中财期货-甲醇投资策略周报：原油下跌，甲醇高位回落-220808

原油下跌，甲醇高位回落 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：宽幅震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 上周甲醇高位回落，主要由于原油下跌，拖累化工品承压运行。基本面来看，进入8月份以后，国内前期检修装置将逐步重启， 能开工率将有所回升。目前伊朗运力问题持续发酵，检修装置继续 源增加，预计8月进口量将显著下滑。需求方面，近期部分烯烃装置检修，导致开工率持续下滑，8月份需求环比预计持稳。成本 工 化端，夏季高温持续日耗仍处高位，用煤需求小幅释放，煤价趋稳运行，但原油偏弱运行，拖累化工品承压运行。整体来看，8月份甲醇供需预计改善，且成本支撑仍存，但原油弱势，因此预计 组甲醇维持宽幅震荡走势。 风险提示 1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、国内外疫情再次恶化。 重点关注 进口量，库存，新产能投产情况，原油和动力煤价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2022年8月8日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：宽幅震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周甲醇高位回落，主要由于原油下跌，拖累化工品承压运行。基本面来看，进入 8月份以后，国内前期检修装置将逐步重启，开工率将有所回升。目前伊朗运力问 题持续发酵，检修装置继续增加，预计8月进口量将显著下滑。需求方面，近期部分烯烃装置检修，导致开工率持续下滑，8月份需求环比预计持稳。成本端，夏季高温持续日耗仍处高位，用煤需求小幅释放，煤价趋稳运行，但原油偏弱运行，拖累化工品承压运行。整体来看，8月份甲醇供需预计改善，且成本支撑仍存，但原油弱势，因此预计甲醇维持宽幅震荡走势。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：甲醇期货05-09价差（元/吨）图4：甲醇期货09-01价差（元/吨） 20182019202020212022 20182019202020212022 400 400 400 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 200 0 -200 -400 -600 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场整体交投略显僵持 动力煤方面，国内动力煤整体交投略显僵持，仅产地部分地区市场情绪有好转，价格有反弹。长协煤方面，上周主流煤矿继续以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格。市场煤来看，上周主产区煤炭市场表现有分化，其中山西、内蒙地区煤矿出货不温不火，价格相对平稳，仅个别煤矿因库存压力价格有小幅下行；陕西榆林地区则受下游化工用户阶段性补库需求释放，到矿拉运车辆增加影响，销售好转，坑口价格出现上行，涨幅在35元/吨左右。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-248元/吨。周内甲醇价格上涨，故亏损有所修复。 MTO利润方面，甲醇和PP价格均有所下跌，MTO利润增加，截止7月29日，MTO期货利润为467元/吨。 图5：动力煤期货价格（元/吨）图6：甲醇期现基差（元/吨） 动力煤期货价内蒙古动力煤 甲醇基差甲醇期货价甲醇:江苏太仓 2000 1600 1200 800 400 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 0 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 图7：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨）图8：MTO期货主力合约利润（元/吨） 4500 4000 3500 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 600 400 200 300 0 0 0 0 2018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/1 0 0 200 PP-3*MA 3000 2500 2000 0 -200 -400 100 1500 1000 -600 -800 -100 500 -1000 -200 0 20/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 -1200 -3000 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2022/8/5 2550 2310 2610 240 -60 302.5 357.5 392.9 383 -55 -90.42 -80.5 2022/7/29 2600 2295 2580 305 20 307.5 357.5 380.4 385 -50 -72.88 -77.5 变化 -1.92% 0.65% 1.16% -21.31% -400.00% -1.63% 0.00% 3.30% -0.52% 10.00% 24.07% 3.87% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，周初西期货走强带动场内气氛，主产区稳中上推。成本支撑，内地各地市场低价操作逐渐谨慎，整体重心小幅上移。周后期，下游跟进节奏放缓，部分生产企业为促进出货而有让利松动，内地甲醇市场进入偏弱震荡走势。沿海地区，沿海地区下游买家存在观望气氛，下游逢低采买，周后期随着期货价格高位回落，市场买气有减弱，成交放量一般，周内均价较上周仍略有上涨。江苏甲醇价格下跌1.92%，内蒙古甲醇价格上涨0.65%，山东甲醇价格上涨1.16%。江苏至内蒙价差缩小至240元/吨，江苏至山东价差扩大至60元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国下跌至302.5美元/吨，CFR东南亚价格不变，FOB美国上涨至 392.9美元/吨，FOB鹿特丹下跌至383欧元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差扩大至55美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 19/1/1 19/3/1 19/5/1 0 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 19/9/1 19/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 19/7/1 图11：CFR中国-FOB美国甲醇价差图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差 CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 550.0 500.0 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 20/1/1 0.0 50.0 25.0 0.0 -25.0 -50.0 -75.0 -100.0 -125.0 -150.0 -175.0 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -200.0 600 500 400 300 200 100 0 30 15 0 -15 -30 -45 -60 -75 -90 -105 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -120 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、负荷下降，港口库存增加 负荷方面，截至8月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为64.78%，较上周下降1.38个百 分点，较去年同期下降4.95个百分点；西北地区的开工负荷为74.55%，较上周下降2.80个百 分点，较去年同期下降2.52个百分点。本周期内，受西北、华中、华东、西南地区开工负荷下 降的影响，导致全国甲醇开工负荷下降。截至8月4日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为： 58.45%，较上周下降0.42个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有世林化工、和宁化学，前期检修装置中，鄂能化、陕西长青、中新化工、奥维乾元、山西万鑫达等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计6家，影响 产量6.08万吨。8月份，国内部分甲醇装置有检修和恢复计划共存，预估8月份国内甲醇产量 在640万吨。 库存方面，截止8月4日，沿海地区甲醇库存在114.4万吨，环比上周四上涨2.25万吨， 涨幅在2.01%，同比上涨32.45%。预估8月5日至8月21日沿海地区进口船货到港量在67.17万-68万吨。上周华东进口船货浮仓增多，江苏仅有太仓和南京少数库区略有大型船舶卸货入库。上周除去进口船货陆续到港以外，仍有一定国产船货抵港卸货。重要下游工厂到港的进口船货增多，公共仓储到港量相对有限，关注后期进口船货实际卸货速度。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 201820192020202120222019202020212022 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 90% 85% 80% 75% 70% 65%