橡胶投资策略周报：供需依旧偏弱，橡胶底部震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22 目录  观点策略 行情研判：底部震荡。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1、宏观方面，新车政策刺激下，国内配套市场迎来明显好转预期； 2、供给方面，国外降雨影响减弱，而国内降雨增加，但整体来看供应持续放量； 3、需求方面，企业订单需求表现薄弱，成品高库存叠加当前部分地区高温限电等或导致开工较难有明显提升； 4、库存方面，截至8月18日，青岛地区天然橡胶总库存39.26 万吨，较上周增0.57 万吨，增幅 1.47%。  风险提示 1、主要产区天气情况。2、橡胶产量大幅增减。 3、下游端的需求变化。4、海关查验政策反复。 5、宏观经济回暖恶化。6、海外疫情蔓延情况。  重点关注 主要国家重要宏观数据，橡胶期现价差与跨期价差波动。 国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。 全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。 能源化工组 供需依旧偏弱，橡胶底部震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报 2022年8月22日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 行情研判：底部震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周橡胶弱势震荡。基本面来看，8月份起主产区天气好转，原料胶水表现出正常的季节性，收购价格量起价跌。近期因天然乳胶需求下滑导致加工厂对于胶水的收购积极性下降，原料价格周内延续偏弱趋势。国内西双版纳地区7月份起整体降雨有所减少，但阶段性雨水天气仍然影响割胶作业情况。周内产区延续多雨，影响割胶作业，整体呈现雨多胶少局面。7月底8月初周内全岛胶水产出基本恢复正常季节性。周内海南雨水天气影响减弱，但因部分地区割胶暂停，加之运输受限，导致原料无法进厂而影响工厂开工情况。需求端来看，轮胎厂家月内仍维持压力运行，受限于出口订单减少拖累，半钢轮胎当前集中压力略显，全钢轮胎延续弱稳暂无新的向好调整。整体来看，国内外供应逐渐增加，而需求提升依旧有限，价格运行缺乏利多提振。不过由于当前宏观氛围相对稳定，橡胶不会出现极端单边下跌行情，因此短期内预计橡胶价格维持底部震荡走势。 二、信息要闻 1、QinRex数据显示，2022年上半年，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为111.3万吨，同比降9%。其中，标胶合计出口108万吨，同比降9.2%；烟片胶出口2.6万吨，同比降7%；乳胶出口0.12万吨，同比降2.4%。 1-6月，出口到中国天然橡胶合计为8.5万吨，同比降12%；混合胶出口到中国合计为1.1万吨，同比降31%。 2、乘联会8月3日消息，7月25-31日，乘用车市场零售61.3万辆，同比增长14%，环比上周增长44%，较上月同期下降21%;乘用车批发87.8万辆，同比增长53%，环比上周增长85%，较上月同期下降11%。 初步统计，7月1-31日，乘用车市场零售176.8万辆，同比去年增长17%，环比上月下降9%；全国乘用车厂商批发211.9万辆，同比去年增长40%，环比上月下降3%。 3、据第一商用车网统计数据显示，2022年7月份，我国重卡市场销量4.9万辆左右（开票口径），环比下降11%，比上年同期的7.63万辆下降36%，净减少2.73万辆。4.9万辆是自2016年以来7月份销量的最低点，比2016年7月销量（4.97万辆）还要略低。 1-7月的重卡市场累计销售42.9万辆，比上年同期的112.1万辆下降62%，减少了69万辆。 4、2022年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为170.3万吨，同比增5%。其中，标胶合计出口84.3万吨，同比增11%；烟片胶出口23.6万吨，同比微降0.4%；乳胶出口59.2万吨，同比降1%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 三、橡胶基本面分析 1.季节性释放周期下，供应进一步放量 国外产区方面，8月份起主产区天气好转，原料胶水表现出正常的季节性，收购价格量起价跌。近期因天然乳胶需求下滑导致加工厂对于胶水的收购积极性下降，原料价格周内延续偏弱趋势。国内产区方面，今年云南双版纳产区开割表现出正常的季节性，但自5-6月份开始阶段性多雨天气影响割胶作业，导致胶水产出不畅，因为原料产出不多加工厂开工负荷提升有限。7月份起整体降雨有所减少，但阶段性雨水天气仍然影响割胶作业情况。周内产区延续多雨，影响割胶作业，整体呈现雨多胶少局面。今年海南开割晚于正常季节性，进入6月份海南产区胶水产出有所增加，7月继续上量，7月底8月初周内全岛胶水产出基本恢复正常季节性。周内海南雨水天气影响减弱，但因部分地区割胶暂停，加之运输受限，导致原料无法进厂而影响工厂开工情况。 图1：ANRPC主产国月度产量（千吨） 图2：ANRPC供需平衡表 02004006008001000120014002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04天然橡胶:产量:ANRPC成员国合计泰国印度尼西亚 02004006008001000120014002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04产量消费量出口数量进口数量 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图3：RU-NR价差分析 图4：期价季节性分析 140019002400290034003900440049006000110001600021000260003100005/9/2605/12/2606/3/2606/6/2606/9/2606/12/2607/3/2607/6/2607/9/2607/12/2608/3/2608/6/2608/9/26RU-NRRUNR 800012000160002000024000280001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：全乳胶基差分析 图6：烟片胶基差分析 -3000-2500-2000-1500-1000-50005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 (1000)0100020003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图7：半钢胎开工率分析 图8：全钢胎开工率分析 -1010305070901101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42019202020212022 -1010305070901101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.需求端缺乏亮点 轮胎厂家月内仍维持压力运行，受限于出口订单减少拖累，半钢轮胎当前集中压力略显，全钢轮胎延续弱稳暂无新的向好调整；对于原材料的采购维持刚需。周内胶价先跌后涨，下游买盘情绪不高，逢低适量买入为主，交投气氛一般。 近期国内半钢轮胎厂家开工有所调整，主要基于出口市场订单减少带来的压力，样本内部分厂家通过短暂停产及减产以缓解产销压力，目前来看周内仍有谨慎控产行为。从了解来看，当前轮胎厂家整体库存储备尚可，个别厂家库存偏高。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为61.57%，较前一周提升1.66个百分点，较去年同期提升4.28个百分点。 目前山东地区多数轮胎厂家开工弱稳延续，个别厂家呈现阶段性下调变化，主要拖累有：一是控制库存所需，厂家继续降库行为仍然存在；二是相关电厂检修影响。从了解来看，当前阶段轮胎厂家对产销控制仍较为严格，另外为了加大销量部分厂家均开启不同形式的促销活动。 上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为56.46%，较前一周提升0.76个百分点，较去年同期下滑4.87个百分点。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：上期所库存数据分析 图8：中国天然/合成橡胶进口合计（万吨） 01000002000003000004000005000006000001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52016201720182019202020212022 -35-155254565850102030405060708090100当月值当月同比累计同比 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.青岛地区库存微增 截至8月18日，青岛地区天然橡胶总库存39.26万吨，较上周增0.57万吨，增幅1.47%；其中保税区内库存9.76万吨，较上周微降0.02万吨，跌幅0.20%；一般贸易库存29.5万吨，较上周增0.59万吨，增幅2.04%。本期库存增长，主要来自一般贸易库存增长。从港口了解到，近期到港货物增加，但因下游多港上提货，因此整体入库量不大，库存仅出现微增趋势。 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段4