中财期货-橡胶投资策略周报：供需依旧偏弱，橡胶底部震荡-220808

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22 目录  观点策略 行情研判：底部震荡。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1、宏观方面，新车政策刺激下，国内配套市场迎来明显好转预期； 2、供给方面，降雨影响减弱，国内外供应逐步增加； 3、需求方面，轮胎国内市场需求缓慢向好，但出口不及前期，轮胎企业依然面临成品库存高企现状； 4、库存方面，截至7月28日，青岛地区天然橡胶总库存38.59 万吨，较上周跌0.26万吨，跌幅0.67%。  风险提示 1、主要产区天气情况。2、橡胶产量大幅增减。 3、下游端的需求变化。4、海关查验政策反复。 5、宏观经济回暖恶化。6、海外疫情蔓延情况。  重点关注 主要国家重要宏观数据，橡胶期现价差与跨期价差波动。 国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。 全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。 能源化工组 供需依旧偏弱，橡胶底部震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报 2022年8月8日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 行情研判：底部震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周橡胶弱势震荡，主要受工业品整体下行的影响。基本面来看，泰国7月初起因前期超跌以及周内连续降雨天气影响，胶水收购价格企稳小涨，同期来看仍处于相对高位水平。国内西双版纳地区7月整体降雨较6月有所减少，但阶段性雨水天气仍然影响割胶作业情况。海南7月继续上量，割胶进度逐渐稳定。需求端来看，轮胎国内市场需求缓慢向好，但出口不及前期，正统来看控制库存增长仍是首要任务。整体来看，国内外供应逐渐增加，而需求提升依旧有限，价格运行缺乏利多提振。不过由于橡胶前期跌幅过大，且基差深度回归后，价格底部支撑效应犹存，因此短期内预计橡胶价格维持底部震荡走势。 二、信息要闻 1、QinRex数据显示，2022年上半年，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为111.3万吨，同比降9%。其中，标胶合计出口108万吨，同比降9.2%；烟片胶出口2.6万吨，同比降7%；乳胶出口0.12万吨，同比降2.4%。 1-6月，出口到中国天然橡胶合计为8.5万吨，同比降12%；混合胶出口到中国合计为1.1万吨，同比降31%。 2、乘联会8月3日消息，7月25-31日，乘用车市场零售61.3万辆，同比增长14%，环比上周增长44%，较上月同期下降21%;乘用车批发87.8万辆，同比增长53%，环比上周增长85%，较上月同期下降11%。 初步统计，7月1-31日，乘用车市场零售176.8万辆，同比去年增长17%，环比上月下降9%；全国乘用车厂商批发211.9万辆，同比去年增长40%，环比上月下降3%。 3、据第一商用车网统计数据显示，2022年7月份，我国重卡市场销量4.9万辆左右（开票口径），环比下降11%，比上年同期的7.63万辆下降36%，净减少2.73万辆。4.9万辆是自2016年以来7月份销量的最低点，比2016年7月销量（4.97万辆）还要略低。 1-7月的重卡市场累计销售42.9万辆，比上年同期的112.1万辆下降62%，减少了69万辆。 4、2022年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为170.3万吨，同比增5%。其中，标胶合计出口84.3万吨，同比增11%；烟片胶出口23.6万吨，同比微降0.4%；乳胶出口59.2万吨，同比降1%。 5、ANRPC最新发布的6月报告预测，6月全球天胶产量料增3.8%至111.3万吨，较上月增加11.3%；天胶消费量料增5.8%至120.6万吨，较上月增加1.3%。因全球天胶供应量和消费量进一步改善，本月供应短缺降至9.3万吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 三、橡胶基本面分析 1.季节性释放周期下，供应进一步放量 国外产区方面，泰国5月中下旬南部主产区陆续开割，6月中旬起雨水减少，原料胶水收购价格走低明显。7月初起因前期超跌以及连续降雨天气影响胶水收购价格企稳小涨。周内泰国降雨影响减弱，收购价格区间走低，同期来看处于相对高位水平。国内产区方面，今年云南双版纳产区开割表现出正常的季节性，但自5-6月份开始阶段性多雨天气影响割胶作业，导致胶水产出不畅，因为原料产出不多加工厂开工负荷提升有限。7月份起整体降雨有所减少，但阶段性雨水天气仍然影响割胶作业情况。今年海南开割晚于正常季节性，进入6月份海南产区胶水产出有所增加，7月继续上量，周内全岛胶水产出基本恢复正常季节性。 图1：ANRPC主产国月度产量（千吨） 图2：ANRPC供需平衡表 02004006008001000120014002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04天然橡胶:产量:ANRPC成员国合计泰国印度尼西亚 02004006008001000120014002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04产量消费量出口数量进口数量 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图3：RU-NR价差分析 图4：期价季节性分析 1400190024002900340039004400490060008000100001200014000160001800019/8/919/11/920/2/920/5/920/8/920/11/921/2/921/5/921/8/921/11/922/2/922/5/9RU-NRRUNR 8000100001200014000160001800020000220001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：全乳胶基差分析 图6：烟片胶基差分析 -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -1500-50050015002500350045005500650075001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图7：半钢胎开工率分析图8：全钢胎开工率分析 -1010305070901101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42019202020212022 -1010305070901101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.需求端表现依然偏弱 轮胎国内市场需求缓慢向好，但出口不及前期，正统来看控制库存增长仍是首要任务；对于原材料的采购维持刚需。周内胶价区间震荡，下游买盘情绪不高，周内市场交投稳淡。 上周山东地区大部分轮胎厂家开工基本平稳，个别样本开工有所下滑，导致开工较前一周下跌。周内轮胎企业整体出货一般，加之出口市场表现不容乐观，当前厂家库存储备仍处高位水平。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为56.37%，较前一周下跌1.95个百分点，较去年同期下滑7.2个百分点。 上周国内半钢轮胎厂家开工较上周微幅下滑，整体变化不大。周内国内市场出货表现尚可，大部分工厂开工基本稳定，在高温影响下，个别轮胎企业略有所控产。上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为64.25%，较前一周下滑0.18个百分点，较去年同期上涨4.42个百分点。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：上期所库存数据分析 图8：中国天然/合成橡胶进口合计（万吨） 01000002000003000004000005000006000001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52016201720182019202020212022 -35-155254565850102030405060708090100当月值当月同比累计同比 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.青岛地区库存增加 截至8月4日，青岛地区天然橡胶总库存38.92万吨，较上周增0.33万吨，增幅0.86%；保税区内库存9.74万吨，较上周跌0.16万吨，跌幅1.62%；一般贸易库存29.18万吨，较上周增0.49万吨，增幅1.71%。本期库存微增主要体现在一般贸易库库存增长上，不过近期虽然到港货源增加，但因多数进口货物到港即被拉入工厂，因此入库量有限，增量不大。 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832