玻璃/纯碱策略周报：宏观情绪回暖，基本面仍旧偏弱

宏观情绪回暖，基本面仍旧偏弱 ——玻璃/纯碱策略周报20230618 研究员： 俞尘泯 从业资格号F03093484投资咨询号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 0%1%2%3%4%5% 资料来源：Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 1、玻璃：供需基本面偏弱，补库驱动或逐步停止 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：复产点火产线增量明显，预计全年日熔维持净增趋势。当前现货价格全行业均有较高利润，截止本周全年日熔净增5380吨，根据产线投放冷修计划，预计日熔全年增加1万吨以上。2、需求方面：政策预期带动补库需求，但短期真实需求仍旧偏弱。地产销售环比走弱，5月房企开发资金来源同比再度转负下游深加工厂6月中订单天数15.3天左右，环比下降0.4天。总体而言，短期基本面来看没有特别大改善，但宏观预期回暖叠加厂家现货挺价或能短期刺激出一定补库需求，持续关注现货产销情况。3、库存方面：库存小幅去化，但幅度有所收窄。全国浮法玻璃样本企业总库存5479.6万重箱，环比减少38.5万重箱，降幅-0.70%，同比-30.50%。4、利润方面：现货仍旧高位，企业盈利较好。本周浮法玻璃平均利润510，较上周减少-5。5、总体来看：终端订单环比走弱，且5月地产数据较差，开发资金来源同比转负，短期淡季宏观和微观数据均显示需求有一定下滑。由于当前现货利润水平较高，产线复产开始逐步进行，日熔稳步回升。当前供增需减的情况下，若现货产销回落，库存或持续累积，期现价格面临一定压力。今年地产政策预期积极，保竣工持续进行，若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。关注后续现货产销，产销若持续偏强，则仍旧有上行驱动，但若产销回落，则基本面驱动向下。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 3 FG2309主力合约收盘价1615（+42）；FG2401主力合约收盘价1455（+42）。 主流生产贸易区域华北市场价1850元/吨（-），华中市场价1960元/吨（-30）；全国均价2005元/吨（-26）。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG05/09合约价格 元/吨 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价 国内市场价:玻璃(5.0mm):华北 3500 2309-2401玻璃09合约连续玻璃01合约连续 300 3500 3000 2500 2000 1500 1000 国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 3000 2500 2000 1500 1000 200 100 0 -100 -200 -300 2020/…2021/…2021/…2021/…2022/…2022/…2022/…2023/…2023/ 2022/052022/082022/112023/022023/05 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所4 产销近期确实偏强，产地基本在100%以上，销区近期产销也有所修复但远不及低价的产区，预示着这轮需求更大概率是补库驱动。 下游真实需求有没有持续性好转，还需要看到后续销区产销能否突破。 周五产销已经环比走弱 400 350 300 250 200 150 100 50 沙河玻璃日度产销率 2022年 2023年 100线 0 2023/012023/032023/052023/072023/092023/11 180 160 140 120 100 80 60 40 20 湖北玻璃日度产销率 2022年 2023年 100线 160 140 120 100 80 60 40 20 0 华东玻璃日度产销率 0 2023/01 2023/03 2022年 2023年 100线 2023/052023/072023/092023/11 2023/012023/032023/052023/072023/092023/11 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所5 上周生产线变化：威海中玻四线、耀华北方二线放水冷修。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 预计6-7月仍有4条线复产，日熔增加2500吨 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 7 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计306条(20.463万吨/日），其中在产244条，冷修停产62条。 本周全国浮法玻璃开工率79.41%，环比-0.26%；产能利用79.73%，环比-0.53%。 全国浮法玻璃在产日熔量为16.32万吨。 万吨玻璃产量 同比 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 130 120 110 100 90 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 80 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% %玻璃开工率 952019年2020年2021年 90 85 80 75 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 70 万吨产能利用率 95 2019年2020年2021年2022年2023年 90 85 80 75 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 70 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所8 微观数据来看，6月中下游深 天深加工订单天数 2023年 2022年 2021年 31 %100 加工企业订单天数15.3天（-0.4）。2680 21 60 6月中钢化炉开工率为57.8% （+0.9）。 6月9日LOW-E玻璃产能利用率环比回升至63.33% 16 11 6 1 010203040506070809101112 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 地产开发资金来源同比再度转弱，或预示玻璃短期需求难以修复。 3天0 25 20 15 10 5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 60 2023 深加工原2片02库2存天数 2021 40 20 0 -20 -40 15 2023202220212020 玻璃深加工：钢化炉开工率 房地产开发资金来源:当月同比—领先两月玻璃表需当月同比-右轴 10 5 0 -5 -10 23/01 23/07 24/01 -15 19/01 19/07 20/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 9 地产销售回升是解决当前地产困 房地产开发资金来源同比-9.1% 竣工面积同比+24.5% 境重要途径，房企资金紧张是制亿元 2.8 房地产开发资金来源 亿平方米 37.2 房屋竣工面积 25000 同比2019202044 同比2019202040 约当前竣工的根本原因。 资金端来看，房企到位资金情况再度下滑。5月当月同比-9.1% （前值+0.8%）。 销售端来看，5月地产销售同比降 20000 15000 10000 5000 0-15.2-15.2 20210.8 -9.1 20222023 - ------ 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) (12) (14) (16) (18) 3 2 18.08.0 0 202120222023 32.035 30 24.5 25 20 15 10 -------5 0 幅增加，当月商品房销售面积同比-19.7%（前值-11.8%）。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 销售面积同比降幅扩大19.7% 亿平方米商品房销售面积 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 新开工面积同比-28.5% 亿平方米房屋新开工面积 同比2021 2019 2022 2020 2023 -9.4-9.4 -29.0-28.3-28.5 -3.6-3.6-3.5 -11.8 -19.7 3030 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (5) (10) (15) (20) (25) 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (5) (10) (15) (20) (25) (30) (35) 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 10 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 据了解地产终端需求有一定修复，深加工订单环比有所好转，叠加玻璃厂部分涨价驱动，中下游开启补库需求。 浮法玻璃周度表观需求2328万重量箱（-1）；产销率101.68%。 浮法玻璃周度表观消费量 同比 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 万重量箱表观消费量 3500 3000 2500 2000 1500 1000 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 500 150% %160 140 120 100 80 60 40 20 浮法玻璃产销率 产销率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 100% 50% 0% -50% W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 -100% 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所11 全国浮法玻璃样本企业总库存5479.6万重箱，环比减少 38.5万重箱，降幅-0.70%，同比-30.50%。 万重量箱0 2000 4000 6000 8000 10000 全国企业库存（万重箱）-逆序现货价格期货价格 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 120000 15000 万重量箱 全国企业库存 万重量箱 同比 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 150% 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 2019年 玻璃库存环比变化 2020年 2021年 10000 100% 50% 5000 0% 0 -50% 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 12 20/620/1221