海外双周报第12期：中期选举进行到哪了？

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2022年08月02日 【每周经济观察】 中期选举进行到哪了？ ——海外双周报第12期 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：殷雯卿 电话：010-66500892 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com执业编号：S0360521040002 相关研究报告 《【华创宏观】复苏为何趋缓？——7月PMI数据点评&每周经济观察第30期》 2022-07-31 《【华创宏观】哪些城市车卖得好？——基于300 城的销量分析》 2022-07-24 《【华创宏观】75bp还是100bp？市场如何预期 ——海外双周报第11期》 2022-07-18 《【华创宏观】各方如何回应“断贷”事件？—— 每周经济观察第28期》 2022-07-17 《【华创宏观】疫情波及范围扩大——每周经济观察第27期》 2022-07-11 主要观点 1、中期选举主要内容和基本流程 中期选举是在美国每四年的总统任期中间（第二年11月的第一个星期二）举 行的定期选举，最重要的选举内容是众议院全部435个席位和参议院100个席 位中35个的改选。按选举流程具体可分为两大环节：各州两党初选、全国普 选。各州两党初选是党内选举，时间在3-9月，在初选中，两党选出各自的候 选人参与全国普选。全国普选在11月8日，将在两党各自选出的候选人中选出最终获胜人。（详见正文） 即将改选的435个众议院席位中，目前民主党：共和党议席数为220：211，还有4个空缺席位，民主党需赢得218个席位才可维持对众议院控制权。即将改选的35个参议院席位中，目前14个属于民主党，21个属于共和党（包括1个因现任共和党议员突然辞职将举行特别选举），目前参议院民主党：共和党 议席数为50:50（由于民主党副总统哈里斯作为参议院议长可以投出打破平局的一票，因此民主党掌握对参议院的控制权），这意味着民主党获得改选后的14个席位即可维持对参议院控制权，而共和党则需赢得改选后的22个席位才可控制参议院。 2、中期选举进行到哪了？ 目前已有31个州完成了初选，这意味着在全国普选前，还有19个州将举行 初选，其中，关键摇摆州亚利桑那州的初选将于8月2日举行。已经完成初选的州中，南达科他州、奥克拉荷马州仍待举行决选；俄亥俄州、纽约州由于重 新划分选区的延迟问题，仍需进行第二次初选。 3、中期选举结果预测 结合初选选情与媒体预测结果，共和党赢得众议院的可能性较大，民主党对维持参议院控制权则略有优势。根据FiveThirtyEight模拟选举做出的预测，共和党赢得众议院的概率高达83%，远超民主党获胜概率；而民主党赢得参议 院的可能性约为56%，略高于50%。 （1）媒体预测：根据270towin统计的媒体预测结果共识，今年众议院中期选举中，预计共和党、民主党平均分别获得217、193个议席，另有25个为摇摆位，这意味着共和党仅需再赢得1个摇摆位就可获得众议院控制权。在参议院中期选举中，预计共和党、民主党平均分别赢得13、18个议席（对应选举后参议院民主党：共和党议席数为49:47），余下4个为摇摆位，这意味着民主党 只需再赢得1个摇摆位就可维持对参议院的控制。 （2）初选选情：在各州众议院初选中，目前已经完成初选的14个摇摆选区中，民主党获胜的候选人相对共和党而言得票数更高，选区总投票数则略低于共和党；得票率也相对更高，从一定程度上证明了摇摆选区多倾向于民主党。但是考虑到基于媒体预测共识，共和党只需再赢得一个摇摆位就可获得众议 院控制权，因此仍是共和党赢得众议院概率更高。在各州参议院初选中，摇 摆州中民主党获胜候选人的得票数、得票率均相对更高，总票数则偏低。