东方证券ESG专题研究系列之三：“碳”察中国绿色经济新机遇

“碳”察中国绿色经济新机遇 ——东方证券ESG专题研究系列之三 研究结论 碳中和形成全球共识，1.5℃目标紧迫。经过长达30年的国际谈判和气候合作， 《巴黎协定》框架下确定全球升温低于2℃，努力控制在1.5℃的目标，大部分国家定下了不晚于2050年实现碳中和的目标。UNFCCC公开报告显示，各国仍需大幅提高或超额完成国家自主贡献；IPCC研究显示，2010-2019年间全球温室气体平均排放量处于人类历史上的最高水平，1.5℃目标紧迫。 中国面朝3060目标，“1+N”政策体系自上而下落实。低碳转型有利于化解能源供需矛盾和能源安全问题，我国也已具备在光伏等新能源领域的一定优势。 中央层面，《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，成为中国3060目标的顶层设计。国务院在《2030年前碳达峰行动方案》对30多个涉及双碳的全国和各地方、各领域、各行业的政策措施作了总体部署。新能源领 域，明确目标2030实现风电、光电总装机容量12亿千瓦以上，高碳领域陆续发布了建筑、钢铁行业等发展意见，为转型经济奠定了基础。 地方层面，大部分省市已出台落实政策，明确短、中、长期碳减排规划。短期目标上，地方目标更具灵活性，天津、安徽、河南、湖南、黑龙江和宁夏的单位生产总值能耗目标高于国家目标，浙江、福建、湖南、广西、云南、甘肃的非化石能源消费比重目标均超20%；中长期目标上，地方定量目标多与国家目标保持一致、预期2060年顺利实现碳中和目标。 国内绿色金融政策及践行。绿色经济快速推动之下，绿色金融也紧随其上。“双 碳”目标带来巨大资金需求，目前绿色投资缺口较大并呈扩大趋势。我国早在10年前就开始布局推动绿色金融的发展，经多年探索，绿色金融体系已形成“五大支 柱”。 碳金融体系的完善、产品创新、和国际交流，提升金融业支持绿色低碳发展的能力。绿债方面，中国已成为世界第二大绿债市场，2021年在境内外市场的贴标绿色债券发行总额同比增长140%至1095亿美元，实现强劲反弹，2021年底累计绿色 债券发行量为1992亿美元，中国市场对碳减排做出积极回应。绿色投资缺口、绿色金融政策的逐步落实和碳金融、绿色债券的催化奠定了金融行业未来的发展方向。 “碳”察机遇，以新能源为抓手。我们认为“先立后破”将成为今后我国保障能源安全、实现低碳转型的核心思想，在坚定“双碳”目标的前提下，中长期的增量能源供给预计仍将倚重可再生能源的快速发展。光伏发电、风电、核电都将快速发 展，并将在“十四五”、“十五五”期间成为覆盖增量用电需求的主力，并在2030 年以后逐步对火电的电量份额进行替代。 上市公司越来越重视可持续发展。与国际接轨，到今年6月底，中国大陆加入PRI突破100家；截至今年7月1日，加入TCFD的机构达47家。上市公司越来越重视环境、社会和治理信息的披露。我们的统计下，截至今年6月8日，已有272家 （91%）沪深300上市公司发布2021年ESG报告，过去三年发布报告的公司数量稳步增长。危废处理、资源能源利用效率披露率分别为79%和92%；应对气候变化披露率和水资源管理披露率分别达62%和63%，公共事业、能源行业披露应对气候变化信息的公司占所在行业的88%和83%，反映出受“双碳”目标影响较大的行业已经开始积极采取行动。 在“双碳”目标指引下，实体经济的发展转型、新技术研发不仅需要绿色金融的支持，也为金融投融资开打了更大的空间，金融和实业构建成新的可持续发展模式。 