电力设备及新能源行业点评：通胀削减法案势如破竹，特斯拉产业链有望深度受益

美国新能源车市场仍需政策驱动。美国新能源车2022年上半年渗透率仅为6.59%，主要归因于基础设施薄弱、车型供给少、城市集群分散等原因，政府政策为新能源车发展重要扶持。美国总统拜登于2021年8月5日签署了“加强美国在清洁汽车领域领导地位”行政命令，设定了美国到2030年零碳排放汽车销量达50%的重大目标，并联合通用、福特和斯特兰蒂斯等美国主要车企发布联合申明，希望在2030年美国电动汽车渗透率达到40%~50%； 3B法案取消新能源车补贴上限的初尝试未果。2009年，美国国会设立了200,000辆的补贴退坡门槛，时至今日，特斯拉、通用等车企纷纷触及20万辆补贴门槛。 补贴上限政策若迟迟无法取消，北美市场预计在未来1-2年内变成纯市场驱动，遏制北美新能源汽车市场的发展。2021年11月19日，拜登1.75万亿美元《重建更好的未来》法案（Build Back Better）在众议院获得通过。若法案生效，目前最高7500美元的单车补贴提升至最高12500美元，同时取消了车企20万辆的补贴上限，特斯拉、通用将重新进入补贴名单。而由于3B法案覆盖面广，支出金额庞大，为美国财政带来巨大压力，因此迟迟未能通过； 2022通胀削减法案作为后继者，方案优化，通过阻力大幅减小。2021年7月28日参议院民主党参议员Joe Manchin和参议院多数党领袖Chuck Schumer联合发布“2022年降低通胀法案”，该法案将在未来十年投资3690亿美元用于能源和气候变化项目，并再次提出取消20万辆补贴上限。该方案相较3B法案精简了覆盖范围，降低了单车补贴金额，大幅减少了政府财政压力，目前已取得关键人物的支持。 特斯拉重回补贴范围，为产业链注入强心剂。新法案中7500美元的汽车购置补贴对目前不享受补贴的特斯拉、通用、丰田而言是巨大利好。此前6月15日特斯拉针对美国市场进行的车型调价，最大涨幅高达6000美元，而本次补贴有望抹平调价涨幅，进一步提升其北美销量，并使其盈利能力回升，建议重点关注：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、中伟股份、天赐材料、科达利、芳源股份、拓普集团、三花智控等企业。太阳能、风力涡轮机等清洁能源从B端、C端提供补贴及税收优惠，将进一步提升中国清洁能源企业出口，建议重点关注：隆基绿能、晶澳科技、天合光能、阳光电源、福斯特等企业。 风险提示：政策通过不及预期风险、补贴金额不及预期风险、美国新能源车产业链本土化风险 1.政策为基，助力渗透率不断提升 同为汽车大国，美国新能源车渗透率处于低位。美国作为全球新能源汽车增长第三大市场，尽管起步发展较早，但是渗透率仍处于低谷。2022年上半年美国新能源车销量44.10万辆，6月渗透率仅为6.25%，而中国、欧洲市场6月新能源车平均渗透率远高于美国。 图1：美国新能源车月销量(万辆) 图2：美国新能源车渗透率 图3：中国新能源车渗透率 图4：欧洲新能源车渗透率 新能源车定价高，政策补贴提高消费者接受度。据咨询公司J.D Power的数据显示，2022年5月美国电动车的平均价格为5.4万美元（约36万元人民币）、汽油车的平均价格为4.44万美元（约29.7万元人民币）。自2008年起，美国出台了多项税收优惠政策，鼓励新能源汽车的消费和使用。同时，美国还采取温室气体排放标准和环保积分交易机制等措施促进车企对新能源汽车的研发投入。 行政命令签署，明确新能源车重要地位。美国总统拜登上台后，于2021年8月5日签署了“加强美国在清洁汽车领域领导地位”行政命令，设定了美国到2030年零碳排放汽车销量达50%的重大目标，并联合通用、福特和斯特兰蒂斯等美国主要车企发布联合申明，希望在2030年美国电动汽车渗透率达到40%~50%。行政令特别明确了零排放汽车的内涵，除传统纯电动汽车(BEV)、插电式混合动力汽车(PHEV)外首次强调了氢燃料汽车(FCEV)。美国各州也因地制宜地提出了各种新能源汽车发展和推广的利好政策，加州2021年5月7日最新发布的《清洁能源政策》提出了更为激进的目标，到2030年纯电动、燃料电池及插电式混合动力电动汽车的渗透率达到60%，2035年实现仅销售零排放汽车的目标。 表1：美国新能源车相关政策梳理 2.3B法案提出，初尝试解除补贴限制未果 2009年，美国国会设立了200,000辆的补贴退坡门槛，时至今日，车企纷纷触及20万辆补贴门槛。 1.特斯拉在2018年7月前就已达到该门槛，通用于2018年第四季度销量也已超20万辆。因此，目前特斯拉、通用新能源车均处于无补贴状态。 2.丰田是继特斯拉（Tesla）和通用汽车（General Motors）之后第三家在美国达到20万辆新能源汽车销量大关的汽车制造商，这是获得美国联邦税收抵免的上限。在本季度末（9月30日）之前，全额补贴仍将适用，之后将下降，对丰田而言接下来的税收抵免崩溃将增加消费者的成本，并阻碍推出新能源汽车。 3.福特集团2022年上半年销量2.5万辆，截至2022年6月底累计销量已达20.66万辆，预计下半年补贴逐步退坡。失去补贴后，起售价4.39万美元的传奇车型Mach-E及起售价3.99万美元的新上市纯电皮卡f-150 lighting的销量或将同样承压。 图5：补贴门槛设立以来各车企新能源车累计销量 拜登提出“BBB”法案，扶持电动车行业发展。