从民 调结果看，乔治亚州、内华达州、宾夕法尼亚州中，均是民主党候选人民调支持率更高。考虑到基于媒体预测共识，民主党赢得一个摇摆位就可维持对参议院的控制，初选选情和民调结果也在一定程度上印证了民主党继续控制参议院的可能性较高。 （3）总统支持率：拜登净支持率低于往届总统同期数据，可能拖累民主党议员竞选。目前拜登的净支持率（支持率-反对率）已经降至16.3%，低于1953年来历任总统同期净支持率水平，也暗示民主党选情可能不容乐观。 （4）历史经验：中期选举结果通常不利于总统所在政党，详见正文。 风险提示：美国中期选举选情超预期 目录 一、中期选举进行到哪了？5 （一）中期选举主要内容和基本流程5 （二）中期选举目前进行到哪了？5 （三）中期选举结果的预期如何？7 1、从媒体预测结果看7 2、从摇摆州初选选情看8 3、从总统支持率看10 4、从历史情况看10 二、全球经济与复工跟踪12 三、海外流动性与资产价格跟踪15 四、海外疫情与政策跟踪18 图表目录 图表12022年中期选举时间表与当前进展6 图表2众议院选举结果预测（截至2022/7/30）8 图表3参议院选举结果预测（截至2022/7/13）8 图表42022年众议院中期选举摇摆选区初选情况8 图表5摇摆选区众议院初选中民主党获胜候选人得票数普遍高于共和党，但总票数偏 低9 图表6摇摆选区众议院初选中民主党获胜候选人得票率普遍高于共和党9 图表72022年参议院中期选举摇摆选区初选情况10 图表8拜登净支持率持续下滑10 图表9拜登净支持率低于历史同期时任总统净支持率水平10 图表10历年中期选举结果11 图表11近期美、德餐厅就餐活动回升12 图表12近期欧洲出行指数有所回落12 图表137月23日美国红皮书商业零售同比+13.3%12 图表14美国电影票房收入中枢小幅回落12 图表15美国6月乘用车销量环比4%12 图表167月23日美国粗钢产量环比+0.9%12 图表17美国铁路交通运输量低于去年同期13 图表18美国用电量远超历史同期13 图表197月23日当周WEI指数维持在3.1左右13 图表20近期欧洲经济意外指数大幅回升13 图表21美国二季度实际GDP环比折年率-0.9%，大幅低于彭博一致预期0.7%14 图表22欧元区7月CPI初值同比升8.9%，高于预期8.6%14 图表23美联储准备金维持在3.3万亿美元左右15 图表247月30日美联储总资产规模降至8.94万亿美元15 图表25近期欧美金融条件指数小幅回落15 图表26美国10Y-2Y国债期限利差降至-22bp左右15 图表2710Y美德国债利差升至185bps左右15 图表2810Y德意国债利差走高至220bp左右15 图表2910Y中美国债利差回升至8.6bps左右16 图表30美国通胀预期升至2.6%左右16 图表31全球负利率国债占比回升至4.8%左右16 图表32近期美元指数净多头小幅回升16 图表33近期10Y美债多头持仓快速回落，净空头上升17 图表34近期美股美债负相关系数小幅走弱至-0.0517 图表35近期欧美新增确诊回落18 图表36近期欧美新增重症病例回升18 图表37美国疫苗接种率升至78.8%18 图表38近期西班牙防疫严格程度下降18 一、中期选举进行到哪了？ （一）中期选举主要内容和基本流程 中期选举是在美国每四年的总统任期中间（第二年11月的第一个星期二）举行的定期选举，选举内容主要包括联邦选举、州选举、地方选举，其中最受关注的就是联邦选举。联邦选举具体指：（1）改选众议院全部435个席位。按各州人口比例选出（每个州划分 选区，各州具体席位数详见图表1，大约50万人选一名，任期两年。（2）改选参议院100 个席位中的35个。每州选两名，任期六年。州选举具体指：（1）选举50个州中36位州 长，由选民直接选出。（2）选举34个州的司法部长。（3）选举27个州的国务卿。（4） 选举27个州的州财长以及一个州财长特别选举。（4）州议会（州参、众议院）选举。