大炼化周报：油价下跌，成品油和聚酯价差扩大

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 行业研究——数据点评 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：油价下跌，成品油和聚酯价差扩大 2022年8月7日 本期内容提要： 6大炼化公司涨跌幅：截止2022年8月5日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（4.74%）、荣盛石化（2.44%）、桐昆股份（2.44%）、恒力石化（-3.03%）、新凤鸣（-3.63%）、恒逸 石化（-7.22%）。近一月涨跌幅为东方盛虹（19.65%）、荣盛石化 （-4.23%）、桐昆股份（-5.01%）、恒力石化（-10.00%）、新凤鸣 （-12.47%）、恒逸石化（-13.15%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2571.03元/吨，环比增加320.08元/吨（+14.22%）；国外重点大炼化项目本周价差为1389.89元/吨，环比增加312.21.75元/吨 （+28.97%），本周布伦特原油周均价为98.06美元/桶，环比增长-7.69%。 【炼油板块】本周多国经济数据下行叠加EIA原油库存增加，国际油价震荡下跌。国内市场中，柴油、汽油先跌后涨，航煤价格小幅提升；国外市场中，东南亚市场相对抗跌，成品油-原油价差扩大，美国除航 煤-原油价差外，其它成品油价格价差均下滑；欧洲市场柴油和航煤相对抗跌，汽油价格价差同步下滑。 【化工板块】本周化工品价格受原油价格下滑影响，成本端支撑偏弱，但聚丙烯外，其它化工品价格普遍下跌，但其中MMA、PC、聚乙烯、 PX相对抗跌，价格降幅相对较小，而纯苯、苯乙烯、丙烯腈多受需求不振影响，价格价差同步下滑。 【聚酯板块】本周聚酯整体重心上移，其中长丝受上游PTA供给缩减影响，成本端支撑强劲，价格价差同步上行，盈利有所改善。但受下游需求疲软影响，涤纶短纤市场重心仍有所下行，聚酯瓶片由于供 给相对偏紧，在本周原油价格震荡下跌背景下，价格表现相对较为平稳。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份 （601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼 诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2022年8月5日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（4.74%）、荣盛石化（2.44%）、桐昆股份（2.44%）、恒力石化（-3.03%）、新凤鸣（-3.63%）、恒逸石化（-7.22%）。 近一月涨跌幅为东方盛虹（19.65%）、荣盛石化（-4.23%）、桐昆股份（-5.01%）、恒力石化（-10.00%）、新凤鸣 （-12.47%）、恒逸石化（-13.15%）。 公司名称 最新日期 近一周 近一月 近三月 近一年 年初至今 荣盛石化 2022/8/5 2.44% -4.23% 8.27% -24.25% -18.20% 恒力石化 2022/8/5 -3.03% -10.00% -1.21% -36.51% -9.90% 东方盛虹 2022/8/5 4.74% 19.65% 73.20% -14.96% 9.71% 恒逸石化 2022/8/5 -7.22% -13.15% 18.77% -26.48% -14.78% 桐昆股份 2022/8/5 1.97% -5.01% 0.87% -45.14% -27.66% 新凤鸣 2022/8/5 -3.63% -12.47% 5.47% -50.30% -32.53% 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 19.81 1,394.45 15,531 15,288 19,101 23,229 8.96 9.13 7.31 6.00 2.29 002493.SZ 荣盛石化 14.71 1,489.46 12,824 16,455 18,601 19,514 11.58 9.02 7.99 7.62 2.34 000301.SZ 东方盛虹 21.01 1,305.40 4,544 7,205 13,253 14,202 27.64 18.76 10.10 8.90 3.49 603225.SH 新凤鸣 9.83 150.35 2,254 2,467 3,321 3,958 6.69 6.11 4.53 3.80 0.8 601233.SH 桐昆股份 15.00 361.67 7,332 8,220 9,399 9,967 4.73 4.40 3.85 3.63 0.85 000703.SZ 恒逸石化 8.87 325.20 3408 5148 5573 6105 9.44 6.32 5.84 5.41 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2022年8月5日收盘价 自2017年9月4日至2022年8月5日，信达大炼化指数涨幅为67.48%，石油石化行业指数涨幅为3.11%，沪深300指数涨幅为8.09%，brent原油价格涨幅为81.35%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司本周重点公告： 【新凤鸣】 1、新凤鸣:关于回购股份进展的公告：本次回购实施起始日至2022年7月31日止，公司已累计回购股份1555.21 万股，占公司总股本的比例为1.02%，支付的金额为1.75亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。 