商品期货早班车

2022年08月03日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵 市场继续交易美联储加息可能放缓的预期，不过美联储官员公开讲话给市场泼来一盆冷水。明尼阿波利斯储 金 备银行行长称市场的这一预期过于超前，当前美联储的目标依旧是将通胀降至2%的水平。美联储的主要依据 属 依旧是紧张的劳动力市场。不过考虑到受疫情影响下劳动参与率的降低，实际上美国劳动力市场的紧张可能并不是需求出色的表现，反而是供应不足所造成的。如果真是这样，那么在劳动力市场供需双降的格局下，对于美联储所言的劳动力市场强劲的表述我们就不能那么乐观，实际经济环境可能比美联储预计的更差。而本周五即将公布最新一期的非农数据，建议投资者密切关注新增非农就业的人数，这将验证当前的经济到底走向何处。操作上，当前环境整体有利于贵金属价格反弹机会，中长期看，我们担忧在收紧状态下的经济衰退等高度不确定性事件，建议依旧维持多配。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆继续下跌，因市场在交易美豆优良率高于市场预期。供给端来看，南美旧作供给大减产，而美豆新作面积USDA报告预期增加1%。需求端，短期南美出口旺季，抑制美豆旧作出口，符合季节性。整体来看，短期市场处于天气市，波动加剧，焦点在新作产量博弈，核心是关注天气因子，目前预期未来一周局部仍是高温少雨。国内大豆到货下降，阶段性去库，及考虑压榨利润仍亏损，M91正套，而远月单边跟随成本端。观点仅供参考！ 油脂 昨日马盘下跌，因印尼放宽出口配额。自8月1日开始，政府允许出口商根据DMO计划发运9倍于他们国内的销售量，高于之前的7倍。供给端来看，MPOA预估马来7月1-20日产量环比下降4.6%，符合以往规律。而需求端来看，ITS数据显示马来7月出口环比+0.8%，环比略改善。整体来看，短期国内近端低库存，期现回归，远端跟随国际，中期宽松预期未改。关注产区天气及产量。观点仅供参考！ 棉花 棉花方面，地缘政治风险有所释放，美棉从低点有所反弹。美棉天气持续干旱，市场始终担忧收获面积偏低。但同时美棉出口销售差。市场主导逻辑是担忧中国的需求。国内方面，库存集中在上游，下游需求仍然很差。中储棉最高限价轮入棉花，此举能给市场提供一定的流动性，但对市场价格支撑有限。消息称上游企业正在寻求政府以固定价格增大收储量，这或者给短期近月市场一定支撑。近期需要观察内盘能否在外盘支撑下走稳，以及预期略有好转情况下，下游采购是否能有所好转。不过整体国内的需求预期还是较为悲观。预计整体偏弱的趋势转变较难。 苹果 苹果方面，做为国内生鲜品，自身供需仍然没有大的变化，近期主要是其他替代品集中上市，影响需求，不过，目前看南方水果价格也偏高。苹果自身旧作库存偏低，现货市场整体不温不火。目前苹果市场关注点转向新一季产量预估，前期部分产区开花情况偏少，市场有减产预期，套袋调研也基本认为套袋量有一定的减少。有部分机构调研认为减产幅度较大。产量方面情况需要等待进一步明确，同时关注其他应季水果产量和价格。建议观望为主。 能源化工 招商评论 尿素 阶段性低价补货带动现货企稳，中期供需宽松预期仍有压力，目前高成本装置利润压缩成盈亏平衡线附近，边际上有估值支撑，下方空间受限，反弹驱动仍需观察。供应端，上游统计看8月检修小幅增加，目前部分装置兑现检修导致开工下滑较多，但可流通货源整体仍较为充裕。需求端，玉米追肥陆续扫尾，整体农需不足复合肥厂负荷提升空间相对有限，且看空心态作用下下游承接十分有限。出口端，近期海 外价格小幅回升，三季度国内大幅宽松下，出口有小幅松绑预期，实际落地有待跟踪。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，三季度走势偏弱为主，关注出口放松可能性和海外高气价对外盘负荷的影响。操作上，目前相对前期边际上高估值风险已出清较多，但反弹仍有供应宽松压力，暂时建议观望为主。 LLDPE 昨天IIDPE合约夜盘收盘价为8079元/吨，上涨0.22%。华北低价现货8030元/吨，价差09盘面减50，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开。供给端：国产检修逐步回来，进口仍处于低位，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体需求仍偏弱，农地膜旺季逐步启动，农膜工厂低价逐步补库存。后期关注下游需求恢复情况。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期跟随商品反弹修复估值，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格6035元/吨，现货基差走弱，升水09期货210元/吨。原油端维持弱势震荡，关注原油基本面支撑，成本端PX开工率持续下降，8月中金石化存检修计划，预计供应进一步下降，进口提升，整体供需去库。