地方选举具体是指在市、县进行的市长、县长选举等。 按选举流程具体可分为两大环节：各州两党初选、全国普选。各州两党初选是党内选举，时间在3-9月，在初选中，两党选出各自的候选人参与全国普选。初选按选举模式又可分为封闭式、半封闭式、开放式、全面式4种，封闭式是指选民必须提前注册为某党选 民才可参与投票；半封闭式则是在封闭式的基础上，允许此前未注册政党的独立选民注 册为某党选民后参与投票；开放式则是指选民均可参与投票，无需正式注册为某个政党选民；全面式是指选举候选人时不区分党派，直接按票数取前几名进入全国普选。具体以联邦选举初选为例：在众议院初选中，按各州人口比例划定选区，通常而言，在每个选区中，两党会分别选出1个候选人参与众议院全国普选。在参议院初选中，以州为单 位，通常而言，在每个参与改选的州中，两党会分别选出1个候选人参与参议院全国普选。加州、华盛顿州和阿拉斯加州是例外，这三个州初选采取全面式，不区分党派，按票数分别取前2、前2和前4进入全国普选。今年的全国普选在11月8日，届时将在两党初选选出的候选人中由选民投票选出最终获胜人，具体而言，众议院选举中每个选区决出1名胜者；参议院选举中每个州决出1名胜者。 需要注意的是，虽然通常而言全国普选后国会控制权情况就已明晰，但由于乔治亚州和路易斯安那州均有多数票规定，即要求胜出者获得票数必须超过50%，否则需要得票前2的候选人举行决选（得票高者获胜，不要求必须超50%），而两个州可能举行的决选日 期均在全国普选日后，分别为12月6日、12月10日，因此国会议院议席情况最迟可能 要到12月10日才能确定。不过根据目前媒体预测共识，两州均不属于摇摆州，因此对最终结果影响可能有限，重点仍在11月8日全国普选结果。 即将改选的435个众议院席位中，目前民主党：共和党议席数为220：211，还有4个空缺席位，民主党需赢得218个席位才可维持对众议院控制权。即将改选的35个参议院席位中，目前14个属于民主党，21个属于共和党（包括1个因现任共和党议员突然辞职将举行特别选举），目前参议院民主党：共和党议席数为50:50（由于民主党副总统哈里斯作为参议院议长可以投出打破平局的一票，因此民主党掌握对参议院的控制权），这意 味着民主党获得改选后的14个席位即可维持对参议院控制权，而共和党则需赢得改选后 的22个席位才可控制参议院。 （二）中期选举目前进行到哪了？ 目前已有31个州完成了初选，这意味着在全国普选前，还有19个州将举行初选，其中， 关键摇摆州亚利桑那州的初选将于8月2日举行。已经完成初选的州中，南达科他州、奥克拉荷马州仍待举行决选；俄亥俄州、纽约州由于重新划分选区的延迟问题，仍需进行第二次初选，前者将在第二次初选中选出州参、众议院，后者则需选出参与众议院全 时间 州 模式 众议院席位数 是否参与参议院改选 2022/3/1 德克萨斯州 初选 38 2022/5/3 印第安纳州 初选 9 √ 俄亥俄州 初选 15 √（还有1个特殊选举） 2022/5/10 内布拉斯加州 初选 3 西弗吉尼亚州 初选 2 2022/5/17 爱达荷州 初选 2 √ 肯塔基州 初选 6 √ 北卡罗来纳州 初选 14 √ 俄勒冈州 初选 6 √ 宾夕法尼亚州 初选 17 √ 2022/5/24 阿拉巴马州 初选 7 √ 阿肯色州 初选 4 √ 乔治亚州 初选 14 √ 德克萨斯州 决选 38 2022/6/7 加利福尼亚州 全面初选 52 √ 爱荷华州 初选 4 √ 密西西比州 初选 4 蒙大拿州 初选 2 新泽西州 初选 12 新墨西哥州 初选 3 南达科他州 初选 1 √ 2022/6/14 缅因州 初选 2 内华达州 初选 4 √ 北达科他州 初选 1 √ 南卡罗来纳州 初选 7 √ 2022/6/21 阿拉巴马州 决选 7 阿肯色州 决选 4 乔治亚州 决选 14 弗吉尼亚州 初选 11 2022/6/28 科罗拉多州 初选 8 √ 伊利诺伊州 初选 17 √ 密西西比州 决选 4 纽约州