黑色金属资讯周报

黑色金属 2022.8.01-8.07 一、【钢材】去库加速支撑价格反弹，复产仍会带来扰动 观点：关注反弹会否有压力。跨月正套逢低介入。中期保持滚动期现正套思路。 逻辑：几个利多消息的集中反映，导致期现价格大幅拉涨，助推期价升水现货，基差结构吸引期现正套头寸入场，贡献了现货的成交流动性。同时，需求确实也有一些环比好转的变化。前期经过产业一波负反馈，钢厂即期生产有利润，淡季去库也导致市场开始担心若不能快速复产，则后续库存大幅削弱后旺季可能会有缺规格现象，进而驱动钢材价格上涨；而当下快速复产的话，前期因减产或负反馈导致钢厂普遍采取低库存策略，复产带来的炉料补库也有望驱动原料价格反弹。于此，短期关注行业阶段性正反馈的支撑。 主要关注点：即期需求释放的可持续性偏差及钢厂复产带来的供给端压力 二、【双焦】阶段性正反馈驱动，期价升水现货 观点：关注现货涨价驱动，否则期货单边拉涨不具备持续性。择机参与期现正套。 逻辑：焦价连续调降五轮后，市场风险已经得到较大幅度释放，同时焦企也处于持续亏损以及抵抗的状态，恰逢当下钢厂利润转正以及对炉料的库存都保持低位，本周能看到钢厂可用库存天数已重新回落；也就意味着后续若钢厂有复产动作及对炉料的补库计划，则低库存的炉料价格会有率先反弹的驱动，这一点在盘面价格提前上涨并升水现货的结构中或许已经体现。那本周期现正套机会也确实对港口贸易货有了一定影响，据悉运费及港口的成交情况均有一定幅度好转。据此现货涨价驱动，否则期货单边拉涨不具备持续性。 主要关注点：钢厂复产情况 三、【铁矿石】情绪缓和明显，关注复产和补库的兑现 观点：价格震荡，跟随钢价波动。 逻辑：宏观冲击减弱，钢材通过减量平衡供需矛盾，钢价企稳，钢厂利润修复，铁水产量大概率见底，正负反馈交替作用，矿价跟随钢价波动，短期反弹为主，中期总体承压不改。 主要关注点：钢厂减产；用钢需求表现；矿山发运及宏观风险等。 四、【动力煤】港口价格跌至限价附近，短期或有企稳表现 观点：短期内煤价下行或有一定阻力，暂稳运行；长期来看，煤炭供需趋于宽松，价格重心下移趋势难改。 逻辑：市场“强现实弱预期”，短期内动力煤供需总量保持平衡，高温天气和结构性问题对市场仍有一定支撑，但中长期向下压力加大。 主要关注点：增产政策落地情况；疫情变化及需求回补情况，以及国际能源市场动态。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2022年7月31日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 钢材：去库加速支撑价格反弹，复产仍会带来扰动 关注反弹会否有压力。跨月正套逢低介入。中期保持滚动期现正套。 （1）本周几个利多消息的集中反映，导致期现价格大幅拉涨，不过也助推期价升水现货，基差结构吸引期现正套头寸入场，贡献了一些现货的成交流动性，本周建材成交明显放量。 （2）但同时，随着市场情绪的回暖，需求确实也有一些环比好转的变化。 （3）前期经过产业一波负反馈，钢厂即期生产有利润，淡季去库也导致市场开始担心若不能快速复产，则后续库存大幅削弱后旺季可能会有缺规格现象，进而驱动钢材价格上涨；而当下快速复产的话，前期因减产或负反馈导致钢厂普遍采取低库存策略，复产带来的炉料补库也有望驱 动原料价格反弹。 （4）基于此，短期关注行业阶段性正反馈的支撑，市场暂时会乐观一些。 （5）风险点应该来自于即期需求释放的可持续性偏差及钢厂复产带来的供给端压力。 1、行情综述：黑色系本周止跌反弹，炉料涨幅居前，盘面生产利润压缩。当周各品种涨跌情况排序：铁矿石﹥焦煤﹥焦炭﹥硅铁﹥热卷﹥螺纹钢﹥硅锰。 