供应端多套大型装置检修，开工负荷下降至69%，后续仍有恒力计划检修。需求端聚酯大厂开工负荷小幅恢复，综合库存连续两周去化，总体库存仍处于历史高位，在夏季高温情况下库存压力增加。下游需求清淡，近期原料价格上涨下备货需求增加但持续较差，传统淡季下需求提升空间较小。综合来看TA供应减少，需求端聚酯负荷维持低位，8月累库；估值方面：石脑油价差-13美元，PXN价差337美元附近，PTA加工费在511元/吨附近；交易维度：TA走势跟随成本，在成本下行需求持续走弱下PTA8月累库，操作上逢高做空PTA加工费为主。风险点：装置检修；疫情扰动；下游需求改善； 甲醇 宏观风险小幅定价，上游检修延续供应收紧，同时外盘降负荷增多，引发进口缩减预期，市场供需面边际改善偏乐观，关注主产区负荷回归节奏。供应端，上游负荷环比走低，检修产能预计在8月复产。需求端，烯烃装置负荷下降，但部分MTO或重启或带来一定需求增量。国外装置看，美国降负增多，伊朗地区装置因利润和运力问题出现大面积检修，8月进口或下修超预期。库存方面，沿海主要港区库存仍是高位，近端到港放量为主，港口高库存消化仍缓慢，但目前港口回流内地价差拉大使得港口外发增多压力缓解。综合来看，估值压力修复，但宏观风险是边际扰动量，基本面改善和下游买涨氛围带动价格反弹，港口高库存使得上方仍有压力，预计近端偏宽松，中期关注进口到港预期差。操作上，建议观望，或逢低布局01合约季节性多配。 PP 昨天PP夜盘主力合约收盘价为8112元/吨，上涨0.37%。华东PP现货8130,基差09盘面平水，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减缓，净进口仍处于低位，三季度表需压力中性。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体反复受疫情影响，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显。后期关注下游需求恢复情况。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期跟随商品反弹修复估值，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天EB09合约夜盘收盘价为8775元/吨，上涨1.62%。美金价格下跌为主，进口顺挂。华东现货价格9000元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比持平，出口减少，净进口仍处于低位，七月弱平衡，八月累库。需求端：短期家电需求总体还是偏弱，汽车订单环比转好。后期关注下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存偏低，盘面大贴水，盘面非一体化成本亏损，盘面跟随成本波动为主。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 MEG 昨日EG华东现货价格4245元/吨，现货基差走强，贴水09期货15元/吨。成本端原油及煤炭价格重心下移。供应端恒力石化检修落实，供应进一步下降，后续仍有新疆天业、湖北三宁计划检修，关注检修执行情况。进口供应方面近洋装置提负，供应回升。港口库存仍处历史高位，本周累库8.4万吨在124.8万吨。需求端聚酯负荷小幅提升，库存连续两周去化，综合库存仍高企，受夏季高温影响库存压力较大。 终端需求清淡，原料备货少，成品库存持续累积处于历史新高位置。整体来看，8月EG供需改善，供应大幅减少，需求预计小幅回升，基本面处于去库格局；估值方面：石脑油制利润亏损229美元/吨，外采乙烯制利润亏损在947元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：关注8月装置检修执行情况若完全执行则8-9月EG去库，短期来看可多09空01。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后可考虑空配EG可能性；风险点：新装置投产；装置检修；需求复苏； 原油 周末中国官方制造业PMI跌破荣枯线，周一公布的欧元区制造业PMI也跌破荣枯线，投资者对全球经济产生担忧，商品价格普跌。供应方面，利比亚产量恢复至120万桶日，加剧三季度的供应过剩。关注今晚欧佩克会议，若增产超预期，油价恐大幅走弱。若增产低于预期，油价可能得到支撑。短期建议观望。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)陶锐(投资咨询从业资格证书编号：Z0015475)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074)刘韩(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。