入六九一二。 （2）短期来看，结构性活跃特征暂时未改，尾端变盘或将逐渐展开，建议适度谨慎和耐心，平衡估值性价比和稀缺性。具体标的上，建议适当关注包括绿联科技、骏鼎达、达梦数据、苏州天脉、托普云农、拉普拉斯等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股次新交投意愿略有回暖，但分歧分化或还是呈现加剧迹象4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：招股数量暂略有下降，发行定价继续平抑6 （二）新股上市表现：首日及二级交投热度均呈升温，但分化或依然明显6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周及下周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年12月1日）8 表7：本周及下周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周及下周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2024年1月上市的次新板块）11 一、新股观点：新股次新交投意愿略有回暖，但分歧分化或还是呈现加剧迹象 上周，伴随市场整体风险偏好有所升温，新股二级交投也略有改善；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周平均周涨幅约2.8%、较此前交易周平均周涨幅-1.5%出现上行，上周新股次新板块周内实现正收益占比约77.7%、同样较此前交易周正收益占比25.7%明显抬升。可能来说，在新股此前连续两个交易周弱势、并打破本轮新股活跃周期后段强势震荡路径之后，新股二级交投再度略有回暖，或代表当前板块多空拉扯反复暂未根本上改变；虽然整体做多动能出现衰减，但不排除局部资金做多意愿仍在相对活跃区间，从上周上市新股红四方首日表现也可见一斑。而与此同时，同样需要注意的，相较10月中至11月初强势震荡时间新股板块活跃表现，上周新股次新板块的分化可能更为剧烈，同时领涨的新股次新更多集中于此前股价表现克制的标的方向，或凸显当前市场畏高避险情绪依然在逐渐升温。因此，短期来看，可能当前还是处于本轮新股活跃周期尾端，结构性活跃动能犹在，但变化也可能正在酝酿，需要保持适当耐心和细致观察、灵活谨慎为宜；而略微拉长，在资金活跃度较924已经明显上台阶的背景下，短端的新股情绪周期变化可能将为新股次新提供更优的投资机会，建议做好标的储备及布局。至于具体布局方向，建议继续沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，优选稀缺性和估值性价比相对较高的新股次新标的。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，11月，科创创业新股和主板新股发行市盈率波动方向不一，但总体定价平抑或未改。11月，共有6只沪深新股上市，2只为科创板、2只为创业板、2只为主板。其中，1）科创板新股11月平均发行市盈率为95.7X，较10月科创板新股平均发行市盈率19.9X大幅抬升；但其中主要系高增长新股联芸科技发行市盈率166.7X的拉动，剔除联芸科技科创板新股发行市盈率仅24.7X；2）创业板新股11月平均发行市盈率为22.9X，较10月创业板新股平均发行市盈率18.2X略有提升；2）主板新股11月平均发行市盈率为12.6X，较10月主板新股平均发行市盈率17.5X有所下行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，11月新股月度平均首日收盘市盈率较上月明显收敛，目前已经回落至历史往复区间的中高位置。11月，共有5只沪深新股上市，其中，1）科 创创业新股共4只新股上市、剔除联芸科技异常高值影响、平均首日收盘市盈率为84.8X，较10月科创创业新股首日收盘市盈率140.8X明显下降；2）主板共2只新股上市、平均收盘市盈率为142.0X，较10月主板首日收盘市盈率322.6X明显收窄。比较历史来看，11月科创创业新股首日收盘市盈率较上月高位明显回落，目前或正处于历史往复的中高位区域，同时可能正处于2024年以来的偏高区位。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，上周新股首日交投热情再度升温，但可能局部性特征凸显。11月共有6只沪深新股上市，新股首日交投热情较上月极值区域出现降温；1）科创创业共有4只新股上市，首日平均涨幅为279.6%，较10月科创创业平均首日涨幅686.8%出现明显回落；2）主板共有1只新股上市，首日平均涨幅为1147.9%，较10月主板新股平均首日涨幅1739%，涨幅同样出现回落。而假设观察周度新股首日涨幅表现，在连续多个交易周新股首日交投情绪稳定在300%左右区域之后，上周新股首日交投热情再度升温，其中红四方上周首日涨幅高达约20倍、再度拉到极值区域。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：招股数量暂略有下降，发行定价继续平抑 上周，共有3只新股网上申购；其中，1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为17.1X，其中、佳驰科技发行市盈率相对更高、达20.7X；2）平均网上申购中签率为0.0429%，其中，科隆新材网上申购中签率相对更高、达0.0500%。 上周，共有2只新股开展网下询价，其中，1只为科创板、1只为创业板；2只新股均已出询价结果，为先锋精科(发行市盈率为28.6X）、博苑股份（发行市盈率为15.9X）。 上周共有1只新股开启招股；其中，1只为创业板。 所属行业 申购代 发行总量 网上发行 发行市盈 网上申购 股票代码 股票简称 网上申购日 发行价 （申万 码（万股）量（万股）率中签率% 2021） 表1：上周网上申购一览 301617.SZ 博苑股份 2024-11-29 301617 27.76 2,570 732 15.86 / 基础化工 920098.BJ 科隆新材 2024-11-26 920098 14.00 1,725 1,425 14.86 0.0500 基础化工 688708.SH 佳驰科技 2024-11-25 787708 27.08 4,001 1,144 20.72 0.0358 国防军工 资料来