2、库存及产量：通过前期一波快速负反馈及压产，炉料下跌再度导致钢厂即期利润转正，据悉有钢厂着手复产，但从微观层面观察复产的量好像还没有很大；钢联周度产量数据因为存在一些滞后性，本周铁水依然保持回落，预计下周会有增量回升。从电炉开工情况反馈，复产也不够快速，主要因废钢比较难收，不过随着利润情况的维持，后续会激发更多钢厂复产的动力。短期来看，供给端缓慢回升或许有助于供需结构的良性维持，不至于快速恶化。 3、现货成交：环比继续回升，同比仍有降幅。本周建材日成交均值17.12wt，环比增加0.84问题。 4、基差：基差小幅走高。截至周五，rb2210以华东地区现货核算基差54，较前一周回升47，但周中基差一度回落至复制，期现正向套利有波段滚动操作机会。 5、虚拟利润：盘面虚拟利润走弱。截至周五，10合约盘面利润收于294；09合约焦化利润74。 6、成本端，静态成本来看，钢厂即期利润转正。这一点会驱动部分钢厂有复产动力，不过电炉的问题在于废钢难收，高炉在于复产的流程和时间周期偏长，所以钢厂供给端的压力暂时没那么快显现，若时间周期稍微拉长一点，又到了建材旺季，可以抵消一些供给增量。不过还是要继续跟踪，关注一下供给增量与需求增量的pk。 7、观点综述：本周几个利多消息的集中反映，导致期现价格大幅拉涨，不过也助推期价升水现货，基差结构吸引期现正套头寸入场，贡献了一些现货的成交流动性，本周建材成交明显放量。但同时，随着市场情绪的回暖，需求确实也有一些环比好转的变化。前期经过产业一波负反馈，钢厂即期生产有利润，淡季去库也导致市场开始担心若不能快速复产，则后续库存大幅削弱后旺季可能会有缺规格现象，进而驱动钢材价格上涨；而当下快速复产的话，前期因减产或负反馈导致钢厂普遍采取低库存策略，复产带来的炉料补库也有望驱动原料价格反弹。基于此，短期关注行业阶段性正反馈的支撑，市场暂时会乐观一些。风险点应该来自于即期需求释放的可持续性偏差及钢厂复产带来的供给端压力。 8、策略建议： 1）单边：关注反弹会否有压力。 2）套利：期现滚动正套；关注盘面跨月正套逢低介入。 9、风险关注：钢厂复产情况 数据周报——螺纹钢 螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图 卷螺差 螺矿比价 钢厂利润（盘面模拟） 焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢建材南北价差 库存周数据：缓慢去库 基差冲高回落 热卷基差 坯材期货价差 螺纹表需同比降幅依旧明显 热卷表需走弱 钢厂停产增加 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2022年7月31日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 双焦：阶段性正反馈驱动，期价升水现货 关注现货涨价驱动，否则期货单边拉涨不具备持续性。 (1）焦价连续调降五轮后，市场风险已经得到较大幅度释放，同时焦企也处于持续亏损以及抵抗的状态，恰逢当下钢厂利润转正以及炉料的库存都保持低位，本周能看到钢厂可用库存天数已重新回落； (2）也就意味着后续若钢厂有复产动作及对炉料的补库计划，则低库存的炉料价格会有率先反弹的驱动，这一点在盘面价格提前上涨并升水现货的结构中或许已经体现。 (3）那本周期现正套机会也确实对港口贸易货有了一定影响，据悉运费及港口的成交情况均有一定幅度好转。 (4）据此关注现货涨价驱动，否则期货单边拉涨不具备持续性。 1、供应方面：随着焦炭第五轮降价落地，焦企仍旧保持高亏损，开工率维持低位，供给端保持收紧状态；下游对焦炭次的低库存策略及钢厂买货意愿也保持在低位，焦企出货并没有太大改观，厂内库存依然保持不同程度累积。 