【荣盛石化】 2、公开发行绿色公司债券（第二期）调整票面利率和投资者回售实施办法的第一次提示性公告：本期债券在存续期前2年（2020年9月2日至2022年9月1日）票面利率为4.79%，在本次公司债券存续期的第2年末，本公司 选择调整票面利率为3.45%，即本期债券存续期后2年（2022年9月2日至2024年9月1日）票面利率为3.45%。 本期债券回售申报期为2022年8月8日至2022年8月10日，回售资金兑付日为2022年9月2日。 3、荣盛石化:关于回购公司股份方案的公告：本次回购价格不超过人民币20元/股（含本数），不超过董事会通过回购股份决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%。按本次回购价格上限20元/股测算，预计回购股份的数量区间为5,000万股-10,000万股，占公司目前总股本的比例区间为0.4938%-0.9876%。 4、荣盛石化:关于回购公司股份进展的公告：截至2022年7月29日，公司通过回购公司股票1.35亿股，占公司总 股本的1.34%，最高成交价为15.83元/股，最低成交价为13.10元/股，成交总金额为19.90亿元（不含交易费用）。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2022年8月5日，布伦特周均原油价格涨幅为45.31%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为14.70%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为47.56%。 国内重点大炼化项目本周价差为2571.03元/吨，环比增加320.08元/吨（+14.22%）；国外重点大炼化项目本周价差 为1389.89元/吨，环比增加312.21.75元/吨（+28.97%），本周布伦特原油周均价为98.06美元/桶，环比增长-7.69%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：油价震荡下跌。本周多国经济数据下行叠加EIA原油库存增加，国际油价震荡下跌。周内前期，股市走强和美元指数下跌支撑油价，但欧佩克+同意9月增产10万桶/日，叠加通胀困扰下，全球经济下行压力加重，原油价格走势震荡。周内后期，多国经济数据疲软影响石油价格增长预期，利比亚原油产量恢复增加市场供给，同时美 国原油和汽油库存意外增加，加之美元汇率增强亦打压油价，在需求担忧和供给增加下油价承压下滑。目前布伦特原油周均价为98.06（-8.17）美元/桶，WTI原油周均价为92.04（-4.73）美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：柴油、汽油先跌后涨，航煤价格小幅提升。本周国际原油价格震荡下跌，地炼加工负荷下降，国内汽柴油价格先跌后涨，航煤价格整体小幅提升。供给端，本周主营及地炼开工走跌，汽柴油处于库存低位，整体成品油供应缩窄。需求端，汽柴油方面，月底主营单位出货走量为主，优惠活动刺激市场成交，但夏季高温及局部地区疫情 影响，户外终端用油单位开工负荷降低，业者入市较为谨慎，但由于库存低位，市场炒涨氛围强烈，终端需求暂显好转。航煤方面，高油价下国内外交通出行回落，叠加电动车销量占比回升，同时受国内疫情影响，居民推迟或取消夏季出行计划等因素影响，航煤需求恢复仍有阻力。但由于佩洛西窜访台湾扰乱政治危机，市场炒作气氛高涨， 叠加地炼开工负荷下滑，航煤价格小幅提升。国内市场：目前国内柴油、92#汽油、航煤周均价分别为8101.60、 8997.30、9734.00元/吨，与原油价差分别为3267.36（+402.39）、4163.06（+402.39）、4899.76（+402.39） 元/吨。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油（92#）价格及价差（元/吨）图8：原油、国内汽油（92#）价格及价差（美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为6691.61（-73.90）、5390.92（-69.31）、6242.47（-116.15）元/吨，折合135.74（-1.51）、109.36（-1.41）、126.63（-2.36）美元/桶，与原油价差分别为1857.37 （+328.49）、556.68（+333.08）、1408.23（+286.25）元/吨，折合37.68（+6.66）、11.29（+6.75）、28.57 （+5.80）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6979.34（-453.65）、6085.10（-961.28）、6718.77（-371.79）元/吨，折合141.57（-9.21）、123.