需求预期回暖,现实基本面偏弱 ——玻璃/纯碱策略周报20220731 研究员: 辛修令 从业资格号:F3051600投资咨询号:Z0015754021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109 yuchenmin@citicsf.com 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 商品ETF指数:中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -2%0%2%4%6%8%10%12% 资料来源:Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 1、玻璃:产量有所下降,库存持续去化 1、玻璃观点:需求预期回暖,库存重新累积 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑:1、供给方面:集中冷修概率较低,日熔短期下滑。现货价格下跌,利润不断下滑,部分厂家亏损叠加库存高企,由于冷修特性,短期在没有更悲观的现实出现前,集中冷修概率不大。本周冷修两条产线,复产两条产销,日熔有所下滑。2、需求方面:需求预期好转,现实仍在底部。受房企资金紧张的影响,玻璃需求恢复缓慢,下游深加工厂按需提货,7月末订单天数15.7天左右,环比减少0.4天。近期30大中城销售面积高频数据回升后已逐步走弱,资金传导也需时间,叠加疫情复发以及高温影响,短期玻璃需求恢复将比较缓慢。近期政治局会议强调保竣工,整体宏观环境有所缓和,玻璃需求预期好转。但总体而言需求仍处于底部,并且尚未回暖。3、库存方面:库存重新累积,仅华北去库。本周企业总库存8111.4万重箱,环比1.33%。本周华北地区库存持续去化,其余地区仍处于累库状态。4、利润方面:现货持续下跌,利润承压。玻璃需求偏弱,库存高企,价格承压,不断侵蚀利润。当前现货价格击穿部分厂家成本线,部分厂商面临亏损。5、总体来看:现货价格仍在不断下跌,地产需求不及预期,玻璃累库,高库存低需求迫使厂家降价甩货。地产销售数据短暂回暖后快速回落,且资金传导需要时间,短期内玻璃需求恢复缓慢。近期疫情反复以及高温影响,需求或进一步受拖累。玻璃供应在高库存低价格压力下,日熔开始出现下滑,但高库存低需求下对价格的支撑有限。短期内玻璃现实基本面颓势难改,市场重回弱现实与预期修复的博弈中,低位震荡。中长期关注地产销售能否企稳回升。操作建议:区间操作。风险因素:终端需求不及预期(下行风险);生产线冷修超预期(上行风险) 震荡 3 1.1、上周回顾:现货持续下跌,期货有所反弹 玻璃近月FG2209合约收盘价1494(+88);远月FG2301主力合约收盘价1552(+89)。 主流生产贸易区域华北市场价1565元/吨(-10),华中市场价1560元/吨(-60);全国均价1620元/吨(-35)。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG09/01合约价格 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价 国内市场价:玻璃(5.0mm):华北 国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 元/吨 3500 3500 玻璃01合约连续玻璃09合约连续 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 2020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/07 1000 2020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/07 资料来源:Wind隆众资讯中信期货研究所4 上周生产线变化:两条产线合计1600T/D了冷修,两条产线合计1750T/D复产。 1.2、玻璃供给:产能相对平稳,产出持续下滑 2022年产能变化 复产生产线 地址 日熔量:吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量:吨 时间 漳州旗滨四线 福建 800 1.11 重庆赛德 重庆 300 1.10 湖北三峡三线 湖北 700 1.19 湖北明弘一线 湖北 700 1.20 重庆市凯源玻璃 重庆 300 4.29 东台中玻二线 江苏 600 1.28 湖北亿钧耀能新材 湖北 900 4.29 威海中玻二线 山东 450 2.23 广东英德鸿泰二线 广东 900 5.8 河源旗滨一线 广东 800 3.8 信义玻璃海南三线 海南 600 5.28 海南信义二线 海南 600 3.20 金晶科技博山三线 山东 600 5.29 青岛台玻 山东 500 4.6 湖北明弘一线 湖北 700 6.18 东台中玻一线 江苏 600 6.23 信义海南四线 海南 600 6.30 芜湖信义一线 安徽 500 6.23 河源旗滨一线 广东 800 7.29 湖北三峡二线 湖北 600 7.12 信义江门三线 广东 950 7.29 华南台玻二线 广东 900 7.13 合计 8 7850 * 中建材佳星 黑龙江 600 7.23 新建生产线 地址 日熔量:吨 时间 江西宏宇新能源 江西 700 7.25 湖南雁翔湘实业浮法一线 湖南 1000 6.18 信义玻璃 江门 900 7.28 合计 1 1000 * 合计 7 8750 * 总计(净增) 2 100 * 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 1.2、玻璃供给:产线冷修复产冲抵,产量日熔下跌 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计300条(5937万吨/年),其中在产257条(5178万吨/年),冷修停产43条。