橡胶投资策略周报：供需依旧偏弱，橡胶底部震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22 目录  观点策略 行情研判：底部震荡。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1、宏观方面，新车政策刺激下，国内配套市场迎来明显好转预期； 2、供给方面，国外降雨影响减弱，而国内降雨增加，但整体来看供应持续放量； 3、需求方面，轮胎国内市场需求缓慢向好，但出口不及前期，轮胎企业依然面临成品库存高企现状； 4、库存方面，截至8月11日，青岛地区天然橡胶总库存38.69 万吨，较上周跌0.23万吨，跌幅0.59%。  风险提示 1、主要产区天气情况。2、橡胶产量大幅增减。 3、下游端的需求变化。4、海关查验政策反复。 5、宏观经济回暖恶化。6、海外疫情蔓延情况。  重点关注 主要国家重要宏观数据，橡胶期现价差与跨期价差波动。 国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。 全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。 能源化工组 供需依旧偏弱，橡胶底部震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报 2022年8月15日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 行情研判：底部震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周橡胶先扬后抑，主要跟随宏观波动为主。当前仍然处于消费淡季，国内经济氛围较差，但金九银十旺季预期仍然存在，且加息利空预期已被消化，此前工业品大幅下跌后，品种高位风险得到释放，因此，目前大宗商品处于震荡期。基本面来看，泰国8月份起主产区天气好转，原料胶水表现出正常的季节性，收购价格量起价跌。国内西双版纳地区周内产区多雨，影响割胶作业，整体呈现雨多胶少局面，受制于原料偏少加工厂开工受限。海南7月底8月初周内全岛胶水产出基本恢复正常季节性。周内海南降雨充沛，影响割胶作业。需求端来看，轮胎国内市场需求缓慢向好，但出口不及前期，正统来看控制库存增长仍是首要任务。整体来看，国内外供应逐渐增加，而需求提升依旧有限，价格运行缺乏利多提振。不过由于当前宏观氛围偏向稳定，且橡胶前期跌幅过大，随着基差深度回归后，价格底部支撑效应犹存，因此短期内预计橡胶价格维持底部震荡走势。 二、信息要闻 1、QinRex数据显示，2022年上半年，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为111.3万吨，同比降9%。其中，标胶合计出口108万吨，同比降9.2%；烟片胶出口2.6万吨，同比降7%；乳胶出口0.12万吨，同比降2.4%。 1-6月，出口到中国天然橡胶合计为8.5万吨，同比降12%；混合胶出口到中国合计为1.1万吨，同比降31%。 2、乘联会8月3日消息，7月25-31日，乘用车市场零售61.3万辆，同比增长14%，环比上周增长44%，较上月同期下降21%;乘用车批发87.8万辆，同比增长53%，环比上周增长85%，较上月同期下降11%。 初步统计，7月1-31日，乘用车市场零售176.8万辆，同比去年增长17%，环比上月下降9%；全国乘用车厂商批发211.9万辆，同比去年增长40%，环比上月下降3%。 3、据第一商用车网统计数据显示，2022年7月份，我国重卡市场销量4.9万辆左右（开票口径），环比下降11%，比上年同期的7.63万辆下降36%，净减少2.73万辆。4.9万辆是自2016年以来7月份销量的最低点，比2016年7月销量（4.97万辆）还要略低。 1-7月的重卡市场累计销售42.9万辆，比上年同期的112.1万辆下降62%，减少了69万辆。 4、2022年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为170.3万吨，同比增5%。其中，标胶合计出口84.3万吨，同比增11%；烟片胶出口23.6万吨，同比微降0.4%；乳胶出口59.2万吨，同比降1%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 三、橡胶基本面分析 1.季节性释放周期下，供应进一步放量 国外产区方面，泰国5月中下旬南部主产区陆续开割，6月中旬起雨水减少，原料胶水收购价格走低明显。7月初起因前期超跌以及连续降雨天气影响胶水收购价格企稳小涨。8月份起主产区天气好转，原料胶水表现出正常的季节性，收购价格量起价跌。国内产区方面，今年云南双版纳产区开割表现出正常的季节性，但自5-6月份开始阶段性多雨天气影响割胶作业，导致胶水产出不畅，因为原料产出不多加工厂开工负荷提升有限。7月份起整体降雨有所减少，但阶段性雨水天气仍然影响割胶作业情况。周内产区多雨，影响割胶作业，整体呈现雨多胶少局面。今年海南开割晚于正常季节性，进入6月份海南产区胶水产出有所增加，7月继续上量，7月底8月初周内全岛胶水产出基本恢复正常季节性。周内海南降雨充沛，影响割胶作业。 图1：ANRPC主产国月度产量（千吨） 图2：ANRPC供需平衡表 02004006008001000120014002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04天然橡胶:产量:ANRPC成员国合计泰国印度尼西亚 02004006008001000120014002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04产量消费量出口数量进口数量 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图3：RU-NR价差分析 图4：期价季节性分析 140019002400290034003900440049006000110001600021000260003100005/9/2605/12/2606/3/2606/6/2606/9/2606/12/2607/3/2607/6/2607/9/2607/12/2608/3/2608/6/2608/9/26RU-NRRUNR 800012000160002000024000280001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：全乳胶基差分析 图6：烟片胶基差分析 -3000-2500-2000-1500-1000-50005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 (1000)0100020003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图7：半钢胎开工率分析 图8：全钢胎开工率分析 -1010305070901101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42019202020212022 -1010305070901101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.需求端缺乏亮点 轮胎国内市场需求缓慢向好，但出口不及前期，正统来看控制库存增长仍是首要任务；对于原材料的采购维持刚需。周内胶价先涨后跌，下游买盘情绪不高，逢低适量买入为主，交投气氛一般。 上周山东地区大部分轮胎厂家开工运行较稳，上周调降开工的个别样本企业在周内提升生产能力，带动整体开工较上周走高。周内终端需求表现欠佳，自下而上影响轮胎企业走货节奏，加之出口市场交货放缓，轮胎企业高位库存压力犹存。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.00%，较前一周提升2.63个百分点，较去年同期下滑5.10个百分点。 上周国内半钢轮胎厂家开工小幅调整。周内多数样本企业开工运行较稳，个别生产能力进行合理调整，整体开工波动有限。当前正值雪地胎生产集中期，对整体开工存一定支撑。上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为64.68%，较前一周提升0.43个百分点，较去年同期提升4.55个百分点。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：上期所库存数据分析 图8：中国天然/合成橡胶进口合计（万吨） 01000002000003000004000005000006000001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52016201720182019202020212022 -35-155254565850102030405060708090100当月值当月同比累计同比 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.青岛地区库存微降 截至8月11日，青岛地区天然橡胶总库存38.69万吨，较上周跌0.23万吨，跌幅0.59%；其中保税区内库存9.78万吨，较上周增0.04万吨，增幅0.41%；一般贸易库存28.91万吨，较上周跌0.27万吨，跌幅0.93%。本期库存微降主要体现在一般贸易库库存下滑，一是近期仍以进口货物到港即被拉入工厂为主，增量有限；二是价格低位下游刚需买采，个别仓库出库增加所致。 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：