玻璃、纯碱策略周报：近端现实韧性，预期有所回暖

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 近端现实韧性，预期有所回暖 ——玻璃/纯碱策略周报20231105 研究员： 余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 0%2%4%6% 资料来源：Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 1、玻璃：月初下游补库，产销有所回暖 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：现货利润高位，复产动力仍强。当前现货价格全行业均有较高利润，截止本周全年日熔净增11050吨。全国浮法玻璃日产量为17.18万吨，本周浮法玻璃产量120.21万吨，环比+0.01%，同比+5.64%。2、需求方面：月初下游补库，需求仍有韧性。30大中城地产销售已有回暖趋势，地产开发资金来源好转。下游深加工厂十月底旬订单天数20.3天左右，环比降低1.3天，订单走弱，原片库存同步走弱，短期有一定补库需求但补库量有限。3、库存方面：产销较为平稳，库存基本走平。全国浮法玻璃样本企业总库存4126.8万重箱，环比增加61万重箱，环比+1.5%，同比-42.5%。4、利润方面：原料价格下跌，企业盈利回升。浮法玻璃周均利润435元/吨，周环比上涨6元/吨。5、总体来看：地产政策频出，但地产端需求短期很难有大幅好转。深加工订单淡季下行，库存天数同步下行，但同比来看订单高于往年，需求仍有韧性，但环比走弱。供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正。远月供需预期仍旧走弱，但盘面已有一定基差，因此若后续产销偏强，则盘面仍有收基差驱动，若产销走弱则基本面驱动下行。预期较弱，现实韧性依靠需求维持，因此产销连续走弱，需求韧性证伪后，价格或震荡偏弱。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 3 FG2401主力合约收盘价1677（+48）；FG2405合约收盘价1592（+45）。 主流生产贸易区域华北市场价1940元/吨（-20），华中市场价1990元/吨（-40）；全国均价2057元/吨（-12）。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG01/05合约价格 元/吨 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价 国内市场价:玻璃(5.0mm):华北 400 3500 3000 2500 2000 1500 1-5价差 玻璃05合约连续玻璃01合约连续 1000 国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 300 200 100 0 -100 -200 -300 2021/…2021/…2021/…2022/…2022/…2022/…2023/…2023/… 2023/052023/062023/072023/082023/09 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所4 上周生产线变化：滕州金晶玻璃有限公司滕州一线600吨昨晚放水冷修（计划内）。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 潜在复产+新建仍旧远大于潜在冷修 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计307条(20.448万吨/日），其中在产252条，冷修停产55条。 浮法玻璃行业平均开工率82.32%，环比+0.23%；浮法玻璃行业平均产能利用率83.66%，环比+0.01%。 全国浮法玻璃日产量为17.18万吨，环比持平。全年产量累积同比-3.6%（前值-3.8%）。 万吨玻璃产量 累积同比 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 130 120 110 100 90 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 80 0% -5% -10% -15% -20% %玻璃开工率 952019年2020年2021年 90 85 80 75 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 70 万吨产能利用率 95 2019年2020年2021年2022年2023年 90 85 80 75 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 70 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所7 微观数据来看，10月底下游深加工企业订单天数21.5天（-0.1）。 原片的库存天数：18.3，较9月底-2.6天 10月初钢化炉开工率为 60.7%（+1.04%）。 天31 深加工订单天数 环比 2023年 2022年 2021年 26 21 16 11 6 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023 深加工原2片02库2存天数 2021 3天0 25 20 15 10 5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 1%00 2023202220212020 玻璃深加工：钢化炉开工率 80 60 40 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 80 房地产开发资金来源:当月同比—领先一月 玻璃表需当月同比 60 40 20 0 -20 -40 -60 2016/012018/012020/012022/01 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 地产销售回升是解决当前地产困 房地产开发资金来源同比-19% 竣工面积同比+23.19% 境重要途径，房企资金紧张是制约当前竣工的根本原因。 资金端来看，房企到位资金情况回暖明显。8月当月同比-19% （前值-26%），资金降幅缩窄说明当前地产端现金流有一定缓解。 亿元25000 20000 15000 10000 5000 0 销售面积同比降幅-19.8% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 同比 3 房地产开发资金来源 202112022 2019 2020 -202-3- -9 -15-15 -19 -22-21 -26 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) 亿平方米房屋竣工面积 同比2021 2019 2022 2020 2023 3.540 3.035 2.530 25 2.0 20 1.5 15 1.010 0.55 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 销售端来看，9月地产销售同比降 幅收窄，当月商品房销售面积同 同比2021 2019 2022 2020 2023 -3.6-3.6-3.5 -11.8 -19.7 -19.8 -23.8-24.0 亿平方米商品房销售面积 新开工面积同比-23% 亿平方米房屋新开工面积 比-19.8%（前值-24%），销售降幅收窄明显。 同时竣工面积增速仍旧表现较好， 9月同比+23.19%(前值+10%)。 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0 (5) (10) (15) (20) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 -9.4-9.4 同比20192020 202120222023 -15.2 -23.0 0 (5) (10) (15) (20) (25) 0.5 (25) 0.5 -29.0-28.3-28.5 -26.5 (30) 0.0 -28.1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (30) 0.0 -31.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (35) 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 9 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。