在产日熔量16.92万吨(-0.1)。 浮法产业企业开工率为85.67%(-1%),产能利用率为 85.09%(-0.41%)。 本周复产两条产线,冷修两条产线,总体产能变化不大,但新投产产线需要一个月左右出玻璃,产量日熔下滑。 条全国在产生产线 2019年2020年2021年2022年 270 265 260 255 250 245 240 235 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 230 %开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 92 90 88 86 84 82 80 78 76 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 74 万吨玻璃产量 1102019年2020年2021年2022年 105 100 95 90 85 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 80 资料来源:Wind隆众资讯中信期货研究所6 1.3、玻璃需求:地产周期尾声,玻璃需求仍存 玻璃需求领先于玻璃产量。从玻璃产量领先竣工8月来看,玻璃需求并不是竣工同步指标,领先竣工8个月以上。 从新开工领先28月角度来看,玻璃需求上半年增速下降担保持正增长。从期房销售角度来看,需等待销售企稳后,玻璃需求才能有所回升。 下游深加工企业订单天数15.7天(-0.4)。 %竣工12月滚动平均—当月同比平板玻璃产量同比—领先8月 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2014/012015/102017/072019/042021/012022/10 %新开工12月滚动平均—当月同比(领先28月)平板玻璃产量:当月同比 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 %期房销售12月滚动平均:当月同比平板玻璃产量:当月同比 30 20 10 0 -10 -20 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20 2013/012014/102016/072018/042020/012021/102023/07 -30 2012/012013/102015/072017/042019/012020/102022/07 -20.00 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所7 1.3、玻璃需求:地产高频销售数据回落,玻璃需求恢复缓慢 6月地产销售持续回暖,然而30城高频数据显示7月以来地产销售环比有明显下降,有待继续观察。根据贝壳研究院数据,个人住房贷款平均利率从去年9月至今年6月,已经连续9个月下降。 从30城商品房成交面积来看,目前房地产销售尚未企稳,房企资金紧张问题暂未缓解,玻璃需求受房企资金问题压制,恢复将持续放缓。 万平米商品房销售面积 当月同比2018年2019年 -9.6%-9.6% -17.7% -18.3% -31.8% -39.0% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 玻璃表需 30大中城市:商品房成交面积:当周值 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 700 万平米 700 30大中城商品房成交面积 2018 2019 2020 2021 2022 600600 500 400 300 500 400 200300 100 0 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:Wind隆众资讯中信期货研究所 8 1.3、玻璃需求:复工复产推进,汽车产销反弹 6月乘用车产销大幅反弹:6月乘用车产量同比44.0%(前 值5.2%),1-6月累计同比+6.0%(前值-1.1%);6月乘用车销量同比41.6%(前值-1.4%),1-6月累计同比+3.5%(前值-3.5%)。 根据乘联会估计,减征购置税政策预计会拉动200万辆乘用车销售,从原来预期的2022年下降6%的增速预期,回升到2022年的增长4%,提升10个百分点的国内零售增长速度,拉动效果显著。 万辆乘用车销量 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 300 250 200 150 100 50 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 万辆乘用车产量 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 300 250 200 150 100 50 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 万辆乘用车企业库存 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所9 1.4、玻璃消费:现实需求较差,玻璃表需下滑 地产需求明显疲软,深加工订单不足,玻璃厂持续累库,现货价格偏弱运行。 浮法玻璃周度表观需求1839.24万重量箱(-168.06);产销率94.53%(-8.48%)。 浮法玻璃周度表观消费量 浮法玻璃产销率 2019年 2020年 2021年 2022年 万重量箱表观需求 3000 %180 2500 2000 1500 160 140 120 100 80 2019年 2020年 2