风险提示 一、“双碳”政策落地不及预期 二、假设条件发生变化将导致测算结果产生偏差三、公司ESG数据披露标准不统一 投资策略|专题报告 报告发布日期2022年08月05日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 周迪zhoudi1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050001 陈刚chen_gang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050003 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 境外ESG监管新发展：——东方证券ESG专题研究系列之二 2022-07-17 ESG投资的起源、现状及监管：——东方 2022-03-08 证券ESG专题研究系列之一 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、碳中和成为全球共识，1.5℃目标紧迫4 全球合作以应对气候变化4 气候变化的现状：充满挑战性的1.5℃目标5 二、中国面朝3060目标，“1+N”政策体系自上而下落实6 低碳转型对我国的积极影响和稳步推行的意义6 中央：双碳“1+N”政策顶层引领7 地方：各地纷纷落实政策，落实碳达峰目标遍地开花8 三、国内绿色金融的政策和践行11 绿色投资资金缺口较大并呈扩大趋势11 国内绿色金融政策发展历程12 碳金融体系顶层设计的三条发展主线15 现有碳金融工具的规模及其发展速度16 碳市场融资工具16 碳市场交易工具16 碳市场支持工具17 绿色信贷的资金引导作用18 绿色债券市场保持高速增长18 四、“碳”察机遇：以新能源为抓手19 能源结构与“双碳”背景下的变化19 新能源发展为“双碳”的有力抓手20 上市公司越来越重视可持续发展20 转型案例1：华能国际推进能源结构转型23 转型案例2：宝钢股份碳中和路线24 五、总结25 风险提示26 图表目录 图1：全球气候治理机制的历史时间线4 图2：全球主要国家的碳中和目标6 图3：全球气候变暖趋势仍在持续6 图4：全球人为温室气体排放持续上涨，1.5℃目标紧迫6 图5：2020年中国光伏产业链各环节占全球的比重7 图6：中国光伏硅料及组件环节占全球的比重7 图7：碳中和投资缺口预测12 图8：过去6年中国绿色债券发行量19 图9：中国是世界第二大绿色债券市场19 图10：我国碳中和路径下的能源消费需求预测20 图11：我国一次电力发电量预测20 图12：我国未来十年的传统能源发展预测20 图13：中国加入PRI机构数量（截至2022年6月末）21 图14：中国大陆的TCFD支持机构数量（截至2022年7月1日）21 图15：2019-2021年沪深300成分股公司ESG报告发布情况22 图16：2021年应对气候变化和水资源管理披露情况22 图17：2021年危废处理和资源能源利用效率披露情况22 图18：2021年各行业应对气候变化信息披露情况23 图19：华能国际2021年燃煤机组规模结构23 图20：华能国际2021年发电装机结构23 图21：华能国际的清洁能源装机占比逐渐提高24 图22：宝钢股份中长期减碳规划24 图23：宝钢股份技术节能量（万吨标煤）25 图24：近三年吨钢综合能耗变化趋势25 图25：宝钢股份内部的分布式可再生能源新增装机容量计划（兆瓦）25 表1：《巴黎协定》主要内容5 表2：各省市相关双碳目标（到2025年）8 表3：各省市相关双碳目标（到2030、2060年）10 表4：2020-2050年各种情景下的总投资需求（单位：万亿元）12 表5：绿色金融政策梳理13 表6：境外对TCFD的吸收整合21 一、碳中和成为全球共识，1.5℃目标紧迫 全球合作以应对气候变化 三大里程碑式文件为世界各国合作打下坚实基础。上世纪90年代，世界各国间的国际气候谈判拉 开帷幕，在长达30年的国际谈判中，先后达成了《联合国气候变化框架公约》、《京都协定书》和《巴黎协定》三大里程碑式文件，为合作应对气候变化打下坚实基础。1992年，各国加入《联合国气候变化框架公约》，《公约》确立了全球应对气候变化的指导原则和国际气候谈判的总体框架。