甲醇投资策略周报：供需预计改善，甲醇低位反弹

供需预计改善，甲醇低位反弹 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：宽幅震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 上周甲醇低位反弹，主要由于伊朗地区由于运力原因，出现大面积停车检修，而且前期检修装置尚未重启，预计7月份装船量明 能显下滑，8月甲醇到港量或将不及预期，甲醇供需面存在改善预 源 期。不过，近期烯烃装置开工率再次下滑，部分MTO装置检修。 此外，近期煤炭来看日耗出现回落，下游用户采购积极性不高， 化销售情况整体一般，矿方心态偏悲观，化工、建材等非电力用户拉运则以刚需为主，市场看跌情绪浓厚，旺季预期逐步消化后煤 工价中期下行压力仍存，甲醇成本支撑有下移风险。整体来看，预 组计甲醇呈宽幅震荡走势，关注伊朗装置重启情况以及煤价走势。 风险提示 1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、国内外疫情再次恶化。 重点关注 进口量，库存，新产能投产情况，原油和动力煤价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2022年8月1日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：宽幅震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周甲醇低位反弹，主要由于伊朗地区由于运力原因，出现大面积停车检修，而且前期检修装置尚未重启，预计7月份装船量明显下滑，8月甲醇到港量或将不及预期，甲醇供需面存在改善预期。不过，近期烯烃装置开工率再次下滑，部分MTO装置检修。此外，近期煤炭来看日耗出现回落，下游用户采购积极性不高，销售情况整体一般，矿方心态偏悲观，化工、建材等非电力用户拉运则以刚需为主，市场看跌情绪浓厚，旺季预期逐步消化后煤价中期下行压力仍存，甲醇成本支撑有下移风险。整体来看，预计甲醇呈宽幅震荡走势，关注伊朗装置重启情况以及煤价走势。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：甲醇期货05-09价差（元/吨）图4：甲醇期货09-01价差（元/吨） 20182019202020212022 20182019202020212022 400 400 400 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 200 0 -200 -400 -600 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场交投活跃度一般，市场价格整体承压下行 动力煤方面，目前国内主流煤矿多积极兑现长协保供用户需求，执行中长期合同合理价格。市场煤来看，供应方面，本周除局部地区部分煤矿月底煤管票短缺产量略有下滑外，多数煤矿生产正常；但受下游用户采购积极性不高影响，销售情况整体一般，矿方心态偏悲观。需求方面，电厂补库以长协为主，采购市场煤积极性不高，化工、建材等非电力用户拉运则以刚需为主，观望情绪浓郁。整体来看，本周产地动力煤市场成交不活跃，价格承压下行为主。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-263元/吨。周内甲醇价格上涨，故亏损有所修复。 MTO利润方面，甲醇和PP价格均有所上涨，MTO利润增加，截止7月29日，MTO期货利润为341元/吨。 图5：动力煤期货价格（元/吨）图6：甲醇期现基差（元/吨） 动力煤期货价内蒙古动力煤 甲醇基差甲醇期货价甲醇:江苏太仓 2000 1600 1200 800 400 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 0 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 图7：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨）图8：MTO期货主力合约利润（元/吨） 4500 4000 3500 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 600 400 200 300 0 0 0 0 2018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/1 0 0 200 PP-3*MA 3000 2500 2000 0 -200 -400 100 1500 1000 -600 -800 -100 500 -1000 -200 0 20/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 -1200 -3000 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2022/7/29 2600 2295 2580 305 20 307.5 357.5 380.4 385 -50 -72.88 -77.5 2022/7/22 2445 2250 2520 195 -75 302.5 357.5 373.7 360 -55 -71.192 -57.5 变化 6.34% 2.00% 2.38% 56.41% -126.67% 1.65% 0.00% 1.79% 6.94% -9.09% 2.37% 34.78% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，周初西北主产区部分装置停车，区域内多数生产企业继续保持低库存压力，叠加期货震荡走高，主产区企业小幅推涨。沿海地区，沿海地区买气略有恢复，下游逢低适量补货，周后期随着期货价格加速上行，市场有追涨心态，持货商低价惜售，周内成交重心较上周上涨。江苏甲醇价格上涨6.34%，内蒙古甲醇价格上涨2%，山东甲醇价格上涨2.38%。江苏至内蒙价差扩大至305元/吨，江苏至山东价差缩小至20元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国上涨至307.5美元/吨，CFR东南亚价格不变，FOB美国上涨至 380.4美元/吨，FOB鹿特丹上涨至385欧元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差缩小至50美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 19/1/1 19/3/1 0 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 19/5/1 19/7/1 19/9/1 19/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 图11：CFR中国-FOB美国甲醇价差图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差 CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 550.0 500.0 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 0.0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 50.0 25.0 0.0 -25.0 -50.0 -75.0 -100.0 -125.0 -150.0 -175.0 22/7/1 -200.0 600 500 400 300 200 100 0 30 15 0 -15 -30 -45 -60 -75 -90 -105 -120 四、负荷下降，港口库存增加 负荷方面，截至7月28日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.16%，较上周下降2.02个百 分点，较去年同期下降3.17个百分点；西北地区的开工负荷为77.35%，较上周下降0.94个百 分点，较去年同期上升1.57个百分点。本周期内，受西北、华北、华东地区开工负荷下降的影 响，导致全国甲醇开工负荷下降。截至7月28日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：58.87%， 较上周下降3.48个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有内蒙古荣信、内蒙古东华，前期检修装置中，鄂能化、陕西长青、中新化工、奥维乾元、山西华昱、山西万鑫达等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计8家，影响产量10.2万吨。8月份，国内部分甲醇装置有检修和恢复计划共存，预估8月 份国内甲醇产量在640万吨。 库存方面，截止7月28日，沿海地区甲醇库存在112.15万吨，环比上周四上涨4.61万 吨，涨幅在4.29%，同比上涨39.35%。预估7月29日至8月14日沿海地区进口船货到港量在 59.8万-60万吨。江苏主力库区和非主力库区提货量显著下降，南京等地集中到港卸货，上周江苏库存显著上涨。江苏公共仓储到港量预期下降（改港船货增多），华南和浙江到港量存在上涨预期。关注8月上中旬沿海主港甲醇的去库速度。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 201820192020202120222019202020212022 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 图15：港口总库存（万吨）图16：各港口库存（万吨） 201820192