2、需求方面：随着前期钢厂亏损幅度扩大，钢厂主动减产，带动螺纹钢库存持续去化。从上周开始，部分钢厂即期利润开始转正，钢材市场预期有所好转，市场对高炉复产预期增强，若这一状态继续保持，则有望拉动焦炭刚需回升。从本周钢厂可用天数看，开始出现小幅下降，钢厂在持续压价去库后，或有望带动一定的补库存需求回升。同时，焦炭期现价差回到期价升水状态，关注期现套头寸是否会入场以拉动现货开启上涨周期，形成期现共振上涨的局面。 3、成本端：焦煤作为最前端品种，在负反馈驱动下容易超跌，而在正向反馈的市场驱动里，也比较容易出现领涨的状态，本周焦煤的涨幅就比较客观。其实从供需的角度来看，并未发生太大的变化，国际焦煤价格依然处于下跌状态，蒙煤通关虽然并未能继续大幅增加，但也保持常态化通关车数，需求端则是焦企开工保持低位。短期价格领涨更多来自于情绪修复下，超跌品种的修复，以及低库存背景下下游补库可能带来价格的高弹性。 4、总结：焦价连续调降五轮后，市场风险已经得到较大幅度释放，同时焦企也处于持续亏损以及抵抗的状态，恰逢当下钢厂利润转正以及对炉料的库存都保持低位，本周能看到钢厂可用库存天数已重新回落；也就意味着后续若钢厂有复产动作及对炉料的补库计划，则低库存的炉料价格会有率先反弹的驱动，这一点在盘面价格提前上涨并升水现货的结构中或许已经体现。那本周期现正套机会也确实对港口贸易货有了一定影响，据悉运费及港口的成交情况均有一定幅度好转。据此关注现货涨价驱动，否则期货单边拉涨不具备持续性。 策略建议： 1）单边：现货涨价驱动，否则期货单边拉涨不具备持续性。 2）套利：择机参与期现正套。焦煤9-1正套。 风险点关注：钢厂复产情况 数据周报-焦煤焦炭 焦炭焦煤（主力合约）日k线图 螺纹钢/焦炭比价 焦炭/焦煤比价 行业数据-焦炭 现货价格——焦炭现货第四轮提降部分落地 焦煤库存边际回升 焦煤库存：6港口合计 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日7月5日8月5日9月5日10月5日11月5日12月5日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 焦炭库存及开工情况 焦煤基差 焦炭基差 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 2022年7月31日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 铁矿石：情绪缓和明显，关注复产和补库的兑现 1、短期情绪略有缓和，价格仍以反弹为主，但中长期行业发展步入新周期，需求向弱大背景下，黑色产业利润压缩，价格重心下移。 2、钢厂利润的短时修复和中期承压，入炉需求由钢材供需驱动，钢厂利润指引下，正负反馈交替作用，矿价上下跟随。 操作建议：区间操作，布局跨月正套。 风险关注：外围宏观变化、钢厂复产和终端需求表现等。 1、随着美联储7月加息落地，宏观利空淡化，商品反弹强劲。同时行业层面，郑州和杭州等地对部分地产企业出台纾困政策，钢联和钢谷钢材数据表明钢材的减量使得钢材供需矛盾缓和，钢价带动矿价向上，市场交易钢厂复产和补库。 2、短期看来，供需矛盾的缓和是以钢材减量实现的，需求端并未明显改善，由于需求往往决定价格上限，因此短期黑色板块仍将继续承压，而钢厂利润修复后产量上升可能又将使得供需矛盾变化，从而引起价格波动。 3、随着行业步入新的发展周期，行业高利润难现，整合重组将重现，黑色板块整体价格重心已然下移。钢厂利润的短时修复和中期承压