在此后数十年的缔约方大会上还先后形成了《京都协定书》、“巴厘路线图”、《哥本哈根协议》、《巴黎协议》等文件，气候减排目标越来越明确、具体，直至《巴黎协定》中明确为与工业化前水平相比，将全球变暖控制在2℃以内，并努力控制在1.5℃以内。 图1：全球气候治理机制的历史时间线 1992 1997 2007 通过《联合 COP3通过 COP13通过 2015 国气候变化 《京都议定 “巴厘路线 COP21通过 框架公约》 书》 图” 《巴黎协定》 1994 2005 2009 2021 《联合国气 《京都议定 COP15通过 COP26通过 候变化框架公约》生效 书》生效 《哥本哈根协议》 《格拉斯哥气候公约》 数据来源：UNFCCC，东方证券研究所 《巴黎协定》明确温控目标，强调了金融支持对应对气候变化的重要性。《巴黎协定》旨在大幅减少全球温室气体排放，加强对气候变化的全球应对，主要内容包括（1）把全球平均气温升幅控制在工业化前水平以上低于2℃之内，并寻求将气温升幅进一步限制在工业化前水平以上1.5℃以内的措施；（2）每5年审查一次各国对减少温室气体排放的贡献；（3）通过气候融资，帮助贫困国家适应气候变化并改用可再生能源。值得注意的是，为了实现气候减排目标，《巴黎协定》第2条1(c)明确规定“使资金流动符合温室气体低排放和气候适应型发展的路径”，这同时也是要求各国在经济发展中将气候目标与金融框架结合，进行可持续性投资，实现整体共赢。 表1：《巴黎协定》主要内容 核心目标 把全球平均气温升幅控制在工业化前水平以上低于2℃之内，并努力将气温升幅限制在工业化前水平以上1.5℃之内。 全球达峰与“气候中和” 为了实现温控目标，缔约方旨在尽快达到温室气体排放的全球峰值，认识到发展中国家缔约方的峰值将需要更长的时间，以便在本世纪下半叶实现温室气体源的人为排放与汇的清除之间的平衡。 减排承诺 缔约方应每5年通报一次国家自主贡献。 损失与损害 缔约方应在合作和促进的基础上，就与气候变化不利影响有关的损失和损害，包括通过华沙国际机制，加强了解、行动和支持。 对发展中国家的资金支持 重申了发达国家缔约方有义务支持发展中国家缔约方努力建设清洁、适应气候变化的未来，提供协助减缓和适应两方面的资金，同时首次鼓励其他缔约方自愿捐款。 透明度 报告减缓、适应气候变化和资金支持等方面的信息，为发展中国家提供灵活性。 数据来源：UNFCCC，东方证券研究所 COP26以行动落实《巴黎协定》，为全世界走上更可持续的低碳道路奠定基础。2021年10月 31日至11月13日，《联合国气候变化框架公约》第二十六次缔约方大会（COP26）在英国格 拉斯哥召开并最终形成了《格拉斯哥气候公约》。公约呼吁所有国家在2022年提出更有力的国家 行动计划，重申并敦促发达国家尽快全面兑现每年为发展中国家提供1000亿美元的承诺，呼吁提供两倍资金支持发展中国家适应气候变化的影响并构建复原力。同时还有以下亮点： IFRS成立国际可持续发展准则委员会（ISSB），后者旨在为了公众利益并满足投资者的信息需求，将国际上常用的可持续信息披露框架统一化，负责制定全面高质量可持续发展披露标准的全球基准。在今年3月，ISSB发布了可持续信息披露标准的征求意见稿，均基于TCFD框架。 格拉斯哥净零金融联盟（GFANZ）宣布，已经有来自45个国家的450多家金融机构承诺将调整其投资活动，向净零排放过渡，并努力提供在未来30年内实现净零排放所需的100万亿美元的投资。这些金融机构资产价值共计超过130万亿。 中美联合发布《中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》，承诺合作应对气候危机，加快向全球净零经济转型；提出终端用户行业脱碳、电气化与能源转型社会效益最大化两项目标；深入甲烷减排合作；通过有效执行禁止非法进口的法律共同支持消除全球