补贴上限政策若迟迟无法取消，北美市场预计在未来1-2年内变成纯市场驱动，无疑遏制了北美新能源汽车市场的发展，北美主流车厂已经联合呼吁当局政府取消20万补贴上限。2021年11月19日，拜登1.75万亿美元《重建更好的未来》法案（Build Back Better）以220-213票在众议院获得通过。若法案通过，目前最高7500美元的单车补贴提升至最高12500美元，同时取消了车企20万辆的补贴上限，随着特斯拉、通用重新进入补贴名单，美国新能源车市场将迎来又一高潮。“BBB法案”作为综合性政策，覆盖面极广。法案支出高达1.75万亿美元，其中5550亿美元清洁能源及气候投资为最大支出项，此外还涉及3-4岁儿童学前教育、联邦医疗保险药品价格等方面。广泛的覆盖范围推高“BBB法案”预算金额，耶伦强调，该项法案的巨额预算资金主要通过对高收入人群征税、公司税等渠道筹措，在该框架下预计未来十年可获得超过2万亿美元的收入，完全支付了框架提出的1.75万亿美元账单。 法案加大车企补贴力度，重点扶持本土企业。3B法案中，车企补贴门槛取消了20万辆的上限，改为电动车渗透率达到50%之后对补贴进行退坡，此外将此前的7500美元税收抵免优惠提升至最高12500美元，补贴具体构成为：基础补贴4000美元；电动车携电量40度电以上（2027年门槛调整为50度电），再补3500美元；工会成员（通用、福特、Stellantis）企业，额外再得4500美元；如果50%零部件“美国化”且电池产自美国，还能再得500美元。 图6：BBB法案资金支出(亿美元) 国会预算办公室（CBO）收支分析与白宫相左，法案表决陷入泥泞。根据美国国会预算办公室测算，法案在5年内将产生9413亿美元的支出和1493亿美元的收入，美国赤字将增加7920亿美元；在10年内将产生1.636万亿美元的支出，而由于各项税收措施，将产生1.269万亿美元的收入，使赤字增加额将从7920亿美元下滑至3670亿美元。 表2：BBB法案带来的政府收入测算(亿美元) 表3：BBB法案带来的政府盈利测算(亿美元) 日落立法（Sunset Legislation）成为法案通过的另一大隐忧。所谓的“日落法案”指的是立法机关对授权立法的时间加以限制，明确法案每一项将有一个到期日期，届时政客们可以决定是否延长该法案。由于担忧法案一旦推行，部分政策将不可避免地由临时政策转变为长期政策，进而加重财政负担，因此就结果而言，BBB的实际成本将远超拜登政府的宣传。 3.后继方案开源节流，表决流程一马平川 3B法案难以通过，“2022年降低通胀法案”进行接力。美国白宫7月27日发布声明，参议院民主党参议员Joe Manchin和参议院多数党领袖Chuck Schumer联合发布“2022年降低通胀法案”(The Inflation Reduction Act of 2022)。 该法案将在未来十年投资3690亿美元用于能源和气候变化项目，目标是到2030年将碳排放减少40%，是美国在未来能源安全、减少开发成本、创造就业、清洁能源解决方案等领域所做出的最重大投资。 表4：2022年降低通胀法案主要内容 新法案开源节流，通过可能性大幅增加。对比被Joe Manchin在参议院反对的BBB法案，本次法案1）总支出额为7390亿美元，相较3B法案削减了1.01万亿美元、其中用于清洁能源投资为3690亿美元，相较3B法案削减了1810亿美元；2）没有针对美国汽车工人联合会工人及美国本土制造的电动车提供7,500美元以外的5,000美元额外补贴。 图7：新旧法案支出额对比(亿美元) 图8：新旧法案清洁能源支出占比对比 取得关键人物支持，落地可能性进一步增加。保守派民主党人曼钦对拜登一系列经济议程的反对由来已久，由于其阻挠，民主党一直无法以和解方式绕过共和党人推进包含气候和清洁能源条款的优先事项。而此次，参议院多数党领袖舒默与曼钦之间的谈判已历时数月，在曼钦的立场发生重大变化后，两人最新达成的协议意味着民主党人有望在11月中期选举前完成最为关键的一项经济法案。 税收抵扣额度高，新能源车销量有望迎来显著增长。美国新能源车市场目前车型供给较为单一，特斯拉销量占比约50%，通用、丰田、福特紧随其后，成为触及20万辆补贴限额的第一梯队。按照现行补贴政策，特斯拉，通用已达额度上限无补贴，丰田、福特于今年触及20万辆门槛，补贴额度逐步退坡。四家车企除特斯拉外，全车型起售价均为2-5万美元，单车7500美元的补贴对其销量及厂商均有显著影响。对特斯拉、通用而言，重获补贴将显著提升其车型竞争力。 图9：特斯拉车型定价(美元) 图100：通用车型定价(美元) 图11：丰田车型定价(美元) 图12：福特车型定价(美元) 4.投资建议 2022通胀削减法案落地可能性较大，50%的支出用于清洁能源领域税收抵免及补贴，其中电动车占比极高，若特斯拉、通用重获补贴，补贴额度有望支持特斯拉对旗下车型降价，建议重点关注：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、中伟股份、天赐材料、科达利、芳源股份、拓普集团、三花智控等企业。 太阳能、风力涡轮机等清洁能源从B端、C端提供补贴及税收优惠，有望进一步提升中国清洁能源企业出口，建议重点关注：隆基绿能、晶澳科技、天合光能、阳光电源、福斯特等企业。 5.风险提示 政策通过不及预期风险、补贴金额不及预期风险、美国新能源车产业链本土化风险。